專題：2024格林威治經(jīng)濟論壇
格林威治經(jīng)濟論壇（香港）6月5日-6日在香港舉辦。新浪財經(jīng)作為合作媒體報道此次論壇。
ARK Invest創(chuàng)始人兼CEO 木頭姐Cathie Wood在會議上表示，AI在未來的發(fā)展必須惠及其他公司才能使英偉達和其他公司配得上它們的估值。她提到，AI訓練成本每年下降75%，推理成本每年下降超過85%，這將帶來巨大的創(chuàng)新機會和新的公司。她表示，“在我們的私人基金中，我們對新興公司有很多投資，不論是DataBricks、Anthropic還是xAI�！�
她還提到，英偉達是當前市場集中度的體現(xiàn)之一。ARK Invest在2014年以4美元的價格買入，并在價格達到400美元時撤出部分投資。她表示，“因為我們需要投資所有的創(chuàng)新平臺�！彼瑫r表示，英偉達是一個偉大的公司，得益于黃仁勛的遠見卓識。
她指出，目前市場集中度達到了前所未有的高度。這種情況類似于上世紀20年代的大蕭條時期。她表示，市場集中度高可能意味著兩種情況之一：要么市場將顯著擴展，變得更加健康；要么市場可能在進入重大調(diào)整之前達到頂峰。她提到，“要么我們將看到市場顯著擴展，變得更加健康，因為持續(xù)的集中度通常不是一件好事�；蛘�，就像我們在1973年和2000年看到的那樣，在我們進入非常顯著的調(diào)整之前達到了峰值。”
木頭姐提及，本財報季預期會因AI而收入增長的公司并沒有實現(xiàn)預期的增長。她特別提到Salesforce在過去幾周中并沒有看到收入增長的加速。
在其他技術領域，木頭姐繼續(xù)看好特斯拉的自動駕駛項目。她認為，自動駕駛在全球范圍內(nèi)的收入將從幾乎為零增長到七到八萬億美元。此外，她還提到了多組學領域的公司，如Recursion Pharmaceuticals（藥物發(fā)現(xiàn)領域）和Twist Bioscience（合成生物學領域），以及在軟件領域幫助公司利用AI的Palantir。
木頭姐解釋了ARK Invest篩選具體投資目標的標準，使用萊特定律評估市場，預測技術成本的下降速度和規(guī)模，同時進行自下而上的分析，包括對管理層和文化、研發(fā)執(zhí)行、產(chǎn)品和服務領導力、進入壁壘和風險進行評估。她指出，“我們的估值標準是企業(yè)價值與息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比率，目前市場的估值是20倍，而我們的旗艦基金是25到26倍，這是我見過的最窄的估值差距�！�
被問及是否因為基金近期表現(xiàn)不佳感到擔憂，木頭姐提及，去年旗艦基金上漲了68%，大幅超越了大多數(shù)基準指數(shù)。她還認為，預計2024年利率將在多個市場下調(diào)，將推動市場表現(xiàn)。
對話實錄（經(jīng)英文編譯、有刪減、未經(jīng)演講者確認）
主持人：目前你的基金中最大的AI投資是什么？
Cathie Wood：首先，我們從未見過市場集中度像今天這樣高，僅僅集中在很少數(shù)的股票上。如果你回到上世紀20年代的大蕭條時期，市場的集中度達到了類似的水平。要么我們將看到市場顯著擴展，變得更加健康，因為持續(xù)的集中度通常不是一件好事�；蛘撸拖裎覀冊�1973年和2000年看到的那樣，在我們進入非常顯著的調(diào)整之前達到了峰值。然而，在1932年和2009年，我們也看到了類似的集中度峰值，隨后市場迎來了擴展并惠及更多股票的牛市。這種集中可能意味著市場將會大幅擴展，變得更健康；或者，市場可能會在進入重大調(diào)整之前達到頂峰。1973年和2000年我們也看到過這樣的情況，但在1932年和2009年，這種集中度高峰之后緊接著的是牛市，更多的股票受益。
目前的市場集中度的體現(xiàn)之一就是你剛才提到的英偉達。我們在2014年以4美元的價格買入英偉達的股票，現(xiàn)在它的價格是1200美元。我們在旗艦投資組合中持有Nvidia直到400美元也就是上漲百倍后，然后決定撤出部分投資，因為我們需要投資所有的創(chuàng)新平臺。英偉達是一個偉大的公司，得益于黃仁勛的遠見卓識，我們在2024年知道他，并跟隨了潮流。
但是現(xiàn)在，人工智能必須在其他領域發(fā)揮重要作用，以使英偉達和其他公司配得上它們的估值。我們看到人工智能帶來了巨大的通縮。訓練成本每年下降75%，推理成本每年下降超過85%。這意味著創(chuàng)新成本在急劇下降，我們將看到許多企業(yè)家嘗試利用這些工具來創(chuàng)建新公司。因此，在我們的私人基金中，我們對新興公司有很多投資，不論是DataBricks、Anthropic還是xAI。我們也在公開股權市場上積極布局，嘗試找出具有顛覆性的機會。
