半月并購3家民營藥企 國資入主上市公司接連上演

　　[ 統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度發(fā)生的國資入主案例中，創(chuàng)業(yè)板公司占比最高，其次是上海主板29%，中小板25%，深圳主板8%；行業(yè)分布為基建材料行業(yè)6家，電子行業(yè)5家，醫(yī)藥行業(yè)2家，環(huán)保行業(yè)2家，食品行業(yè)1家。從目前的案例來看，國資入主上市公司，主要是通過以下三種渠道：國資委旗下投資類公司、國資實(shí)業(yè)公司和國資產(chǎn)業(yè)基金。 ]

　　[ 今年一季度，國有資本入主的相關(guān)案例約24起，相關(guān)市值近1400億元。 ]

　　國資“入主”上市公司，自2020年開年來呈現(xiàn)加速之勢。

　　4月16日，*ST敦種（600354.SH）發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，發(fā)行完成后，控股股東由酒泉地區(qū)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)（控股集團(tuán)）有限責(zé)任公司變更為首農(nóng)股份，實(shí)際控制人由酒泉市國資委變更為北京市國資委。

　　4月份以來，星光農(nóng)機(jī)(603789,股吧)（603789.SH）、瑞特股份(300600,股吧)（300600.SZ）、萊美藥業(yè)(300006,股吧)（300006.SZ）、維業(yè)股份(300621,股吧)（300621.SZ）、九強(qiáng)生物(300406,股吧)（300406.SZ）、鵬翎股份(300375,股吧)（300375.SZ）等多家上市公司公告實(shí)控人變更為國資，其中3家上市民營藥企在不到半個(gè)月內(nèi)連續(xù)獲得國資“入主”。今年一季度，國有資本入主的相關(guān)案例約24起，相關(guān)市值近1400億元。

　　既是給上市公司紓困的“國資救命”，又是積極布局的“國資控股”以及保值增值的考量，國資“入主”上市公司的邏輯和考量引來市場高度關(guān)注。

　　國資的“拯救者”角色

　　公開資料顯示，*ST敦種在2018年度、2019年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)值，若2020年度的凈利潤仍為負(fù)值，就有暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

　　康恩貝(600572,股吧)（600572.SH）預(yù)計(jì)2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2億元至2.9億元。這也是其上市15年以來的首次虧損。對(duì)于虧損原因，康恩貝稱系因擬計(jì)提收購貴州拜特制藥公司形成的商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.7億元，以及收購嘉和生物公司股權(quán)、享有部分子公司權(quán)益比例下降、證券投資收益減少等其他減利因素影響。

　　不論是康恩貝，還是*ST敦種，國資接手后的第一要?jiǎng)?wù)，顯然是要改變上市公司羸弱的經(jīng)營現(xiàn)狀。

　　在碧水源(300070,股吧)（300070.SZ）引入國資后，分析人士便認(rèn)為，碧水源在經(jīng)歷PPP過度擴(kuò)張和資金緊張帶來的收縮后，中國城鄉(xiāng)的入股有助于碧水源發(fā)揮自身在產(chǎn)品和服務(wù)方面的優(yōu)勢，與中交集團(tuán)在融資、工程建設(shè)及項(xiàng)目資源上的優(yōu)勢進(jìn)行協(xié)同，實(shí)現(xiàn)核心膜產(chǎn)品的全面推廣應(yīng)用和銷售業(yè)務(wù)突破。

　　“因?yàn)檫^往一段時(shí)間市場震蕩，一些經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管控能力不足的上市企業(yè)出現(xiàn)了流動(dòng)性問題，資金相對(duì)充裕的國資成了這些企業(yè)的求助方向�！比A輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示。

　　2020年1月15日，迅游科技(300467,股吧)（300467.SZ）控股股東、實(shí)際控制人章建偉、袁旭、陳俊與貴陽市大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“大數(shù)據(jù)集團(tuán)”）簽署了《紓困暨投資協(xié)議》，若據(jù)此約定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托事項(xiàng)完成后，大數(shù)據(jù)集團(tuán)持有或控制上市公司表決權(quán)對(duì)應(yīng)的總股份數(shù)占當(dāng)時(shí)上市公司表決權(quán)的21.5%，大數(shù)據(jù)集團(tuán)將成為公司控股股東，公司的實(shí)際控制人將變更為貴陽市國資委。

　　顯然，國資“接手”該類上市公司，有一個(gè)很明顯的目的，就是為上市公司“紓困”。

　　“一些上市公司因?yàn)楸旧斫?jīng)營不善，面臨巨大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。‘貿(mào)易戰(zhàn)’疊加去杠桿導(dǎo)致很多在各行業(yè)內(nèi)競爭力不強(qiáng)的公司面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，不少上市公司大股東還面臨股權(quán)質(zhì)押爆倉、實(shí)控人被迫變更的情況。”淳石資本執(zhí)行董事楊如意對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　半月3家上市藥企迎國資入主

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度發(fā)生的國資入主案例中，創(chuàng)業(yè)板公司占比最高，其次是上海主板29%，中小板25%，深圳主板8%；行業(yè)分布為基建材料行業(yè)6家，電子行業(yè)5家，醫(yī)藥行業(yè)2家，環(huán)保行業(yè)2家，食品行業(yè)1家。

