11月社會(huì)融資數(shù)據(jù)仍偏弱的B面：已現(xiàn)“復(fù)蘇的微光”

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 12月12日，央行發(fā)布11月主要金融數(shù)據(jù)：11月社會(huì)融資規(guī)模新增1.99萬億元，比2021年11月少6083億元。其中，企業(yè)債券融資、政府債融資和表內(nèi)人民幣貸款是主要拖累項(xiàng)。

社會(huì)融資規(guī)模增量是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額。從過往幾個(gè)月份的社會(huì)融資數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)了“W”形勢的波動(dòng)，例如，今年9月是“天量社融”， 新增達(dá)3.52萬億，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元，11月份的數(shù)據(jù)較上月有所復(fù)蘇，為1.99萬億。

分析人士認(rèn)為，11月社會(huì)融資數(shù)據(jù)仍然比較弱，但不乏亮點(diǎn)�！�11月金融數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢，但企業(yè)中長期信貸連續(xù)多增成為亮點(diǎn)。”中國銀行(601988)研究院研究員梁斯表示。

中泰證券研究所首席分析師楊暢認(rèn)為，11月金融數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出復(fù)蘇的微光。在社融總體偏弱背景下，部分結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍然顯現(xiàn)。居民中長期貸款同比少增但環(huán)比回升，或表明按揭需求有所修復(fù)；企業(yè)短貸和票據(jù)融資同比少增，但中長期貸款同比多增，或表明企業(yè)加杠桿積極性有所修復(fù)�，F(xiàn)階段，包括居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款均出現(xiàn)改善跡象，伴隨著12月開始，疫情防控措施為經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)“松綁”，伴隨著短期疫情擾動(dòng)逐步消化，經(jīng)濟(jì)基本面有望進(jìn)入修復(fù)通道。

社融仍弱 信貸、債券融資成主要拖累項(xiàng)

11月社融增量19900億元，今年10月為9079億，與去年11月相比少增6083億元。不過少增的幅度相比10月有所回升。

從社融各項(xiàng)來看，11月除人民幣貸款少增1621億外，當(dāng)月企業(yè)債券融資和政府債券融資同比分別少增3410億和1638億，這三項(xiàng)是社融整體同比大幅少增的主要拖累。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，11月社融同比大幅少增，雖然與政府債券發(fā)行節(jié)奏有一定關(guān)系，但當(dāng)月投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款和企業(yè)債券融資表現(xiàn)不佳，仍顯示地產(chǎn)延續(xù)下行、疫情擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等因素不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的順暢修復(fù)。

此外，王青認(rèn)為，前期市場利率較快上行，引發(fā)理財(cái)贖回壓力并導(dǎo)致負(fù)反饋，給債市造成較為明顯沖擊，且沖擊效應(yīng)已經(jīng)從二級(jí)市場傳導(dǎo)至一級(jí)發(fā)行市場。這也提示，要降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定企業(yè)融資需求，可能仍然需要維持一個(gè)穩(wěn)定的市場利率環(huán)境。

企業(yè)中長期信貸有所改善 居民貸款表現(xiàn)不佳

人民幣貸款小幅少增，但企業(yè)中長期信貸需求持續(xù)改善。2022年11月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.21萬億元，同比少增596億元，連續(xù)出現(xiàn)少增，但與10月份相比有所收窄。從貸款結(jié)構(gòu)來看，中長期貸款在新增貸款中的占比達(dá)到90.4%，創(chuàng)近21個(gè)月以來的新高。

從企業(yè)部門看，企（事）業(yè)單位新增貸款8837億元，比去年11月相比，多增3158億元。特別是中長期貸款增加7367億元，同比多增3950億元，已連續(xù)四個(gè)月同比多增。

梁斯認(rèn)為，企業(yè)部門信貸需求強(qiáng)勁成為11月金融數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)，特別是企業(yè)中長期信貸需求連續(xù)大幅多增。受疫情多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，特別是一些經(jīng)濟(jì)大省也受到影響，導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)整體疲弱，但企業(yè)中長期信貸需求連續(xù)多增意味著企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期在穩(wěn)步回暖，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用將持續(xù)顯現(xiàn)。

與企業(yè)貸款相比，11月居民貸款表現(xiàn)不佳，其中居民短貸同比少增992億，居民中長期貸款增加2103億元，與去年11月相比，少增加了3718億元。梁斯認(rèn)為，居民中長期信貸需求持續(xù)疲弱，購房動(dòng)力尚未有明顯轉(zhuǎn)暖跡象。

王青認(rèn)為，下一步為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉�(gè)方面發(fā)力：一是推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞糜行�傳�?dǎo)，重點(diǎn)是引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本，其中，持續(xù)下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)是推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖，帶動(dòng)居民中長期貸款修復(fù)的關(guān)鍵，有可能在12月或明年1月落地。二是督促政策性開發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模，引導(dǎo)銀行加大基建項(xiàng)目貸款投放，支持基建投資提速。三是充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，推動(dòng)信貸總量增長。四是監(jiān)管層會(huì)加大對(duì)銀行年末考核力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

王青預(yù)計(jì)，在政策發(fā)力作用下，12月金融數(shù)據(jù)會(huì)轉(zhuǎn)暖，信貸和社融數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)同比多增。