周小川：中國儲蓄率未來或進(jìn)一步下降 年輕一代儲蓄率在明顯下調(diào)

10月23日至25日，中國金融四十人論壇（CF40）聯(lián)合各組委會成員機(jī)構(gòu)在上海召開第二屆外灘金融峰會，中國人民銀行原行長周小川出席并發(fā)表演講。

周小川表示，2019年年末，中國的儲蓄率占GDP中的比重降到44.6%，未來或還會進(jìn)一步下降。疫情對于儲蓄率的影響，目前還看不太清，因?yàn)樗�既有增加儲蓄的方面，同時也有減少儲蓄的方面，這還要進(jìn)行密切地觀察。但往遠(yuǎn)看，中國的儲蓄率還會進(jìn)一步地變化，就是在“雙循環(huán)”特別是內(nèi)循環(huán)為主的發(fā)展戰(zhàn)略情況恰，內(nèi)循環(huán)將會更加暢通。同時觀察到年輕一代的儲蓄率在明顯下調(diào)。

以下為嘉賓發(fā)言全文：

尊敬的李強(qiáng)書記、陳元主席，各位來賓：早上好！首先祝賀外灘金融峰會召開，同時預(yù)祝取得圓滿成功。

我非常贊成歧山主席的致辭，李強(qiáng)書記和陳元主席剛才所講的話我也是非常贊成。雖然我是做一個開幕地講話，但是我想找一點(diǎn)具體地內(nèi)容講一講。

我個人有一個博鰲論壇的頭銜，博鰲論壇歷來高度重視“一帶一路”，所以我就想講講疫情后的“一帶一路”。也是希望這一題目對這次大家討論的議題能夠起到一定交流作用，也是希望大家更有興趣研究“一帶一路”中的各種金融問題。相信上海一定是在“一帶一路”中起到非常關(guān)鍵的作用，特別是在金融方面。

當(dāng)前的情況是怎樣的呢？

一個是大家看到“一帶一路”不斷取得重大成績，發(fā)展中國家普遍非常擁護(hù)和支持。特別是在疫情期間，“一帶一路”國家在預(yù)防和控制疫情方面都做了很多積極地工作和合作。

另一方面我們也是看到了個別西方國家將“一帶一路”說成是中國的陷阱，是中國試圖控制“一帶一路”發(fā)展中國家的一種陰謀，主要宣傳說是債務(wù)陷阱，通過融資讓很多的發(fā)展中國家欠中國的債，形成債務(wù)陷阱。當(dāng)前也在G20等各種場合下熱烈討論如何處理發(fā)展中國家高債務(wù)的問題，特別是主權(quán)債的問題。

與此同時，我們看到對這一問題有不同的分析和對策。中國一貫倡導(dǎo)多邊主義，在多邊主義未來行動的方向，另外能否取得共識也是重要的議題。

首先第一點(diǎn)我們說，確實(shí)新冠疫情加重了許多發(fā)展中國家還本付息的負(fù)擔(dān)。另外疫情之后的復(fù)蘇不僅僅是取決于發(fā)達(dá)國家，也在很大程度上取決于大量的新興市場國家和發(fā)展中國家，能不能成功克服疫情實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

涉及到債務(wù)問題，一個是說如果在這一期間，一些低收入國家因?yàn)檫�債所以擠占了大量的財政資源，就會減少他們在疫情防控方面的撥款或者是這方面的能力。另外如果是債務(wù)出了問題，除了影響當(dāng)前以外，在疫情以后也會影響到他們未來發(fā)展的融資能力，（融資能力）將會變?nèi)�。再有是債�?quán)人方面，如果發(fā)生債務(wù)違約或者是顯著地進(jìn)行債務(wù)重組，這些機(jī)構(gòu)包括在座的像AIIB這樣的機(jī)構(gòu)，其財務(wù)健康性受到損害，會影響到他們未來的融資能力、未來的評級，未來的服務(wù)“一帶一路”的能力，這個長遠(yuǎn)效果也是非常值得重視的。

