近日，東北證券(000686)發(fā)布研報，首次覆蓋途虎-W（09690.HK），并給予“買入”評級。研報指出，途虎有望憑借高效的供應鏈和管理優(yōu)勢構(gòu)建壁壘，同時采用加盟模式快速擴張門店規(guī)模，搶占市場份額。東北證券預測，途虎在未來三年將實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤的顯著增長，預計分別達到8.0億元、12.6億元和17.2億元。
直采模式筑建價格壁壘，品牌差異化提升盈利
我國汽車服務市場規(guī)模龐大且持續(xù)增長，隨市場規(guī)范化，IAM渠道迎新機遇。東北證券指出，規(guī)模優(yōu)勢疊加供應鏈直采是途虎終端銷售價格壁壘的來源。途虎通過直采模式整合需求、簡化供應鏈，避免傳統(tǒng)分銷結(jié)構(gòu)下的層層加價。
這一模式不僅為途虎帶來了價格優(yōu)勢，相比其他O2O平臺，途虎通過自有&專供品牌打造差異化，持續(xù)優(yōu)化和擴張產(chǎn)品矩陣，進一步提升盈利能力。截至2023年3月31日止12個月內(nèi)推出并交易了54款涵蓋2239個SKU的專供品牌產(chǎn)品和51款覆蓋7429個SKU的自有品牌產(chǎn)品。2019-2023年，專供產(chǎn)品/自有產(chǎn)品收入占比由17.5%/4.7%提升至42.4%/25.9%，毛利率由9%提升至24%，其中輪胎及底盤零部件/汽車保養(yǎng)/其他毛利率分別提升14/11/12pct。
此外，途虎搭建了全國性倉儲物流體系，支撐前端門店擴張和產(chǎn)品價格優(yōu)勢。截至2023年底，公司履約基礎設施覆蓋全國300多個城市，擁有34個區(qū)域倉和511個前置倉，75%以上的途虎工場店已被前置倉及時配送服務覆蓋。2023年，公司當日/次日達線上輪胎訂單占比達到60%，線上保養(yǎng)及其他訂單全年占比近80%。高效的倉儲物流網(wǎng)絡不僅滿足終端客戶需求，還壓縮物流成本，有助于維護價格優(yōu)勢和提升盈利能力。
強管理+高科技賦能，構(gòu)建客戶體驗為核心飛輪
高效的倉儲物流體系與強大的供應鏈管理相輔相成，為途虎構(gòu)建堅實的行業(yè)壁壘。
針對過往IAM門店面臨正品短缺、服務標準不一的問題，途虎建立了全國最大的汽車服務門店及技師管理系統(tǒng)“藍虎”，確保各門店服務體驗一致、運營標準化，提升技師專業(yè)性和門店管理效率。東北證券表示，這一強管理模式增強了途虎的品牌力，客戶認可度持續(xù)提升，復購客戶占比和收入貢獻率穩(wěn)步增長。同時，途虎采用加盟模式輕資產(chǎn)擴張，與加盟商共贏，推動公司門店加密和下沉市場滲透策略。2019-2023年，途虎工場店規(guī)模快速擴張，主要得益于加盟店的增長，加盟店占比超過97%。
與此同時，途虎還運用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，開發(fā)出全面的技術(shù)支持系統(tǒng)，在門店管理、存貨規(guī)劃、供應鏈網(wǎng)絡優(yōu)化等領域?qū)崿F(xiàn)集中決策，運營效率顯著領先。通過強化管理和科技賦能，途虎構(gòu)建了一個以客戶體驗為核心的業(yè)務飛輪，實現(xiàn)高客戶體驗、品牌效應與口碑傳播，有效將線上流量轉(zhuǎn)化為線下門店客戶，提供高質(zhì)量服務，提升用戶滿意度并促進流量增長。龐大的用戶流量增強了途虎對上游供應商的議價權(quán)，提供更具競爭力的產(chǎn)品價格，吸引更多客戶。東北證券報告顯示，途虎憑借用戶流量優(yōu)勢吸引加盟商，推動線下快速擴張，實現(xiàn)更高密度的門店覆蓋。
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