財信研究評3月PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)供需同步改善 二季度或迎來加速修復(fù)

從需求指標(biāo)看，制造業(yè)需求回升較多。一是春節(jié)和疫情擾動過后，前期被壓抑的需求加快釋放，3月新訂單指數(shù)較上月提高2.1個百分點(diǎn)至52.3%，制造業(yè)需求擴(kuò)張明顯加快。二是在疫苗接種提速和政策刺激加碼的共同帶動下，全球主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，新出口訂單指數(shù)較上月提高2.4個百分點(diǎn)至51.2%，重返景氣區(qū)間，對國內(nèi)總需求的支撐作用增強(qiáng)（見圖4）。

從供需指標(biāo)看，供需兩端同步性增強(qiáng)。疫情沖擊消退后，制造業(yè)供需兩端同步性增強(qiáng)，3月份兩者回升幅度相當(dāng)，制造業(yè)“生產(chǎn)和新訂單指數(shù)差”較上月回落0.1個百分點(diǎn)至0.3%，繼續(xù)位于歷史低位區(qū)間（見圖5）。往后看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)面的持續(xù)擴(kuò)展，制造業(yè)供需互動改善局面有望延續(xù)。

三、預(yù)計(jì)3月PPI約增長3.8%；企業(yè)步入主動補(bǔ)庫存周期

從價格指標(biāo)看，預(yù)計(jì)3月PPI約增長3.8%。受國際大宗商品價格持續(xù)高位運(yùn)行影響，3月份PMI原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為69.4%和59.8%，高于上月2.7和1.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)2017年以來新高點(diǎn)。原材料價格漲幅持續(xù)快于出廠價格，中小游企業(yè)利潤受到擠壓。原材料購進(jìn)價格指數(shù)繼續(xù)走高，預(yù)示3月工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI環(huán)比將繼續(xù)上漲（見圖6），預(yù)計(jì)3月PPI同比增長3.8%左右，全年約增長4.0%。

從庫存指標(biāo)看，企業(yè)步入主動補(bǔ)庫存周期。3月份原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為48.4%和46.7%，分別較上月提高0.7和下降1.3個百分點(diǎn)（見圖7），表明制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入主動補(bǔ)庫存周期：一是隨著國內(nèi)外需求恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)和國際大宗商品價格普遍上漲，企業(yè)囤購原材料意愿增強(qiáng)；二是國內(nèi)外需求共振復(fù)蘇下，企業(yè)產(chǎn)成品銷售加快，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)下降。

四、疫后服務(wù)業(yè)重啟加快，基建支撐建筑業(yè)景氣度回升

3月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%，高于上月4.9個百分點(diǎn)（見圖8）。分行業(yè)看：

服務(wù)業(yè)擴(kuò)張明顯加快。隨著國內(nèi)疫情影響受控，服務(wù)業(yè)場景限制再次放開，3月服務(wù)業(yè)PMI較上月提高4.4個百分點(diǎn)至55.2%，服務(wù)業(yè)重啟提速（見圖8）。分行業(yè)看，受疫情較大的住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等接觸性、集聚性服務(wù)業(yè)PM均重回景氣區(qū)間。往后看，二季度將是國內(nèi)服務(wù)業(yè)加快重啟期，服務(wù)業(yè)高景氣度料延續(xù)。

建筑業(yè)重返高景氣區(qū)間。受天氣轉(zhuǎn)暖企業(yè)施工加快和基建政策落地生效影響，3月建筑業(yè)指數(shù)回升7.6個百分點(diǎn)至62.3%（見圖8），重返高景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動大幅上升11.2個百分點(diǎn)，是建筑業(yè)景氣度回升主因。展望未來，隨著財政資金的陸續(xù)到位，二季度基建投資施工將有所加快，加之房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，建筑業(yè)短期高景氣仍有較強(qiáng)支撐。

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