最近召開的G20財長和央行行長會議已經(jīng)透露出，中國是積極發(fā)起和參與G20的“緩債計劃”，緩債就是領(lǐng)導(dǎo)人所說的，疫情導(dǎo)致一部分的經(jīng)濟(jì)按下了暫停鍵，這也意味著有一些租金和還本付息也應(yīng)該暫停一下，等疫情過后再恢復(fù)正常。但是疫情看來也是比較復(fù)雜，疫情過后究竟會出現(xiàn)什么樣的局面還是需要研究的。所以并不是意味著當(dāng)前的緩債，就一定是疫情后的債務(wù)重組，就一定是減債和消債，這中間還是有很多的關(guān)系。

另外，我們確實(shí)是需要區(qū)別哪些是疫情導(dǎo)致的債務(wù)困難。其實(shí)疫情新增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)總體來說數(shù)量并不多，有很多高杠桿債務(wù)實(shí)際上都是在疫情發(fā)生前形成了的，因此，還要注意不要出現(xiàn)道德風(fēng)險，所以說是很難找到統(tǒng)一的辦法，還是需要根據(jù)各個國家債務(wù)情況來尋找不同的解決辦法。

當(dāng)前，也有一些人熱衷于搞一個共同的框架來處理債務(wù)問題，我覺得這是會有很多的困難的。同時，就疫情來說也是要看，并不是國家相對窮就控制不好疫情。我們觀察南面的國家，特別是看看越南、柬埔寨、老撾，看他們每百萬人的感染率和死亡率，數(shù)字都是非常低的。具體來說，比如說越南到目前為止報的總感染率是1148人，死亡是35人，按一百萬人來計算，只有12個人感染，0.4個人死亡。其他的看柬埔寨、泰國、老撾的數(shù)字也都是近似，這一數(shù)字是什么意思呢？如果是與平均水平比，或者是跟歐洲的這些國家相比的話，比他們小幾百倍到一千倍，這是很大地差距。也就是說并不一定是錢多錢少的事情。是否防范疫情和實(shí)現(xiàn)疫情后的恢復(fù)，關(guān)鍵是要找到方法，要依靠自身的努力。而且大家希望看到的是，就是發(fā)達(dá)國家如果自己能夠?qū)⒁咔榭刂谱�，那么也是對發(fā)展中國家最大地支持。

說到這里，也是看到一些發(fā)展中國家十分重視疫情后未來能力的建設(shè)。這里面特別強(qiáng)調(diào)的是互聯(lián)互通、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以及未來生產(chǎn)能力地建設(shè)。有一些國家他們自己覺得不愿意輕易地違約或者是說申請債務(wù)重組，因?yàn)樗麄兛紤]的是自己未來的信譽(yù)，未來在國際市場、在“一帶一路”合作中所處的地位，他們希望未來有更多地能力。與此同時，未來的發(fā)展道路肯定是大量依靠貿(mào)易投資的自由化，依靠多邊主義，當(dāng)前的一些政策選擇既是關(guān)鍵，同時也不能顧前不顧后。

這些說法的對立面是有些人試圖借這個機(jī)會推卸過去自己的責(zé)任，把問題都說成是別人搞的陷阱，唱高調(diào)，或是自己主張請客，并且讓過去的東西就算了，拉倒了。但是請客他又說我自己不出錢，你們?nèi)コ鲥X，所以出現(xiàn)了有這樣的現(xiàn)象。

對中國，各種媒體是有不少負(fù)面議論。但是實(shí)際上認(rèn)真看看，中國真正作為最主要債權(quán)人的，在發(fā)展中國家的數(shù)量并不多。而且中國從政府到大型金融機(jī)構(gòu)都在積極參與緩債計劃，同時執(zhí)行得也相當(dāng)不錯。因此，提出了一個題目就是我們金融機(jī)構(gòu)，包括我們金融的對外開放，在未來“一帶一路”中究竟是什么樣的角色。

