舍得酒業(yè)(600702)罕見(jiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)“雙降”。近日，舍得酒業(yè)披露2024年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)收出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑，但是凈利潤(rùn)同比降逾三成，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度減少。舍得酒業(yè)上一次出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下降，還是發(fā)生在2020年中期。
分產(chǎn)品來(lái)看，今年上半年，舍得酒業(yè)旗下中高檔酒和普通酒營(yíng)收均出現(xiàn)下滑，普通酒收入下滑幅度更大。其中第二季度，中高檔酒和普通酒的收入均出現(xiàn)較大幅度下滑。
筆者還關(guān)注到，舍得酒業(yè)自2019年以來(lái)提出“老酒戰(zhàn)略”，推動(dòng)產(chǎn)品高端化，現(xiàn)已進(jìn)入老酒戰(zhàn)略2.0版本。隨著高端化進(jìn)展，舍得酒業(yè)的毛利率反而持續(xù)下降，今年中期毛利率創(chuàng)2019年來(lái)新低。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速，凈利潤(rùn)大降35%
在白酒行業(yè)去庫(kù)存的大背景下，舍得酒業(yè)2024年中期創(chuàng)近4年來(lái)最差業(yè)績(jī)。2024年半年報(bào)顯示，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為32.71億元，同比下滑7.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5.91億元，同比下滑35.73%。
筆者關(guān)注到，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速，在2024年第一季度就已有跡象。當(dāng)期，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.13%至21.05億元，但是凈利潤(rùn)同比下滑3.35%至5.50億元。
2024年第二季度，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)大幅下滑，營(yíng)收同比下滑22.73%至11.65億元，凈利潤(rùn)同比下滑88.41%至0.41億元。以此計(jì)算，第二季度凈利潤(rùn)環(huán)比減少5.09億元，同比減少3.09億元。
舍得酒業(yè)的產(chǎn)品檔次按價(jià)格劃分，中高檔品牌以舍得、沱牌天曲為代表，普通品牌以沱牌大曲為代表。今年上半年，舍得酒業(yè)旗下不同檔次的產(chǎn)品收入均出現(xiàn)下滑。其中，中高檔酒收入為26.01億元，同比下滑5.61%；普通酒收入為3.84億元，同比下滑25.18%。
第二季度，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑，受中高檔酒影響較大。中高檔酒和普通酒的收入分別為8.76億元和1.46億元，分別同比下滑19.4%和47.3%。
據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，舍得酒業(yè)第二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要系外部需求轉(zhuǎn)弱下，公司主動(dòng)調(diào)整消化庫(kù)存、降低回款發(fā)貨要求所致。
在白酒行業(yè)，合同負(fù)債被視為渠道拿貨熱情及未來(lái)市場(chǎng)信心的預(yù)示指標(biāo)。在去庫(kù)存的趨勢(shì)下，截至今年中期，舍得酒業(yè)的合同負(fù)債進(jìn)一步降至1.62億元，較去年同期下滑5.09億元顯著減少。
再看區(qū)域市場(chǎng)，今年上半年，舍得酒業(yè)的省內(nèi)收入和省外收入均出現(xiàn)下滑。其中省內(nèi)銷(xiāo)售收入同比減少2.46%，省外銷(xiāo)售收入同比減少11.16%。
據(jù)平安證券研報(bào)，2024Q2省內(nèi)、省外分別下滑18%、28%，四川受益于渠道基礎(chǔ)，省外推測(cè)華中區(qū)域承壓較明顯，東北、山東區(qū)域相對(duì)穩(wěn)固。
老酒戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，毛利率為何創(chuàng)新低？
早在2019年，舍得酒業(yè)就提出“老酒戰(zhàn)略”。據(jù)2019年財(cái)報(bào)，舍得酒業(yè)全面實(shí)施老酒戰(zhàn)略，打造了經(jīng)典老酒、藏品老酒、藝術(shù)老酒三大產(chǎn)品系列。彼時(shí)，舍得酒業(yè)還表示優(yōu)質(zhì)老酒達(dá)到12萬(wàn)噸。
在品牌方面，舍得酒業(yè)計(jì)劃將“舍得”打造為老酒品類(lèi)第一品牌和次高端價(jià)位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將“沱牌”打造為最具性?xún)r(jià)比的大眾名酒品牌。同時(shí)，舍得酒業(yè)還培育超高端白酒品牌“天子呼”、“舍不得”、“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。
2024年7月，舍得酒業(yè)實(shí)施“老酒戰(zhàn)略”5年后，又提出“老酒戰(zhàn)略2.0”。舍得酒業(yè)宣布下一個(gè)5年，將繼續(xù)強(qiáng)化自身的老酒標(biāo)簽。同時(shí)，中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)、舍得酒業(yè)還發(fā)布《壇貯老酒（濃香型白酒）》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。
舍得酒業(yè)提出“老酒戰(zhàn)略”，目的是推動(dòng)品牌和產(chǎn)品的高端化發(fā)展，進(jìn)而提高公司的盈利能力。筆者關(guān)注到，舍得酒業(yè)推出“老酒戰(zhàn)略”以來(lái)，公司的盈利能力取得階段性增長(zhǎng)后，又出現(xiàn)較為明顯的下滑。
從毛利率來(lái)看，2019年，舍得酒業(yè)的整體毛利率為76.20%，到2021年增加至77.81%，2022年開(kāi)始下滑，2023年降至74.50%。2024年中期，隨著舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，公司整體毛利率降至69.44%。
再看中高檔酒，該品類(lèi)毛利率同樣出現(xiàn)下滑。2019年，中高檔酒毛利率為84.05%，到2021年增加至87.30%，2022年開(kāi)始下滑，2023年降至83.24%。2024年中期，中高檔酒毛利率進(jìn)一步降至78.07%。
另一方面，舍得酒業(yè)實(shí)施“老酒戰(zhàn)略”以來(lái)，存貨金額大幅增加。2021年前，存貨金額尚不超過(guò)30億元；2022年及2023年，存貨金額分別達(dá)到35.83億元和44.24億元。截至今年中期，存貨金額增加至48.58億元，占總資產(chǎn)比重達(dá)41.95%，大幅超越同類(lèi)白酒上市公司。
2024年半年報(bào)顯示，舍得酒業(yè)的存貨主要為自制半成品，其中包含基酒。隨著白酒行業(yè)去庫(kù)存壓力增大，舍得酒業(yè)未來(lái)如何消化基酒，目前仍有待觀察。
舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速，公司庫(kù)存壓力增大，盈利能力下滑，投資者也紛紛離場(chǎng)。8月22日，舍得酒業(yè)披露2024年半年報(bào)后，公司股票大跌9%，股價(jià)跌至45.50元/股，創(chuàng)2021年以來(lái)新低。
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