21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

面對美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息所引發(fā)的本國貨幣貶值與資本流出壓力，亞太國家穩(wěn)定外匯儲備的難度日益加大。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來印度、泰國、韓國的外匯儲備分別減少約620億美元、約280億美元與約250億美元。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這些亞太國家外匯儲備縮水，主要受到多方面因素的影響，一是美元上漲導(dǎo)致他們外匯儲備里的非美貨幣資產(chǎn)折算成美元后的金額減少，二是今年以來全球金融市場下跌拖累外匯儲備估值下跌，三是他們不得不動(dòng)用外匯儲備干預(yù)匯市以維持本國貨幣匯率穩(wěn)定。

“尤其是干預(yù)匯市對這些亞太國家外匯儲備消耗的沖擊相對較大�！币晃�新興市場投資基金負(fù)責(zé)人向記者表示，比如為了遏制印度盧比貶值，近期印度央行動(dòng)用外匯儲備干預(yù)匯市的頻率明顯增加。

在他看來，這些亞太國家之所以紛紛動(dòng)用外匯儲備干預(yù)匯市，一個(gè)重要原因是這些國家不愿跟隨美聯(lián)儲大幅度加息以確保經(jīng)濟(jì)增長，但面對美元資產(chǎn)利差優(yōu)勢縮小，他們只能動(dòng)用外匯儲備作為穩(wěn)定本國貨幣匯率的關(guān)鍵手段。

值得注意的是，中國似乎沒有這方面的煩惱。

記者多方了解到，今年中國外匯儲備規(guī)模的波動(dòng)，主要反映外匯儲備各類資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率因素折算。

8月7日，國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月末，中國外匯儲備規(guī)模為31041億美元，較6月末上升328億美元，升幅為1.07%。

一位國內(nèi)大型私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，7月全球股票債券價(jià)格有所回升，驅(qū)動(dòng)中國外匯儲備規(guī)模明顯上漲，甚至它成功抵消了當(dāng)月美元上漲等匯率因素影響，令外匯儲備延續(xù)平穩(wěn)波動(dòng)態(tài)勢。但這也反映資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率折算因素對中國外匯儲備規(guī)模波動(dòng)起到主要影響。

在他看來，今年以來中國外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定，另一個(gè)重要因素是中國跨境資本流動(dòng)持續(xù)均衡，加之經(jīng)常賬戶保持順差與長期資本繼續(xù)流入中國，令中國相關(guān)部門無需投放外匯儲備填補(bǔ)資本流出與經(jīng)常賬戶赤字缺口。

國家外匯局副局長王春英指出，上半年經(jīng)常賬戶順差，以及長期資本流入仍然是穩(wěn)定中國跨境資金流動(dòng)的基本盤，且中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定，持續(xù)居全球首位，仍然發(fā)揮著穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì)金融安全重要的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

亞太國家消耗外匯儲備穩(wěn)匯率

面對美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息所帶來的資本流出與本國貨幣貶值壓力，越來越多亞太國家不再選擇跟隨美聯(lián)儲大幅加息，而是動(dòng)用外匯儲備穩(wěn)定本國貨幣匯率。

瑞穗銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vishnu Varathan對此認(rèn)為，亞太地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)國家央行不太愿意沉迷于競爭性加息，所幸外匯儲為這些央行提供一些操作空間，可以作為支持本國貨幣匯率和遏制輸入性通脹的手段。

一位外匯經(jīng)紀(jì)商表示，在7月美元指數(shù)創(chuàng)新過去20年以來新高期間，印度等亞太國家央行都在頻繁動(dòng)用外匯儲備（拋售美元儲備）穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“盡管此舉無法扭轉(zhuǎn)本國貨幣貶值趨勢，但它的確令印度盧比匯率跌幅小于多數(shù)亞太國家貨幣�！彼�指出，這也帶來三大好處，一是有效降低輸入性通脹壓力，給本國通脹降溫；二是有效緩解資本流出壓力，畢竟貨幣大幅貶值會導(dǎo)致眾多套利交易資本收益大幅縮水，令他們以更大規(guī)模撤離亞太地區(qū)新興市場國家；三是給這些亞太國家放緩加息步伐贏得重要的窗口期。

