分拆“上癮”？繼今年2月底成功將大族數(shù)控推上深交所上市、并在相隔不到十天時(shí)間披露分拆另一家子公司大族光電（現(xiàn)用名大族封測(cè)）赴創(chuàng)業(yè)板上市后，大族激光(002008)再次披露擬分拆第三家子公司即上海大族富創(chuàng)得科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)上海富創(chuàng)得）至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案。然而，看似喜事連連的大族激光，卻被接二連三的分拆動(dòng)作“反噬”。自第一家子公司分拆上市后，截至上周五即11月18日收盤(pán)，大族激光股價(jià)最大跌幅達(dá)50.99%，整體跌幅也達(dá)42.23%。截至2022年11月21日下午三點(diǎn)收盤(pán)，大族激光股價(jià)為27.52元/股，當(dāng)天下跌1.33%。
三“拆”子公司創(chuàng)業(yè)板上市
造福于誰(shuí)？
11月19日，大族激光披露了《關(guān)于分拆所屬子公司上海大族富創(chuàng)得科技有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案》。這距離大族激光分拆第一家子公司深圳市大族數(shù)控科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)大族數(shù)控）至創(chuàng)業(yè)板成功上市（即2022年2月28日）才過(guò)去了不到9個(gè)月，距離大族激光披露擬分拆子公司深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)大族封測(cè)，曾用名深圳市大族光電設(shè)備股份有限公司）才過(guò)去了8個(gè)月，距離大族封測(cè)上市被深交所受理才過(guò)去了不到兩個(gè)月。
簡(jiǎn)而言之，上海富創(chuàng)得是大族激光擬分拆上市的第三家子公司。從上述時(shí)間線可知，今年內(nèi)，大族激光已成功分拆一家子公司上市，并且準(zhǔn)備分拆另外兩家子公司上市。如此頻繁的分拆動(dòng)作，背后的原因到底是什么？要造福于誰(shuí)？
公開(kāi)資料顯示，大族數(shù)控及其控股子公司作為大族激光唯一的 PCB 業(yè)務(wù)平臺(tái)，從事 PCB 全制程專(zhuān)用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；大族光電的主要業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測(cè)專(zhuān)用設(shè)備的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；上海富創(chuàng)得的主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體自動(dòng)化傳輸設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)大族激光披露的預(yù)案，稱(chēng)上述三家子公司的業(yè)務(wù)均與與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，本次公司分拆不會(huì)對(duì)公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。
對(duì)于分拆，大族激光在預(yù)案中均表示，上述三家子公司的分拆完成后，公司仍將控股該三家子公司，并且大族激光董事長(zhǎng)兼實(shí)控人也為該三家子公司的實(shí)控人。并且該三家子公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報(bào)表中。盡管本次分拆將導(dǎo)致公司持有該三家子公司的權(quán)益被攤薄，但是通過(guò)本次分拆，該三家子公司的發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，投融資能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而有助于提升公司未來(lái)的整體盈利水平。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，當(dāng)前公司的股價(jià)走勢(shì)以及業(yè)績(jī)情況均不佳，大族激光如此頻繁的分拆行為也是不得已而為之。一般來(lái)講，分拆上市的方式在一定程度上或?qū)⑻嵘腹炯白庸竟乐�，或能夠在資本市場(chǎng)“圈”到更多的錢(qián)，同時(shí)還能夠解決母公司融資難以及子公司股權(quán)激勵(lì)等一系列問(wèn)題。
筆者注意到，上述三家子公司分拆預(yù)案披露的同時(shí)，大族激光均披露了員工持股計(jì)劃，主要包括經(jīng)營(yíng)管理層與核心員工。其中，大族激光在2020年11月13日披露的《關(guān)于在控股子公司深圳市大族數(shù)控科技有限公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的公告》中表示，為增強(qiáng)公司和大族數(shù)控的凝聚力、維護(hù)大族激光和大族數(shù)控的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，吸引和留住人才，充分調(diào)動(dòng)員工積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，兼顧員工與大族激光、大族數(shù)控的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
股價(jià)大跌、業(yè)績(jī)大幅下滑
拆對(duì)了嗎？
