手握“流感藥王”進入港股通的幾率陡增，東陽光(600673)長江藥業(yè)(01558)股價反彈在即?
據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至6月19日，距離港股通最新一輪調整考察期結束不足7個交易日，而東陽光長江藥業(yè)憑借穩(wěn)定的市值，有望在最新一次調整中進入港股通名單。
從當前公司股價情況來看，今年5月以來，東陽光長江藥業(yè)的股價已隨港股創(chuàng)新藥板塊波動調整到位，PE估值處在明顯歷史低位。但實際上參考公司此前披露的2023年年報以及近期的發(fā)展動向，東陽光長江藥業(yè)在商業(yè)化層面擁有極強的造血優(yōu)勢，在“流感藥王”可威以及豐富后續(xù)產(chǎn)品線帶動下，公司基本面出現(xiàn)明顯的穩(wěn)中向好趨勢。
更為重磅的是，東陽光長江藥業(yè)即將與廣東東陽光藥業(yè)完成一體化合并，成為一家集研產(chǎn)銷于一體的綜合性制藥公司，后續(xù)進入港股通后，公司有望憑借穩(wěn)健基本面以及相對較低的估值獲南向資金搶籌，股價反彈在望，而這也將成為其開啟新一輪估值躍遷的起點。
市值穩(wěn)定，邁入港股通可能性放大
對于上市企業(yè)來說，流動性對市值支撐的關鍵程度不言而喻。而在港股市場，進入港股通則是吸引內地資金青睞、增加流動性的最重要途徑，尤其對增長潛力大的創(chuàng)新藥企更是如此。
對于東陽光長江藥業(yè)而言，2021年10月至今，公司股價整體穩(wěn)步走高，累計漲幅達到149.18%，目前公司港股流通市值為59.95億港元。
按照港股通既定邏輯，恒生綜合指數(shù)每年都會在固定的兩個時間點——即6月30日和12月31日進行定期檢討。截至6月19日，距離港股通最新一輪調整考察期結束僅11天時間。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月19日，港股上市公司要想進入港股通，其檢討期內港股平均月末流通市值門檻大約為57.39億港元。
根據(jù)智通財經(jīng)APP計算，東陽光長江藥業(yè)在此次檢討期內前11個月港股平均月末市值為59.61億港元，顯著高于目前的“入通門檻”，因此只要公司6月末市值維持在60億港元附近，便有極大的機會利用“630”時間節(jié)點納入港股通名單。
與此同時，該公司在技術面上進入“MACD金叉”階段，股價有呈向上趨勢，市值穩(wěn)定有望。即便以流通性測試計算，公司在此次檢討期內的近6個月，月均換手率為0.28%且每月?lián)Q手率均高于0.05%，同樣達到了港股通納入的流動性要求。
也就是說，目前的東陽光長江藥業(yè)無論在流通市值還是流動性方面均已觸及入通門檻，今年月底的定期檢討將有極大概率被納入港股通名單。
通常來說，港股上市公司被納入港股通也意味著得到了權威認證。要想進入港股通，需要具備“市值、業(yè)績、流動性”等諸多要求。市場上也一直存在“進入港股通公司等于優(yōu)質公司”的說法。然而對諸如東陽光長江藥業(yè)這類優(yōu)質企業(yè)而言，更重要的在于進入港股通能夠對企業(yè)的流動性起到較大改善作用。
以去年12月底的定期檢討結果為例，港股通標的名單調整于今年3月4日正式生效，數(shù)據(jù)顯示，此次新納入的22只股票3月4日的成交額較納入前(2024年初至2024年3月1日的日均成交額)大幅上升439%。其中，醫(yī)藥板塊優(yōu)質企業(yè)，如藥明合聯(lián)和科倫博泰生物-B等股價漲幅居前，且成交量明顯放大。從經(jīng)紀席位亦可以看到，中投信息(滬港通)、創(chuàng)盈服務(深港通)等為相關股票主要買盤，也從側面印證了港股通改善流動性的重要作用。
研產(chǎn)銷全面推進，差異化創(chuàng)新迎來收獲期
實際上，之所以在此關鍵時間節(jié)點積極推動東陽光長江藥業(yè)“入通”，是為東陽光藥一體化合并后加速內在價值釋放做好鋪墊。
2022年初，東陽光集團提出了未來五年的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和目標。其中對醫(yī)藥資產(chǎn)的規(guī)劃在于聚焦感染、慢病、腫瘤三大領域。而踏出這一步的關鍵便是進一步強化公司研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢。
據(jù)智通財經(jīng)APP了解，東陽光集團目前主要覆蓋電子新材料、生物醫(yī)藥及健康養(yǎng)生三大行業(yè)，其中廣東東陽光藥業(yè)是東陽光集團在生物醫(yī)藥領域的關鍵子系統(tǒng)，同樣是東陽光長江藥業(yè)的控股股東，旗下的業(yè)務除了面向國內制劑業(yè)務的東陽光長江藥業(yè)外，還包括手握重磅創(chuàng)新研發(fā)能力的東陽光藥研究院及面向國外市場的醫(yī)藥業(yè)務。
