蘇州嘉諾環(huán)境科技股份有限公司（以下簡稱“嘉諾科技”）正闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。
嘉諾科技啟動上市進(jìn)程與政策春風(fēng)息息相關(guān)，作為一家從事固廢資源回收與處理設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，所處的固廢處理行業(yè)受到政策支持，資金涌入加速了數(shù)字化進(jìn)程，成靠政策，但隨著政策退潮，嘉諾科技是否敗也政策？
成也政策，敗也政策？
政策東風(fēng)吹到了固廢行業(yè)，作為世界上資源消耗和廢棄物產(chǎn)生量最大的國家之一，近年來，我國正在逐步完善現(xiàn)有的環(huán)保法規(guī)及制度，逐步做到規(guī)范化治理。
2017年3月，《生活垃圾分類制度實(shí)施方案》發(fā)布;6月6日，住建部網(wǎng)站顯示，住建部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等九部門聯(lián)合印發(fā)《住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等部門關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，決定自2019年起在全國地級及以上城市全面啟動生活垃圾分類工作，到2020年底46個重點(diǎn)城市將基本建成垃圾分類處理系統(tǒng)，到2025年，全國地級及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。
政策加碼下，垃圾分類走進(jìn)了我們的生活，也對資本市場造成了巨大的影響，固廢行業(yè)的數(shù)字化趨勢不斷加強(qiáng)。
成立于2013年的嘉諾科技受益于政策東風(fēng)，試圖擴(kuò)大融資途徑，沖擊資本市場。招股書顯示，2020年、2021年和2022年，諾嘉科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25630.25萬元、37174.59萬元和34693.35萬元，同期，公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2307.40萬元、6114.78萬元和6149.28萬元。報告期內(nèi)，涉及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為固廢處理成套裝備，報告期各期占主營業(yè)務(wù)收入的比例較高，分別為92.49%、90.75%和86.32%。
固廢處理的下游即廢物處理，主要為焚燒發(fā)電、減量填埋、資源回收三大類處置。招商證券研報顯示，隨著環(huán)保意識的進(jìn)步，廢物填埋逐漸被垃圾焚燒發(fā)電所取代，作為垃圾減量化、資源化、無害化處理的基礎(chǔ)保障，焚燒發(fā)電在“十二五”至“十三五”期間得到了大力發(fā)展。至2020年，全國各省焚燒發(fā)電率已提升至45%，部分發(fā)達(dá)地區(qū)已提升至60%以上，增量逐漸放緩；無害化傳統(tǒng)處理方式主要有填埋處理，目前水泥窯協(xié)同處理因其成本優(yōu)勢以及“三免三減半”的優(yōu)惠政策快速占據(jù)市場；垃圾資源化是未來城市垃圾處理的重要方向。
但垃圾焚燒項(xiàng)目國補(bǔ)退坡意味著降低上網(wǎng)售電收入，在運(yùn)營成本不變的情況下降低企業(yè)毛利。水泥窯協(xié)同處置子行業(yè)建設(shè)高峰期或已過去，垃圾填埋子行業(yè)受政策壓退影響，填埋產(chǎn)能建設(shè)市場未來或難見到規(guī)�；鲩L趨勢。
在下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利或受到擠壓的情況下，嘉諾科技能否生于政策中而長于政策中？
固廢處理智能化，巨頭夾縫中如何生存？
各地打造“無廢城市”的規(guī)劃在穩(wěn)步推進(jìn)，資金涌入加速了固廢處理的智能化水平提高，環(huán)保行業(yè)巨頭與互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛布局固廢處理智能化。
資料顯示，環(huán)保企業(yè)瀚藍(lán)環(huán)境打通垃圾處理的前中后端，前端對垃圾分類進(jìn)行智能化監(jiān)控，中端通過數(shù)字孿生技術(shù)進(jìn)行3D場景還原，通過物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)對多功能中轉(zhuǎn)站、環(huán)衛(wèi)車輛等運(yùn)行過程中的數(shù)據(jù)實(shí)時進(jìn)行分析，進(jìn)行智能收運(yùn)，后端進(jìn)行垃圾焚燒發(fā)電廠智慧化升級。
不僅傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)在做智能化改造，2021年，安防龍頭�？低暟l(fā)布了固體廢物全生命周期智慧監(jiān)管平臺，幫助生態(tài)環(huán)境部門從固廢產(chǎn)生、收集、貯存、轉(zhuǎn)運(yùn)、處置等各個環(huán)節(jié)開展可視化、數(shù)字化、智能化管理；華為、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛進(jìn)入到垃圾分類識別領(lǐng)域。
