近日，摩根士丹利基金2024中期投資策略會舉辦，摩根士丹利基金固定收益投資部副總監(jiān)、大摩優(yōu)質(zhì)信價純債基金經(jīng)理施同亮在會上分享了2024年中期債市投資策略。他表示，在資產(chǎn)荒背景下，利率長期方向可能相應(yīng)傾向于下行，因此在節(jié)奏的把握上更為重要。
談及當(dāng)前宏觀環(huán)境，施同亮認(rèn)為海外方面，美國經(jīng)濟整體圖景偏向軟著陸，數(shù)據(jù)仍具韌性，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)觀察通脹降溫的持續(xù)性，在基本確認(rèn)后通過預(yù)防性降息避免緊縮過度產(chǎn)生的風(fēng)險，但在大選前美聯(lián)儲為顯示獨立性，降息的概率不高。
國內(nèi)方面，今年制造業(yè)與出口相對平穩(wěn)，尤其是制造業(yè)仍然維持了高增速。低產(chǎn)能利用率下制造業(yè)增速的回升，一方面是政策的大力支持，另一方面海外從去庫后期向補庫切換，制造業(yè)積極尋求出海。消費方面，整體來看呈現(xiàn)消費降級，結(jié)構(gòu)分化的趨勢。地產(chǎn)方面，當(dāng)前價格泡沫可以認(rèn)為大部分已被消化。一般經(jīng)濟體隨著房價的估值回歸，會迎來企穩(wěn)反彈，但也有例外（如日本等），若收入沒有明顯增長，房價仍可能下跌，可見估值回歸后價格并非都會上升，在收入不顯著改善的情況下，很可能會出現(xiàn)房價的超調(diào)，后續(xù)仍需持續(xù)觀察收入情況。
政策端來看，施同亮表示當(dāng)前由于主要風(fēng)險已基本暴露，在政策托底的模式下，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低。目前的政策思路是，一方面改善供需關(guān)系，降低系統(tǒng)性風(fēng)險的可能；另一方面發(fā)展科技制造業(yè)，意在以供給創(chuàng)造需求，提升實際增長率。7月政治局會議可能是一個重要的觀察窗口。
債市策略方面，他認(rèn)為利率長期下行的方向較為確定，因此在節(jié)奏的把握上更為重要。央行鑒于偏高的貨幣供給和空轉(zhuǎn)對系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響對量的投放較為克制，價格方面則側(cè)重于房貸利率而非政策利率，短期總量寬松概率不高，但在收儲以及其他貨幣化政策出臺之前，總量大概率趨于下行，在弱現(xiàn)實和資產(chǎn)荒背景下，利率可能也相應(yīng)傾向于下行，雖然勝率高，但考慮到央行對于收益率曲線形態(tài)的訴求，賠率相對有限。
信用債市場來看，當(dāng)前信用利差已處于極低水平。2024年以來，受益于旺盛的需求及供給收縮，信用債利差持續(xù)下行�？紤]到城投化債力度較大，邊際違約風(fēng)險緩釋，疊加利率下行趨勢明顯，中長久期信用債值得重點關(guān)注。配置上，面對經(jīng)濟增長中樞下行的環(huán)境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優(yōu)先選項，應(yīng)優(yōu)選具有長期自生能力的產(chǎn)業(yè)類主體和具有長期人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的區(qū)域融資平臺。
可轉(zhuǎn)債市場，今年以來出現(xiàn)了供需同步收縮的現(xiàn)象，供給端債券發(fā)行較少，需求端由于純債行情較好，部分資金從轉(zhuǎn)債流向純債，呈現(xiàn)供需雙重收斂態(tài)勢。未來需重點關(guān)注尾部風(fēng)險，警惕流動性沖擊、小盤股監(jiān)管及退市政策，建議關(guān)注大盤低價轉(zhuǎn)債，同時把握結(jié)構(gòu)性交易機會。
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述做出保證。
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