千億債券"爆雷"后，3700億國(guó)資巨頭殺入信用評(píng)級(jí)行業(yè)

    剛剛，中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)，迎來(lái)3700億國(guó)資巨頭。

　　今日（4月18日），中國(guó)國(guó)新控股有限公司宣布：收購(gòu)信用評(píng)級(jí)巨頭---大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司58%的股份，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。戰(zhàn)略重組簽約儀式在北京舉行。

　　大公資信成立于1994年，是我國(guó)唯一獲得中國(guó)人民銀行和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委共同批準(zhǔn)成立的全國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，擁有政府監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定的全部評(píng)級(jí)資質(zhì)，能夠?qū)χ袊?guó)資本市場(chǎng)除國(guó)債外所有債務(wù)工具和參與主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年大公資信參與評(píng)級(jí)的債券數(shù)量約2400只，占比為16%，略低于上海新世紀(jì)的16.81%；領(lǐng)頭羊則是中誠(chéng)信（30.24%）與聯(lián)合資信（23.79%）。

　　而據(jù)公開(kāi)資料顯示，中國(guó)國(guó)新于2010年12月22日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，是一家國(guó)有獨(dú)資公司，2016年初被國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的2家中央企業(yè)之一，作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)。

　　截至2018年底，中國(guó)國(guó)新的總資產(chǎn)突破3700億元，年度凈利潤(rùn)突破70億元。目前基本形成了“5+1”業(yè)務(wù)格局，即基金投資、金融服務(wù)、資產(chǎn)管理、股權(quán)運(yùn)作和境外投資5大板塊，以及央企專職外部董事服務(wù)保障1個(gè)平臺(tái)。

　　值得一提的是，2018年8月，因涉嫌高價(jià)售賣(mài)公司評(píng)級(jí)，中國(guó)銀行(601988)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)雙雙給予大公資信嚴(yán)重警告處分，并作出暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年、以及暫停大公資信證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)一年的處罰。

　　發(fā)生這些危機(jī)之后，大公資信的行業(yè)信譽(yù)和未來(lái)顯得風(fēng)雨飄搖，國(guó)資緣何還要入手？

　　“風(fēng)雨飄搖”的大公資信

　　2018年中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)最大的丑聞無(wú)疑是，大公資信涉嫌高價(jià)賣(mài)公司評(píng)級(jí)。

　　2018年8月17日下午，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公告，決定給予大公資信嚴(yán)重警告處分，責(zé)令其限期整改，并暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

　　據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)披露顯示，2017年11月-2018年3月期間，大公資信在為企業(yè)提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，直接向企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用。

　　且金額巨大，動(dòng)輒高達(dá)900萬(wàn)元的咨詢費(fèi)。不僅遠(yuǎn)高于大公資信提供的評(píng)級(jí)服務(wù)費(fèi)用，也遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)一般水平。

　　更令人震驚的是，企業(yè)支付高額的“咨詢費(fèi)”后，大公迅速對(duì)其評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)查閱資料發(fā)現(xiàn)：

　　新光控股在支付高額費(fèi)用后的2個(gè)工作日，其主體評(píng)級(jí)即由AA穩(wěn)定調(diào)整至AA+穩(wěn)定；

　　三建股份在咨詢服務(wù)簽訂后，其主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均由AA調(diào)整為AA+。

　　......

　　而“新光債”自從2017年下半年就由于主體流動(dòng)性問(wèn)題被機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)疑，早已被市場(chǎng)視為垃圾債，卻被大公資信評(píng)為AA+，市場(chǎng)一片嘩然。

　　最終，新光控股集團(tuán)接連“爆雷”。

　　2018年9月25日，新光控股集團(tuán)公告，受宏觀降杠桿，銀行信貸收縮、民營(yíng)企業(yè)融資困難等多重因素影響，新光控股集團(tuán)流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，15新光01公司債券實(shí)質(zhì)性違約。

　　9月27日，新光控股集團(tuán)及其背后的浙江女首富周曉光被列入法院“被執(zhí)行人”名單，執(zhí)行法院為浙江省高級(jí)人民法院。

　　2018年大公資信“踩雷”債券違約，并非偶然。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來(lái)的所有債券違約事件當(dāng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公評(píng)級(jí)的違約事件高達(dá)13起。其中，2018年發(fā)生4起；2017年發(fā)生3起；2016年發(fā)生5起；2015年發(fā)生1起......

　　大公資信，作為中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)份額最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在最該保持獨(dú)立性、專業(yè)性的評(píng)級(jí)行業(yè)，卻明碼標(biāo)價(jià)向公司出售評(píng)級(jí)，最終導(dǎo)致債券“暴雷”。

　　據(jù)中國(guó)國(guó)新表示，其控股大公資信后，使得大公資信的股權(quán)結(jié)構(gòu)從單一集中股東轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤�有制，多種所有制成分的共同參與，有利于大公資信更加獨(dú)立地開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，從而提供更高質(zhì)量的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品。

　　1300億債券爆雷后，國(guó)資巨頭入局

　　大公資信丑聞的背后，2018年、2019年一季度國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)，可謂違約不斷，天雷滾滾。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年債券違約總規(guī)模高達(dá)1375.77億元，涉及債券149只，違約規(guī)模、違約只數(shù)系2017年的3.5倍、3倍，更是超過(guò)歷年違約金額總和。

