2月24日，由《財(cái)經(jīng)》雜志、《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》、財(cái)通匯聯(lián)合主辦的“第五屆全球財(cái)富管理論壇——經(jīng)濟(jì)重構(gòu)中的財(cái)富管理態(tài)勢(shì)”在北京舉行。瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁兼瑞銀證券董事長(zhǎng)錢于軍在會(huì)上表示，“我們看好今年的中國(guó)股票尤其是A股，現(xiàn)在全面推開注冊(cè)制讓新的優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)通過市場(chǎng)化的流程在A股上市，提供更好的投資標(biāo)的。在全球范圍內(nèi)，過去中國(guó)老百姓(603883)總會(huì)說買好股票買好基金，這兩年基金沒怎么賺錢，尤其比較波動(dòng)的A股過去一年多都在下降，我覺得這個(gè)理念在變化。“

錢于軍談到，瑞銀是全球最大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，我們看到觀念在變，將來更多的不是談買好股票買好基金，而是做一個(gè)全面的財(cái)富規(guī)劃，如果可以的話，做一些全球范圍內(nèi)的多元資產(chǎn)配置，以多元化的投資，跨地域、跨行業(yè)、跨周期甚至跨貨幣的資產(chǎn)配置。

房地產(chǎn)占中國(guó)普通老百姓家庭的全部資產(chǎn)比例都會(huì)進(jìn)一步下降。房地產(chǎn)是對(duì)利率最敏感的，現(xiàn)在的房產(chǎn)不僅不能保證升，還會(huì)跌，租金回報(bào)率低到1%左右，完全不能支持現(xiàn)在的房地產(chǎn)價(jià)格。我相信不動(dòng)產(chǎn)投資最終應(yīng)該是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，比如引入機(jī)構(gòu)化專業(yè)化來做工商業(yè)房地產(chǎn)。

做多元化的資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期的投資以外，瑞銀還有一個(gè)建議，就是不要在任何一個(gè)周期或者市場(chǎng)弱的時(shí)候一下子空倉(cāng)，全部持有現(xiàn)金，以為這是最穩(wěn)妥的，這樣你會(huì)錯(cuò)過了摸底進(jìn)場(chǎng)，所以至少要有相當(dāng)比例的投資，當(dāng)然可以是債、可以是股、可以是不動(dòng)產(chǎn)、可以是基金、可以是對(duì)沖工具，還可以通過機(jī)構(gòu)的方式做結(jié)構(gòu)性的投資。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

張燕冬：現(xiàn)在我們把話筒給錢總，錢董事長(zhǎng)是牛津畢業(yè)的，我看您學(xué)的是政治學(xué)，我也是學(xué)政治學(xué)。我看到您提出全球經(jīng)濟(jì)處于歷史上的疲軟狀態(tài)，這又是基于什么？

錢于軍：去年美國(guó)，歐元區(qū)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)比例是這樣的，美國(guó)增長(zhǎng)了2.1%，歐元區(qū)增長(zhǎng)了3.5%，我們國(guó)家因?yàn)橐咔閲?yán)格管控，增長(zhǎng)了3%，所以歐元區(qū)去年比我們恢復(fù)的好，但今年我們預(yù)測(cè)中國(guó)是4.9%，條件允許可能能達(dá)到5%。我們跟整個(gè)市場(chǎng)都殷切期待著新一屆政府，在兩會(huì)前后會(huì)出臺(tái)一系列重要的刺激經(jīng)濟(jì)的、全方位的公共財(cái)政政策、一攬子的貨幣政策等等，這都是市場(chǎng)的期待。

總體判斷2023年全球會(huì)是比較疲弱的，從另外一個(gè)維度對(duì)我們國(guó)家的影響，我們過去經(jīng)歷了封控，但過去兩年出口很強(qiáng)勁，2021和2022年，對(duì)我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是正的，比例還比較高。今年我們預(yù)測(cè)因?yàn)闅W美主體經(jīng)濟(jì)比較疲軟，他們的需求從疫情封控到開放開始有一個(gè)比較大的需求消費(fèi)，到今年他們經(jīng)濟(jì)放緩，他的需求反而弱了，再加上供應(yīng)鏈國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)中國(guó)還是有一些去中國(guó)化的影響，所以我們預(yù)計(jì)出口今年給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)0.6%的貢獻(xiàn)。

