導(dǎo)語：
成熟市場環(huán)境中，無論樂觀還是悲觀的市場情緒，都會直接轉(zhuǎn)化為股價(jià)波動。
在過去的2022，“不穩(wěn)定性”變?yōu)槲ㄒ豢梢源_定的事。A股市場經(jīng)歷破發(fā)潮，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年的428起IPO中，143家公司于上市首日破發(fā)；美股2022年全年IPO融資總額同比減少93.07%，規(guī)模普遍較小，多數(shù)不及0.5億美元；畢馬威給出了2022全球IPO融資額數(shù)據(jù)1800億美元，較2021年的4680億美元大幅下滑。
在俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、全球物價(jià)飛漲等因素的影響下，是否上市、去哪上市，對于站在2023年的企業(yè)來說，又成為舉棋不定的一題。
全球資本市場的震蕩狀態(tài)，也傳導(dǎo)至香港資本市場，但香港卻展示出相對韌性。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，港股市場融資總額較前一年下跌68%，處于過去十年以來的低位。德勤發(fā)布的《中國內(nèi)地及香港IPO市場2022年回顧與2023年前景展望》報(bào)告中也指出，相比美股市場，香港全年IPO融資規(guī)模依然位列全球第四，僅次于上交所、深交所和韓國證券交易所，超過納斯達(dá)克和紐交所。
站在2023，資本化道路的上市地應(yīng)該如何抉擇、港股市場在今天是否仍保有優(yōu)勢地位、什么樣的承銷商服務(wù)能更匹配當(dāng)下IPO的方式？正如霸菱 (Barings) 首席環(huán)球策略師柯睿思 (Christopher Smart）所說，“在迎接新的一年之際，我們都懷著一定程度的謙卑態(tài)度”。如果一定要吸取什么教訓(xùn)，那就是準(zhǔn)備好迎接更多意外。該以怎樣的姿態(tài)擁抱變化？我們將在本文中略見一二。
一、港交所面向世界的大彩蛋，中概股回歸
“香港仍是世界上唯一匯聚全球優(yōu)勢和中國優(yōu)勢的城市。這種獨(dú)特的融合，讓我們成為內(nèi)地與世界各地之間無可替代的連接平臺�！毕愀厶貐^(qū)行政長官李家超在被稱為“香港回來了”的“國際金融領(lǐng)袖投資峰會”表示。
事實(shí)上，在李小加時(shí)期，港交所就確立了“立足中國，連接世界”的基本方針。于前者，自中國正式加入WTO之后，中資股在港股中的占比越來越高，港交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，H股和紅籌股占全港股市值從13.84%（1998年）上升至香港回歸20周年之際的40.17%，港交所上市公司市值增長7.9倍。香港資本市場是最大的受益者之一，這便是“立足中國”的回饋。
而于后者，“連接世界”帶來的彩蛋在今天更為凸顯。
拐點(diǎn)出現(xiàn)于2020年5月，美國參議院全票通過《外國公司問責(zé)法》，因此為尋求穩(wěn)定性，中概股回歸潮同步發(fā)生，2020年就有9家公司在香港二次上市，包括網(wǎng)易、京東、百盛中國等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
香港資本市場成為這一外部環(huán)境變動中最佳的降落地。首先，由于美股ADR與港股之間轉(zhuǎn)換成本較低，因此長期來看，選擇港美股同時(shí)上市，可以起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用；其次，另一具有“春種秋收”意義的是，2018年港交所推行的上市制度改革，成為今天新經(jīng)濟(jì)公司選擇回港的原因。
2022年，港交所再次降低了二次上市的門檻，取消同股不同權(quán)架構(gòu)的大中華發(fā)行人第二上市必須是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的規(guī)定、降低二次上市的市值要求，為已二次上市的公司提供了上市地位變更的指引，同股不同權(quán)和VIE結(jié)構(gòu)公司可以選擇直接申請雙重主要上市等等。
