作者： 周艾琳 樊志菁 李雋

　　美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75BP（基點(diǎn)），但對(duì)未來(lái)加息幅度的預(yù)期大幅提升。

　　北京時(shí)間22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至3%~3.25%，創(chuàng)2008年初以來(lái)的最高水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第五次加息，也是6月以來(lái)連續(xù)第三次加息75BP。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)提升了2022~2024年的利率預(yù)測(cè)，2023年將加息至4.6%的水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，對(duì)抗通脹的目標(biāo)沒(méi)有改變，將堅(jiān)持到任務(wù)完成，這可能會(huì)造成經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，不確認(rèn)是否會(huì)出現(xiàn)衰退。

　　受此影響，美債收益率沖高，美股三大股指跌幅均超1.7%，美元指數(shù)大漲1%突破111關(guān)口。當(dāng)日，離岸人民幣對(duì)美元一度失守7.1關(guān)口，日經(jīng)225指數(shù)收跌0.58%，香港恒生指數(shù)跌1.61%，上證綜指跌0.27%。多位機(jī)構(gòu)交易員對(duì)記者表示，近期美債收益率和美元上漲、股市和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌的趨勢(shì)可能延續(xù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后，同日，瑞士央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)75BP至0.5%，結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策。英國(guó)央行宣布加息50BP至2.25%，這是其今年第七次宣布加息。中國(guó)香港銀行也相繼宣布調(diào)高最優(yōu)惠利率0.125個(gè)百分點(diǎn)，這是2018年9月底以來(lái)首次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度預(yù)期提升

　　美聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明中表示，近幾個(gè)月來(lái)，就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率仍然較低。通脹仍然居高不下，反映出與疫情相關(guān)的供需失衡、食品和能源價(jià)格上漲以及更大的價(jià)格壓力。烏克蘭局勢(shì)正在對(duì)通貨膨脹造成額外的上行壓力，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力。美聯(lián)儲(chǔ)重申最大就業(yè)和長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，并稱(chēng)未來(lái)持續(xù)提高利率將是適當(dāng)?shù)摹?/p>

　　最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）對(duì)經(jīng)濟(jì)和利率的預(yù)測(cè)做出了不少重要更新。2022年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的預(yù)期中值從1.7%下修至0.2%，2023年從1.7%下修至1.2%，2024年則從1.98%下修至1.7%；2022年、2023年和2024年失業(yè)率的預(yù)期中值分別上修0.1、0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)；2022年和2023年的PCE通脹率與核心PCE通脹率的預(yù)期中值同樣調(diào)高。

　　“整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)所做出的調(diào)整，暗示成長(zhǎng)弱于前預(yù)期、失業(yè)率高于前預(yù)期、通脹率高于前預(yù)期。這樣的調(diào)整即使不在意料之外，也是可怕的�！奔问⒓瘓F(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者。

　　可能是因應(yīng)通脹預(yù)測(cè)的上調(diào)，SEP也全面上調(diào)2022年、2023年和2024年的利率預(yù)期，分別從3.4%、3.8%、3.4%調(diào)整為4.4%、4.6%和3.9%。韋勒稱(chēng)，這才是真正沖擊市場(chǎng)的部分——美聯(lián)儲(chǔ)不僅將年內(nèi)利率預(yù)期整整抬高了1個(gè)百分點(diǎn)，且沒(méi)有任何跡象顯示會(huì)在2024年之前轉(zhuǎn)向降息。這表明美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定地、不計(jì)成本地抗擊物價(jià)壓力。

　　根據(jù)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）利率點(diǎn)陣圖，接下來(lái)年內(nèi)兩次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)還將加息100~150BP。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)CPI為8.3%，高于預(yù)期的8.1%，但較7月的8.5%有所回落。同時(shí)，通脹領(lǐng)先指標(biāo)暗示通脹將持續(xù)下行。例如，Zillow顯示的租金指數(shù)已經(jīng)下行，美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心初值不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注的長(zhǎng)期通脹預(yù)期跌至一年多新低，短期通脹預(yù)期也降至一年新低——5年通脹預(yù)期初值2.8%，為2021年7月以來(lái)最低，預(yù)期2.9%，前值2.9%。