與此相關(guān)的第二個題目是要關(guān)注儲蓄率，全球儲蓄的布局和配置。

大家注意到每年10月都是IMF和世界銀行開年會的階段，今年10月份也剛剛開過，當(dāng)然是在線的，或者是他們稱是“虛擬年會”。在一場活動中，我聽到lawrence·Summers專門強(qiáng)調(diào)了儲蓄的作用，和如何應(yīng)用國際上的儲蓄來幫助新興市場和發(fā)展中國家，即考慮疫情后的恢復(fù)問題。因此，我認(rèn)為這也是一個重要的角度，這對“一帶一路”來講也很重要。

回到2008年全球金融危機(jī)發(fā)生時，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席是伯南克，他也是從儲蓄的角度看次貸危機(jī)的原因，他說儲蓄過剩，特別是亞洲，特別是中國過剩地儲蓄涌到美國，導(dǎo)致了次貸危機(jī)，這是當(dāng)時他認(rèn)為的最主要的原因。這里面也是涉及到美元作為儲備貨幣的作用，也就是因?yàn)槊涝�是國際儲備貨幣，所以多余的貨幣就容易找避風(fēng)港流入美國，這是一種說法。當(dāng)時在討論中我回應(yīng)，這個現(xiàn)象是存在的，但是其主要的原因和亞洲金融風(fēng)波有關(guān)系，也就是1997、1998年爆發(fā)的亞洲金融風(fēng)波中，不少發(fā)達(dá)國家的對沖基金沖進(jìn)亞洲市場，亞洲國家受到?jīng)_擊好不容易恢復(fù)了，他們是有擴(kuò)大出口和增加儲蓄等動機(jī)的。

我們可以看看這一數(shù)字，在整個的東亞比較明顯，而中國也是比較明顯的。這些儲蓄的增加在隨后就變成了“一帶一路”債權(quán)融資的主力軍。如果我們看看數(shù)字，中國在亞洲金融風(fēng)波前，GDP的儲蓄率是在35%左右，但是亞洲金融風(fēng)波以后就開始迅速提高，提高到最高時也正好是全球金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，那時候達(dá)到了51.8%，在全球來說這么大的儲蓄率變化都是非常大的事情。但是隨后我們也有擴(kuò)大內(nèi)需的政策，最近習(xí)主席強(qiáng)調(diào)了“雙循環(huán)”，特別是內(nèi)循環(huán)的作用，在這一系列的政策之下，2019年年末，中國的儲蓄率占GDP中的比重降到了44.6%，看來還會進(jìn)一步地下降。

疫情對于儲蓄率的影響，目前還看不太清，因?yàn)樗�既有增加儲蓄的方面，同時也有減少儲蓄的方面，這還要進(jìn)行密切地觀察。全球平均儲蓄率是多少呢？說到中國，大家可能需要有一個比較，全球的平均儲蓄率在過去10年、20年中，平均是26.5%，所以中國是大大高于這一水平。同時東亞有一些國家也都是明顯高于這一平均水平，而低于（這一水平）的主要是美國，美國就是一位數(shù)，不知道最近怎樣，反正那個時候都是一位數(shù)。從儲蓄的角度看融資能力和資金配置是一個重要地角度，也是對于那些陰謀論的反駁，否則大家會說中國人均GDP不高，還拿那么多錢搞“一帶一路”，是不是確實(shí)有什么陰謀上的考慮。

