下半場淘汰賽，小鵬（09868）能抗的過去嗎？
智通財經(jīng)APP了解到，小鵬今年過的并不好，前五個月銷量平均月銷不足一萬輛，踢出了新勢力第一梯隊，近幾周銷量低迷，根據(jù)理想發(fā)布的周銷量，6月3-9日，及10-16日，銷量分別為0.18萬輛及0.21萬輛，在新勢力中的排名均跌至第九名。前五月，該公司銷量達成年銷量目標14.6%，要想完成目標極其艱難。
淘汰賽必然是“多維度卷”，包括“卷營銷”，比如周鴻祎率先發(fā)起的企業(yè)老板IP，“卷價格”，各大車企都參與其中，以及“卷價值”等，以華為為代表重視價值體驗，不管是何種卷，最重要的是抓住客戶，獲得訂單。小鵬堅持走智能化路線，然而“同質(zhì)化”趨勢下，其競爭優(yōu)勢越發(fā)乏力，銷量也逐步落后于同梯隊品牌。
此外，該公司近期出現(xiàn)了一系列撲朔迷離的人事變動，網(wǎng)傳總裁王鳳英提交辭職，該公司6月17日出面否認，而在次日微博公布智駕負責(zé)人換新，袁婷婷擔(dān)任自動駕駛產(chǎn)品總監(jiān)。高層頻繁變動，或意味著該公司經(jīng)營出現(xiàn)較大的調(diào)整。
不過相比于去年同期，小鵬前五個月銷量表現(xiàn)尚可，同比增長35%，在其發(fā)布的2024年一季度中，盈利也有顯著改善。
爆款持久力不足
智通財經(jīng)APP了解到，小鵬汽車產(chǎn)品矩陣豐富，目前在售車型包括G系列（G3、G6及G9）、P系列（P7及P5）以及X系列（X9），價格帶覆蓋10-40萬元，車型覆蓋轎跑、轎車、SUV以及MPV。2024年5月份，該公司三大系列全部車型銷量10146輛，其中G6/G9/X9以及P7銷量份額分別為33%、30%、16%以及15%，前五個月合計銷量41360輛，單月平均銷量不到萬輛。
實際上，該公司不缺爆款車型，比如2020 年5月，首款轎跑P7上市，月銷一度超過7000輛，2023 年6月，小鵬G6上市，林志穎作為形象代言人吸引了一批年輕群體，月銷最高近9000輛，但爆款周期非常短。在2023 年10月 該公司上線G9改款版，然而僅維持兩三個月時間銷量就下來了。
從車型上市時間表看，小鵬靠堆車型的方式對銷量貢獻有限，爆發(fā)力強但持久力不足，該公司的車型產(chǎn)品力真的不行嗎？
其實小鵬爆款車型持續(xù)性不足，主要有三個方面影響：一是競品多，比亞迪、蔚來、極氪、零跑、智己以及特斯拉等都在上線新車型，而且部分車型價格更為優(yōu)惠；二是智能化具有同質(zhì)化趨勢，公司的優(yōu)勢越來越窄；三是用戶需求調(diào)研不足，享受性體驗遠高于科技體驗，其他車型配置冰箱、彩電及大沙發(fā)等，更能滿足當(dāng)下用戶需求。
今年該公司把希望寄托于即將上線的MONA車型上，該車型是其與滴滴合作的車型，預(yù)計網(wǎng)約車將是主流需求群體。Mona產(chǎn)品系列的首款A(yù)級純電轎車，售價預(yù)計在15萬元以內(nèi)，將在三季度正式上市，實現(xiàn)規(guī)模交付，管理層稱，計劃在A級車平臺上推出多款不同產(chǎn)品，并將XNGP自動駕駛技術(shù)應(yīng)用到這一價位段的車型上。
此外，該公司將在第四季度交付全新B級純電轎車F57，有券商稱該車型有望兌現(xiàn)此前成本降低25%的目標。MONA和F57能否挽救其目前頹勢的銷量，重回兩萬輛大關(guān)，又或者重演歷史規(guī)律僅僅曇花一現(xiàn)？
寄希望于MONA
小鵬以智能化入局造車新勢力，于2018年發(fā)布第一代智駕系統(tǒng)，2020年4月進入全棧自研時代，而華為于2021年4月正式發(fā)布智駕系統(tǒng)，在行業(yè)率先實現(xiàn)高速NGP的車企，曾經(jīng)何等風(fēng)光，如今NOA普及后NGP不再領(lǐng)先。2023年3月，該公司計劃推出無圖XNGP，而華為在今年2月才開始推送無圖NCA。
2024年Q1，該公司的研發(fā)費用13.5億元，在數(shù)值上遠低于理想及蔚來，不過研發(fā)費用率20.52%，高于行業(yè)平均水平。