我們學到的是，本財報季我們原以為會因為人工智能而收入增長的公司實際上并沒有實現(xiàn)預期的增長。最顯著的例子是Salesforce，在過去幾周里，它沒有看到收入增長的加速。我認為其中一個原因，是一家公司需要做些什么才能利用和資本化AI？因為這是一項難以置信的技術。當然，有一些工具可以幫助我們更容易地寫郵件和詩歌，但這些都屬于外圍應用。一旦公司管理團隊理解到他們需要從全球各地收集數(shù)據(jù)，清理數(shù)據(jù)，整合數(shù)據(jù)，并詳細規(guī)劃工作流程，公司的核心將發(fā)生巨大變化。正如Anthropic的CEO Daria所說，我們可以從外圍應用轉向核心變革，而這些外圍應用將會被商品化。
你問我們投資組合中的公司有哪些利用AI的？最大的AI項目是自動駕駛，當然，特斯拉在這方面處于領先地位。我們注意到，中國邀請?zhí)厮估c百度Apollo合作自動駕駛項目。顯然，百度已經(jīng)在這方面工作了一段時間，但顯然還沒有達到期望，所以他們邀請了特斯拉。特斯拉是我們最大的持倉公司，我們認為，自動駕駛在全球范圍內(nèi)，包括在中國，其收入將從現(xiàn)在的幾乎為零增長到七到八萬億美元。全球GDP大約是120到130萬億美元，所以這將在未來五到十年內(nèi)產(chǎn)生巨大的影響。其中一半的收入，三到四萬億，將歸于像特斯拉這樣的平臺。
其他利用AI但未被廣泛認可的公司包括多組學領域的公司。這是多組學測序（如DNA、RNA、蛋白質(zhì)甲基化等）與人工智能的融合。在藥物發(fā)現(xiàn)領域，Recursion Pharmaceuticals是一家非常重要的公司。在合成生物學領域，Twist Bioscience是一家大公司。還有Palantir，在軟件領域幫助公司利用AI。
主持人：你的意思是否是AI的發(fā)展已經(jīng)從半導體轉向其他領域，還有什么其他技術在關注嗎？
Cathie Wood：我們并不是說半導體的發(fā)展已經(jīng)結束了，它們可能會繼續(xù)增長。但我們確實認為，現(xiàn)在有一個戰(zhàn)略評估的階段，類似于互聯(lián)網(wǎng)早期的Cisco。當時，Cisco的股價曾下跌50%，因為公司在評估如何利用互聯(lián)網(wǎng)。我們看到中國的AI服務價格大幅下降，云服務提供商免費提供AI服務，這是在爭奪市場。
我們關注的另一個技術是區(qū)塊鏈與AI的融合。中國在幫助我們理解這個領域方面起到了引領作用。ChatGPT實際上代表了我們的隨身銀行。在亞洲，尤其是中國，他們跳過了傳統(tǒng)的分行銀行系統(tǒng)，直接進入數(shù)字錢包。因此，金融服務和電子商務成為了非常重要的入口。AI助手將幫助消費者規(guī)劃他們的下一次度假，或者找到最便宜的商品，而無需經(jīng)過中介網(wǎng)站。
ChatGPT和其他類似的助手不需要在Google上搜索，不需要使用蘋果的應用程序，也不需要去亞馬遜。他們只會直接訪問擁有你想要的某個知名品牌最便宜商品的網(wǎng)站，無論你想要什么，在世界任何地方都能以最低價格購買，并享受折扣和免費送貨，因此你不再需要通過這些中介網(wǎng)站。
我們關注的那些利用AI并迅速進入這個新數(shù)字錢包世界的公司有哪些呢？Coinbase、Robinhood，以及其比特幣現(xiàn)金應用的Block，甚至SoFi。我認為這些公司在亞洲的一些地區(qū)發(fā)展得很好，但在美國的發(fā)展還不夠成熟。
主持人：你們用什么標準來篩選具體的投資目標？我之所以這么問，是因為有些公司，比如25年前互聯(lián)網(wǎng)早期的公司，很難預測超過四個季度的收入。同樣地，對于像英偉達這樣的公司，現(xiàn)在仍然很難預測超過四個季度的表現(xiàn)。我想知道你們用什么有用的指標來判斷某家公司是否估值合理。
Cathie Wood：我們使用Wright‘s Law來評估市場，預測技術成本的下降速度和規(guī)模。這使我們能夠提供AI統(tǒng)計數(shù)據(jù)。我們還需要了解這些技術是否會商品化。此外，我們還有自下而上的分析，包括對管理層和文化、研發(fā)執(zhí)行、產(chǎn)品和服務領導力、進入壁壘和風險進行評估。我們的估值標準是企業(yè)價值與息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比率，目前市場的估值是20倍，而我們的旗艦基金是25到26倍，這是我見過的最窄的估值差距。我們假設估值指標將在未來五年內(nèi)縮減至市場倍數(shù)。事實上，我們現(xiàn)在使用的倍數(shù)低于市場倍數(shù)，大約是18倍。我們必須相信，這些公司的收入增長和利潤率擴張將在未來五年內(nèi)超過估值壓縮，從而使我們在未來五年內(nèi)實現(xiàn)最低15%的年復合回報率。
主持人：你對投資表現(xiàn)不佳是否會感到擔憂？
Cathie Wood：去年我們的旗艦基金上漲了68%，大幅超越了大多數(shù)基準指數(shù)。同時，我們認為，隨著利率上升結束，2024年利率將下調(diào)，加拿大已經(jīng)下調(diào)，預計美國也會下調(diào)。
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