“這幾個要素聯(lián)動性強、開放力度大，確實是在為推動科技創(chuàng)新企業(yè)在深圳茁壯成長提供支持”。川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示。

深圳再推5年綜合改革試點規(guī)劃。

10月11日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（2020－2025年）》（以下簡稱《方案》）。

《方案》明確，以設(shè)立經(jīng)濟特區(qū)40周年為契機，在中央改革頂層設(shè)計和戰(zhàn)略部署下，支持深圳實施綜合授權(quán)改革試點，是新時代推動深圳改革開放再出發(fā)的又一重大舉措，是建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的關(guān)鍵一招，也是創(chuàng)新改革方式方法的全新探索。

一眾政策紅利“大禮包”中，深圳資本市場的建設(shè)發(fā)展也被放在突出位置。《方案》提出，將支持深圳在資本市場建設(shè)上先行先試。推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）。建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制。優(yōu)化私募基金市場準(zhǔn)入環(huán)境。探索優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)市場準(zhǔn)入和發(fā)展環(huán)境。

“這幾個要素聯(lián)動性強、開放力度大，確實是在為推動科技創(chuàng)新企業(yè)在深圳茁壯成長提供支持”。川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示。

創(chuàng)新企業(yè)CDR先行先試

今年9月29日，九號公司（689009.SH）發(fā)布了《公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市發(fā)行安排及初步詢價公告》，科創(chuàng)板首家發(fā)行CDR的企業(yè)正式誕生，境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑也隨之通暢。

而在科創(chuàng)板之后，在深市試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）又被監(jiān)管層提及。

“綜合看九號公司的特點，既是注冊在境外、又是同股不同權(quán)、還存在VIE架構(gòu)，這一標(biāo)志性的企業(yè)在國內(nèi)上市，也體現(xiàn)了注冊制下的包容性。今年整體來說，中概股回歸保持了良好的勢頭，未來試行CDR和注冊制的創(chuàng)業(yè)板也有望延續(xù)這一趨勢，引入更多創(chuàng)新型公司”，北京地區(qū)某券商分析師表示。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至今，已有6家中概股回歸港股。其中，網(wǎng)易和京東集團于6月份分別在港交所二次上市�！拔磥韯�(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板也有望同港股市場一樣，成為承接中概股回歸的平臺”。上述分析師稱，同時，在深圳試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）對中國資本市場國際化也極具助力。

“實際上，CDR的相關(guān)內(nèi)容很早就包含在創(chuàng)業(yè)板規(guī)則里，現(xiàn)在先行先試，凸顯監(jiān)管對吸納特殊架構(gòu)的創(chuàng)新型公司的重視”。國內(nèi)券商資深投行人士表示。

按照注冊制改革后的定位，創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，也即業(yè)內(nèi)俗稱的“三創(chuàng)四新”。

“創(chuàng)業(yè)板的定位也將體現(xiàn)在未來創(chuàng)新型公司對發(fā)行CDR市場的選擇上，總體企業(yè)選擇科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行CDR并無太大區(qū)別，但兩個板塊定位的細(xì)微差別對仍然有助于完善創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行CDR上市鏈條，為各類企業(yè)獲取直接融資促進發(fā)展提供更多機會”。

打通多層次資本市場

除先行試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）之外，近年來市場比較關(guān)注的新三板轉(zhuǎn)板機制也在《方案》中被提及，表示將在深圳建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制。

2019年底，新三板深改大幕拉開。在增設(shè)精選層的同時，改革方案還提出了市場期待已久的“轉(zhuǎn)板”概念，至今年6月，證監(jiān)會正式發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，自公布之日起施行。試點期間，符合條件掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。而申請轉(zhuǎn)板上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。

“轉(zhuǎn)板上市制度的推出，為中小企業(yè)增加了一條上市可選路徑”。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理徐明此前表示，由于轉(zhuǎn)板上市是存量股份上市，不存在歷史上一級市場受二級市場影響的情形，市場預(yù)期會更加明確。企業(yè)不必因上市工作而摘牌、暫停資本運作，不必重復(fù)信息披露，可節(jié)約上市成本，有利于主業(yè)發(fā)展。

“我們預(yù)計新三板轉(zhuǎn)板制度未來還是會在滬深交易所同步發(fā)布規(guī)則、同步開啟，但此次文件中提出在深圳建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制，也表現(xiàn)對多層資本市場互聯(lián)互通的態(tài)度”，有北京地區(qū)券商新三板業(yè)務(wù)人士表示，從新三板到創(chuàng)業(yè)板，中小型創(chuàng)新企業(yè)的資本市場培育路徑已經(jīng)打通。

陳靂表示，從功能上看，傾向創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板、或與新三板轉(zhuǎn)板銜接較為順暢。新三板轉(zhuǎn)板機制的順利推進，也將為券商等金融中介機構(gòu)帶來新的業(yè)績增量。

從已實行注冊制的科創(chuàng)板市場來看，新三板市場向其輸送了大量企業(yè)。據(jù)安信證券統(tǒng)計，目前科創(chuàng)板共受理452家公司，其中有30%的公司來自新三板。按照當(dāng)前進度劃分，53家來自新三板的公司已經(jīng)在科創(chuàng)板上市交易。另外，從A股全市場來看，2020年IPO過會的360家公司中，新三板也貢獻(xiàn)了104家。

“目前粗略估計，在考慮市值的情況下，新三板上符合創(chuàng)業(yè)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的公司有871家，不考慮市值的話2517家”，安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，整體來說，三板對中小型新產(chǎn)業(yè)公司的培植加速作用明顯，此前受累于創(chuàng)業(yè)板較高的上市門檻，新三板與創(chuàng)業(yè)板間的對接并不十分順暢。未來隨著注冊制的實施，新三板有望形成創(chuàng)業(yè)板注冊制改革下持續(xù)輸送新股的來源之一。

（作者：滿樂 編輯：朱益民）

責(zé)編 李劍華 實習(xí)生 李各力