經(jīng)過(guò)行業(yè)低迷期的洗牌，工程機(jī)械市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。
撰文/劉陽(yáng)
出品/每日財(cái)報(bào)
工程機(jī)械去年的表現(xiàn)可以說(shuō)是嚴(yán)重超預(yù)期。在此之前，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)換機(jī)潮在2019年已經(jīng)達(dá)到頂峰，但2020年工程機(jī)械的銷量卻再次實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全年納入統(tǒng)計(jì)的 25 家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品 32.76萬(wàn)臺(tái)，同比漲幅 39.0%；其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量為 29.29 萬(wàn)臺(tái)，同比漲幅40.1%。
2021年1月，挖機(jī)銷售延續(xù)旺盛態(tài)勢(shì)，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)26家挖掘機(jī)制造企業(yè)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)顯示，2021年1月共銷售各類挖掘機(jī) 19601臺(tái)，同比增長(zhǎng)97.2%；其中國(guó)內(nèi) 16026臺(tái)，同比增長(zhǎng)106.6%，出口3575臺(tái)，同比增長(zhǎng)63.7%。此外，裝載機(jī)同比增長(zhǎng)52.4%，推土機(jī)增長(zhǎng)55.4%。
01
景氣度依然可期
受到疫情影響，2020年1月份的數(shù)據(jù)較低，可能有的投資者會(huì)認(rèn)為今年的高增長(zhǎng)是去年低基數(shù)造成的。事實(shí)上，即便扣除2020年的數(shù)據(jù)，那么今年1月份的三種產(chǎn)品（挖掘機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)）的銷售實(shí)際上都比2019年的水平要高。因此，業(yè)內(nèi)人士表示，今年上半年整體會(huì)保持比2019和2020年水平更高一個(gè)量級(jí)的水平。
國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)均表明，地產(chǎn)和基建的投資變化直接影響工程機(jī)械行業(yè)的景氣度，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，挖掘機(jī)銷量與固定資產(chǎn)投資，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額相關(guān)性較高，從 2004 年到 2019 年，挖掘機(jī)銷量的年復(fù)合增速約15%，同期房地產(chǎn)投資和基建投資復(fù)合增速分別為 15.8%、16.1%，數(shù)據(jù)基本匹配。在2008年三季度至2009年一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資明顯下滑，同期挖機(jī)銷量大幅下降，最高單季下滑近30%，而在2015年四季度至2017年二季度房地產(chǎn)投資恢復(fù)的期間，挖機(jī)銷量大幅提升。
數(shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)5.0%，持續(xù)回升，1-12 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)3.4%，其中電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長(zhǎng) 17.6%。根據(jù)komatsu的數(shù)據(jù)，小松中國(guó)挖掘機(jī) 2021 年 1 月利用小時(shí)數(shù)達(dá) 110.5 小時(shí)，同比增長(zhǎng) 87.0%，處于合理水平。在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，國(guó)家的投資熱情很難消退。
另一方面，中國(guó)是工程機(jī)械最大的一個(gè)單一市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的人均保有量依然很低，以挖機(jī)為例，目前中國(guó)建筑(601668,股吧)業(yè)人均挖機(jī)保有量為334臺(tái)/萬(wàn)人，而日本在2017年的時(shí)候挖機(jī)人均保有量就達(dá)到1344 臺(tái)/萬(wàn)人，是中國(guó)的近4倍。隨著中國(guó)農(nóng)民工群體的日漸老齡化而新生代農(nóng)民工的斷層，用更多的機(jī)器取代人力已是大勢(shì)所趨，這些替代性需求構(gòu)成了工程機(jī)械的增量市場(chǎng)。
與此同時(shí)，國(guó)外的工程機(jī)械屬具使用的情況比較多，常用的種類差不多有30多種，而我們常用的可能不超過(guò)5種。隨著人工成本進(jìn)一步的升高，還有屬具能力水平的提升，國(guó)內(nèi)對(duì)于屬具的使用會(huì)進(jìn)一步增加。這種屬具的增加不但會(huì)帶動(dòng)自身的增長(zhǎng)，它還會(huì)影響挖掘機(jī)這個(gè)大產(chǎn)品的銷售，進(jìn)一步擴(kuò)大它的應(yīng)用領(lǐng)域。有些用人工的領(lǐng)域在配裝了適當(dāng)?shù)膶倬咭院�，挖掘機(jī)就可以直接上陣。
從出口的角度來(lái)看，很多媒體宣傳去年的挖掘機(jī)出口也是保持了比較大的增長(zhǎng)。這個(gè)必須得說(shuō)明一下，去年全年挖掘機(jī)出口增長(zhǎng)主要是臺(tái)數(shù)，出口了將近47000臺(tái)，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)了26.1%，而工程機(jī)械整體出口金額下降了13.6%。全年各個(gè)月的下降幅度不一樣，前期下降的多，到后幾個(gè)月就開始往回調(diào)，下降的幅度在縮小，最終降幅為13.6%。
其中的原因主要是小型產(chǎn)品或者單價(jià)較低的一些產(chǎn)品出口占比較高。2021年1月份，挖掘機(jī)出口3575臺(tái)，從去年全年來(lái)看只有12月份在這一數(shù)據(jù)之上，其他1—11月份每個(gè)月的數(shù)都不及今年1月份的數(shù)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2021年的出口金額可能會(huì)保持10%左右的增長(zhǎng)。