因此，中概股回港的選擇在2022年展現(xiàn)得更為明顯。2021年，僅有7家中概股回港上市，2022年，這一數(shù)字變?yōu)?1家。更具顯著變化的是，3月末，阿里巴巴宣布分拆為六大業(yè)務(wù)集團(tuán)，分拆后將于條件符合時(shí)讓各業(yè)務(wù)走獨(dú)立上市的道路；京東緊隨其后發(fā)布公告稱，擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)和京東工業(yè)于港交所主板獨(dú)立上市。
有業(yè)內(nèi)人士判斷稱，分拆戰(zhàn)略也許將會是接下來各家互聯(lián)網(wǎng)公司同樣的戰(zhàn)略，而與此同期發(fā)生的是，今年以來港股人民幣計(jì)價(jià)推進(jìn)速度較快，如果港股穿越過這輪美元緊縮周期后，可能將為港股帶來新一輪機(jī)遇。
此外，香港特首李家超在今年2月的中東之行中，訪問了全球最大的石油化工企業(yè)沙特阿美，并表示港交所歡迎該公司來港二次上市，這有助于兩地之間的商業(yè)流動，也同樣增強(qiáng)了投資者信心。
中金更在去年5月的報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)42家公司符合在未來3-5年回歸港股的條件，每年平均新發(fā)融資規(guī)�？赡苓_(dá)到288億港元。
對企業(yè)來說，最直接、便捷的獲取資本方式，就是在自己的消費(fèi)、業(yè)務(wù)市場所在地上市，然后配售股票給全球的機(jī)構(gòu)投資人，這樣更便于投資人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解公司，減少了誤讀性，合規(guī)成本也更可控。華爾街頂級律所達(dá)維 (Davis Polk & Wardwell) 合伙人何鯉就曾表示：“除了中概股，人類歷史上都沒有過這樣一個現(xiàn)象，一個國家大量的公司跑到另外一個國家的證券市場去融資，就好像動物大遷徙一樣�！�
而由于全球化、政治困局和尋求新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因，中國公司在21世紀(jì)的第二個10年，選擇以VIE的結(jié)構(gòu)搭橋、過河，“但現(xiàn)在是不確定的時(shí)刻，”何鯉說，河對岸的世界不一定是有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的最佳場所，于是更多人選擇在此刻回誕生地。
開篇提到，準(zhǔn)備好迎接更多意外，中概股回歸的趨勢是企業(yè)為擁抱不確定性搭建的另一避風(fēng)港，而最佳港口香港市場也必然在這一過程中日益繁茂。
二、回到世界舞臺的中心
二級市場的冷暖變化離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，熙熙攘攘的街道、人流，都是消費(fèi)上行的外在表現(xiàn)，這份回暖也直接反映在股市變化上。
股市的走勢依賴資產(chǎn)和資金。對于港股，資產(chǎn)端以中國內(nèi)地企業(yè)為主，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度直接關(guān)聯(lián)上市公司的盈利能力。1月以來，伴隨著疫情影響的消退，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)開始回暖。
在資金端，港股投資方主要是境外機(jī)構(gòu)投資者，地緣政治及美聯(lián)儲加息會影響資金流向。因此，在科技企業(yè)盈利向好的預(yù)期下，外資悲觀情緒也得以緩解。1月，恒生指數(shù)從接近2000點(diǎn)，上漲至月末的超過2200點(diǎn)，上漲10%。
此外，香港聯(lián)交所于2022年10月發(fā)布了一份特�？萍脊緛砀凵鲜兄贫鹊淖稍兾募瑪M在《聯(lián)交所證券上市規(guī)則》（《上市規(guī)則》）新增第18C章，放寬了《上市規(guī)則》對特專科技公司的收入和盈利門檻要求，以期吸引硬科技企業(yè)來香港上市。一定程度上，新上市制度是聯(lián)交所自 2018 年以來持續(xù)進(jìn)行的多元化改革的一部分，以提升融資平臺全球化及鞏固香港的國際金融中心地位。
這意味著，地緣政治、美聯(lián)儲加息、中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)這三大影響股市走勢的核心要素，目前均在一定程度完成筑底。就港股IPO的變動上看，2023年1月份共有10家新股上市，首日上漲的公司有5家，相較于2022年1月（共4家公司上市，且僅有一家首日收漲），已有明顯改善。
