新規(guī)正式落地。
距離征求意見結(jié)束不到兩周時(shí)間，深滬交易所在4月30日火速發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項(xiàng)規(guī)則，標(biāo)志著資本市場發(fā)展邁入新的階段。
正式文件較征求意見稿沒有太大變化，但相比以往規(guī)則來看，此次修訂具有標(biāo)桿性意義，主要落實(shí)監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，突出“強(qiáng)本強(qiáng)基”“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”，在保持各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)基本制度總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上落實(shí)要求、完善規(guī)則，進(jìn)一步增強(qiáng)制度機(jī)制的適應(yīng)性、有效性、可預(yù)期性。
券商中國記者將從以下上市門檻、退市要求、分紅規(guī)定、并購重組等熱點(diǎn)話題進(jìn)行解讀。
多個(gè)板塊上市門檻迎變
IPO上市條件有哪些調(diào)整，近期備受市場關(guān)注。根據(jù)4月30日深滬交易所出臺的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，此次修訂主要對主板、創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)一步提高要求。
具體來看，深滬主板三套上市標(biāo)準(zhǔn)提高凈利潤、現(xiàn)金流量凈額、營業(yè)收入和市值等指標(biāo)均有調(diào)整：
一、第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的最近三年累計(jì)凈利潤指標(biāo)由1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標(biāo)由6000萬元提高至1億元，最近三年累計(jì)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)由1億元提升至2億元，最近三年累計(jì)營業(yè)收入指標(biāo)由10億元提升至15億元。
二、第二套上市標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)金流指標(biāo)由1.5億元提高至2.5億元，進(jìn)一步突出主板大盤藍(lán)籌定位，提升上市公司穩(wěn)定回報(bào)投資者的能力。
三、適度提高主板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)計(jì)市值、收入等指標(biāo)，將第三套指標(biāo)的預(yù)計(jì)市值由80億元提高至100億元，最近一年?duì)I業(yè)收入由8億元提高至10億元，強(qiáng)化行業(yè)代表性，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，上述調(diào)整可進(jìn)一步突出主板大盤藍(lán)籌的業(yè)績規(guī)模上的穩(wěn)定性，進(jìn)一步而言也是在提升企業(yè)上市后通過現(xiàn)金分紅等方式穩(wěn)定回報(bào)投資者的現(xiàn)實(shí)能力。
在創(chuàng)業(yè)板方面，深交所主要對2套上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂：
第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的凈利潤指標(biāo)將最近兩年凈利潤指標(biāo)由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求，突出公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
適度提高創(chuàng)業(yè)板第二套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)計(jì)市值、收入等指標(biāo)，將預(yù)計(jì)市值由10億元提高至15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入由1億元提高至4億元，支持規(guī)模、行業(yè)及發(fā)展階段適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板定位要求的企業(yè)上市。
有學(xué)者分析，新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)有助于緩解上市排隊(duì)現(xiàn)象，暢通企業(yè)融資通道�！皬闹贫仍O(shè)計(jì)的角度來看，第一套標(biāo)準(zhǔn)更適合多數(shù)具備穩(wěn)定盈利能力的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；第二套標(biāo)準(zhǔn)更適合少數(shù)盈利規(guī)模相對較小，但質(zhì)地非常好的企業(yè)；而第三套標(biāo)準(zhǔn)更適合極具發(fā)展?jié)摿蛻?zhàn)略價(jià)值的企業(yè)。”
根據(jù)交易所提出的新老劃斷安排，上述上市門檻修訂自新規(guī)則發(fā)布之日起施行。尚未通過交易所上市審核委員會審議的擬上市公司適用新規(guī)；已經(jīng)通過上市審核委員會審議的擬上市公司，適用老規(guī)則。
科創(chuàng)板和北交所企業(yè)方面，IPO財(cái)務(wù)條件維持不變。不過，為了更好支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，強(qiáng)化科創(chuàng)屬性要求，進(jìn)一步凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色，中國證監(jiān)會在4月30日發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》，進(jìn)行了調(diào)整。
具體來看，將“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計(jì)在6000萬元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬元以上”，將“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”調(diào)整為“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利7項(xiàng)以上”，將“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率”由“達(dá)到20%”調(diào)整為“達(dá)到25%”。例外條款中“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”同步增加發(fā)明專利“能夠產(chǎn)業(yè)化”的要求。
