招商基金量化指數(shù)：與行業(yè)同頻，與創(chuàng)新同行

　　中國第一只指數(shù)基金誕生于20年前，經(jīng)過初期的沉淀發(fā)展，隨后迎來了兩次井噴式增長，一次是2009年，一次是2019年，這兩次都被稱為“中國指數(shù)基金年”。

　　在招商基金成立以來的二十年中，公司指數(shù)投資的發(fā)展與行業(yè)指數(shù)基金的發(fā)展保持了整體節(jié)奏上的同頻：2010年起發(fā)行第一只指數(shù)基金——招商深證100指數(shù)基金，同年底發(fā)行市場上第一只主題行業(yè)ETF——招商上證消費80ETF，由此開始介入被動指數(shù)基金領(lǐng)域；2019年前后，通過抓住招商中證白酒等業(yè)績爆發(fā)的發(fā)展機遇，指數(shù)管理規(guī)模大幅躍升，成為行業(yè)的排頭兵。

　　主動量化同樣保持著與行業(yè)同頻共振的發(fā)展節(jié)奏。2015年股市大幅調(diào)整之后，2016年隨著各類Alpha因子的優(yōu)秀表現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)主動量化基金開啟新一輪規(guī)模擴張。這一年，招商基金成立了第一只主動量化產(chǎn)品——招商量化精選；2017年，陸續(xù)對滬深300、中證500、中證1000等幾大寬基指數(shù)的指數(shù)增強產(chǎn)品進(jìn)行全方位布局。

　　目前，招商基金管理著業(yè)內(nèi)規(guī)模居前的被動指數(shù)基金和一批業(yè)績突出的主動量化基金，由量化投資部承擔(dān)投資管理職責(zé)。被動指數(shù)方面，截至2022年末，招商基金指數(shù)規(guī)模超過千億。主動量化方面，團隊管理了多只指數(shù)增強型基金和主動量化股票型基金，通過不斷迭代的量化策略為投資者帶來超額收益。

　　一年三倍者眾，三年一倍者寡，招商基金如何把握主動量化和被動指數(shù)基金的行業(yè)發(fā)展大勢，用長期業(yè)績持續(xù)回饋投資者？又將如何迎接量化投資的未來挑戰(zhàn)？為此，我們走進(jìn)招商基金，與招商基金量化投資部進(jìn)行了深度對話。

　　被動指數(shù)：前瞻布局打造核心競爭力

　　被動指數(shù)基金作為工具型產(chǎn)品，前瞻性的產(chǎn)品布局是核心競爭力。招商基金從第一批指數(shù)基金布局開始，就堅持貫徹了這一點。

　　2010年，招商基金相繼布局了公司第一只被動指數(shù)和第一只ETF產(chǎn)品——招商深證100指數(shù)基金和招商上證消費80ETF。當(dāng)時國內(nèi)被動指數(shù)基金中，寬基指數(shù)已有一定發(fā)展規(guī)模，招商基金選擇從行業(yè)賽道出發(fā)。招商上證消費80ETF是上交所第一只上市的主題行業(yè)ETF，該ETF聚焦于大消費板塊，在食品飲料、生物醫(yī)藥等行業(yè)權(quán)重較高。

　　以發(fā)展的眼光來看，細(xì)分賽道如今已成為指數(shù)投資新風(fēng)向，特別消費賽道已是行業(yè)龍頭聚集，而早在12年前，招商基金就已啟動了指數(shù)行業(yè)賽道的布局。

　　招商基金量化投資部副總監(jiān)王平回憶道：“我們持續(xù)關(guān)注指數(shù)基金的發(fā)展情況，隨著分級基金出現(xiàn)，我們陸續(xù)推出了券商、地產(chǎn)、白酒、生物醫(yī)藥、煤炭、銀行等賽道，在2013-2015年間陸續(xù)布局�！边@些行業(yè)賽道產(chǎn)品因為布局較早，其中多只產(chǎn)品包括券商、白酒、生物醫(yī)藥等先后收獲了較大的成功，為公司指數(shù)基金的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　截至目前，招商基金的被動指數(shù)產(chǎn)品線相對齊整，主題類、行業(yè)類、寬基類、債券類均有覆蓋，其中主題行業(yè)類覆蓋了周期、消費、醫(yī)藥、新能源、科技等多個細(xì)分賽道，并在不斷加強完善布局中。