普華永道香港企業(yè)客戶主管合伙人黃煒邦表示，若未來特�？萍脊靖跋愀凵鲜行纬哨厔�，不排除港股市場將以A股科創(chuàng)板及美國納斯達(dá)克來對標(biāo)。面向2023，多位業(yè)內(nèi)人士表示香港仍然是企業(yè)融資的首選地之一，隨著內(nèi)地疫情防控的放寬及美國加息步伐放緩，預(yù)期2023年是港股IPO回暖的一年，香港正回到世界舞臺的中心。
在動物界，鯨每年遷徙距離超過兩萬千米，是所有哺乳動物中最長的遷徙路線，這種長途旅行是為了尋找合適的水域來繁殖和成長。和動物的本能相似，商業(yè)世界中，如果企業(yè)可以順著資產(chǎn)端和資金端的流向，選擇適宜的目的地，也將能夠找到適合企業(yè)成長的目的地。
而不同點(diǎn)在于，在大海航行的船只，不僅需要企業(yè)自身握好方向盤，也需要桅桿來保證航行中的安全和穩(wěn)定。上市之路中，承銷商的角色更是賦能者，可以是把控風(fēng)險(xiǎn)的桅桿，也為找到前路的方向多點(diǎn)了一盞探照燈。
在香港金融市場，從零售客戶數(shù)、托管資產(chǎn)規(guī)模及成交量三個數(shù)據(jù)來看，富途證券都是香港最大的科技券商。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年富途以擔(dān)任41家港股IPO承銷商（包含作為保薦人，承銷商，全球協(xié)調(diào)人，賬簿管理人和經(jīng)辦人中介機(jī)構(gòu)角色）的成績位列承銷數(shù)量榜首，累計(jì)服務(wù)IPO客戶的數(shù)量也超過了200家。
這其中，香港資本市場2022年上市首日市值超1000億港元的公司（剔除介紹上市），100%選擇了與富途合作；全年融資規(guī)模TOP10的公司中，有6家是富途的IPO合作客戶，其中募資金額TOP3——中國中免、天齊鋰業(yè)、中創(chuàng)新航均為富途IPO合作客戶。此外，以公開申購額計(jì)算，富途平臺的申購金額遠(yuǎn)超其他同類券商，甚至達(dá)到第二名的雙倍以上。
在香港市場正在回到世界舞臺中心的當(dāng)下，順流而行者，亦需要撥開迷霧，尋找適合自己歸途的航線。
三、供求平衡的錨點(diǎn)，誰的抓手？
那么，現(xiàn)階段企業(yè)上市的需求是什么？
和機(jī)構(gòu)投資者的中長期投資不同，股票流動性的投票權(quán)實(shí)際更取決于個人投資者，個人投資者對股票的交易，有助于提升股票的流動性。企業(yè)尋求資本道路的目的并非只是在公開市場融資這一需求，讓企業(yè)需要的錢活躍起來，更重要的是增加股票流動性。
因此，在企業(yè)尋求資本道路的旅途中，賦能者的角色發(fā)揮了更為重要的作用。尤其是對于現(xiàn)階段尋求上市的企業(yè)，外部環(huán)境不穩(wěn)定性增強(qiáng)的同時(shí)，越來越多需要大額研發(fā)投入的科技公司出現(xiàn)，如果股票流動性枯竭，相當(dāng)于企業(yè)在資本市場擱淺，上市后也無法達(dá)到充分運(yùn)用資本市場進(jìn)行融資發(fā)展的目的。
因此，企業(yè)尋求資本道路的更多需求，是被二級市場投資者看見、認(rèn)可，上市過程中的IR、PR工作就變得更為重要。通過不斷洞察企業(yè)的需求，更好地從資本層面助力企業(yè)實(shí)體業(yè)務(wù)的發(fā)展。這也是IPO過程中，賦能者可以緊隨時(shí)代步伐，提供和IPO需求相匹配的服務(wù)供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力的表現(xiàn)。
解決這一問題的關(guān)鍵在于，搭建企業(yè)和個人投資者之間的橋梁，有效發(fā)揮PR、IR側(cè)的作用，精準(zhǔn)的讓個人投資者注意到所需信息，使雙方的信息互通可以更加高效、準(zhǔn)確。針對此痛點(diǎn)，2019年1月，富途率先推出企業(yè)號服務(wù)，通過搭建線上溝通平臺的方式，幫助企業(yè)做好和投資者之間價(jià)值傳遞的工作，提供了多重的IR、PR價(jià)值。
具體來說，企業(yè)號提供著豐富的交流形式，涵蓋圖文、動態(tài)資訊、視頻直播、電話會等方式，不同于傳統(tǒng)、單向的投資者關(guān)系網(wǎng)站，多元交流可以增加投資者和企業(yè)之間的互動性、填補(bǔ)不同市場投資者由于信息不對稱產(chǎn)生的認(rèn)知差異，實(shí)現(xiàn)上市過程中完整的對外信息傳遞。
