市場(chǎng)不確定性突然增加。

北京時(shí)間11月11日凌晨，全球評(píng)級(jí)巨頭穆迪公司突然宣布，將美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。穆迪公司是全球評(píng)級(jí)巨頭，前十大股東中，“股神”巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋是第一大股東。

對(duì)此，美國(guó)財(cái)政部緊急回應(yīng)稱，不認(rèn)同穆迪公司下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的前景展望至負(fù)面的做法，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，美國(guó)國(guó)債是世界上最安全、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常被視為“金融市場(chǎng)看門人”，在全球三大評(píng)級(jí)巨頭中，標(biāo)準(zhǔn)普爾早在2011年就將美國(guó)評(píng)級(jí)從最高一檔的AAA降至AA+；今年8月，惠譽(yù)也將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從最高一檔下調(diào)。

近日，城堡投資（Citadel）創(chuàng)始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）警告稱，目前，美國(guó)的財(cái)政赤字是不可持續(xù)的，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)用印鈔的方式避免違約，但這對(duì)經(jīng)濟(jì)造成后果將是毀滅性的。截至2022年年底，城堡對(duì)沖基金部分的管理規(guī)模達(dá)623億美元（約合人民幣4500億元）。

“黑天鵝”突襲

北京時(shí)間11月11日凌晨，美股盤后，穆迪公司評(píng)級(jí)突然宣布，將美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”，不過(guò)依然維持Aaa的最高一檔評(píng)級(jí)。

圖片來(lái)源：穆迪公司

穆迪公司在公告中表示，美國(guó)財(cái)政實(shí)力的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，可能不再能完全被特有的信貸優(yōu)勢(shì)所抵消。在更高利率的背景下，如果沒(méi)有有效的財(cái)政政策措施來(lái)減少政府支出或增加收入，穆迪預(yù)計(jì)，美國(guó)的財(cái)政赤字將保持非常大的狀態(tài)，顯著削弱債務(wù)可承受性。美國(guó)國(guó)會(huì)內(nèi)持續(xù)的政治兩極分化，增加了無(wú)法就放緩政府債務(wù)可承受性下降（所需的計(jì)劃）達(dá)成共識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，如果美國(guó)國(guó)會(huì)無(wú)法就財(cái)政撥款達(dá)成一致，現(xiàn)有的短期財(cái)政案將會(huì)在11月17日（下周五）到期。意味著，美國(guó)政府或?qū)⒚媾R“關(guān)門”風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于穆迪公司的決定，財(cái)政部副部長(zhǎng)沃利·阿德耶莫在聲明中表示，盡管穆迪維持了美國(guó)的Aaa評(píng)級(jí)，但財(cái)政部不同意其將展望轉(zhuǎn)向“負(fù)面”的決定。阿德耶莫強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，而且美國(guó)國(guó)債是世界上最安全、最具有流動(dòng)性的資產(chǎn)。

穆迪宣布的時(shí)間點(diǎn)為美股盤后，因此，資本市場(chǎng)尚未反應(yīng)這一利空消息。隔夜美股收盤，三大指數(shù)集體收漲，納指大漲2.05%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.56%，道指漲1.15%�？萍季揞^普漲，微軟漲2.5%，創(chuàng)歷史新高；奈飛、特斯拉、蘋果、英偉達(dá)、亞馬遜、Meta、英特爾均漲超2%，谷歌漲超1%。

穆迪為何突然動(dòng)手？

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常被視為“金融市場(chǎng)看門人”，在全球三大評(píng)級(jí)巨頭中，標(biāo)準(zhǔn)普爾早在2011年就將美國(guó)評(píng)級(jí)從最高一檔的AAA降至AA+；今年8月，惠譽(yù)也將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從最高一檔下調(diào)。

主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映了一個(gè)國(guó)家的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)越高，借貸成本越低，反之亦然。此外，主權(quán)信用評(píng)級(jí)是投資者決策的重要參考依據(jù)，評(píng)級(jí)越高，投資者信心越強(qiáng)，反之亦然。