　　其中，招商中證白酒指數(shù)基金廣受投資人關(guān)注，持有人戶數(shù)一度超過千萬戶。招商中證白酒能突出重圍，獲得廣大投資人的認(rèn)可，主要原因來自三個方面：

　　首先是產(chǎn)品的前瞻性布局。招商中證白酒于2015年市場底部設(shè)立，隨后趕上了大消費尤其是白酒行業(yè)持續(xù)向好的基本面，憑借持續(xù)的突出業(yè)績贏得投資者關(guān)注。據(jù)晨星統(tǒng)計，招商中證白酒近七年排名同類第一，近五年排名第二。（排名來源：晨星，截至2022-12-31，近七年排名1/20，近五年排名2/34，同類為中國開放式基金-行業(yè)股票-消費。）

　　其次是精細(xì)化、零售化的客戶運營。招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊表示，作為公司控股股東，“零售之王”招商銀行的零售基因也深深影響了招商基金，“善于客群的分層管理，這一點使得招商基金搶先把握住了第三方平臺的發(fā)展機會�！�

　　還有長期持續(xù)的投資者陪伴。在第三方平臺崛起之后，招商基金持續(xù)陪伴投資者走過高峰和低谷，在市場走到2021年高位時，候昊前瞻性地多次提示白酒波動風(fēng)險的發(fā)言，“白酒雖好，但也不能貪杯”等也基民圈中熱傳。

　　“盡管去年市場波動，但招商中證白酒客戶整體還是有一定的盈利，基金產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)很重要，但更重要的是在市場波動的過程中做好投資者的陪伴和教育。”侯昊表示。

　　對于被動指數(shù)基金的發(fā)展，侯昊指出，一只產(chǎn)品從發(fā)行到成長，長期來看必須依托于實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)向好，產(chǎn)品管理人所要做的正是建立起市場跟產(chǎn)業(yè)之間的紐帶，同時做好投顧陪伴，把信息及時地傳遞給投資者�！白鳛橹笖�(shù)基金，不同于主動產(chǎn)品有買賣選擇權(quán)，因此，要跟產(chǎn)業(yè)鏈上市公司多溝通交流，幫助上市公司變得更好，這樣長期堅持才可能會潛移默化改變某些公司的治理，這也需要指數(shù)基金經(jīng)理讀懂產(chǎn)業(yè)，了解公司，與產(chǎn)業(yè)和公司共同成長進(jìn)步�！�

　　量化基金：構(gòu)建PB-ROE量化投資框架，力爭超額收益

　　根據(jù)交易策略的不同，我國的量化基金產(chǎn)品策略大致可分為三類：量化選股、指數(shù)增強與量化對沖，幾類產(chǎn)品有各自的特征與優(yōu)勢，適用于不同的需求。

　　2010年融資融券交易系統(tǒng)開通，同年中金所推出了滬深300股指期貨，衍生出很多全新的投資策略，對于量化投資來說具有深遠(yuǎn)意義。經(jīng)過2010-2015年股市的大起大落，2016年量化產(chǎn)品重振旗鼓，迎來新發(fā)展。

　　2016年，招商基金布局了第一只主動量化產(chǎn)品。2017年，開始發(fā)力布局指數(shù)增強基金，當(dāng)年陸續(xù)發(fā)行了滬深300、中證500、中證1000等幾大寬基指數(shù)增強產(chǎn)品。近年來又陸續(xù)推出中證500等權(quán)、中證800、創(chuàng)業(yè)板、中證消費龍頭等指數(shù)增強基金，不斷完善指數(shù)增強量化產(chǎn)品線。

