黃金消費正熱，周六福離上市越來越遠？

對于消費者來說，眾多黃金珠寶公司的名字，可以說是一場連連看。 如果論資排輩，珠寶行業(yè)的領(lǐng)頭羊，是“周大福”、“周生生”和“六福珠寶”三大品牌，然而在這三個品牌的基礎(chǔ)上，后來又縫合出了“周大生(002867)”、“周六福（需求面積：40-160平方米、代表項目：昆明世紀(jì)金源購物中心，東莞印象匯等）”和“金六�！�。 這種讓人“傻傻分不清楚”的品牌命名，讓不了解內(nèi)情的人很難區(qū)分這幾家金店。

2016年周六福進軍香港的時候，甚至還請到了分不清它到底是周大福還是六福珠寶的劉嘉玲為其站臺。 可以想見，靠著這種命名，“周六�！敝�流混得如何風(fēng)生水起。 近幾年，周六福還多次對資本市場發(fā)起沖擊。 早在2019年，周六福就開始沖擊深主板上市，但IPO之路一波三折。

最近，周六福已經(jīng)撤回了發(fā)行上市申請文件，上市進程再一次終止。 如今黃金消費正熱，周六福撤回IPO申請屬于意料之外，但又是情理之中。

 01 

珠寶黃金公司的競爭，近幾年變得相當(dāng)激烈。

截至2022年，中國約有8000家黃金首飾從業(yè)者。 行業(yè)內(nèi)較為知名的企業(yè)，基本都已經(jīng)在A股或者港股上市。周大福、周生生、六福集團等在港股上市，老鳳祥(600612)、中國黃金等企業(yè)則于A股上市。 就連和周六福同樣陷入“縫合怪”爭議的周大生，早在2017年就于A股上市。 近幾年金價維持高位，在現(xiàn)如今A股IPO階段性收緊的情況下，還是有不少黃金珠寶公司，比如夢金園黃金珠寶、老鋪黃金等，相繼申請港股上市并在港交所披露招股文件。 周六福也是其中沖擊資本市場的積極分子之一。 

早在2019年5月10日，周六福就已首次預(yù)披露招股書。 然而天有不測風(fēng)云，周六福彼時的保薦機構(gòu)及會計師事務(wù)所卷入了“康美案”，兩家機構(gòu)涉嫌違規(guī)行為，均被證監(jiān)會立案調(diào)查，周六福的IPO審查也被波及，導(dǎo)致中止。 2020年9月，周六福更新預(yù)披露招股書，這次保薦機構(gòu)換成了民生證券，不過再次被否。 最近一次是2022年7月，周六福再次提交招股書，保薦機構(gòu)為中信建投(601066)。今年2月因全面注冊制轉(zhuǎn)到交易所層面審核，期間周六福還經(jīng)歷了一輪問詢，直到近期主動撤回IPO申請。 

事實上，之所以如此積極地想要登陸資本市場，或許是因為周六福的實控人李偉柱和投資方簽訂了對賭協(xié)議。 協(xié)議內(nèi)容大致是，如果2024年6月30日以前，周六福沒能在上海或深圳證券交易所掛牌上市或以投資方同意的估值被上市公司并購，或因其他原因主動撤回IPO申請文件，李偉柱需要現(xiàn)金回購?fù)顿Y者全部或部分股權(quán)，并按10%年利率計息。 

但是近幾年IPO一再折戟，難免會讓人懷疑，這A股，周六福還登得上嗎？ 

招股書顯示，2020年-2022年，周六福實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.82億元、28.29億元、31.60億元，凈利潤分別為3.86億元、4.29億元、5.83億元，營收、凈利潤連年攀升，甚至超過周大福。 然而表面的盈利難以掩蓋內(nèi)里的缺失。 

首先是加盟店比例過重。首次披露的招股書中，周六福加盟模式的收入占比達到了82.18%，這也是IPO被證監(jiān)會否決的原因之一。 在IPO被否之后，2021年周大福調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，改為加盟模式和自營模式并重，2022年，周六福加盟模式的收入占比已下降至50.81%。 然而根據(jù)最新一期招股書，截至2022年年底，周六福的線下終端門店共有4052家。其中，加盟門店數(shù)量3974家，自營門店數(shù)量僅有78家，加盟門店占比仍舊達到98%，戰(zhàn)略調(diào)整的效果并不算太大。

 其次，在品牌打造上，盡管蹭上了“周大福”和“六福珠寶”的名頭，但是實際的產(chǎn)品和前兩者卻并不沾邊。 周六福的珠寶首飾不僅多次被爆出質(zhì)量不合格、含金量與描述不相符，被市場監(jiān)管局通報，還充斥著各種設(shè)計的抄襲。 夸張的是，截止2020年底，周六福全公司只有12個設(shè)計人員。設(shè)計上的缺乏導(dǎo)致周六福屢次陷入商標(biāo)糾紛之中，先后被多個品牌方和珠寶商行告上法庭，向各方賠償損失累計超百萬元。 作為一個主要賣設(shè)計的品牌，設(shè)計師的錢都給不起，那么賺的錢都去哪兒了呢？ 這些錢，絕大多數(shù)都流入了創(chuàng)始人李偉柱、李偉蓬兄弟及一眾親屬的口袋。 2020年、2021年，周六福分別現(xiàn)金分紅3.00億元、1.50億元，而在各期招股書中，李偉柱、李偉蓬兄弟的持股比例始終保持在94%以上。 