精準(zhǔn)出清“空殼僵尸”“害群之馬”
本次退市規(guī)則修訂也是市場關(guān)注的熱門話題之一。今年4月12日新“國九條”就提出，要“加大退市監(jiān)管力度”。
根據(jù)4月30日深滬交易所出臺的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，退市修訂主要有三大看點(diǎn)：
一是擴(kuò)大重大違法強(qiáng)制退市適用范圍。調(diào)低財(cái)務(wù)造假退市的年限、金額和比例，增加多年連續(xù)造假退市情形。對現(xiàn)行“連續(xù)兩年虛假記載金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露合計(jì)金額的50%”的造假退市指標(biāo)進(jìn)行修改，區(qū)分一年、連續(xù)兩年、連續(xù)三年及以上三個(gè)層次：一年為虛假記載金額“2億元且占比30%”；連續(xù)兩年為“合計(jì)3億元且占比20%”；連續(xù)三年及以上被認(rèn)定虛假記載即退市，堅(jiān)決打擊惡性和長期系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假。一年、連續(xù)兩年標(biāo)準(zhǔn)適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為；連續(xù)三年及以上標(biāo)準(zhǔn)適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。
此外，為加大對財(cái)務(wù)造假公司的監(jiān)管和約束力度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)造假公司風(fēng)險(xiǎn)揭示，督促其積極整改，新增一項(xiàng)ST情形，對于未觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的造假行為，行政處罰事先告知書顯示公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在虛假記載，即實(shí)施ST。公司完成處罰事項(xiàng)的追溯調(diào)整且行政處罰決定作出滿12個(gè)月的，可以申請摘帽。
二是新增三項(xiàng)規(guī)范類退市情形：
第一，新增控股股東大額資金占用且不整改退市，即“公司被控股股東(無控股股東，則為第一大股東)或者控股股東關(guān)聯(lián)人非經(jīng)營性占用資金的余額達(dá)到2億元以上或者占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對值的30%以上，被證監(jiān)會責(zé)令改正但未在要求期限內(nèi)完成整改的”，切實(shí)增強(qiáng)對大股東侵占監(jiān)管震懾，督促公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，維護(hù)資產(chǎn)財(cái)務(wù)獨(dú)立性。
第二，新增多年內(nèi)控非標(biāo)意見退市，連續(xù)兩年內(nèi)控非標(biāo)或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計(jì)報(bào)告實(shí)施*ST，第三年內(nèi)控非標(biāo)或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計(jì)報(bào)告即退市，壓實(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促公司完善內(nèi)部治理、規(guī)范運(yùn)作。
第三，新增控制權(quán)無序爭奪退市，增加一類“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作重大缺陷”情形，即“公司出現(xiàn)控制權(quán)無序爭奪，導(dǎo)致投資者無法獲取公司有效信息”，督促股東在制度框架內(nèi)解決控制權(quán)爭議，切實(shí)保障中小投資者知情權(quán)。
三是收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。提高虧損公司營業(yè)收入退市指標(biāo)，將其“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入”中的營業(yè)收入從現(xiàn)行“1億元”提高至“3億元”，加大力度淘汰缺乏持續(xù)經(jīng)營能力公司。將“利潤總額”納入“虧損”考量，修改后的組合指標(biāo)為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負(fù)值，且營業(yè)收入低于3億元。此外，對財(cái)務(wù)類*ST公司引入財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)意見退市情形，提高摘星規(guī)范性要求。
創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)則基本與上述相同，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)有稍微不同，具體為：將“利潤總額”納入“虧損”考量，修改后的組合指標(biāo)為利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負(fù)值，且營業(yè)收入低于1億元。
交易所表示，從總體影響評估來看，本次退市規(guī)則靶向精準(zhǔn)，瞄準(zhǔn)“空殼僵尸”和“害群之馬”，從嚴(yán)打擊連續(xù)多年造假和存在控股股東資金占用不予整改的公司，突出上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，不針對“小盤股”公司。同時(shí)，規(guī)則實(shí)施設(shè)置了劃斷安排，確保新舊規(guī)標(biāo)準(zhǔn)平穩(wěn)過渡，明確投資者預(yù)期，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。
交易所還提到，上述修訂將持續(xù)推動強(qiáng)化責(zé)任追究和投資者利益保護(hù)。一方面，對存在違法違規(guī)行為的退市公司，堅(jiān)決予以紀(jì)律處分，用好用足“公開認(rèn)定”措施嚴(yán)懲責(zé)任人，將會同監(jiān)管部門、司法機(jī)關(guān)，繼續(xù)強(qiáng)化行政處罰、刑事追責(zé)、民事賠償?shù)热轿涣Ⅲw式追責(zé)，切實(shí)加大對相關(guān)主體的違法懲治力度。另一方面，強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)揭示力度，明確投資者預(yù)期。存在虛假記載等侵害投資者利益行為的，推動綜合運(yùn)用代表人訴訟、先行賠付等方式，維護(hù)投資者合法權(quán)益。
僅因分紅不達(dá)標(biāo)而被ST，不會導(dǎo)致退市
為了增強(qiáng)投資者獲得感，交易所多舉措加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管。根據(jù)4月30日深滬交易所出臺的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，分紅監(jiān)管修訂主要有兩方面。
