安青松：資本市場在優(yōu)化資源配置具有樞紐作用 體現(xiàn)在4個方面

　　5日，第三屆“全球財富管理論壇”召開，論壇圍繞“后疫情時代的財富管理”這一主題展開，邀請海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界人士，探討在當(dāng)前充滿不確定性的大環(huán)境下，北京城市副中心如何抓住金融開放的新機遇，形成差異化競爭優(yōu)勢，以高質(zhì)量的財富管理中心建設(shè)為抓手推進(jìn)副中心整體發(fā)展。

中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長 安青松

　　中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長安青松表示，資本市場是市場導(dǎo)向型金融體系的核心構(gòu)成。資本市場在優(yōu)化資源配置，推動資本、科技和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)具有樞紐作用。體現(xiàn)在4個方面：一是投融資交易的樞紐；二是經(jīng)濟信息傳導(dǎo)的樞紐；三是風(fēng)險定價管理的樞紐；四是引導(dǎo)預(yù)期穩(wěn)定的樞紐。

　　以下為演講原文

　　金融開放是健全具有更高適應(yīng)性、競爭力、普惠性現(xiàn)代金融體系的重要途徑，是打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的內(nèi)生動力，為證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)設(shè)了新的空間和新的機遇。圍繞“金融開放與證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，談幾點體會和認(rèn)識，供大家參考。

　　一、金融開放促進(jìn)提升資本市場的樞紐作用

　　在開放的國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局下，金融開放是對內(nèi)放松管制、對外放開限制的更高水平開放，是以健全具有更高適應(yīng)性、競爭力、普惠性現(xiàn)代金融體系為目標(biāo)的開放。建設(shè)市場導(dǎo)向型金融體系是新發(fā)展格局下金融開放的重要內(nèi)容，市場導(dǎo)向型金融體系具有三個方面的特征，一是對推動形成實體經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、人力資源、現(xiàn)代金融協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中最高端具有更高的適應(yīng)性；二是對培育依靠創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)涵型增長，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求更高水平循環(huán)中具有更強的競爭力；三是對提高金融供給體系的質(zhì)量和效率，形成直達(dá)實體經(jīng)濟的金融傳導(dǎo)機制具有更好的普惠性。

　　資本市場是市場導(dǎo)向型金融體系的核心構(gòu)成。資本市場在優(yōu)化資源配置，推動資本、科技和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)具有樞紐作用。體現(xiàn)在4個方面：一是投融資交易的樞紐，資本市場具有促進(jìn)資本形成、發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險的重要功能，是市場化配置要素資源的有效途徑，是增加居民財產(chǎn)性收入的重要渠道。二是經(jīng)濟信息傳導(dǎo)的樞紐，資本市場形成的價格信號是引導(dǎo)經(jīng)濟運行的“風(fēng)向標(biāo)”，是促進(jìn)價值發(fā)現(xiàn)和價值增長的“動力機”，同時資本市場是暢通金融資源直達(dá)實體經(jīng)濟的“直通車”，是促進(jìn)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資和消費的“順風(fēng)車”，可以有效激發(fā)市場主體的創(chuàng)新活力，促進(jìn)金融與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。三是風(fēng)險定價管理的樞紐，資本市場作為風(fēng)險定價的重要機制和風(fēng)險管理的重要平臺，是穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿、防風(fēng)險的重要手段，尤其是在為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融支持，對新業(yè)態(tài)、新技術(shù)合理進(jìn)行資產(chǎn)定價和權(quán)益保護(hù)，為分散不確定性創(chuàng)造金融產(chǎn)品，推動跨期限、跨行業(yè)、跨群體分散風(fēng)險，增加有效投資等方面發(fā)揮樞紐功能。四是引導(dǎo)預(yù)期穩(wěn)定的樞紐，資本市場的“晴雨表”和價格信號功能，直接反映經(jīng)濟景氣度、投資者信心變化，同時資本市場連通千行百業(yè)，牽系千家百戶，對經(jīng)濟、社會、政治等方面的預(yù)期管理具有重大影響，在穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期中發(fā)揮重要作用。

　　二、金融開放開拓證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新空間

　　金融開放對于資本市場來說有兩層意義，一是資本市場對內(nèi)開放，以推進(jìn)注冊制改革為“龍頭”；二是資本市場對外開放，以證券業(yè)放開外資限制為標(biāo)志。

