口子窖：市值不足迎駕貢酒一半，全國(guó)化布局受阻

【口子窖在徽酒三巨頭中全面落后，市值不足迎駕貢酒一半】
口子窖在規(guī)模、增速、盈利、市值、估值等方面均落后于徽酒三巨頭中的其他兩家，且差距逐漸擴(kuò)大。在 A 股白酒板塊中，口子窖的市場(chǎng)地位不斷下降，營(yíng)收、凈利潤(rùn)排名也逐年下滑。在徽酒區(qū)域，口子窖被迎駕貢酒超越，且差距越來(lái)越大。此外，口子窖的成長(zhǎng)性和增長(zhǎng)動(dòng)能也不如古井貢酒和迎駕貢酒，在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不佳，市值和市盈率均遠(yuǎn)低于其他兩家。

【口子窖運(yùn)營(yíng)成效慘淡，激進(jìn)投入和刺激效果不佳】
口子窖為扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，采取了增強(qiáng)銷(xiāo)售費(fèi)用投入、放寬信用政策等措施，但效果不佳，還引發(fā)了一系列后遺癥。應(yīng)收賬款暴增，合同負(fù)債減少，存貨金額攀升，存貨周轉(zhuǎn)率下行，這些都表明口子窖的盈利能力受到了削弱，同時(shí)也增加了應(yīng)收賬款和存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

【口子窖全國(guó)化布局受阻，基本盤(pán)能否穩(wěn)住成難題】
口子窖依賴(lài)省內(nèi)市場(chǎng)的情況不斷強(qiáng)化，省外市場(chǎng)拓展之路坎坷曲折。其長(zhǎng)期采用的“大商制”銷(xiāo)售模式反噬效應(yīng)加劇，對(duì)全國(guó)化布局形成阻力。此外，兼香型白酒在行業(yè)中較為小眾、冷門(mén)，不利于口子窖的全國(guó)化布局。口子窖所在賽道蛋糕本就不大，入局瓜分者卻越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大。在“大商制”和品類(lèi)小眾兩座大山的壓制下，口子窖跨越全國(guó)化布局障礙或許將成為奢望，基本盤(pán)能否穩(wěn)住也將是個(gè)難題。