在東陽光集團的規(guī)劃中，戰(zhàn)略聚焦將是下一階段發(fā)展的關鍵核心。為此，其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將不再延續(xù)過去創(chuàng)新研發(fā)與產(chǎn)銷獨立的業(yè)務布局，而是選擇推動廣東東陽光藥業(yè)與東陽光長江藥業(yè)合并。
整合之后，新上市公司將結合廣東東陽光藥業(yè)藥品研發(fā)及國外銷售優(yōu)勢與東陽光長江藥業(yè)的國內銷售優(yōu)勢，成為一家集研產(chǎn)銷于一體的綜合性制藥公司，進一步發(fā)揮規(guī)模效應及協(xié)同優(yōu)勢。
實際上，“練好內功”也是東陽光藥實現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦的重要一環(huán)。通過整合研產(chǎn)銷一體化新平臺，東陽光藥也將有更強的能力實現(xiàn)非線性爆發(fā)式增長。
從研發(fā)管線中可以看到，在技術優(yōu)勢轉化市場優(yōu)勢的邏輯下，東陽光藥有望持續(xù)在產(chǎn)品管線上取得商業(yè)化優(yōu)勢的根本，在于擁有較大的體系化研發(fā)優(yōu)勢。
目前東陽光藥擁有一支超過1200人的專業(yè)及跨學科研發(fā)團隊，公司核心研發(fā)團隊擁有豐富的經(jīng)驗及專業(yè)知識，擁有涵蓋藥品開發(fā)生命周期不同階段的研發(fā)經(jīng)驗和企業(yè)運營管理經(jīng)驗。在強勁的研發(fā)團隊帶動下，公司構建了一套包括靶點驗證、早期發(fā)現(xiàn)、藥學研究、藥理毒理評價、臨床研究及產(chǎn)業(yè)化等在內的覆蓋大小分子藥物完整生命周期的自主研發(fā)平臺。
依托該研發(fā)平臺，東陽光藥研發(fā)管線內共有超過100個在研藥物，涵蓋感染、慢病、腫瘤等疾病領域，其中10個已進入臨床II、III期等中后期臨床階段;4個1類新藥的I期臨床已在美國和澳大利亞完成，2個獲得FDA孤兒藥資格認定。截至目前，公司共申請2300多項發(fā)明專利，其中境外880項。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2014-2023年公司的中國專利公開數(shù)量、授權公告數(shù)量在國內醫(yī)藥企業(yè)中排名第一。
以公司抗腫瘤管線中核心產(chǎn)品——治療急性髓性白血病新藥克立福替尼為例，按市面公開信息可以看到，其作為目前國產(chǎn)進展最快的第二代高選擇性FLT3抑制劑，若進展順利，完全是領先其他競品幾個身位，極有可能“獨享”市場。
值得一提的是，東陽光藥預計將在2026年前后完成多個新藥的上市申報，而豐富的研發(fā)管線陸續(xù)兌現(xiàn)也將公司業(yè)績帶來新的增長點。
除了深耕多領域原研創(chuàng)新外，東陽光藥為解決創(chuàng)新藥研發(fā)面臨的技術難度大、研發(fā)風險高和研發(fā)周期長等難題，還與華為等企業(yè)達成了戰(zhàn)略合作，搭建了AI平臺技術，通過構建AIDD平臺能力，利用AI賦能研發(fā)。公司已成功通過AI輔助快速獲得的候選分子HEC169584，預計將在今年下半年申請臨床，助力公司在NASH適應癥領域實現(xiàn)治療突破。此外，東陽光藥持續(xù)進行技術平臺迭代優(yōu)化，布局了溶瘤病毒、CART、小核酸、PROTAC、ADC等創(chuàng)新技術，極大賦能創(chuàng)新藥研發(fā)。
在生產(chǎn)端，東陽光藥憑借成熟的質量管理體系與充足的產(chǎn)能，保障研發(fā)管線快速兌現(xiàn)，也是有別于其他創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的關鍵優(yōu)勢。東陽光藥作為國內少數(shù)擁有從原料藥到制劑的完整生產(chǎn)線的醫(yī)藥公司，目前擁有業(yè)內領先的化學藥固體制劑和生物藥生產(chǎn)工廠，以及全系列胰島素產(chǎn)品生產(chǎn)基地和全球最大的奧司他韋生產(chǎn)基地，并獲得中美歐地區(qū)多重GMP認證。憑借符合國際質量標準的規(guī)�；a(chǎn)能力，東陽光藥得以持續(xù)向市場提供高質量的醫(yī)藥產(chǎn)品。
在銷售端，東陽光藥擁有經(jīng)驗豐富的銷售專業(yè)人士組成的營銷團隊，由1700多名專業(yè)銷售人員組成的龐大銷售及分銷網(wǎng)絡。目前其分銷網(wǎng)絡已覆蓋國內覆蓋32個省級行政區(qū)、近300個地級市的超過2400家三級醫(yī)院以及超過8900家二級醫(yī)院和超過6.5萬家一級醫(yī)院。而在全球范圍內，東陽光藥的銷售網(wǎng)絡覆蓋包括美國、德國、英國和澳大利亞等在內的多個國家和地區(qū)，與國際知名藥企長期銷售合作，并實現(xiàn)70個品種藥物的海外獲批。
