通脹和就業(yè)兩方面的數(shù)據(jù)都不支持美聯(lián)儲(chǔ)在秋季前降息。
最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國通脹略有降溫。美國勞工部周三（6月12日）公布，5月CPI同比上漲3.3%，漲幅低于市場預(yù)計(jì)的3.4%，5月CPI環(huán)比持平，市場此前預(yù)計(jì)漲幅為0.1%；5月核心CPI同比上漲3.4%，漲幅低于市場預(yù)計(jì)的3.5%，核心CPI環(huán)比上漲0.2%，漲幅低于市場預(yù)計(jì)的0.3%。
通脹數(shù)據(jù)公布幾個(gè)小時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束了為期兩天的政策會(huì)議后宣布維持利率不變，此舉符合市場預(yù)期。
低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)在三個(gè)交易里第三次創(chuàng)下收盤紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)周三收漲0.9%，納指收漲1.5%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)小幅收跌0.1%。
對于市場和美聯(lián)儲(chǔ)來說，5月通脹放緩是一個(gè)好消息，有效遏制了美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過進(jìn)一步加息來抑制物價(jià)上漲的傳言。不過，美國通脹距離“終點(diǎn)線”（即美聯(lián)儲(chǔ)制定的2%的目標(biāo)）仍有一段距離，根據(jù)最新數(shù)據(jù)預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)降息為時(shí)尚早。
通脹警報(bào)仍未解除
5月CPI數(shù)據(jù)引發(fā)了這樣一個(gè)問題：通脹是否比美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前認(rèn)為的得到了更有效的控制？
經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，目前還不能這么認(rèn)為，要記住不要對一個(gè)月的數(shù)據(jù)過于興奮，雖然4月和5月的通脹數(shù)據(jù)好于第一季度，但至少有一位美聯(lián)儲(chǔ)官員——美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)指出，需要看到通脹數(shù)據(jù)連續(xù)多月好于預(yù)期才能放心考慮降息。
凱投宏觀(Capital Economics)首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·阿什沃思(Paul Ashworth)告訴《巴倫周刊》，由于物價(jià)壓力突然高于目標(biāo)持續(xù)了三到四個(gè)月，因此官員們保持謹(jǐn)慎是正確的做法，尤其是在勞動(dòng)力市場仍然強(qiáng)勁的情況下。
最新數(shù)據(jù)也不能保證通脹從目前水平平穩(wěn)地回到2%。William Blair宏觀經(jīng)濟(jì)分析師理查德·德查扎爾(Richard de Chazal)說：“這份通脹報(bào)告令人鼓舞，有助于證實(shí)趨勢通脹在繼續(xù)走低，但還不能認(rèn)為通脹減速的速度會(huì)加快�！�
德查扎爾指出，今年下半年通脹的同比漲幅會(huì)更高，說明抗通脹進(jìn)展會(huì)再次慢下來。
安永(EY)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科(Gregory Daco)預(yù)計(jì)，今年夏季CPI可能會(huì)保持在“令人不安的高位”，CPI同比漲幅將保持在3.3%，核心CPI通脹漲幅將保持在3.4%左右。
5月通脹數(shù)據(jù)之所以低于預(yù)期，主要是因?yàn)樾萝�、服裝和酒店等非必需消費(fèi)品價(jià)格下降，以及機(jī)票價(jià)格環(huán)比下降3.6%和汽車保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比下降0.1%，雖然汽車保險(xiǎn)的定價(jià)壓力可能會(huì)繼續(xù)緩解，但其他行業(yè)的價(jià)格不太可能持續(xù)下降。
Santander首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)說：“我很確定5月數(shù)據(jù)低估了真實(shí)的通脹趨勢，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人鼓舞，表明通脹正在朝著正確的方向走。最重要的一點(diǎn)是，一個(gè)月的數(shù)據(jù)并不能構(gòu)成趨勢，為了證明這是一個(gè)值得關(guān)注的跡象，6月數(shù)據(jù)必須再次有這樣的表現(xiàn)，但我不太確定這種情況是否會(huì)發(fā)生。”
高盛資產(chǎn)管理公司(Goldman Sachs Asset Management)多部門投資主管林賽·羅斯納(Lindsay Rosner)寫道：“上周公布的工資數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，只有在CPI數(shù)據(jù)非常弱的情況下美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在7月份改變政策路線，5月CPI數(shù)據(jù)還不足以改變我們對7月會(huì)議（不降息）的看法。”
12月之前不太可能降息
低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)讓一些人認(rèn)為今年降息兩次已是“板上釘釘”，芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具(CME FedWatch Tool)顯示，通脹數(shù)據(jù)公布后，9月降息的概率從50%左右上升至63%。