　　不過(guò)，摩根資管亞洲首席市場(chǎng)策略師許長(zhǎng)泰對(duì)記者表示，“沒(méi)人會(huì)對(duì)未來(lái)12~18個(gè)月的通脹走勢(shì)（見(jiàn)頂回落）持不同意見(jiàn)，但關(guān)鍵在于下行的速度和幅度。我認(rèn)為汽油價(jià)格正在下降，它有助于降低通脹預(yù)期。但最終通脹數(shù)據(jù)需要更長(zhǎng)時(shí)間才能降到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)（2%），特別是如果俄烏沖突持續(xù)的話(huà)。”

　　在他看來(lái)，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是，通脹的下行速度將是緩慢的，這將使美聯(lián)儲(chǔ)寧可更加鷹派一些，保持貨幣條件處于收緊的狀態(tài)，來(lái)確保通脹能持續(xù)下行。

　　值得關(guān)注的是，本周除美國(guó)外，日本、瑞士、英國(guó)、土耳其、巴西等經(jīng)濟(jì)體的央行也已經(jīng)或者將公布利率決議，意味著全球央行加息潮將繼續(xù)輪番上演，擾動(dòng)全球金融市場(chǎng)。

　　人民幣一度跌破7.1

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。2年期美國(guó)國(guó)債收益率最高觸及4.1%，達(dá)到2007年以來(lái)的最高水平，10年期美債收益率也一度飆升至3.6%左右。美元指數(shù)一舉突破111大關(guān)，交易員表示有望上探112。

　　新興市場(chǎng)貨幣繼續(xù)下行。22日，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤(pán)報(bào)7.0810，較上一交易日跌275BP。離岸人民幣對(duì)美元一度失守7.1關(guān)口，日內(nèi)跌超300BP，續(xù)創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低，截至當(dāng)日18:00左右，報(bào)7.0863。

　　保銀資本管理公司總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)記者表示，美元匯率易升難降。對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)美元帶來(lái)不利影響，尤其是高債務(wù)國(guó)家可能面臨資本外流加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　安本多元資產(chǎn)解決方案投資總監(jiān)Ray Sharma-Ong告訴記者：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性增加，最終政策利率有機(jī)會(huì)上升至5%，預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)跑贏(yíng)大多數(shù)貨幣。短期內(nèi)，我們認(rèn)為美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能會(huì)趨向3.75%~4%�！�

　　人民幣跌破7.1在多數(shù)外資機(jī)構(gòu)的預(yù)料之中。巴克萊近期將年內(nèi)美元/人民幣的預(yù)測(cè)從早前的6.8調(diào)整至7.15，瑞銀、匯豐等也紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià)。多位交易員表示，上一輪人民幣的低點(diǎn)在7.2附近，這也是下一個(gè)需要密切關(guān)注的關(guān)口。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，美元指數(shù)后市或可維持高位，甚至仍有上行空間，人民幣因此仍將承受一定的外部壓力。溫彬稱(chēng)，本輪人民幣貶值主要緣于美元強(qiáng)勢(shì)上漲及中美貨幣政策分化，人民幣短線(xiàn)破位有利于釋放前期積累的貶值壓力，并且人民幣適度貶值有助于穩(wěn)定外貿(mào)、提振外需。展望后市，在國(guó)內(nèi)良好的基本面支撐下，人民幣匯率水平總體上仍將保持穩(wěn)定。

