楊濤（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員）

當(dāng)前，科技創(chuàng)新已經(jīng)成為增加綜合國(guó)力、改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、提高全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵切入點(diǎn)。同時(shí)，中央多次強(qiáng)調(diào)要實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，其中資本市場(chǎng)尤其對(duì)于推動(dòng)科技創(chuàng)新具有樞紐作用，可以為處于各個(gè)發(fā)展階段的創(chuàng)新企業(yè)提供投融資支持。

近年來(lái)，在注冊(cè)制改革的背景下，多層次資本市場(chǎng)各板塊錯(cuò)位發(fā)展，激勵(lì)企業(yè)不斷加大研發(fā)投入、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，服務(wù)并打造了一批以科技驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的行業(yè)龍頭。新形勢(shì)下，亟待進(jìn)一步梳理科技與資本的互動(dòng)關(guān)系，打造更為良好的科技與資本融合模式。

對(duì)此我們認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)多方的共同參與，既需要政策、資本支持，更需要企業(yè)通過(guò)不斷努力實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與創(chuàng)新。首先，金融與資本在支持科技創(chuàng)新的過(guò)程中，要明確支持的對(duì)象，引導(dǎo)合理的創(chuàng)新活動(dòng)。一是以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，真正建立由企業(yè)為主導(dǎo)的研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化機(jī)制。這就要求打造新型的創(chuàng)新聯(lián)合體，并且不是簡(jiǎn)單把各類(lèi)創(chuàng)新主體、各類(lèi)創(chuàng)新要素隨意疊加，而是要遵循科技創(chuàng)新的客觀規(guī)律，形成“產(chǎn)學(xué)研用一體化”的內(nèi)生動(dòng)力。二是厘清對(duì)創(chuàng)新的界定，既要以關(guān)鍵核心技術(shù)、硬技術(shù)創(chuàng)新為主線，也要支持各類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、生態(tài)創(chuàng)新等。值得關(guān)注的是，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，無(wú)論是數(shù)字化的核心產(chǎn)業(yè)，還是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的大量“藍(lán)�！保�都是創(chuàng)新的主要“抓手”。三是實(shí)現(xiàn)多重要素的有效組合，既要有金融與資本要素，也要有人才、機(jī)制等的合理匹配，還有新型數(shù)據(jù)要素的探索使用。四是政府在創(chuàng)新中應(yīng)該更側(cè)重優(yōu)化“土壤與生態(tài)”，減少對(duì)創(chuàng)新的扭曲，并且著力推動(dòng)基礎(chǔ)性、共性的創(chuàng)新科研工作。

此外，當(dāng)前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所三大注冊(cè)制板塊相繼推出，資本市場(chǎng)體系為企業(yè)上市提供了更多融資途徑，在上市條件上更加包容，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)也增加了更便利的退出渠道。當(dāng)然，要營(yíng)造更友好、更順暢的資本市場(chǎng)環(huán)境，助力于科技與資本良性循環(huán)，還需要考慮幾方面的問(wèn)題。

一是從資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)的戰(zhàn)略角度來(lái)看，需弱化指揮型策略，增加引導(dǎo)與服務(wù)型支持，才能真正為市場(chǎng)創(chuàng)新“穩(wěn)預(yù)期”。特別需強(qiáng)調(diào)的是，推動(dòng)科技創(chuàng)新是中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略選擇，不能操之過(guò)急。二是從追求科技與資本的量的融合，到追求質(zhì)的融合，關(guān)鍵在于促使資本市場(chǎng)真正為科技創(chuàng)新構(gòu)建良好的激勵(lì)約束機(jī)制，否則的話，也可能使得創(chuàng)新企業(yè)陷入“資本游戲”而失去創(chuàng)新活力。三是面對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)面臨的期限錯(cuò)配與失衡、可持續(xù)中長(zhǎng)期資本有待增加等問(wèn)題，在科創(chuàng)投資產(chǎn)業(yè)鏈中，需不斷優(yōu)化稅收等各類(lèi)政策，完善投資機(jī)構(gòu)與投資模式的治理機(jī)制，努力引導(dǎo)科創(chuàng)長(zhǎng)期資本的形成。四是資本市場(chǎng)支持科創(chuàng)并非“為科技而科技”，而是最終能夠給實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)高效率、新動(dòng)力(310328)，為居民生活改善帶來(lái)切實(shí)好處，這也是科技與資本融合的最終著眼點(diǎn)。

還有，資本市場(chǎng)要更好地服務(wù)科創(chuàng)戰(zhàn)略，自身還需進(jìn)一步推動(dòng)改革與發(fā)展。具體而言，一是跳出多層次資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)思路，努力轉(zhuǎn)向多功能的資本市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)差異化的制度創(chuàng)新與供給，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的開(kāi)放融合，不斷完善融資、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息管理等市場(chǎng)基礎(chǔ)功能。二是持續(xù)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，全面打造包括事前引導(dǎo)、事中防范、事后監(jiān)管相銜接的全鏈條資本治理體系。促使市場(chǎng)監(jiān)管更加有效，尤其是探索建立強(qiáng)有力的激勵(lì)約束機(jī)制，如突破現(xiàn)有規(guī)則約束、大幅提升舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)的SEC自2012年首次發(fā)放舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)以來(lái)，到2021年9月已經(jīng)有207人領(lǐng)走了10億美元獎(jiǎng)金，同時(shí)也在很大程度上震懾了各類(lèi)違法行為，并且更有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益。這對(duì)于支持科創(chuàng)企業(yè)融資、同時(shí)有效遏制市場(chǎng)“科技泡沫”來(lái)說(shuō)，也是題中應(yīng)有之義。

（作者：楊濤 編輯：洪曉文）