英偉達股價的前景存在不確定性，而有些AI企業(yè)卻是更為穩(wěn)健的投資標的。
面對英偉達（NVDA）此前連續(xù)三個交易日下跌，投資者不禁思考，還能做些什么？
過去一段時間，投資者將英偉達視為人工智能領域穩(wěn)定標的——這家GPU芯片廠商，已在用于AI模型訓練和推理市場占據(jù)主導地位。
在截至4月末季度，公司收入較去年同期增長262%，凈利潤同比增長629%。華爾街普遍預期，公司在下一季度收入同比增幅110%，連續(xù)五個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長。
環(huán)比來看，英偉達的增長正在放緩。回顧過去四份財報，公司季度環(huán)比增速依次為88%、34%、22%、18%，呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢。
投資者不會傻到跳下這輛高速行進的快車——我不建議任何人做空英偉達股票。但需要注意的是，英偉達的增長勢頭并不可持續(xù)。
我不是AI懷疑論者——甚至沒有考慮AI芯片競爭加劇，以及軟件公司在AI應用轉(zhuǎn)化利潤方面遇到的一些問題。事實是，英偉達價值已經(jīng)超過地球上任何一家公司——無論是現(xiàn)在還是將來。
如果再漲20%，英偉達市值將達到4萬億美元，這是前所未有的里程碑。現(xiàn)在，是時候稍微平復一下大家的熱情了。
首先，英偉達的預期市盈率已從去年底約25倍升至目前的45倍。根據(jù)華爾街的估計，該股市盈率為2026年1月財年預期收入的20倍。
伯恩斯坦（Bernstein）分析師托尼·薩科納吉 (Toni Sacconaghi) 數(shù)據(jù)表明，市銷率超過 15倍的股票往往是“糟糕的投資”。
數(shù)據(jù)顯示，從1970年到2020年，這些股票在隨后的三年表現(xiàn)落后于市場18%，之后五年落后于市場28%。對于市盈率超過20倍的股票，未來的回報甚至更差。
或許人們認為“這次不一樣，這是人工智能！”。當然，也許人工智能是自云計算、互聯(lián)網(wǎng)、手機甚至個人電腦以來最重要的技術(shù)變革，但（超高市盈率）數(shù)字令人擔心。
目前，英偉達市值幾乎是業(yè)界對明年全球芯片預期銷售額的五倍——是全球所有公司總和。微軟（MSFT）員工數(shù)量是英偉達的七倍，銷售額是其兩倍。蘋果（AAPL）員工數(shù)量是它的五倍，銷售額是其三倍。盡管如此，英偉達市值在上周依然超過兩者。
英偉達股價的前景存在不確定性，而有些人工智能企業(yè)卻是更為穩(wěn)健的投資標的——它們的收入增速都沒有達到三位數(shù)，并且都將受益于人工智能的持續(xù)利好。
美光科技（MU）：除了GPU，AI數(shù)據(jù)中心還需要大量高帶寬內(nèi)存。美光發(fā)現(xiàn)，市場對內(nèi)存需求超出供給能力。同時，AI手機和AI PC也將推動內(nèi)存需求增長。
Arista Networks（ANET）：隨著數(shù)據(jù)中心發(fā)展，網(wǎng)絡硬件是下一個AI受眾。微軟和Meta （META）約占Arista銷售額的一半。它們都在加大支出滿足日益增長的AI需求。
康寧（GLW）： 人們在AI服務器機架中組合的GPU越多，連接它們所需的光纖電纜也就越多——這正是康寧業(yè)務之一。
Arm（ARM） /高通（QCON）/軟銀（9984.Tokyo）：高通驍龍X處理器有望從英特爾（INTC）和超微半導體（AMD）手中搶走市場份額；這些處理器基于Arm芯片設計；軟銀則擁有Arm 90%股份，交易價格比凈資產(chǎn)價值低約50%。三家企業(yè)的命運交織在一起。
甲骨文（ORCL）：目前，甲骨文在云計算領域與亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOGL）和微軟展開正面競爭，不斷擴大市場份額。盡管甲骨文多年增長停滯，但有望重回兩位數(shù)增長。甲骨文最近簽下客戶OpenAI，并與微軟和谷歌合作，提升AI云的操作性。
臺積電（TSM）：雖然存在地緣政治風險，可在打造AI芯片方面，臺積電并沒有優(yōu)質(zhì)替代品。英偉達、超微半導體甚至英特爾都依賴臺積電的尖端晶圓廠制造AI芯片。
慧與（HPE）/戴爾（DELL）：這兩家硬件公司都看到了基于英偉達AI服務器的需求；戴爾將從即將到來的AI PC浪潮中獲益。它們很劃算，兩者股價約為預期收入的1倍。
微軟：微軟多管齊下押注AI——受益于OpenAI崛起、云業(yè)務Azure需求增長、一系列AI 助手Copilots，以及搜索引擎Bing逐漸回歸，至少在搜索領域成為谷歌的競爭對手。沒有哪家軟件公司比微軟更有優(yōu)勢。
Adobe（ADBE）：Adobe是創(chuàng)意和營銷軟件領域的霸主，全力投入人工智能。華爾街一直擔心來自AI新貴的競爭——今年該股下跌12%。不過，Adobe已經(jīng)開始從其內(nèi)容創(chuàng)作軟件的AI增強版中創(chuàng)造實際收入。該股值得逢低買入。
文 | 埃里克·J·薩維茨（Eric J. Savitz）
編輯 | 曹妍
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