顯然小鵬研發(fā)成果化低于行業(yè)，比如理想研發(fā)費用率11.9%，但單個車型銷量就可碾壓小鵬全系車型。為了獲得更大的競爭優(yōu)勢，今年小鵬加大了對AI研發(fā)投入，并重點宣傳AI大模型在智能車的使用，于4月，發(fā)布旗下全新品牌 MONA（全稱 Made Of New AI），定位全球 AI 智駕汽車普及者。雖然很多車企都在宣傳智駕，但該公司卻是為數(shù)不多敢烙上AI智駕標簽的公司。
留給小鵬的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢已不多，目前有兩個產(chǎn)品之外的可能性支撐該公司業(yè)績：一是和大眾的合作，獲得技術(shù)服務(wù)收入，不過跟大眾聯(lián)合研發(fā)的車型要等到2026年才走向市場，技術(shù)收入作為增長點有點縹緲；二是和滴滴的合作，MONA是可見的增長點，以滴滴的體量，若網(wǎng)約車選擇MONA，將帶來不錯的銷量。
不過市場上和滴滴合作的車型很多，主要還是看用戶的接受度，就像比亞迪，價格優(yōu)勢下網(wǎng)約車用戶接受度高，10-15萬區(qū)間的MONA，在價格上競爭力略顯不足，而若智能駕駛也未能達到預(yù)期，銷量恐難產(chǎn)。2024年前五個月，小鵬銷量目標完成率不足15%，今年靠MONA力挽狂瀾將會很吃力。
未來風(fēng)險值較高
汽車行業(yè)銷量為王，銷量起來了才能談盈利，談長期發(fā)展，目前行業(yè)格局呈現(xiàn)一超多強，尾部市場競爭白熱化的局面，一超即比亞迪，市場份額遙遙領(lǐng)先，多強則是以吉利及上汽為代表的傳統(tǒng)車企，憑借著制造優(yōu)勢，迅速轉(zhuǎn)型。而尾部市場則是造車新勢力集中地，小米的入局重塑競爭格局。
小鵬汽車在過去三年銷量雖然保持了雙位數(shù)的增長，但落后于行業(yè)水平，市場份額在下降，而在造車新勢力的地位也在下降，從之前的蔚小理的領(lǐng)導(dǎo)梯隊逐步下移至五名開外，尤其是小米入局，加大了行業(yè)的競爭程度，市場份額越來越難搶。虧損是常態(tài)，但堅持下來的才是王者，小鵬的現(xiàn)金還能燒多久？
在去年，該公司就率先提出了降本增效，通過大壓鑄、自研技術(shù)以及供應(yīng)鏈管理下降成本費用，因此還對采購部門大清洗，營銷上引入原長城高管王鳳英，通過渠道擴張、下沉與優(yōu)化降本。2023年，因價格戰(zhàn)營銷，毛利率僅為1.5%，下降了10個百分點，但2024年Q1大幅回升，提升至13%。
2024年Q1小鵬凈虧損13.68億元，過去三年（2021-2023）累計虧損超過240億元，這部分通過融資補充，凈資產(chǎn)僅蒸發(fā)58億元。截至2024年3月，該公司擁有現(xiàn)金等價物145.43億元，短期存款116.4億元，合計為261.3億元。若保持Q1的13%毛率的理想狀態(tài)，賬上現(xiàn)金仍可燒3-5年。
目前小鵬最重要的是把規(guī)模做起來，只有規(guī)模起來了，即便毛率很薄依然可實現(xiàn)凈盈利。不過，在當(dāng)前競爭環(huán)境下，靠當(dāng)前三大系列，下半年大概率不會有很出色的表現(xiàn)，多款產(chǎn)品在銷量上已被競爭對手碾壓。該公司在國內(nèi)寄希望于MONA，同時加速出海，試圖通過海外市場消化國內(nèi)競爭風(fēng)險。
綜合看來，小鵬的處境還是比較危險的，智能化的棱角被競品磨平，銷量掉隊，缺乏爆款車型，打上AI智駕標簽的MONA上市銷量也存在較高的不確定性，且虧損不斷消耗賬上現(xiàn)金，未來并不樂觀。該公司市值仍在探底，貝萊德及小摩等機構(gòu)持續(xù)減持，今年市值已縮水近50%，風(fēng)險值較高，可靜待Q3銷量反轉(zhuǎn)機會。
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