　　進(jìn)入到4月份來，醫(yī)藥行業(yè)中的國資入主更是頻繁出現(xiàn)。4月7日，九強(qiáng)生物（300406.SZ）發(fā)布公告稱，其與國藥集團(tuán)及國藥投資簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，國藥投資擬不超過12億元認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股票，成為公司的第一大股東，國藥集團(tuán)成為公司控股股東及實(shí)控人。這是繼佐力藥業(yè)(300181,股吧)（300181.SZ）、康恩貝之后，在不到半個(gè)月時(shí)間里第三家引入國有控股資本的醫(yī)藥上市公司。

　　“醫(yī)藥是未來長線大家都看好的行業(yè)，本身產(chǎn)品就很需要公司背書、國家認(rèn)證，所以國企來做會(huì)比民企優(yōu)勢更大�！睏钊缫庹J(rèn)為。

　　“上市公司在引入國藥投資后，將在資源、渠道、客戶及管理方面實(shí)現(xiàn)共享與互補(bǔ)，拉動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，形成多層次多渠道的業(yè)務(wù)鏈條網(wǎng)絡(luò)，以提升上市公司抵御風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)盈利能力�！本艔�(qiáng)生物稱。

　　除了醫(yī)藥，另一個(gè)密集迎來國資入主的行業(yè)是環(huán)保行業(yè)，重點(diǎn)面向民營環(huán)保上市公司。

　　3月11日碧水源（300070.SZ）公告稱，中國城鄉(xiāng)擬以37.16億元認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份4.81億股，價(jià)格為 7.72元/股，本次定增完成后，公司實(shí)控人變更為國務(wù)院國資委。

　　“國資的資源完全不是民資可以拿到和匹配的，比如可以方便拿到銀行貸款，融資成本也比同規(guī)模民企低很多。在經(jīng)營上國資也放得開手腳，更容易拿到政府項(xiàng)目與得到合作伙伴、客戶信任�！睒I(yè)內(nèi)人士直言，對(duì)于民營環(huán)保上市公司，融資環(huán)境改善帶來更多的是活下去的可能性。

　　“需要進(jìn)一步跟蹤入主環(huán)保企業(yè)的國/央企的資源及能力，即其做環(huán)保的意愿、融資成本情況以及企業(yè)的核心能力的相關(guān)性；第二是入主的環(huán)保上市企業(yè)的資產(chǎn)包袱及運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性，這也將直接影響國資以收購的環(huán)保上市公司平臺(tái)進(jìn)行運(yùn)作的進(jìn)展快慢。”光大證券(601788,股吧)分析師殷中樞認(rèn)為。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年便有北控水務(wù)、啟迪桑德（000826.SZ）、清新環(huán)境(002573,股吧)（002573.SZ）、東方園林(002310,股吧)（002310.SZ）、國禎環(huán)保(300388,股吧)（300388.SZ）、雪浪環(huán)境(300385,股吧)（300385.SZ）等多家環(huán)保、PPP類上市公司與國資進(jìn)行了合作。

　　國資入主三渠道

　　從目前的案例來看，國資入主上市公司，主要是通過以下三種渠道：國資委旗下投資類公司、國資實(shí)業(yè)公司和國資產(chǎn)業(yè)基金。

　　公開資料顯示，入主九強(qiáng)生物的國藥集團(tuán)，是由國務(wù)院國資委直接管理的唯一一家以醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的中央醫(yī)藥企業(yè)，擁有集科技研發(fā)、工業(yè)制造、物流分銷、零售連鎖、醫(yī)療健康、工程技術(shù)、專業(yè)會(huì)展、國際經(jīng)營、金融投資等為一體的大健康全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　顯然，對(duì)于國資實(shí)業(yè)公司，產(chǎn)業(yè)協(xié)同是很重要的一個(gè)因素，在選擇具有長期股權(quán)價(jià)值的公司的基礎(chǔ)下，同時(shí)延伸和完善自有產(chǎn)業(yè)鏈，提高資本利用率以及運(yùn)轉(zhuǎn)效率，為上市公司增加核心競爭力，為市場注入更大的動(dòng)力。

　　“市場動(dòng)蕩客觀上提供了有吸引力的價(jià)格，而國資委類似提高證券化率、推進(jìn)國企改革的考核要求也會(huì)推動(dòng)國資更積極地布局上市公司�！痹�華明則認(rèn)為，國資入股，要注意協(xié)調(diào)平衡各方利益，理性介入戰(zhàn)略把控和日常經(jīng)營，利用自身優(yōu)勢幫助上市企業(yè)獲得更好發(fā)展動(dòng)能，從而降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　私募排排資深研究員劉有華也認(rèn)為，國資入股有非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，并不是會(huì)入股或者接盤所有的上市公司股份。從國資的資金性質(zhì)來講，投資的安全性是放在首位的，所以增值保值是必須考慮的一個(gè)重要指標(biāo)。為了保證增值保值，一般國資委的投資就會(huì)更具多元化以及項(xiàng)目甄別的高標(biāo)準(zhǔn)。

　　需要看到的是，國資入主后，“控股”是必然的結(jié)果，而國資民資如何協(xié)同合作，以及民資如何退出等都是考驗(yàn)，具體來看，包括民營創(chuàng)業(yè)者們的股份、前期戰(zhàn)略投資者的股份等公司原有股東和資金的“去留問題”等。值得一提的是， 與此相對(duì)，接近60%的國資入主是由國資的投資類公司完成。

　　“此時(shí)國資的角色更傾向于單純的投資人，在收購的標(biāo)的企業(yè)中也僅僅作為股東履行出資人的職責(zé)，不參與具體的管理，為政府與上市公司之間更好地建立了分割線�！备吆掏顿Y相關(guān)人士也表示。