基于母子均好的美好愿景，那么，大族激光在成功分拆了一家子公司上市后，分拆后的子公司、母公司，實(shí)際上，又能否實(shí)現(xiàn)了此前的美好愿景？從今年半年報(bào)、三季報(bào)來(lái)看，不管是已分拆上市的子公司還是作為母公司的大族激光，業(yè)績(jī)上均呈現(xiàn)大幅下滑。股價(jià)上，更是整體大跌。
從大族數(shù)控來(lái)看。公開(kāi)資料顯示，大族激光于2022年2月28日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)為76.56元/股。據(jù)大族數(shù)控2022年半年報(bào)、三季報(bào)，營(yíng)收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分別實(shí)現(xiàn)17.25億元、21.46億元、4.22億元，同比分別下滑9.43%、下滑25.15%、下滑56.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)方面，分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)38.85%、下滑10.25%、下滑83.31%。
對(duì)于上半年業(yè)績(jī)的下滑，大族數(shù)控表示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所下降，主要原因系受新冠疫情及國(guó)際地緣政治沖突等因素造成的通貨膨脹抑制了電子產(chǎn)品消費(fèi)，PCB 行業(yè)需求放緩，導(dǎo)致公司下游客戶 PCB 設(shè)備投入有所放緩、延期所致。
從大族激光來(lái)看。據(jù)大族激光2022年半年報(bào)、三季報(bào)，營(yíng)收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分別實(shí)現(xiàn)69.37億元、105.62億元、36.25億元，同比分別下滑7.33%、下滑11.47%、下滑18.43%，歸母扣非凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)6.07億元、8.18億元、2.11億元，同比分別下滑21.05%、35.45%、下滑57.64%。
對(duì)于今年上半年業(yè)績(jī)的下滑，大族激光表示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期有所下降，主要原因?yàn)楣炯跋掠慰蛻羰車(chē)?guó)內(nèi)多點(diǎn)散發(fā)或集中爆發(fā)疫情影響，物流不暢、部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受阻，下游客戶投資趨于謹(jǐn)慎，公司訂單有所下降；公司在光伏行業(yè)、動(dòng)力電池行業(yè)、核心器件等研發(fā)投入增加，大族全球智能制造基地建成投入使用等因素，均使公司人員薪酬支出及固定資產(chǎn)折舊等成本有所增長(zhǎng)。
對(duì)于三季報(bào)業(yè)績(jī)的下滑，大族激光表示，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、所得稅費(fèi)用、凈利潤(rùn)、歸屬于母公司凈利潤(rùn)較上年同期波動(dòng)幅度較大的原因?yàn)槭芤咔橛绊懝鞠掠慰蛻粜枨蟛蛔�、訂單減少。
盡管疫情客觀存在，不過(guò)，投資者似乎并不買(mǎi)單。10月25日，有投資者在互動(dòng)易平臺(tái)上提出質(zhì)疑“公司連續(xù)三季度業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，是疫情影響為主還是公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)被國(guó)內(nèi)同行趕上導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降，光伏和動(dòng)力電池設(shè)備技術(shù)突破未實(shí)現(xiàn)？”
股價(jià)方面，大族激光自分拆大族數(shù)控上市以來(lái)，即2022年2月28日至上周五（2022年11月18日），大族激光股價(jià)整體下跌42.23%，而最大跌幅超50%。
而上市已將近9個(gè)月的大族數(shù)控，截至11月18日已整體下跌超40%，目前已跌破了發(fā)行價(jià)。
有投資者在今年8月24日通過(guò)互動(dòng)易平臺(tái)表示，作為打新股東，賬戶已經(jīng)虧了一萬(wàn)多元。
更有投資者質(zhì)疑，大族數(shù)控上市6個(gè)月股價(jià)還徘徊在51元左右。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)76.56元/股。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，從目前大族激光的分拆行徑以及目前的股價(jià)情況、業(yè)績(jī)情況來(lái)看，當(dāng)前分拆上市并不合時(shí)宜。事實(shí)上，分拆上市有利有弊，如果子公司股價(jià)理想還能獲得良好的資本溢價(jià)，有望給母公司帶來(lái)不菲的收益。但是，如果子公司業(yè)績(jī)發(fā)展不佳，也會(huì)影響到母公司的經(jīng)營(yíng)，造成母公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑等現(xiàn)象，從而對(duì)大族激光中小投資者造成了傷害。
與此同時(shí)，從大族激光已分拆子公司上市后的表現(xiàn)來(lái)看，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，在當(dāng)前公司面臨的現(xiàn)實(shí)窘境下，大族激光分拆三家子公司后，未來(lái)的發(fā)展前景或難言樂(lè)觀。
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