智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)稱，建材行業(yè)2022-2023年基本面承壓下行，2023年上半年出現(xiàn)較強(qiáng)的改善，但隨后再次走低，預(yù)計(jì)2024年上半年主要企業(yè)仍然承壓，主要原因來(lái)自：地方政府財(cái)政相對(duì)收緊，部分省市對(duì)基建停建或緩建；居民收入預(yù)期不明朗，購(gòu)房或翻新產(chǎn)生的建材需求相應(yīng)延后；房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張，施工節(jié)奏放緩，拿地及新開(kāi)工意愿較弱；去年同期基數(shù)相對(duì)較高。但是伴隨著房地產(chǎn)收儲(chǔ)、降低首付比例等政策的逐步出臺(tái)，后續(xù)建材行業(yè)整體有望繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：
消費(fèi)建材：Q2主要裝修建材市場(chǎng)相對(duì)低迷
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，社零-建筑裝潢材料分項(xiàng)Q2同比下降4.5%左右，1-6月地產(chǎn)竣工累計(jì)下降21.8%，地產(chǎn)后周期的消費(fèi)建材總體表現(xiàn)低迷，工程端與零售端雙雙承壓。在新房竣工下滑較多的情況下，中國(guó)快速城鎮(zhèn)化發(fā)展過(guò)程中形成的存量房屋將逐步開(kāi)始翻新，為消費(fèi)建材需求貢獻(xiàn)增量。早期建設(shè)的存量房屋質(zhì)量相對(duì)較當(dāng)前弱，且房齡增長(zhǎng)房屋老化會(huì)惡化居住體驗(yàn)，從而加速房屋翻新改造的需求。除了房齡外，居民可支配收入和未來(lái)收入預(yù)期是翻新改造的重要影響變量，上半年居民人均可支配收入累計(jì)增長(zhǎng)5.3%，或?qū)?duì)未來(lái)的翻新需求形成支撐。
水泥：預(yù)計(jì)仍有多家企業(yè)虧損，但不虧現(xiàn)
上半年水泥行業(yè)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平淡，漲價(jià)乏力旺季不旺。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，一、二季度42.5水泥粉末均價(jià)分別為322.4、322.9元/噸;二季度水泥均價(jià)環(huán)比基本持平，同比下降46.7元/噸;我們測(cè)算二季度水煤價(jià)差178.9元/噸，同比下降30.7元/噸。二季度水泥行業(yè)仍然承壓，但行業(yè)已有邊際改善信號(hào)。東北、華北率先增加錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)，通過(guò)限產(chǎn)保價(jià)的方式穩(wěn)住盈利，華東地區(qū)多省也在7-8月份增加了錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)保價(jià)。水泥產(chǎn)線即開(kāi)即停的特點(diǎn)是限產(chǎn)保價(jià)的前提，水泥企業(yè)在面對(duì)大面積虧損時(shí)選擇協(xié)同限產(chǎn)保價(jià)，從而達(dá)到供需新平衡，這或是水泥行業(yè)未來(lái)幾個(gè)季度的核心特征，當(dāng)前水泥盈利能力或已見(jiàn)底。
玻纖：二季度提價(jià)后穩(wěn)定，盈利環(huán)比改善
3月底玻纖行業(yè)價(jià)格開(kāi)始底部修復(fù)，5月中旬以來(lái)，玻纖價(jià)格已維持近2個(gè)月的相對(duì)穩(wěn)定。漲價(jià)拉動(dòng)玻纖行業(yè)盈利修復(fù)，但漲價(jià)存在時(shí)滯，部分長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)暫未落實(shí)漲價(jià)，盈利修復(fù)仍有部分將在三四季度體現(xiàn)。梳理發(fā)現(xiàn)上半年多條在建/冷修產(chǎn)線延后點(diǎn)火，這體現(xiàn)了行業(yè)穩(wěn)供給，保利潤(rùn)的默契，新增產(chǎn)能減少玻纖行業(yè)穩(wěn)價(jià)乃至后續(xù)進(jìn)一步漲價(jià)的重要支撐。
玻璃：竣工承壓，價(jià)格相對(duì)回落
玻璃與地產(chǎn)竣工相關(guān)性較高，竣工的下行拉低了玻璃價(jià)格。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，二季度玻璃均價(jià)88.0元/重量箱，同比下降15.96元/重量箱，平均庫(kù)存天數(shù)17.41天，同比上升1.11天。玻璃行業(yè)二季度預(yù)計(jì)盈利能力有所承壓。
投資分析意見(jiàn)
消費(fèi)建材：預(yù)計(jì)Q2收儲(chǔ)等政策出臺(tái)后，行業(yè)壓力弱化，α優(yōu)勢(shì)將開(kāi)始成為主要驅(qū)動(dòng)力，長(zhǎng)期配置價(jià)值提升，建議關(guān)注北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、三棵樹(shù)(603737.SH)等。
水泥：行業(yè)盈利訴求增強(qiáng)，錯(cuò)峰生產(chǎn)新局面或構(gòu)建行業(yè)新平衡，建議關(guān)注海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)等。
玻纖：提價(jià)后盈利能力有所改善，建議關(guān)注中國(guó)巨石(600176.SH)，中材科技(002080.SZ)等。
玻璃：價(jià)格回落，盈利能力承壓，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)線冷修與竣工修復(fù)情況，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)(601636.SH)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資不及預(yù)期等。
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