　　而提示債券風(fēng)險(xiǎn)的信用評(píng)級(jí)，卻令人唏噓。

　　從2018年已經(jīng)違約的149只債券來(lái)看，大部分評(píng)級(jí)相當(dāng)之高，甚至不乏AAA級(jí)別債券，且AA級(jí)系違約中的最低等級(jí)�？梢�(jiàn)，債券信用評(píng)級(jí)并未真實(shí)反映其潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　進(jìn)入2019年，債市違約潮仍然兇猛。

　　據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，再新增10家違約主體，全部為民營(yíng)企業(yè)，延續(xù)2018年以來(lái)民企信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的趨勢(shì)。新增10家違約主體涉及違約債券29只，存續(xù)未違約債券15只，存續(xù)金額88.53億元。

　　令人大跌眼鏡的是，10家違約民企的最初評(píng)級(jí)依然非常“優(yōu)質(zhì)”，集中于AA、AA+和BBB，且AA級(jí)發(fā)行主體違約數(shù)量占比遠(yuǎn)超其他級(jí)別。

　　可見(jiàn)，此前債券評(píng)級(jí)亂象仍然在2019年踩雷不斷。

　　值得一提的是，根據(jù)中金公司的測(cè)算，2019年各種金融債券將大量到期，加上2019年內(nèi)發(fā)行到期的信用債，償還總量將超過(guò)6萬(wàn)億，創(chuàng)出歷年新高。

　　其中，民營(yíng)企業(yè)存量債券到期金額較大，且行業(yè)上主要為地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、綜合類和零售類，債券品種以公司債、中期票據(jù)和私募債居多，發(fā)行人主體級(jí)別主要集中于 AA+、AAA 和 AA。

　　可見(jiàn)，2018年以來(lái)暴露出中國(guó)債券信用評(píng)級(jí)虛高的問(wèn)題，已非常嚴(yán)峻，當(dāng)務(wù)之急就是要去掉“泡沫”，讓評(píng)級(jí)準(zhǔn)確反映企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，讓信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系回歸正軌。

　　另外，2018年習(xí)近平總書(shū)記曾多次提及擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)發(fā)，在金融業(yè)日益開(kāi)放的大背景下，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性顯得尤為重要。

　　在此背景下，作為國(guó)資委完全控股的中國(guó)國(guó)新戰(zhàn)略并購(gòu)大公資信，而進(jìn)入信用評(píng)級(jí)行業(yè)，對(duì)于中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的意義非同尋常。

　　中國(guó)信用評(píng)估行業(yè)，國(guó)際“猛狼”環(huán)視

　　在今天的簽約儀式上，中國(guó)國(guó)新透露：

　　從處罰至今的9個(gè)月的整改期內(nèi)，大公資信的工作重心為嚴(yán)格依照監(jiān)管部門(mén)的要求逐項(xiàng)進(jìn)行整改，人員和業(yè)務(wù)均受到了較大的影響。

　　公司正在有條不紊地推進(jìn)各項(xiàng)整改工作：完善公司領(lǐng)導(dǎo)管理架構(gòu)，改組董事會(huì)，重新任命高管團(tuán)隊(duì)；調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，保障了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；嚴(yán)格按照監(jiān)管要求終止了部分評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)......

　　從目前的人員和業(yè)務(wù)情況來(lái)看，大公資信仍然是一家正常經(jīng)營(yíng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　而擺在中國(guó)國(guó)新面前的，不僅僅是內(nèi)部問(wèn)題，還有嚴(yán)峻的外部競(jìng)爭(zhēng)。在大公資信被嚴(yán)處的同時(shí)，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正在組團(tuán)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

　　2019年1月28日，央行發(fā)布公告，對(duì)美國(guó)標(biāo)普全球公司在北京設(shè)立的全資子公司——標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司予以備案。

　　同日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)亦公告，接受標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的注冊(cè)。

　　意味著，標(biāo)普已獲準(zhǔn)正式進(jìn)入中國(guó)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

　　下一步，央行將持續(xù)推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，支持更多具有國(guó)際影響力且符合條件的外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

　　除標(biāo)普，穆迪、惠譽(yù)全球信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也已經(jīng)開(kāi)始籌劃在華獨(dú)資經(jīng)營(yíng)事宜。

　　國(guó)外歷經(jīng)100年市場(chǎng)淬煉的外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)來(lái)到中國(guó)市場(chǎng)，真正的較量才剛剛開(kāi)始。

　　中國(guó)國(guó)新進(jìn)軍信用評(píng)級(jí)行業(yè)后，將面臨的不僅僅是一群國(guó)內(nèi)的“小羊”，一群國(guó)際“猛狼”正蓄勢(shì)待發(fā)。

　　對(duì)此，中國(guó)國(guó)新今日也表明了態(tài)度：

　　美國(guó)“三大”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，雖然短期內(nèi)會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，可以進(jìn)一步提升我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放水平，并充分激發(fā)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)企業(yè)的活力和潛力，推動(dòng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)企業(yè)不斷提升評(píng)級(jí)專業(yè)能力、國(guó)際化水平。

　　全小景調(diào)查

　　今日，滬深兩市雙雙下挫，個(gè)股普跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)混亂，工業(yè)大麻、豬肉、燃料電池等近期熱點(diǎn)板塊個(gè)股均出現(xiàn)大幅分化，兩市量能萎縮，滬指分時(shí)仍是橫盤(pán)震蕩走勢(shì)。

　　市場(chǎng)分歧較大，資金處于較為謹(jǐn)慎的狀態(tài)。

　　兵臨3288點(diǎn)，滬指連續(xù)震蕩2日，明日會(huì)否選擇方向性的突破呢？

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