一是新增現(xiàn)金分紅ST情形。新增“最近一個(gè)會計(jì)年度凈利潤為正值，且合并報(bào)表、母公司報(bào)表年度末未分配利潤均為正值的公司，其最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三個(gè)會計(jì)年度年均凈利潤的30%，且最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于5000萬元”ST情形，督促有分紅能力公司提高分紅水平。
創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)指標(biāo)有所不同，具體為：新增“最近一個(gè)會計(jì)年度凈利潤為正值，且合并報(bào)表、母公司報(bào)表年度末未分配利潤均為正值的公司，其最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三個(gè)會計(jì)年度年均凈利潤的30%，且最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于3000萬元，但最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營業(yè)收入比例超過15%或者最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)研發(fā)投入金額超過3億元的除外”ST情形。
交易所表示，上述修訂重點(diǎn)針對盈利且有盈余但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司，適用前提為公司最近一個(gè)會計(jì)年度凈利潤為正值且母公司、合并報(bào)表年度末未分配利潤均為正值，主要目的是以更強(qiáng)的約束督促上市公司回報(bào)投資者。
交易所特別強(qiáng)調(diào)，實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”不是“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST），公司僅因分紅不達(dá)標(biāo)而被ST并不會導(dǎo)致退市。
二是鼓勵上市公司中期分紅并明確利潤分配基準(zhǔn)。明確上市公司利潤分配應(yīng)當(dāng)以最近一期經(jīng)審計(jì)母公司報(bào)表中可供分配利潤為依據(jù)，合理考慮當(dāng)期利潤情況。要求公司綜合考慮未分配利潤、當(dāng)期業(yè)績等因素確定現(xiàn)金分紅頻次，并在具備條件的情況下增加分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。
據(jù)了解，相關(guān)規(guī)定自2025年1月1日起正式施行，其中“最近三個(gè)會計(jì)年度”是指2022年度至2024年度，受規(guī)則影響的上市公司可以在過渡期內(nèi)提高現(xiàn)金分紅水平或者回購股份并注銷，提升投資者回報(bào)能力。
將對“殼公司”重大資產(chǎn)重組精細(xì)化監(jiān)管
并購重組是資本市場優(yōu)化資源配置的重要途徑，是支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的有力工具。新“國九條”強(qiáng)調(diào)，要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。
交易所表示，為避免本應(yīng)出清的“空殼僵尸”“害群之馬”借“忽悠式”重組、“三高”并購、盲目跨界收購等配合大股東套現(xiàn)離場、規(guī)避退市、擾亂市場秩序，損害中小投資者利益，新“國九條”明確要求加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，證監(jiān)會《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》要求嚴(yán)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)警示板上市公司并購重組。
4月30日交易所發(fā)布的《股票上市規(guī)則》，對上市條件的修訂，提高重組上市條件，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，防止低效資產(chǎn)注入上市公司。據(jù)悉，重組上市門檻將對齊IPO上市財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。
下一步，交易所將對“殼”公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行精細(xì)化監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管因缺乏持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)而觸及收入利潤指標(biāo)被“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST）的公司、瀕臨交易類退市指標(biāo)的公司籌劃重大資產(chǎn)重組，嚴(yán)防違規(guī)“保殼”“炒殼”；對其他*ST、ST等公司重大資產(chǎn)重組提高現(xiàn)場檢查覆蓋面，切實(shí)把好標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)。
此外，交易所還完善“小額快速”審核機(jī)制。具體而言，深滬交易所分別對創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板進(jìn)行調(diào)整，即擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板小額快速適用范圍，取消創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板配套融資“不得用于支付交易對價(jià)”的限制；按照融資需求與公司規(guī)模相匹配的思路，將創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板配套融資由“不超過5,000萬元”改為“不超過上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%”。明確“交易方案存在重大無先例、重大輿情等重大復(fù)雜情形”的，不適用小額快速審核程序。此外，小額快速交易所審核時(shí)限縮減至20個(gè)工作日，明確市場預(yù)期。
同時(shí)，交易所鼓勵上市公司吸收合并，明確重組交易中獲得股份相關(guān)主體的投資者適當(dāng)性管理要求。即上市公司換股吸收合并，被吸收合并公司股東不符合吸收合并公司所在板塊投資者適當(dāng)性管理要求的，可以持有或者依規(guī)賣出所獲得的吸收合并公司的股份。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：楊立林??
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