去年底，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了工程機(jī)械的生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，大概明年年底開始實(shí)行，按照現(xiàn)在進(jìn)度情況來(lái)判斷，一些企業(yè)在技術(shù)準(zhǔn)備上也進(jìn)入了一些實(shí)質(zhì)性的過(guò)程，排放標(biāo)準(zhǔn)的切換也將推動(dòng)換機(jī)潮。
02
馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯
經(jīng)過(guò)行業(yè)低迷期的洗牌，工程機(jī)械市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，加上設(shè)備更新?lián)Q代的需求（2009-2013 年銷量高峰期產(chǎn)品基本需要更新），行業(yè)走出低谷，整體盈利水平改善較為明顯。國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械龍頭份額相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)也將持續(xù)保持龍頭地位。從市場(chǎng)格局來(lái)看，2009年至今，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了非常大的變化，隨著國(guó)產(chǎn)品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)展。
2020年全年，外資挖掘機(jī)銷售占比37.4%，今年1月份下滑到30.6%。2002年以前，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)幾乎被外資壟斷，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)市場(chǎng)份額不足10%，國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)幾乎從零開始逐步實(shí)現(xiàn)了對(duì)外資品牌的替代。截止到2020年，5家頭部企業(yè)三一、徐工、卡特、柳工(000528,股吧)、臨工的合計(jì)的占有率是71.73%，如果把外資的卡特去掉的話，剩下的4家國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率是61.91%，集中度還是很高的。中聯(lián)從去年也開始大力發(fā)力挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，并擬大手筆定增補(bǔ)齊土方機(jī)械短板，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)再出發(fā)首年即實(shí)現(xiàn) 2%以上的市場(chǎng)份額，公司是沖擊挖掘機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的最后一個(gè)變量。
相較于挖掘機(jī)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械屬于集中度更高，而且呈現(xiàn)雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，三一和中聯(lián)的混凝土泵車市占率合計(jì)超過(guò)50%，且在臂長(zhǎng)超過(guò)50米以上的高米端泵車市占率合計(jì)超過(guò)90%。
汽車起重機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，徐工、中聯(lián)、三一三大廠商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，相比其他廠商優(yōu)勢(shì)明顯，CR3 市場(chǎng)份額過(guò)去10年均超過(guò) 80%，近兩年市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至 90%以上，行業(yè)集中度有所提升。過(guò)去多年，徐工長(zhǎng)期占據(jù)汽車起重機(jī)的半壁江山，市場(chǎng)份額超過(guò)中聯(lián)和三一兩家之和，本輪景氣周期復(fù)蘇以來(lái)，徐工市場(chǎng)份額逐漸回落，中聯(lián)和三一依托差異化的產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新及優(yōu)質(zhì)的銷售服務(wù)體系市場(chǎng)份額不斷提升，三大主機(jī)廠份額差距逐漸縮小，2020年徐工的市場(chǎng)份額回落至36%左右，中聯(lián)和三一分別提升至30%、26%左右，汽車起重機(jī)“三分天下”的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本確立。
從數(shù)據(jù)上就可以直觀的看出來(lái)，挖機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)等重點(diǎn)工程機(jī)械已經(jīng)基本被頭部那幾家企業(yè)給壟斷了，中小企業(yè)已經(jīng)沒有了生存空間。
另一方面，在國(guó)際市場(chǎng)上，本土巨頭的實(shí)力不斷提升，以行業(yè)代表企業(yè)三一重工(600031,股吧)為例，2017-2019 年，公司人均創(chuàng)收分別為 270.94、321.13、410.11 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 60.14%、18.52%、27.71%，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017 年超過(guò)小松 237.62 萬(wàn)元，比小松高 14.02%，2019年首次超過(guò)卡特彼勒的 363.39萬(wàn)元，比卡特彼勒高 12.86%。
過(guò)去在市場(chǎng)周期性波動(dòng)的過(guò)程中，工程機(jī)械行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局不斷達(dá)到優(yōu)化，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。而當(dāng)下行業(yè)的周期波動(dòng)性得到收斂，在業(yè)績(jī)確定性較高的背景下有助于提高龍頭企業(yè)的估值水平。
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END
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