招股書顯示，嘉諾科技掌握了圖像智能分選、機(jī)械破碎、機(jī)械分選、生物處理和輸送存取等五大固廢處理核心技術(shù)，并形成了篩分類、智能分選類、破碎類和輸送類等四大類成熟的環(huán)保處理設(shè)備產(chǎn)品。主要業(yè)務(wù)包括固廢處理單機(jī)設(shè)備、成套裝備和項(xiàng)目運(yùn)營服務(wù)三大類，其中單機(jī)設(shè)備主要包括分選機(jī)、破碎機(jī)、輸送機(jī)及智能分揀機(jī)器人；固廢處理成套裝備主要包括資源回收成套裝備和精細(xì)燃料制備成套設(shè)備；運(yùn)營服務(wù)主要為利用自身設(shè)備，為各類存量及增量固廢提供處理服務(wù)。
報告期內(nèi)，嘉諾科技已累計(jì)實(shí)現(xiàn) 50 套以上固廢處理與資源化成套裝備的銷售。此次謀求上市，嘉諾科技募集資金4.5億元，其中，2.5億元用于固廢處理成套設(shè)備項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動資金。嘉諾科技繼續(xù)加碼固廢處理成套設(shè)備，2020年、2021年和2022年，公司研發(fā)投入分別為1366.85萬元、1562.68萬元和1890.31萬元，在激烈的競爭中，研發(fā)費(fèi)用并不算高的嘉諾科技核心競爭力是否能夠得到市場認(rèn)可還未可知，對此，和訊財經(jīng)發(fā)函至嘉諾科技，截至發(fā)稿并未得到相應(yīng)回復(fù)。
科技界人士表示，視覺檢測、減速機(jī)、激光雷達(dá)及機(jī)械臂等技術(shù)都會應(yīng)用在固廢智能化中，傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)與科技公司相結(jié)合，產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，公司競爭實(shí)力更多體現(xiàn)在客戶的獲取上。
與客戶陷入糾紛，巨額應(yīng)收賬款能否收回？
2020年-2022年，嘉諾科技的銷售費(fèi)用分別為1671.51萬元、1856.81萬元和2144.71萬元。較研發(fā)費(fèi)用略高，以銷售驅(qū)動營收增長的趨勢較為明顯。
行業(yè)內(nèi)話語權(quán)不高導(dǎo)致了巨額應(yīng)收賬款高懸嘉諾科技頭上，招股書顯示，報告期各期末，公司各期末應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)與其他非流動資產(chǎn)-合同資產(chǎn)的余額合計(jì)分別為12825.44萬元、17130.89萬元和25505.81萬元，隨著公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款余額呈增加趨勢。
嘉諾科技客戶主要為國企、地方政府投資平臺等。在嘉諾科技的客戶名單中，2020年末，浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司應(yīng)收賬款余額較高，且應(yīng)收款項(xiàng)賬齡在1年期以上，招股書中公司表示，主要系2017年、2018年合作若干項(xiàng)目形成，相關(guān)價款的付款時限已超出合同約定，但仍保持逐期回款，各報告期末公司已按照會計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)要求對浙江錦潤機(jī)電成
套設(shè)備有限公司應(yīng)收賬款足額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
裁判文書網(wǎng)顯示，2020年8月，嘉諾資源再生技術(shù)（蘇州）有限公司申請了財產(chǎn)保全，請求凍結(jié)被申請人浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司銀行存款3646900元或查封其相應(yīng)價值的財產(chǎn)，擔(dān)保人中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司浙江分公司為其提供擔(dān)保。2020年后，浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司陷入了多起合同糾紛。
在浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司現(xiàn)金流動性存疑的情況下，2021年，浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司再度現(xiàn)身嘉諾科技第四大客戶，銷售金額為1826.90萬元。但在2021年末，1年以上賬齡應(yīng)收款項(xiàng)對應(yīng)客戶中依然有浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司。
2021年，浙江錦潤機(jī)電成套設(shè)備有限公司為嘉諾科技貢獻(xiàn)了營收，但前期已經(jīng)陷入應(yīng)收款項(xiàng)糾紛的情況下，公司在客戶的選擇上是否審慎仍然存疑。
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