我們今年主要靠的就是國(guó)內(nèi)消費(fèi)，我們預(yù)測(cè)如果今年國(guó)民經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)5%，消費(fèi)對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)或者消費(fèi)本身的增長(zhǎng)會(huì)超過7%，我們預(yù)測(cè)是7.5%-7.6%，這個(gè)在春節(jié)期間老百姓的出行數(shù)據(jù)等一系列大數(shù)據(jù)分析都能支持這個(gè)觀點(diǎn)，我直接跳到財(cái)富管理那一頁(yè)，我先把主要的觀點(diǎn)亮出來跟大家分享一下。

世界都是在變的，2023年中國(guó)復(fù)蘇比較明顯，我們?nèi)ツ?2月份、今年1月份剛剛?cè)�面放開，但目前歐美是比較弱的時(shí)候，我們更多的要靠?jī)?nèi)生的、國(guó)內(nèi)大循環(huán)。怎么樣做好2023年的資產(chǎn)配置？首先我們看好中國(guó)的股票市場(chǎng)，我們一直以來比較看好中國(guó)的A股市場(chǎng)，我們最近做了一些分析，2023年整個(gè)中國(guó)A股上市公司年度預(yù)測(cè)的每股稅后利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)增長(zhǎng)13.8%，這個(gè)不低了，以前好的年份也就15%左右，這意味著13.8，14倍的市盈率屬于低的，如果增長(zhǎng)更高一點(diǎn)，市盈率還可以更高一點(diǎn)，這是所謂的PEG。

另外就是縱向來看，這個(gè)估值跟歷史上A股來比也算比較中低，其實(shí)是比較低的水平，所以我們看好今年的中國(guó)股票尤其是A股，現(xiàn)在全面推開注冊(cè)制也對(duì)新的優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)通過市場(chǎng)化的流程在A股上市，提供更好的投資標(biāo)的。我們覺得在全球范圍內(nèi)，過去中國(guó)老百姓總會(huì)說買好股票買好基金，這兩年基金沒怎么賺錢，尤其比較波動(dòng)的A股過去一年多都在下降，我覺得這個(gè)理念在變化，這是我們很高興地看到的。瑞銀是全球最大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，我們看到觀念在變，將來更多的不是談買好股票買好基金，而是做一個(gè)全面的財(cái)富的規(guī)劃，如果可以的話，做一些全球范圍內(nèi)的多元資產(chǎn)配置，以多元化的投資，跨地域、跨行業(yè)、跨周期甚至跨貨幣的資產(chǎn)配置。

順便評(píng)論一下，房地產(chǎn)占中國(guó)普通老百姓家庭的全部資產(chǎn)比例都會(huì)進(jìn)一步下降。房地產(chǎn)是對(duì)利率最敏感的，現(xiàn)在的房產(chǎn)不僅不能保證升，還會(huì)跌，租金回報(bào)率低到1%左右，完全不能支持現(xiàn)在的房地產(chǎn)價(jià)格。我相信不動(dòng)產(chǎn)投資最終應(yīng)該是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，比如引入機(jī)構(gòu)化專業(yè)化來做工商業(yè)房地產(chǎn)。

做多元化的資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期的投資以外，瑞銀還有一個(gè)建議，就是不要在任何一個(gè)周期或者市場(chǎng)弱的時(shí)候一下子空倉(cāng)，全部持有現(xiàn)金，以為這是最穩(wěn)妥的，這樣你會(huì)錯(cuò)過了摸底進(jìn)場(chǎng)，所以至少要有相當(dāng)比例的投資，當(dāng)然可以是債、可以是股、可以是不動(dòng)產(chǎn)、可以是基金、可以是對(duì)沖工具，還可以通過機(jī)構(gòu)的方式做結(jié)構(gòu)性的投資。

張燕冬：謝謝，您剛才經(jīng)濟(jì)談的不是很多，主要談一些投資上的理念，你覺得股市是有機(jī)會(huì)的，但是房地產(chǎn)將來這塊要下降。

錢于軍：其實(shí)我們很看好包括A股的基建的REITs和今天王主任講的不動(dòng)產(chǎn)私募基金，我個(gè)人認(rèn)為，老百姓不應(yīng)該去炒住房和商業(yè)地產(chǎn)本身，將來可以多配置公募資金REITs的單位，像買股票一樣，或者買專業(yè)的基金的份額，因?yàn)檫@樣就讓你能享受到機(jī)構(gòu)為主的、杠桿支持的、專業(yè)運(yùn)營(yíng)的房地產(chǎn)投資工具的回報(bào)，而你沒有那個(gè)流動(dòng)性很差、長(zhǎng)期持有高杠桿壓力很大的那種房產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)。