此外，富途企業(yè)號也提供產(chǎn)品業(yè)務(wù)展示功能，可以直接將公司的最新產(chǎn)品展示在企業(yè)號首頁，讓個人投資者能夠直接了解到企業(yè)產(chǎn)品能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)PR側(cè)的品牌宣傳。同時(shí)，企業(yè)號也可承載所有IR/PR內(nèi)容專屬，并與個股行情頁面直連打通，讓潛在投資者可以實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的價(jià)值認(rèn)知與真實(shí)交易之間的完整閉環(huán)。
據(jù)富途官方數(shù)據(jù)，截至2022年Q4，入駐富途平臺的投資機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)媒體、上市公司等已超1500家。這能夠在個人投資者和企業(yè)之間搭建好橋梁，實(shí)際上也源自于富途在C端經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上10余年積累帶來的海量用戶社區(qū)資源。
滴水石穿非一日之功，在龐大用戶量的支撐中，富途不斷和投資者的交流、跟蹤、響應(yīng)反饋，不僅反哺于富途的企業(yè)服務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，也構(gòu)建起了完整的投資者生態(tài)，讓富途成為最了解投資者需求的投資平臺。據(jù)一名來自富途社交中心的員工表示，目前有不少本身就是專業(yè)投資者的富途用戶，直接選擇富途牛牛的業(yè)績會直播來聽公司業(yè)績會，而放棄了傳統(tǒng)的電話會接入形式。“因?yàn)樗麄冇X得APP內(nèi)直播、同聲傳譯等功能會更便捷、易用�！痹搯T工表示。
直至今日，富途仍在不斷地進(jìn)化其產(chǎn)品力，在上市公司和投資者的互動方式中，2022年Q4，富途新增了行業(yè)圓桌會、有獎話題互動等形式，財(cái)報(bào)季活動累計(jì)直播超900場，參與的企業(yè)數(shù)也超過了500家。
和所有市場經(jīng)濟(jì)一樣，資本市場也需要保持供需之間的平衡關(guān)系。從需求上看，企業(yè)上市的需求并不是敲鐘成功的一個時(shí)間點(diǎn)，更是能夠在資本市場產(chǎn)生活躍度的長期時(shí)間軸，從供給上看，富途企業(yè)號給企業(yè)提供官方認(rèn)證、品牌保護(hù)、品牌影響力擴(kuò)大、免費(fèi)線上路演、公司個股信息維護(hù)、公司新聞和官方稿件發(fā)布、公眾號內(nèi)容同步和企業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)展示等功能，正像是能夠讓時(shí)間點(diǎn)動起來的一整個生態(tài)圈。
越來越多企業(yè)、機(jī)構(gòu)、媒體的青睞，填補(bǔ)了投資生態(tài)中的不同角色，而究其本質(zhì)，在深耕香港、面向全球投資者的海量用戶基座上，才有了富途企業(yè)服務(wù)對尋求資本化企業(yè)的“懂”需求。事實(shí)上，資本層面只是企業(yè)發(fā)展中的一個側(cè)面維度，在富途企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)立之初，目的就是站在賦能者的角度，不斷的摸索和洞察企業(yè)需求，才能真正助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓資本化道路這一企業(yè)發(fā)展過程中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)發(fā)揮更有效的作用。
Chaos is a ladder（混亂是階梯）。二戰(zhàn)結(jié)束之際的英國首相丘吉爾曾說，“never waste a good crisis.” 2023年，如果資本市場的擺錘再一次搖向香港市場，那么擁有滿足需求觸手的企業(yè)，也恰好擁有著機(jī)遇的抓手。
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