撰文 | 古城校尉
龍頭越來越真實了。
5日，隆基股份(601012,股吧)（601012）公告稱將以16.35億元收購森特股份(603098,股吧)（603098）27.25%的股權(quán)，成為其第2大股東。交易價格為12.50元，這一價格比森特前一日股價（9.56元）高出了幾乎30%，后者亦因此在5日當(dāng)天一字漲停。
在陜西本土上市公司領(lǐng)域，還沒有發(fā)生過如此“正面意義”的大手筆的操作，尤其是“甘當(dāng)”2股東的案例。
01
找森特做什么？
為什么說是“正面意義”？因為此前陜西民營上市公司跨區(qū)域收購廖廖，即使有也是為了資本運作或?qū)崢I(yè)脫困，而隆基股份本次出手，則是實實在在的“產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動”。
森特股份是一家北京公司，成立于2001年，主營業(yè)務(wù)是“圍護(hù)結(jié)構(gòu)”，說簡單一點就是為建筑的屋面和墻面提供專業(yè)設(shè)備、施工及后期維護(hù)。這家公司累計做了2100個工程，總建筑面積1億平方米，員工1200人，是國內(nèi)第一家在主板上市的圍護(hù)結(jié)構(gòu)專業(yè)公司。
▲圖：森特為大興機場“穿衣戴帽”
證明森特成色的有兩個指標(biāo)。
一是項目指標(biāo)：我們在其官網(wǎng)上看到，沈陽、太原、廈門的機場，西安、三亞、天津的高鐵站都購買了其服務(wù)，在汽車、機械、電廠、商業(yè)辦公等領(lǐng)域，其甲方都是比較知名的，如北京宜家、上海中遠(yuǎn)川崎重工等。
二是財務(wù)指標(biāo)：森特雖然是2016年上市，但在近10年間一直保持了盈利，近7年來年均凈利潤超過2億元，營業(yè)收入在2019年也超過了33億元。另外森特也沒有“大股東紓困”的壓力（第一大股東劉愛森僅質(zhì)押了其所持股權(quán)的8%），這也能解釋隆基為什么需要溢價收購。
三是業(yè)內(nèi)對比：2013年-2015年，森特股份連續(xù)3年榮登“全國金屬圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)十強企業(yè)”冠首。在2020年度“第七屆全國金屬圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)大會”上，森特參建的北京大興國際機場項目榮獲“中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會技術(shù)創(chuàng)新獎”，成為該大會上科技含量最高的獎項。
（注：森特2020年前三季度營收下降10%，利潤下滑27%，主要是疫情原因）
那么隆基為什么要收購一家做“屋面墻面”的公司呢？這與隆基股份大踏步進(jìn)入的BIPV（光伏建筑一體化）高度相關(guān)，簡單講就是將太陽能(000591,股吧)光伏發(fā)電方陣安裝在建筑的圍護(hù)結(jié)構(gòu)外表面來提供電力。
這是解決客戶實際痛點的大機會。中國的現(xiàn)狀是工商業(yè)用電量大、電價高，BIPV的出現(xiàn)可以使自發(fā)自用比例大、回收期短且收益率高。特別是2019年“電改”加速后，電力市場化交易推進(jìn)迅速，“隔墻售電”的放開，激活了百萬屋頂資源，通過安裝光伏，賣電給附近的耗能企業(yè)，成為最具潛力的發(fā)展形勢。
公開信息顯示，隆基為這個領(lǐng)域已經(jīng)忙活了好幾年：
1：2018年：開始醞釀BIPV項目。
2：2019年中期：隆基宣布完成BIPV基礎(chǔ)研發(fā)和產(chǎn)品定型。