但周三下午公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年只會(huì)降息一次，這是FOMC 6月會(huì)議上傳達(dá)的最重要的信息。
官員們在按季度發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要(Summary of Economic Projections)中給出的預(yù)測中值顯示今年只會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，相比之下，3月份公布的預(yù)測中值為降息三次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。目前有八名官員預(yù)計(jì)降息兩次，七名官員預(yù)計(jì)降息一次，四名官員預(yù)計(jì)今年利率不會(huì)發(fā)生變化。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)會(huì)議結(jié)束后的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，降息門檻仍然很高。鮑威爾說，5月CPI數(shù)據(jù)“絕對比幾乎所有人預(yù)期的更好”，但他強(qiáng)調(diào)，這只是一個(gè)月的數(shù)據(jù)。《巴倫周刊》認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議之前調(diào)整利率的可能性不大。
只有未來幾個(gè)月通脹的放緩速度非常有說服力，或者失業(yè)率突然大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采取行動(dòng)，而這兩種情況在今年夏天似乎都不太可能發(fā)生。
Chilton Trust固定收益首席投資官蒂姆·霍蘭(Tim Horan)說：“美聯(lián)儲(chǔ)正在尋找‘獨(dú)角獸’，官員們的確依賴數(shù)據(jù)，但他們也希望獲得足夠的信心來降息，短期內(nèi)他們很難獲得這樣的信心�！�
如上文所述，5月通脹數(shù)據(jù)是朝著正確方向邁出的一步，但未來數(shù)據(jù)和上一年進(jìn)行比較時(shí)仍具挑戰(zhàn)性，與此同時(shí)，由于就業(yè)市場依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)并不擔(dān)心需要通過降息來為經(jīng)濟(jì)提供支撐。
鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，目前貨幣政策立場是限制性的，在經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場依然強(qiáng)勁的情況下，這樣的政策有助于降低通脹。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命中充分就業(yè)和保持物價(jià)穩(wěn)定兩部分的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了更好的平衡。
鮑威爾說：“如果經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，通脹依然高企，我們將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，如果勞動(dòng)力市場出人意料地走弱，或者通脹的下降速度快于預(yù)期，我們將做好采取行動(dòng)的準(zhǔn)備�！�
為了獲得足夠的信心，6月、7月和8月的通脹數(shù)據(jù)也必須顯示通脹在持續(xù)放緩，隨后9月會(huì)議將到來，從最近的情況來看，只要其中一個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，都會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變和繼續(xù)等待。
從就業(yè)的角度來看，上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示5月美國就業(yè)市場有所降溫，但這是從過熱的水平朝更正常的水平降溫，不需要降息來拯救。只有今年夏季發(fā)生一些戲劇性的、意想不到的事，失業(yè)率才會(huì)飆升到令人擔(dān)憂的水平。美聯(lián)儲(chǔ)官員對今年年底失業(yè)率的預(yù)測中值為4%，和5月份的失業(yè)率相當(dāng)。
也就是說，通脹和就業(yè)兩方面的數(shù)據(jù)都不支持美聯(lián)儲(chǔ)在秋季前降息，11月會(huì)議也不適合降息，當(dāng)月FOMC會(huì)議將在大選日之后的第二天開始，利率決定將于11月7日公布。一場勢均力敵、充滿爭議的大選可能會(huì)引發(fā)市場波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)在那個(gè)時(shí)點(diǎn)調(diào)整利率的挑戰(zhàn)性更大。
Chilton Trust的霍蘭說：“現(xiàn)在所有目光都集中在12月，屆時(shí)我們肯定會(huì)了解到一些事情，官員們將有更多的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，他們會(huì)在12月會(huì)議上再次發(fā)布點(diǎn)陣圖，設(shè)定對2025年的利率預(yù)期�！�
在此之前，每個(gè)月公布的數(shù)據(jù)仍將是市場波動(dòng)的一個(gè)來源，就像6月12日周三上午CPI報(bào)告發(fā)布后的情況一樣，美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議也將變得越來越有看點(diǎn)。
文 | 巴倫周刊
編輯 | 郭力群
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