　　今年3月正式實施的新證券法，確立推行注冊制作為資本市場的核心基礎(chǔ)制度，是一場以放松管制為特征的、具有里程碑意義的金融開放。在資本市場30年的發(fā)展歷程中，經(jīng)歷了市場化改革“單兵突進(jìn)”的艱難探索，發(fā)行審核制度是資本市場的核心基礎(chǔ)制度，從帶有“計劃經(jīng)濟”色彩的審核制下，實行管額度、管家數(shù)、管通道，到帶有“鳥籠經(jīng)濟”特點的核準(zhǔn)制下，實行管發(fā)行節(jié)奏、管發(fā)行定價、管發(fā)行規(guī)模，終于在而立之年邁出了市場化改革的堅定腳步。以注冊制改革為標(biāo)志的金融開放，將推動投資銀行向市場化縱深發(fā)展，為證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展開拓新空間，體現(xiàn)在五個方面：一是投資銀行業(yè)務(wù)將回歸本源。圍繞定價、保薦、承銷三大能力的形成和提升，投資銀行業(yè)務(wù)能力將從通道化、被動管理向?qū)�業(yè)化、主動管理轉(zhuǎn)型，價值發(fā)現(xiàn)能力、價格發(fā)現(xiàn)能力、盡職調(diào)查能力、客戶服務(wù)能力、研究分析能力等將成為投資銀行的核心競爭力。二是財富管理業(yè)務(wù)將成熟定型。證券公司的買方中介能力將由傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)、渠道服務(wù)，向全生命周期、全價值鏈的綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)居民儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，進(jìn)一步增強資本市場資金供給的專業(yè)化、多樣化、穩(wěn)定性。三是投資者結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。各類基金機構(gòu)、銀行理財、保險、信托等機構(gòu)投資規(guī)模的不斷壯大，推動改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)提高價格信號的引導(dǎo)作用和要素資源的配置效率，構(gòu)建資本市場發(fā)展良好生態(tài)。四是資本市場創(chuàng)新將突出導(dǎo)向。資本市場創(chuàng)新將緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟中心目標(biāo)，徹底摒棄照搬照抄、玩弄技術(shù)的金融創(chuàng)新，突出服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向和人民日益增長的財富管理需求，積極開發(fā)個性化、差異化、定制化的金融產(chǎn)品，不斷豐富居民投資產(chǎn)品，滿足居民日益增長的投資需求。五是資本市場體系將配套健全。逐步形成直接金融與間接金融均衡發(fā)展，場內(nèi)場外市場協(xié)同發(fā)展，投資功能和融資功能協(xié)調(diào)發(fā)展，中介機構(gòu)能力與責(zé)任對等匹配，激勵創(chuàng)新與防范風(fēng)險適度相容的良好市場生態(tài)。

　　更高水平的開放促進(jìn)提升我國證券業(yè)發(fā)展質(zhì)量。全面取消證券公司外資股比例限制，是我國證券行業(yè)雙向開放新的起點。證券業(yè)是提供專業(yè)服務(wù)的競爭性行業(yè)，通過參與國際市場競爭，對于改進(jìn)服務(wù)水平、增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力，更好地服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，也是證券經(jīng)營機構(gòu)自身鍛煉成長的重要機會。今年以來，中國資本市場對外開放的步伐不僅沒有因疫情而放緩，反而進(jìn)一步加快。證券基金期貨機構(gòu)外資股比限制提前全面放開。截止2020年8月底，我國外資參、控股證券公司17家，其中，新批準(zhǔn)外資控股證券公司9家。國際一流投資銀行在客戶綜合服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其是機構(gòu)客戶服務(wù)體系、跨境投融資服務(wù)以及全球資產(chǎn)配置等方面具有豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗，國內(nèi)業(yè)務(wù)綜合全面、資本實力雄厚、風(fēng)險管理能力領(lǐng)先的大型投行有望在競爭中借鑒其業(yè)務(wù)模式與服務(wù)經(jīng)驗，實現(xiàn)自身跨越式發(fā)展，躋身國際一流投行隊伍，中小型投行可以借鑒其特色化經(jīng)營模式，實現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展。同時放寬外資企業(yè)、外資資產(chǎn)管理機構(gòu)準(zhǔn)入，加快資本市場對境外投資者的開放程度，為境內(nèi)證券公司在投行、研究、機構(gòu)經(jīng)紀(jì)、托管服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域帶來新的發(fā)展機遇。