3：2020年6月：隆基首個BIPV示范項目——湯姆森電氣BIPV屋頂項目正式開工。
4：2020年8月：隆基宣布推出首款產(chǎn)品——“隆頂（LONGi Roof）”，并強調(diào)這是一款“裝配式BIPV”，應(yīng)該是更易于安裝和使用的意思。
基于如上信息，所有讀者都能GET到核心了：“光伏要進(jìn)城了”，曾經(jīng)光伏發(fā)電更多盯上的是大片的荒原或沙漠，現(xiàn)在要進(jìn)入城市建筑的光伏市場了。那么進(jìn)入市場最快的方式絕不是自己一個個去打，而是找到這個市場上原本的大個子，如此森特股份就進(jìn)入了視線。
簡單說，這是一次“光伏龍頭”與“圍護(hù)龍頭”的大合作。
02
入股后預(yù)期？
這次交易不能用“收購”，因為隆基目前只是2股東。
先看交易結(jié)構(gòu)：劉愛森、士興盛亞仍是公司實際控制人，其持股比例從57.43%降至40.18%。
再看公司治理：公告顯示森特股份董事會由8名董事組成，隆基股份可提名2名董事。監(jiān)事會由3名監(jiān)事組成，隆基股份可提名1名監(jiān)事。在隆基股份相關(guān)公告中還可以看到：“森特股份總經(jīng)理或財務(wù)負(fù)責(zé)人也將由隆基股份推薦，并由森特股份聘任。”
“提名總經(jīng)理”這一點至關(guān)重要，因為這涉及到我們最關(guān)心的問題——“協(xié)同效應(yīng)何時能發(fā)揮出來？”
金融棒棒糖認(rèn)為：
一要看森特本身攻擊市場的能力：天風(fēng)證券曾在研報中直接點明了“圍護(hù)市場”正在進(jìn)入高手比拼階段。因為這個市場的甲方都很牛，尤其是機場航站樓、火車站及大型交通樞紐、會議及展覽中心、體育場館等，此類建筑特點是跨度大、層數(shù)低，通常為鋼結(jié)構(gòu)，其中又以金屬圍護(hù)為應(yīng)用主流。這些甲方工程品質(zhì)、個性化要求、交付期限、工程服務(wù)和承包商實力的要求只會越來越高。
二是看隆基產(chǎn)品能否打贏市場：隆基股份相關(guān)人員曾經(jīng)接受媒體報道時稱，“隆頂”對工商業(yè)屋頂系統(tǒng)進(jìn)行了有針對性的設(shè)計和性能升級，對于“屋頂”的傳統(tǒng)職能（保溫散熱、防風(fēng)防水、防火防雷抗沖擊）等方面有全面提升，使用周期最長可達(dá)30年，是傳統(tǒng)彩鋼瓦屋頂有效使用年限的2至3倍。同時，隆基隆頂BIPV系統(tǒng)具備光伏發(fā)電功能，產(chǎn)生的清潔電力在滿足企業(yè)自身用能、節(jié)約電費的同時，還可以并網(wǎng)售電獲取電費收益。
三是看雙方合力的交付能力：股權(quán)合作之后應(yīng)該會很快進(jìn)入業(yè)務(wù)合作，目前隆基首座BIPV工廠采用了“智能制造”模式（金融棒棒糖團隊2020年12月初參觀時發(fā)現(xiàn)：機械手臂要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比工人多），目前該工廠設(shè)計3條全自動生產(chǎn)線及1條研發(fā)線，全線投產(chǎn)后年產(chǎn)能1GW左右。我們雖然不清楚森特的產(chǎn)品生產(chǎn)周期與交付模式，但雙方應(yīng)該會迅速進(jìn)入“匹配”階段，無論是商業(yè)訂單的獲取還是一線的安裝與施工。
那么如何期待雙方唱出大戲呢？
2021年1月8日，無錫連城凱克斯BIPV光伏發(fā)電項目正式交付運營，這是隆基股份首個新建廠房BIPV光伏發(fā)電項目，也是江蘇省首個裝配式BIPV應(yīng)用案例。為什么是連城數(shù)控？因為這是原隆基重要股東李春安控股的公司（新三板精選層第1支百元股），雖然在2020年12月以158億元之巨資將6%的隆基股份轉(zhuǎn)讓給高瓴投資，但仍有明顯的“兄弟相幫”之意味。