而在周六福的招股書中，一股“家庭作坊”的感覺也撲面而來。 除去持股比例超高的兩兄弟，股東中還有李偉柱的小舅子鐘錫鵬，他還同時擔(dān)任公司的電商總監(jiān)。 同時，公司每年經(jīng)常性采購PVC封口袋等關(guān)聯(lián)交易的供貨商，也是李偉柱兄弟李偉勃的老婆周敏玲的公司，近幾年采購規(guī)模都在50萬左右。 在招股書的其他部分，也能看到錯綜復(fù)雜的各種親屬關(guān)系，股東、加盟商、供應(yīng)商上下游均有相關(guān)的親屬、好友關(guān)系。家庭作坊式的公司并不少見，但是一家規(guī)模如此之大，還試圖登上資本市場的“家庭作坊”，未來著實讓人憂慮。

 02 

盡管周六福處處透露出“家庭作坊”的味道，但這個家族，和“周”卻沒有半點關(guān)系。 

目前較為大型的珠寶企業(yè)，有四家企業(yè)名字中都有“周”字。 除去“周六福”的其他三家，周大福的創(chuàng)始人名為周至元，周生生的創(chuàng)始人叫周芳譜，兩家都發(fā)源于香港，創(chuàng)始人還是同鄉(xiāng)。而周大生盡管看似縫合了“周大福”和“周生生”，起源于深圳，但是創(chuàng)始人周宗文也是姓周，還是珠寶科班出身。 

相比之下，周六福的創(chuàng)始人兄弟則是姓李，學(xué)的還是市場營銷專業(yè)。 最開始，周六福還叫“周天福”，比“周大福”多了一橫。 而在改成“周六福”之后，這個名字不僅外形和名字都蹭上了“周大�！�，還蹭上了“六福珠寶”，在蹭熱度的路上可謂是煞費苦心。 

這個“得天獨厚”的山寨品牌名稱，盡管讓周六福陷入爭議，但是毫無疑問，也給了它成功的本錢。 2020年至2022年，周六福的委托加工產(chǎn)品占比在90%以上，自行生產(chǎn)的占比很低。 而李偉柱盡管是做珠寶鑲嵌工廠進入這一行，但是周六福的自有工廠早已于2022年4月停工。 

自有產(chǎn)品依靠外部加工，加盟商供貨也可以選擇外部供應(yīng)商，周六福的生態(tài)陷入了“貼牌”的爭議。 招股書顯示，周六福允許加盟商不向自己采購產(chǎn)品，而是從授權(quán)供應(yīng)商處直接采購、直接結(jié)算，周六福只需將貨品送往質(zhì)檢機構(gòu)檢測，檢測合格使用"周六福"品牌銷售并確認(rèn)發(fā)貨。 說是加盟，但是和貼牌其實沒有什么兩樣。 2022年，周六福品牌授權(quán)服務(wù)的毛利率高達99.98%，幾乎毫無成本，而品牌使用費占加盟模式主營業(yè)務(wù)收入的比例高達40.50% 。 

可以說，相比一家珠寶公司，現(xiàn)在的周六福更類似于一個有著一定“國民度”品牌的空殼。 面對市場對于品牌打造和經(jīng)營方面的質(zhì)疑，周六福曾經(jīng)在回復(fù)函中這解釋，經(jīng)過多年的品牌代言、廣告投放、營銷活動，周六福的品牌價值已經(jīng)得到很大的提高。 但是在日漸激烈的珠寶首飾行業(yè)競爭中，前有周大福、周生生，后有老鳳祥、謝瑞麟，只有品牌營銷的周六福，恐怕很難走得更遠。

 03 結(jié)語 

周大福首席品牌官陳義邦在發(fā)布《2023珠寶消費趨勢調(diào)查報告》的媒體交流會上表示，珠寶品牌對消費者購買決策具有影響力。 而品牌效應(yīng)，不僅集中于珠寶行業(yè)。 

正如周六�？恐�一個山寨品牌和貼牌代工就可賺得盆滿缽滿，近幾年，各行各業(yè)貼牌的現(xiàn)象都愈發(fā)嚴(yán)重，南極人、仁和藥業(yè)(000650)都靠著賣品牌，營收得到了大幅增長。 在各電商平臺，“南極人”的搜索結(jié)果從服裝、家紡到家電、日用等應(yīng)有盡有，可以說是“萬物皆可南極人”。而“仁和藥業(yè)”在電商平臺上的“業(yè)務(wù)”也從藥品拓展到了面膜、洗面奶等護膚品，甚至還有各類保健食品和日用品。

 盡管貼牌模式有著極高的毛利以及巨大的經(jīng)濟效益，但是過度依賴貼牌創(chuàng)造營收，必定會使得自身的創(chuàng)新力缺乏。 比如仁和藥業(yè)，近幾年來研發(fā)投入就一直保持在較低的水平，每年花在研發(fā)上的開支僅為營收的1%。對于一家藥企來說，這樣的研發(fā)投入比例顯然偏低。 因此也有投資者直接對仁和藥業(yè)發(fā)問，仁和目前主要缺少自主創(chuàng)新藥，何時能研發(fā)出新藥？ 

可以見得，不顧質(zhì)量、放棄研發(fā)的“貼牌”，無疑會損害消費者心目中品牌的形象，對于企業(yè)來說，短期帶來了一定收益，長久來看，對品牌也是一種損害。 而一旦深陷“貼牌”泥沼之中，想要再次恢復(fù)品牌效應(yīng)，會比建立品牌更難。