　　其中，招商基金的首只主動量化基金——招商量化精選是王平的代表產(chǎn)品之一，該基金通過量化模型精選股票，在有效控制風(fēng)險的前提下，追求基金資產(chǎn)的長期增值。

　　與普通主動權(quán)益基金相比，主動量化基金的優(yōu)勢在于，依托數(shù)據(jù)公式和算法搭建的模型進(jìn)行選股，覆蓋廣泛的行業(yè)和個股；同時利用基金經(jīng)理的主動管理經(jīng)驗，把握市場和行業(yè)輪動，力爭創(chuàng)造超額收益。

　　在選股策略上，招商量化精選基于招商基金的多因子平臺選股，以基本面為主，以技術(shù)面為輔的因子進(jìn)行股票配置。據(jù)悉，招商基金經(jīng)過多年研究發(fā)展，已構(gòu)建成熟高效的量化多因子研究體系，覆蓋多個維度的超400個因子，并通過更加深入的因子邏輯挖掘和引入特色因子，以構(gòu)建更貼近市場的風(fēng)險模型，應(yīng)用至實際運作的量化產(chǎn)品之中。

　　其中，基本面主要采用PB-ROE模型，并輔以其他指標(biāo)進(jìn)行篩選。具體來說，PB-ROE框架就是在市場上尋找估值較低、盈利能力較強的公司配置。同時，模型本身對公司市值并沒有特別的偏好，在市場資金對A股中小市值股票研究程度不夠，對相關(guān)上市公司盈利增長預(yù)期不足的情況下，招商量化精選以量化手段深耕中小市值，不斷為投資者帶來超額收益。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，招商量化精選A自2016年成立以來，取得了累計回報107.49%，超額收益達(dá)到65.20%的好成績；在過去一年的震蕩市中，招商量化精選較好地控制了回撤，整體業(yè)績表現(xiàn)居前，為投資者帶來良好的持有體驗。

　　此外，多只指數(shù)增強產(chǎn)品也創(chuàng)造了不錯的超額收益。截至2022年9月30日，招商滬深300指數(shù)增強A累計回報41.96%，超額收益達(dá)29.90%；招商中證500指數(shù)增強A累計回報24.31%，超額收益達(dá)28.40%；招商中證1000指數(shù)增強A累計回報38.12%，超額收益達(dá)64.03%。

　　面向未來：堅持以實際需求為出發(fā)點的持續(xù)創(chuàng)新

　　從2010年推出第一只指數(shù)基金至今，12年來招商基金量化投資部已發(fā)展成為一只兼具產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)能力和主動量化投資能力的優(yōu)秀團隊。目前，量化投資團隊成員平均從業(yè)年限超10年，具有金融工程、風(fēng)險管理和信息技術(shù)等專業(yè)背景，在實踐中將量化領(lǐng)域的先進(jìn)理念與國內(nèi)市場的特點相結(jié)合，通過深度研發(fā)，形成具有獨特風(fēng)格的投資策略。

　　“我們團隊的穩(wěn)定性非常高，很多人從畢業(yè)就來到公司，絕大部分團隊成員都是公司培養(yǎng)的�！蓖跗奖硎�，團隊一直強調(diào)要做長期主義者，對人員要求具備國際視野，對業(yè)務(wù)的理解不僅要跟上行業(yè)發(fā)展節(jié)奏，更要力爭更前瞻，看得更長遠(yuǎn)。

　　面向未來，唯有創(chuàng)新。招商基金12年來結(jié)合全球指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗，通過創(chuàng)新賦能，不斷推出創(chuàng)新工具產(chǎn)品，完善國內(nèi)工具產(chǎn)品品類。同時以豐富的量化策略儲備、投研資源支持、精細(xì)化指數(shù)布局，滿足投資者日益多樣化的指數(shù)化投資需求。

　　近年來，招商基金陸續(xù)發(fā)行成立了行業(yè)首批雙創(chuàng)50ETF、紅利ETF、指數(shù)增強ETF、碳中和ETF、北證50成份指數(shù)等創(chuàng)新產(chǎn)品。2019年，基于量化團隊長期對紅利因子的深入研究，公司推出招商中證紅利ETF，這是團隊第一只Smart-Beta策略產(chǎn)品。

