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社融縮量、M2增速下行,4月金融數(shù)據(jù)為何不及預(yù)期?

2021-05-12 21:47:56 第一財經(jīng)日報 

  4月金融數(shù)據(jù)并沒有延續(xù)一季度的強(qiáng)勢,M2和社會融資規(guī)模增速在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回落,常態(tài)化政策下信用收斂表現(xiàn)逐漸清晰。

  5月12日,央行發(fā)布最新數(shù)據(jù),4月末社會融資規(guī)模存量為296.16萬億元,同比增長11.7%;增量為1.85萬億元,比上年同期少1.25萬億元,比2019年同期多1797億元;廣義貨幣(M2)余額226.21萬億元,同比增長8.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點;狹義貨幣(M1)余額60.54萬億元,同比增長6.2%,增速比上月末低0.9個百分點,比上年同期高0.7個百分點。

  對于4月金融數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期,12日,貨幣政策委員會委員王一鳴在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示,M2和社會融資規(guī)模增速雖在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回落,但兩年平均來看繼續(xù)保持在合理水平,體現(xiàn)了貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

  高基數(shù)導(dǎo)致不及預(yù)期

  在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上,4月M2和社會融資規(guī)模增速有所回落,不及預(yù)期。

  央行數(shù)據(jù)顯示,4月末,廣義貨幣(M2)余額226.21萬億元,同比增長8.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點。

  中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為,M2低于市場預(yù)期,主要原因有兩方面:一是去年基數(shù)較高,為了應(yīng)對疫情沖擊,央行加大了市場流動性投放;二是財政存款增加,4月份財政繳稅因素使財政存款增加,也影響M2的增長。

  不過,盡管M2增速比上年同期低3個百分點,但整個銀行體系流動性保持合理充裕,市場利率平穩(wěn)運行。

  近期,公開市場操作7天逆回購利率維持在2.2%,MLF中標(biāo)利率維持在2.95%,DR007圍繞公開市場操作利率上下波動。

  “目前來看,市場流動性還是合理充裕的,市場利率總體平穩(wěn)。整個流動性與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面適應(yīng),也滿足了實體經(jīng)濟(jì)的需要!睖乇蚍Q。

  社會融資方面,央行數(shù)據(jù)顯示,4月新增社融1.85萬億元,比上年同期少1.25萬億元,同時低于市場平均預(yù)期的2.25萬億元;存量為296.16萬億元,同比增長11.7%,較上月回落0.6個百分點。

  王一鳴認(rèn)為,這主要是因為2020年貨幣政策發(fā)力比較早,2021年金融數(shù)據(jù)同比增速在高基數(shù)基礎(chǔ)上有所回落,這是正常的。從貸款、M2、社會融資規(guī)模的增量看,與正常年份相比都不少。從2020年、2021年兩年平均看,4月末M2、社會融資規(guī)模增速分別為9.6%和11.9%,同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

  交通銀行(601328,股吧)金融研究中心首席研究員唐建偉指出,高基數(shù)是導(dǎo)致M1、M2增速繼續(xù)下行的重要因素,而回落幅度超市場預(yù)期,一是新增人民幣存款負(fù)增幅度較大,從3月新增3.63萬億元到4月減少7252億元的大落差比較少見;二是債券投資的信用創(chuàng)造和去年不在一個數(shù)量級上;三是財政存款的抽取效應(yīng)。

  唐建偉認(rèn)為,M2增速還可能進(jìn)一步走低,但從下半年開始高基數(shù)的影響將逐漸緩和。目前,央行公開市場操作表明貨幣政策維持中性,全年M2同比增速可能維持低位震蕩。

  信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

  貨幣擴(kuò)張速度放緩,更多由信貸少增導(dǎo)致。具體來看,4月份人民幣貸款增加1.47萬億元,比上年同期少增2293億元,但仍比正常年份的2019年同期多增4525億元。