　　此外，與貶值潮下亞洲其他貨幣相比，日元今年以來(lái)對(duì)美元貶值超24%，韓元對(duì)美元貶值更達(dá)28%左右，人民幣11%左右的貶值幅度不算大。目前CFETS一籃子貨幣報(bào)102.09，與年初基本持平，體現(xiàn)人民幣對(duì)主要貿(mào)易國(guó)貨幣并沒(méi)有出現(xiàn)明顯貶值。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)，中國(guó)央行的降息空間有限，因?yàn)樾枰�避免兩�?guó)利差進(jìn)一步拉大，人民幣雙邊匯率出現(xiàn)過(guò)大波動(dòng)。但是人民幣對(duì)非美元貨幣匯率在今年比較平穩(wěn)，貿(mào)易順差較大，外債規(guī)模不大�！睆堉峭�稱(chēng)。

　　恒指創(chuàng)10年新低

　　22日，亞太市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)承壓。港股低開(kāi)后進(jìn)一步下探，恒生指數(shù)一度跌破18000點(diǎn)，最低一度跌到17965點(diǎn)，跌幅超過(guò)2.5％，創(chuàng)出十年多以來(lái)新低。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)報(bào)18147.95點(diǎn)，跌1.61%，年內(nèi)跌幅約22%。A股小幅收跌0.27%，收?qǐng)?bào)3108.91點(diǎn)。北向資金全天凈賣(mài)出36.49億元，連續(xù)3日凈賣(mài)出，本月凈賣(mài)出165.63億元。

　　博大資本非執(zhí)行主席溫天納對(duì)記者分析，目前港股遇上各種挑戰(zhàn)，全球央行加息，利率水平出現(xiàn)了2008年以來(lái)的新高，香港本地銀行利率上漲，匯率市場(chǎng)也不穩(wěn)定，美元的強(qiáng)勢(shì)使得資金回流美國(guó)；另一方面，疫情造成各種挑戰(zhàn)也對(duì)資本市場(chǎng)造成影響，導(dǎo)致投資者走向比較保守的投資布局。

　　“美國(guó)加息致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，全球股市都因此下跌，這也構(gòu)成了A股以及港股下跌的一個(gè)原因�！敝泻�信托宏觀(guān)策略總監(jiān)吳照銀告訴記者。

　　目前，機(jī)構(gòu)的共識(shí)在于，A股和港股的估值很低�！昂阒改壳芭腔灿诘撞繀^(qū)域，3月的低點(diǎn)18200點(diǎn)具有顯著支撐力。但恒指最終能否反轉(zhuǎn)、走出底部區(qū)間，仍然需要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)的明確信號(hào)�！苯汇y國(guó)際策略師譚淳此前提及。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，整體來(lái)看，A股市場(chǎng)在四季度面臨的貨幣政策環(huán)境大概率還是好于美股的，至少我國(guó)央行沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，流動(dòng)性也會(huì)相對(duì)充裕。而美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部因素在近三個(gè)月市場(chǎng)的調(diào)整中也已經(jīng)得到了充分的反映，所以A股市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的空間并不大。

　　楊德龍認(rèn)為，9月份有望成為下半年市場(chǎng)的拐點(diǎn)。也就是說(shuō)，9月份應(yīng)該是一個(gè)比較好的布局四季度行情的時(shí)間窗口。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子貨幣政策逐步落地，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望走出逐步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。而作為行情的風(fēng)向標(biāo)，A股市場(chǎng)也有望獲得比較好的表現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，新能源和消費(fèi)依然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的兩大方向。

　　許長(zhǎng)泰則對(duì)記者表示，對(duì)于亞太股市，未來(lái)3~6個(gè)月仍持偏保守的態(tài)度。今年以來(lái)，只有印度和東盟地區(qū)的股市跑贏(yíng)，跑贏(yíng)的原因之一是對(duì)出口的依賴(lài)有限。不同于韓國(guó)等，印度和東盟地區(qū)不那么依賴(lài)科技類(lèi)出口，而是更受益于本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和開(kāi)放。相反，消費(fèi)電子、芯片等消費(fèi)呈現(xiàn)頹勢(shì)，拖累了韓國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體。