因此，在金融棒棒糖看來，與連城凱克斯相比，何時“隆基+森特”能夠在更有社會意義的標(biāo)志性工程中落地，例如“大型機場”，并且對雙方業(yè)績產(chǎn)生明顯提升，今天宣布的股權(quán)合作就更有魅力了。
03
特斯拉不止是汽車
BIPV（光伏建筑一體化）的市場真大。
安信證券則稱中國2025年BIPV市場規(guī)模將接近600億元，5年復(fù)合增長率達(dá)到40.39%。
而與存量相比，增量確實是更引人入勝的機會，隆基相關(guān)人員曾表示：“目前我國每年有約40億平米的建筑竣工面積，其中5%使用BIPV產(chǎn)品即可達(dá)到近20GW的裝機容量，約等于一個三峽工程�！�
▲圖：美國太陽能屋頂
但是金融棒棒糖只是一個區(qū)域財經(jīng)觀察者，我們無意也無力就BIPV市場做更專業(yè)的分析，我們的視角多數(shù)是“陜西民營企業(yè)”的思考，這個問題的核心是“隆基到底是怎么樣成為明星的”？
1：做“大企業(yè)”要踩對大勢：
“碳中和”和“碳達(dá)峰”是中國的鄭重承諾，但在此前十多年間卻少有企業(yè)如此堅定的預(yù)判，起碼堅守的難度是比較大的。
2：踩對大勢還要“踏準(zhǔn)節(jié)奏”：
隆基其實并不是一帆風(fēng)順，上市首年即遭遇意外，后來又連續(xù)碰到光伏補貼政策的巨變與全球產(chǎn)能的大整合，而每一次他們似乎都很好運，實現(xiàn)了逆勢成長。但事實上，這里的科學(xué)決策太重要了。
3：踏準(zhǔn)節(jié)奏的核心是“技術(shù)驅(qū)動”：
隆基對研發(fā)的投入在陜西是罕見的，僅2019年就投下了16.99億元。在全球化戰(zhàn)局下，高質(zhì)量增長的實質(zhì)就是科技驅(qū)動。我們之所以感慨“陜西大多數(shù)有錢老板只會干房地產(chǎn)”表示遺憾，也是這個原因。
4：做“大明星”真的要有定力：
做企業(yè)不止于賺錢，任正非所說華為之秘密就是“28年對著一個城墻口沖鋒”，今天我們再看隆基股份，21年以來（2000年成立），除了光伏還干過別的事嗎？
行文至此，大家會問：隆基這事和“特斯拉”有毛關(guān)系啊？事實上鋼鐵俠的目光已經(jīng)盯上了“中國屋頂”。
2016年：特斯拉收購美國戶用太陽能系統(tǒng)安裝龍頭企業(yè)SolarCity。
2019年：特斯拉能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.3億元，占營業(yè)總收入比例6.2%。在北美市場，特斯拉每年的訂單量是400萬個新的屋頂。
2020年：特斯拉中國以48萬年薪招聘業(yè)務(wù)經(jīng)理，正式涉及太陽能屋頂發(fā)電系統(tǒng)和太陽能發(fā)電儲能產(chǎn)品。
截止目前，國內(nèi)已有多家上市公司與特斯拉達(dá)成合作，如秀強股份(300160,股吧)（300160）正在建設(shè)光伏屋頂玻璃一期生產(chǎn)線，海達(dá)股份(300320,股吧)（300320）與特斯拉簽訂了太陽能屋頂密封件的供貨合同。
事實上，隆基真正的對手可能是正在充分進(jìn)入BIPV市場的本土公司，但鑒于特斯拉的狂熱效應(yīng)，還真不能不當(dāng)回事。
結(jié)語：
當(dāng)然，我們有個小感覺，中國光伏打贏了全世界，在“屋頂”上應(yīng)該也不會輸，畢竟這里是“基建狂魔”的主場。
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