　　三、證券業(yè)在開放的“雙循環(huán)”中育新機開新局

　　當(dāng)前，我國面臨百年未有之大變局，國際經(jīng)濟、政治、科技等各個領(lǐng)域正在發(fā)生深刻的變化。習(xí)近平總書記在7月30日召開的中共中央政治局上強調(diào)，必須加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。證券業(yè)在暢通投資與融資良性循環(huán)、融通科技與資本高水平循環(huán)、貫通金融直達(dá)實體經(jīng)濟傳導(dǎo)機制等方面發(fā)揮重要的中介作用，證券業(yè)應(yīng)當(dāng)在擔(dān)當(dāng)促進(jìn)“雙循環(huán)”的新使命中，增強自身服務(wù)“雙循環(huán)”的能力，在新發(fā)展格局中育新機開新局。努力做好以下幾個方面工作：

　�。ㄒ唬┌l(fā)揮好投資銀行促進(jìn)“雙循環(huán)”的作用。一是大力促進(jìn)股權(quán)投資及風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，助力在高端技術(shù)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得重大突破，支持實體經(jīng)濟走出引進(jìn)技術(shù)、跟隨發(fā)展的模式。二是通過投資銀行的跨期風(fēng)險定價和預(yù)期估值定價，引導(dǎo)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展，提升供給體系對國內(nèi)需求的適配性，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡。三是通過投資銀行的交易中介、信息中介、資本中介作用，為中國企業(yè)參與國際循環(huán)規(guī)劃路線、提供支持，在新一輪全球產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、供應(yīng)鏈調(diào)整中搶占制高點。四是積極踐行新發(fā)展理念，推廣“ESG”投資原則，通過資產(chǎn)管理、證券承銷、研究銷售、綠色投資等業(yè)務(wù)，助力中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　（二）支持中資券商融入國際循環(huán)發(fā)展。與國際投行相比，我國證券公司的國際化程度仍較低，綜合金融服務(wù)能力不足，需要在大力提升自身國際化發(fā)展能力同時，加大政策支持力度。具體建議包括：一是支持證券公司開展跨境業(yè)務(wù)，逐步放寬具備相應(yīng)能力的證券公司直接參與國內(nèi)外金融衍生品市場交易的限制，不斷加大外匯、利率、信用等跨境衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，豐富交易工具和手段，以滿足境內(nèi)外客戶多樣化的跨境資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理需求。二是進(jìn)一步放寬證券公司融資渠道，適當(dāng)放寬證券公司境外發(fā)債在額度、結(jié)匯等方面要求；允許境內(nèi)證券公司利用更多手段管理跨境資金，給予更靈活的跨境結(jié)算和境內(nèi)外資金管理政策，提升負(fù)債管理能力。三是支持證券公司開展海外并購，加快國際市場布局。在我國證券公司“走出去”過程中給予因地制宜的政策支持，如在服務(wù)“一帶一路”建設(shè)過程中，考慮到“一帶一路”沿線大多是新興資本市場國家，建議在監(jiān)管政策上設(shè)置“綠色通道”，允許通過增發(fā)、配股、發(fā)債等靈活多樣手段支付交易對價。

　�。ㄈ�）支持外資券商融入國內(nèi)循環(huán)發(fā)展。一是建議進(jìn)一步完善外資證券公司“準(zhǔn)入允生”環(huán)境，明確境外股東的管理半徑，明確向境外控股股東信息披露邊界，適當(dāng)降低業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制；在業(yè)務(wù)資格方面，充分考慮外資券商境外股東的優(yōu)勢，做出適度差異化的制度安排。二是建議出臺關(guān)于鼓勵外資券商發(fā)揮優(yōu)勢，服務(wù)實體經(jīng)濟和客戶需求的指導(dǎo)意見，并探索跨境服務(wù)涉及的公司業(yè)務(wù)資格和從業(yè)人員資格監(jiān)管安排。

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