穆迪給出的評(píng)級(jí)理由是，今年美國(guó)國(guó)債收益率的急劇上升增加了對(duì)美國(guó)債務(wù)可承受性的已有壓力；在缺乏政策行動(dòng)的情況下，穆迪預(yù)計(jì)美國(guó)的債務(wù)可承受性將進(jìn)一步、穩(wěn)定而顯著地下降至與其他高評(píng)級(jí)主權(quán)相比“非常弱”的水平。

穆迪指出，美聯(lián)儲(chǔ)的加息，將在接下來(lái)幾年繼續(xù)推高美國(guó)政府的利息支出。同時(shí)，盡管政府的收入基礎(chǔ)將隨整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在沒(méi)有特定政策行動(dòng)的情況下，這將比利息支出的增長(zhǎng)速度慢得多。

穆迪預(yù)計(jì)，到2033年，聯(lián)邦利息支付相對(duì)于收入和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別從2022年的9.7%和1.9%上升至約26%和4.5%。這些預(yù)測(cè)考慮了穆迪對(duì)長(zhǎng)期更高利率的預(yù)期，預(yù)計(jì)平均每年10年期國(guó)債收益率在2024年達(dá)到約4.5%的峰值，并最終在中期穩(wěn)定在約4%。

對(duì)于像美國(guó)這樣的儲(chǔ)備貨幣國(guó)家來(lái)說(shuō)，債務(wù)可承受性——而不是債務(wù)負(fù)擔(dān)——決定了財(cái)政實(shí)力。因此，在缺乏限制財(cái)政赤字規(guī)模的措施的情況下，財(cái)政實(shí)力將越來(lái)越多地影響美國(guó)的信用記錄。

穆迪特別強(qiáng)調(diào)，由于財(cái)政實(shí)力的削弱，政治分歧可能進(jìn)一步限制政策制定的有效性，阻止采取措施減緩債務(wù)可承受性的惡化。

4500億巨頭警告

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月9日，城堡投資（Citadel）創(chuàng)始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）表示，當(dāng)前世界正在面臨動(dòng)蕩和結(jié)構(gòu)性變化，這將推動(dòng)“去全球化”，并可能導(dǎo)致持續(xù)數(shù)十年較高的通脹。

億萬(wàn)富翁肯·格里芬在會(huì)議上提到近年的地緣沖突時(shí)說(shuō)道，和平紅利（peace dividend）顯然已經(jīng)走到盡頭，“我們可能會(huì)看到更高的實(shí)際利率，也可能會(huì)看到更高的名義利率�！�

他進(jìn)一步補(bǔ)充道，這將對(duì)美國(guó)赤字的融資成本產(chǎn)生影響，“當(dāng)我們大舉支出并造成33萬(wàn)億美元赤字時(shí)”，政府并沒(méi)有考慮到會(huì)有一天利率如此之高。據(jù)美財(cái)政部此前披露的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)債務(wù)突破33萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的122%。

格里芬說(shuō)，美國(guó)的財(cái)政支出需要整頓，因?yàn)椤罢�府層面的支出就像喝醉酒的水手一樣”。他警告稱，目前美國(guó)的財(cái)政赤字是不可持續(xù)的，盡管就業(yè)市場(chǎng)仍然相對(duì)強(qiáng)勁，但消費(fèi)者內(nèi)心深處意識(shí)到“有些事情不太對(duì)勁”。

他表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)用印鈔的方式避免違約，但經(jīng)濟(jì)后果將是毀滅性的，“一旦我們開(kāi)始印美元來(lái)應(yīng)對(duì)潛在的違約，我們的經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入嚴(yán)重的衰退�！�

值得一提的是，2022年，城堡投資為基金持有人創(chuàng)造160億美元的凈收益，刷新了對(duì)沖基金的歷史最高單年收益。同時(shí)，憑借這一優(yōu)異表現(xiàn)，城堡投資超越橋水基金，成為全球歷史累計(jì)收益最高的對(duì)沖基金，同時(shí)也刷新了行業(yè)的歷史單年費(fèi)后收益紀(jì)錄。

城堡主打多策略產(chǎn)品，通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析以及高頻交易獲得收益。目前其旗下除了對(duì)沖基金業(yè)務(wù)以外，還有專注于做市商業(yè)務(wù)的城堡證券。截至2022年年底，城堡對(duì)沖基金部分的管理規(guī)模達(dá)623億美元（約合人民幣4500億元）。