一季度GDP低于預(yù)期，美國(guó)再陷滯脹擔(dān)憂

　　滯脹被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)所有可能面臨的結(jié)果中最糟糕的結(jié)果。

　　美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局周四（4月25日）公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第一季度經(jīng)季節(jié)和通脹調(diào)整后的GDP年化增長(zhǎng)率為1.6%，大幅低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的2.2%。去年第四季度美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為3.4%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩主要受到消費(fèi)者支出增幅回落、以及出口和政府支出減少的影響。

　　Navy Federal Credit Union經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·弗里克(Robert Frick)評(píng)論說(shuō)：“我們知道經(jīng)濟(jì)正在逐漸失去對(duì)政府支持的依賴，但沒(méi)想到這會(huì)導(dǎo)致GDP增速如此迅速地下降�！�

　　一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期

　　來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部

　　GDP報(bào)告還顯示，第一季度美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)——PCE物價(jià)指數(shù)的年化漲幅為3.4%，大幅高于去年第四季度的1.8%。剔除食品和能源價(jià)格的核心PCE物價(jià)指數(shù)上漲3.7%，高于去年第四季度的2%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心PCE物價(jià)指數(shù)穩(wěn)步下降后今年出現(xiàn)反彈

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)分析局

　　通脹形勢(shì)惡化，降息概率進(jìn)一步下降

　　今年前兩個(gè)月美國(guó)通脹有所抬頭。去年第四季度核心PCE物價(jià)指數(shù)基本沒(méi)有上漲，然后在今年1月份和2月份分別上漲了0.5%和0.3%。

　　在第一季度GDP報(bào)告公布之前，華爾街曾預(yù)計(jì)3月PCE物價(jià)指數(shù)和核心PCE物價(jià)指數(shù)均將上漲0.3%，同比分別上漲2.6%和2.7%。這兩個(gè)數(shù)據(jù)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五上午公布。

　　然而從GDP報(bào)告中的第一季度通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，上述兩個(gè)指數(shù)的3月環(huán)比漲幅可能分別為0.4%和0.5%，高于美聯(lián)儲(chǔ)和投資者的預(yù)期。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)分析局公布3月PCE物價(jià)指數(shù)時(shí)，可能會(huì)向上修正1月和2月的數(shù)據(jù)。

　　FHN Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·洛(Chris Low)說(shuō)：“即使即將公布的3月PCE物價(jià)指數(shù)僅上漲0.3%，也會(huì)伴隨著1月或2月的數(shù)據(jù)被向上修正，因此，正如我們從已經(jīng)公布的GDP報(bào)告中看到的那樣，第一季度的通脹形勢(shì)很糟糕�！�

　　如此大的漲幅還意味著通脹不再下降，甚至可能再次上升。

　　更重要的是，PCE物價(jià)指數(shù)再次上升可能會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)間推遲到初秋，甚至更久之后。

　　Stifel, Nicolaus & Co.經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫·亨德森(Lauren Henderson)認(rèn)為，第一季度高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)不是美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的，第一輪降息的概率已經(jīng)進(jìn)一步下降。

　　滯脹風(fēng)聲再起，加息風(fēng)險(xiǎn)上升

　　低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和高于預(yù)期的通脹，引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正在走向滯漲的擔(dān)憂。

　　滯脹被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)所有可能面臨的結(jié)果中最糟糕的結(jié)果，因?yàn)闇�脹比�?jīng)濟(jì)衰退更難應(yīng)對(duì)。

　　如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)就有了降息的理由，此外，衰退發(fā)生后經(jīng)濟(jì)往往會(huì)進(jìn)入一個(gè)低谷期，隨著時(shí)間的推移，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以走出這個(gè)低谷期。相比之下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果出現(xiàn)滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在經(jīng)濟(jì)走弱的情況下加息。

　　GDP報(bào)告出爐后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率升至4.706%，創(chuàng)下今年以來(lái)的最高水平，現(xiàn)已接近2023年11月1日4.79%的收盤水平。與此同時(shí)，NewEdge Wealth高級(jí)投資組合經(jīng)理本·埃蒙斯(Ben Emons)指出，擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在12月前加息的概率為21.4%，高于一天前的17%。

　　Stifel, Nicolaus & Co.經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫·亨德森(Lauren Henderson)說(shuō)：“我們都知道，通貨膨脹有時(shí)是一個(gè)‘自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言’，對(duì)物價(jià)上漲的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致更高的通脹。就算美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心失去對(duì)通脹的控制，他們也不會(huì)說(shuō)這樣的話，因?yàn)樗麄儠?huì)盡一切努力確保市場(chǎng)參與者相信，通過(guò)適當(dāng)?shù)恼�策，通脹將得到控制�！?

　　亨德森還說(shuō)：“在第一輪降息的概率進(jìn)一步下降之際，人們現(xiàn)在已經(jīng)開始討論加息，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)就有可能加息�！�

　　有關(guān)美國(guó)可能出現(xiàn)滯脹的預(yù)警在2021年、2022年和2023年都出現(xiàn)過(guò)，今年卻被另一種說(shuō)法所取代——通脹可能會(huì)消退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。周四公布的數(shù)據(jù)出人意料地顛覆了這一說(shuō)法，關(guān)于滯脹的討論再次出現(xiàn)。

　　FHN Financial宏觀策略師威爾·康普諾利(Will Compernolle)說(shuō)：“通脹在一個(gè)季度的時(shí)間里走高這一現(xiàn)象很難被忽視，但不意味著未來(lái)一定會(huì)發(fā)生什么，因?yàn)橥�脹有時(shí)會(huì)滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，去年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)有可能是今年第一季度通脹上升的原因。”

　　康普諾利同時(shí)指出：“目前還不清楚通脹正在走向何方，我仍然認(rèn)為目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)比兩年前要更加平衡。通貨膨脹是一種我們并不完全理解的慣性力，是由很多機(jī)制以這樣或那樣的方式促成的�！�

　　文 | 巴倫周刊

　　編輯 | 郭力群

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