現(xiàn)在的情況就是東亞（包括中國），目前是債權(quán)融資的主力。大家知道過去主權(quán)融資的主力是在巴黎俱樂部，目前東亞（包括中國）已經(jīng)超過了巴黎俱樂部主權(quán)債的總額。其實(shí)，中國這些投資除了去“一帶一路”以后，也有相當(dāng)大地數(shù)量是投在美國、北美和歐洲，但是當(dāng)前局勢的變化，他們對中國議論很多，也有很多不友好的政策，保護(hù)主義的政策，這樣的話就有可能我們在未來幾年里面，可能更加需要關(guān)注“一帶一路”仍舊是主力軍。但是再往遠(yuǎn)看，中國的儲蓄率還會進(jìn)一步地變化，就是在“雙循環(huán)”特別是內(nèi)循環(huán)為主的發(fā)展戰(zhàn)略情況恰，內(nèi)循環(huán)將會更加暢通。同時也是在密切觀察年輕一代的儲蓄率在明顯下調(diào)，這里面有好的方面，有助于擴(kuò)大內(nèi)需。也有令人擔(dān)心的方面，就是一些年輕人過多地靠借債過度消費(fèi)、奢侈消費(fèi)，將來是不是好事也不完全知道，但是總的來說儲蓄率會進(jìn)一步地調(diào)整。所以未來，“一帶一路”的融資格局會與此相關(guān)。

最后第三條，習(xí)近平主席在“一帶一路”方面的強(qiáng)調(diào)，我們不是授人以魚，而是授人以漁。這是非常重要的，當(dāng)前有一些議論，強(qiáng)調(diào)給發(fā)展中國家送點(diǎn)禮或者是減點(diǎn)債什么的，這很有點(diǎn)像是給好處，但是更關(guān)鍵的是應(yīng)該如何促進(jìn)他們將宏觀經(jīng)濟(jì)搞好，能夠?qū)⒒�礎(chǔ)設(shè)施搞上去，將生產(chǎn)能力搞上去，為未來長遠(yuǎn)發(fā)展奠定道路。

過去曾經(jīng)發(fā)生過非洲的糧食危機(jī)，現(xiàn)在仍舊有許多的電視鏡頭還時不時地會出現(xiàn)，世界銀行等組織向非洲運(yùn)糧，在當(dāng)?shù)厝绾畏旨Z食。雖然看起來是一種慷慨的行為，但是事后也有很多的批評文章，批評那個時代沒有能夠更多地授人以漁，就是如何讓非洲利用自身的（資源）因地制宜地發(fā)展糧食生產(chǎn)，教會他們生產(chǎn)糧食和進(jìn)行交易流通。其實(shí)他們之前的做法確實(shí)是有問題的。這次的疫情發(fā)生，實(shí)際上也是有類似的情況。減貧這種事，國際上調(diào)門不少人唱得很高，但是究竟減貧是靠什么？是靠送糧食？靠消債還是說更加注重能力建設(shè)？中國應(yīng)該說是在全球脫貧方面創(chuàng)造了史無前例的經(jīng)驗(yàn)。那中國的經(jīng)驗(yàn)究竟是什么？我個人理解很大程度上是要創(chuàng)造生產(chǎn)力，要給貧困人民有新的謀生和致富的道路。

中國有一句話“要致富先修路”，強(qiáng)調(diào)了基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)然了也不局限于交通，對于非洲和很多的國家來說，除了交通還有電力電網(wǎng)，還有一些其他基礎(chǔ)地環(huán)節(jié)。很像當(dāng)年陳元行長搞開發(fā)銀行時，叫“兩基一支”。未來，“一帶一路”從中國的角度更加重視靠支持互聯(lián)互通，基礎(chǔ)設(shè)施能力建設(shè)這方面來實(shí)現(xiàn)授人以漁。

在這些方面，我們還是要和新興市場和發(fā)展中國家共同呼吁要強(qiáng)調(diào)多邊主義，強(qiáng)調(diào)貿(mào)易自由化和投資便利化，強(qiáng)調(diào)國際秩序以及WTO的作用。因?yàn)橹挥性谶@樣的環(huán)境下，“一帶一路”國家通過互聯(lián)互通，通過能力建設(shè)所形成的新的潛力才能更好地在全球發(fā)揮出來，這樣的話，也是對于在西方某些國家抬頭的保護(hù)主義的一種有力地斗爭。

總之，我希望大家也有一定的精力關(guān)注這一課題，并積極參加博鰲論壇在這方面所主持的討論，也相信上海作為國際金融中心會在這一方面發(fā)揮顯著和巨大地作用。

謝謝大家！