目前，強勁的海內外滲透力和銷售實力已得到市場驗證和認可，這也將在今后為克立福替尼等獲批新藥打開銷售空間提供強有力的保障，進而為合并后的東陽光藥中長期增添較強的收入增長確定性，帶動其估值進一步走高。
挖掘核心品種市場潛力，穩(wěn)步夯實基本盤
讓我們將視野帶回到合并前的東陽光長江藥業(yè)，創(chuàng)新醫(yī)藥投資的重要邏輯，除了研判公司對創(chuàng)新研發(fā)的投入力度，還在于觀察公司研發(fā)成果高效轉化后的市場占有能力。此次東陽光長江藥業(yè)之所以有望順利“入通”，其根本在于公司基本面穩(wěn)健。
根據(jù)東陽光長江藥業(yè)此前披露的2023年財報，公司報告期內錄得營收62.95億元，同比增加68.08%;屬于公司權益持有人的溢利及全面收益總額約為19.93億元，同比大幅增加2501.23%，顯示出其在商業(yè)化層面極強的造血優(yōu)勢。
公司之所以在2023實現(xiàn)收入和利潤齊增，首先就得益于其在產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢的驅動下，核心產(chǎn)品爆發(fā)的強勁增長動能。
實際上，商業(yè)化成功的背后其實是各大創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)在規(guī)�；a(chǎn)、質量控制以及市場銷售上的“體系化競爭”勝利。作為東陽光長江藥業(yè)的核心產(chǎn)品，奧司他韋(可威)實現(xiàn)銷售額55.1億元，同比增長78.15%。
其表現(xiàn)優(yōu)異的關鍵在于，其能夠根據(jù)市場動態(tài)靈活地在藥品生產(chǎn)及銷售全周期階段，實行合理的產(chǎn)銷安排并專注于競爭格局良好且價格不敏感的兒童藥市場，在擴大可威市場可及性的同時，進一步夯實了公司在抗感染及兒科優(yōu)勢，穩(wěn)固了自身護城河。
而面對集采，在市場支付能力趨于一致的情況下，東陽光長江藥業(yè)憑借上文提到的強大的銷售基礎和深入的基層覆蓋，實現(xiàn)了銷售的“拓面下沉”。
當下仿制藥集采已成為東陽光藥高速增長的業(yè)務板塊。目前東陽光藥累積21款藥物中標全國藥品集中采購，包括5款胰島素產(chǎn)品，集中在全身用抗感染藥物、消化系統(tǒng)及代謝藥物、神經(jīng)系統(tǒng)藥物和心腦血管系統(tǒng)藥物等多個治療領域。此外，包括多款改良型新藥也已處于I、II期臨床階段，成為公司破局后集采時代的關鍵。
此外，東陽光藥一直以來都以“內外兼修”作為公司發(fā)展導向，除了深入開發(fā)自主管線外，在對外合作層面同樣卓有建樹。據(jù)悉自2021年起，公司已完成多個產(chǎn)品的對外授權，積極推動“內部項目走出去”。
一體化之后的展望
通過上述對東陽光集團醫(yī)藥資產(chǎn)以及東陽光長江藥業(yè)的分析解讀，投資者不難看到，東陽光集團的內部醫(yī)藥體系具有自主研發(fā)體系及未來豐富的商業(yè)化產(chǎn)品。未來一體化完成后，其專注適應癥領域全球市場規(guī)模有望超千億，依托強大研產(chǎn)銷體系，公司有望成為千億市值規(guī)模醫(yī)藥龍頭企業(yè)。
從二級市場估值層面看，參考港股可比公司如翰森制藥、中國生物制藥等公司PE水平，按20倍市盈率估算，預計東陽光藥港股IPO市值可超400億。
從經(jīng)營層面來看，一方面，東陽光藥經(jīng)整合后，將徹底理順集團內部醫(yī)藥資產(chǎn)的業(yè)務架構，進而實現(xiàn)銷售管道及生產(chǎn)協(xié)同，打通境內外銷售管道，共享供應鏈體系及生產(chǎn)制造基地，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。
在業(yè)績層面，由于一體化大幅減少關聯(lián)交易且無同業(yè)競爭限制，東陽光藥能夠實現(xiàn)縮短業(yè)務決策流程，提升整體業(yè)務表現(xiàn)。而借助國內制劑銷售充足現(xiàn)金流支撐，在研藥品管線進度也將進一步加速，使得公司產(chǎn)品結構也將更具競爭優(yōu)勢，由此帶來的全方位和深層次的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應得以進一步投射至合并后的公司財報上，為東陽光藥未來的價值曲線提升添上新的坐標點。
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