　　值得一提的是，在指數(shù)增強ETF產(chǎn)品的布局上，集結(jié)了公司被動指數(shù)與主動量化管理雙優(yōu)勢，2021、2022年招商基金先后發(fā)行了招商滬深300增強策略ETF、招商中證1000增強策略ETF等行業(yè)首批增強策略ETF產(chǎn)品。

　　在未來的投資布局上，王平表示，將持續(xù)堅持長期、價值、責(zé)任投資理念，對于長期看好的方向?qū)⒗^續(xù)前瞻布局，同時積極把現(xiàn)有產(chǎn)品做大做強，并在跨境和Smart-Beta產(chǎn)品方面加大布局力度。在公募量化創(chuàng)新方面，他認(rèn)為基于衍生品的創(chuàng)新，產(chǎn)品會不斷完善，目前公募對于衍生產(chǎn)品整體持倉比例還是偏低，未來還有較大發(fā)展空間。

　　“不管是主動還是被動，本質(zhì)都是把好的商品、賽道或者賽道里面的好公司提供給投資者�！睂τ谛袠I(yè)未來的發(fā)展和產(chǎn)品布局，侯昊主要關(guān)注四個大方向，分別是：滿足人民對美好生活的向往，滿足人民身體健康的需求，滿足能源革新的需求和滿足生產(chǎn)效率的提升。

　　創(chuàng)新并非空中樓閣，更需要腳踏實地。招商基金堅持創(chuàng)新不能脫離投資人實際需求，對每一個產(chǎn)品創(chuàng)新都要求從投資價值、產(chǎn)品設(shè)計、客群分析、產(chǎn)品運營、合規(guī)風(fēng)控等多方論證，努力通過產(chǎn)品創(chuàng)新為投資人創(chuàng)造價值，以期進(jìn)一步做大做強被動指數(shù)和主動量化產(chǎn)品，滿足個人和機構(gòu)投資者日益增長的資產(chǎn)配置和財富管理需求。

　　業(yè)績數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022-09-30。招商量化精選股票A基金成立日：2016-03-15，歷任基金經(jīng)理：王平(2016-03-15至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率×80%＋中債綜合指數(shù)收益率×20%，最近5個完整會計年度（2017-2021）基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-5.10%/16.36%(2017)、-26.62%/-19.78%(2018)、48.01%/28.68%(2019)、43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：107.49%/42.29%。

　　招商滬深300指數(shù)增強A基金成立日：2017-02-10，歷任基金經(jīng)理：王平(2017-02-10至今)、王巖(2021-03-26至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)收益率×95%+同期銀行活期存款利率（稅后）×5%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-22.25%/-24.12%(2018)、40.63%/34.14%(2019)、42.50%/25.86%(2020)、-4.28%/-4.85%(2021)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：41.96%/12.06%。

　　招商中證1000指數(shù)增強A基金成立日：2017-03-03，歷任基金經(jīng)理：王平(2017-03-03至今)、蔡振(2021-11-05至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證1000指數(shù)收益率×95%+同期銀行活期存款利率（稅后）×5%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-29.25%/-35.29%(2018)、42.74%/24.44%(2019)、37.76%/18.57%(2020)、28.22%/19.52%(2021)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：38.12%/-25.91%。

　　招商中證500指數(shù)增強A基金成立日：2017-05-17，歷任基金經(jīng)理：王平(2017-05-17至今)、鄧童(2021-11-23至今)，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率×95%+同期銀行活期存款利率（稅后）×5%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-31.00%/-31.85%(2018)、27.74%/25.09%(2019)、32.33%/19.94%(2020)、16.01%/14.83%(2021)，自成立以來基金總回報及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：24.31%/-4.09%。

　　基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證�；�金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎�；�金管理人與股東之間實行業(yè)務(wù)隔離制度。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

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