  “不必過度關(guān)注!睖乇蛑赋,人民幣貸款與社融規(guī)模一樣,與去年同期相比來看,主要是受到疫情影響,而與2019年相比,信貸增長還是能夠滿足實體經(jīng)濟(jì)的需要。

  王一鳴則認(rèn)為,這表明企業(yè)融資需求仍然比較旺盛且得到較好滿足。新增貸款比去年同期少增,主要是因為去年4月份企業(yè)在疫情沖擊下經(jīng)營極為困難,自有資金嚴(yán)重不足,需要額外的融資支持。今年以來,企業(yè)經(jīng)營明顯好轉(zhuǎn),一季度規(guī)上企業(yè)利潤同比增長137.3%,企業(yè)流動資金相對充裕,融資需求相應(yīng)有所減少。前4個月新增人民幣貸款9.14萬億元,同比多增3449億元,繼續(xù)保持同比多增的態(tài)勢。

  值得一提的是,貸款期限和投向結(jié)構(gòu)較好,信貸結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。4月份中長期貸款新增6605億元,同比多增1058億元,已經(jīng)連續(xù)14個月多增。

  細(xì)分來看,住戶貸款增加5283億元,其中,短期貸款增加365億元,中長期貸款增加4918億元;企(事)業(yè)單位貸款增加7552億元,其中,短期貸款減少2147億元,中長期貸款增加6605億元。

  溫彬表示,這反映出當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)活躍,投資與工業(yè)生產(chǎn)旺盛,金融在加大中長期貸款的支持力度,有力支持了實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。王一鳴則認(rèn)為,這表明企業(yè)預(yù)期持續(xù)改善,投資意愿增強(qiáng),并將對下階段投資回升形成支撐。

  此外,信貸同比少增也有居民和企業(yè)短貸拖累的因素。開源證券趙偉認(rèn)為,企業(yè)和居民中長貸仍維持高位,短貸和票據(jù)拖累明顯,居民短貸明顯收縮,或與經(jīng)營貸、消費貸等監(jiān)管收緊有關(guān);企業(yè)短貸大幅收縮,或與去年貸款展期到期有關(guān),貸款沖量下票據(jù)和非銀凈融資轉(zhuǎn)正。

  未來數(shù)據(jù)仍可能波動

  “在基數(shù)效應(yīng)影響下,未來金融數(shù)據(jù)仍可能出現(xiàn)波動,但M2和社融增速的整體走勢將與名義GDP增速基本匹配。”溫彬稱。

  綜合多位市場分析人士的觀點來看,4月數(shù)據(jù)不及預(yù)期驗證了當(dāng)前貨幣政策轉(zhuǎn)向常態(tài)化的態(tài)勢。金融數(shù)據(jù)走勢整體與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相適應(yīng),在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號顯現(xiàn)的情況下,穩(wěn)增長壓力較小,央行更偏向于防風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。

  央行更是在11日發(fā)布的2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中強(qiáng)調(diào),穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,把服務(wù)實體放到更加突出的位置,珍惜正常的貨幣政策空間,處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系。

  近期,伴隨全球大宗商品價格持續(xù)上漲,輸入性的通脹壓力隱現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,4月PPI同比上漲6.8%,環(huán)比上漲0.9%,再超市場預(yù)期。

  但據(jù)央行最新判斷,輸入性通脹風(fēng)險總體可控,不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。央行在上述報告中指出,對于年內(nèi)PPI階段性上行宜歷史、客觀地看待:一是這在相當(dāng)程度上是“低基數(shù)”下的“高讀數(shù)”,兩年平均來看,預(yù)計2020~2021年P(guān)PI年均漲幅仍會處于合理區(qū)間。二是歷史上看,PPI指標(biāo)本身波動就相對較大。

  溫彬認(rèn)為,下一階段,貨幣政策將繼續(xù)處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系,預(yù)計將延續(xù)等量或小幅縮量續(xù)做MLF和每日小幅對沖到期逆回購的方式,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動。繼續(xù)強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié),引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等的支持力度。

(責(zé)任編輯:婁在霞 HN151)
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