這位外匯經(jīng)紀(jì)商指出，在俄烏沖突等因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)極大的情況下，若亞太國家貿(mào)然跟隨美聯(lián)儲大幅加息，勢必造成本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步低迷，尤其對出口導(dǎo)向型新興市場國家而言，大幅加息無疑將加重外貿(mào)出口企業(yè)的經(jīng)營壓力，導(dǎo)致更多企業(yè)遭遇破產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

Maybank投資銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chua Hak Bin指出，如今亞太國家動(dòng)用外匯儲備穩(wěn)定本國貨幣匯率，還能有效降低出口企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)借款人的風(fēng)險(xiǎn)，對出口導(dǎo)向型亞太新興市場國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定顯得尤其重要。

但是，亞太國家持續(xù)消耗外匯儲備穩(wěn)匯率，未必是長久之道。

Vishnu Varathan直言，相比以往亞洲遭遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，目前泰國、菲律賓與韓國的外匯儲備美元資產(chǎn)流失程度達(dá)到令人擔(dān)憂的水準(zhǔn)。

記者多方了解到，如何吸引美元資金重返新興市場以填補(bǔ)外匯儲備的美元資產(chǎn)，正成為不少亞太國家的新挑戰(zhàn)。比如印度央行近期放寬非居民印度人的美元定期存款限制。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，要穩(wěn)定本國匯率，不能僅僅依靠消耗外匯儲備。值得注意的是，近期韓國已要求國民養(yǎng)老金服務(wù)機(jī)構(gòu)在海外投資時(shí)開展更積極的匯率對沖，減少韓元異常大幅波動(dòng)壓力。

中國外匯儲備平穩(wěn)波動(dòng)

相比眾多亞太國家不得不動(dòng)用外匯儲備穩(wěn)定本國貨幣匯率，中國似乎沒有這方面的煩惱。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示，今年以來，盡管人民幣兌美元匯率一度出現(xiàn)較大幅度貶值，但眾多海外投資機(jī)構(gòu)幾乎都沒發(fā)現(xiàn)中國相關(guān)部門干預(yù)匯市的跡象。這背后，是中國跨境資本流動(dòng)保持均衡態(tài)勢，令中國無需額外投放外匯儲備對沖資本流出壓力。

在他看來，不同于其他新興市場國家先后遭遇外貿(mào)逆差與資本流出壓力，中國經(jīng)常項(xiàng)目賬戶保持順差與長期資本持續(xù)流入，令中國擁有足夠的外幣資金流入以充實(shí)外匯儲備，確保外匯儲備基本穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，中國實(shí)際使用外資878億美元，同比增長23%；上半年外貿(mào)順差更是超過3700億美元，不但給人民幣在合理區(qū)間平穩(wěn)波動(dòng)提供強(qiáng)有力的支撐，也令中國外匯儲備擁有更充足的資金吸收操作空間。

“其實(shí)，我們投資模型顯示，上半年中國外匯儲備并沒有從金融市場吸收大量資金，其資產(chǎn)規(guī)模波動(dòng)更多反映其資產(chǎn)組合的價(jià)格波動(dòng)與匯率折算因素變化。但需要注意的是，中國境內(nèi)金融市場匯聚數(shù)千億美元外匯存款，足以有效對沖美聯(lián)儲大幅加息等因素所帶來的資本流出壓力，因此中國根本無需犧牲外匯儲備遏制資本流出�！鄙鲜鲂屡d市場投資基金負(fù)責(zé)人向記者指出。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明認(rèn)為，當(dāng)前影響中國外匯儲備規(guī)模變化的主要是匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素，未來美元指數(shù)繼續(xù)大漲、美債歐債等繼續(xù)大跌的可能性有所下降，加之中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，有利于中國外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，在剔除匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化因素后，國際收支因素也會帶來外匯儲備規(guī)模小幅上升，比如7月中國外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，境內(nèi)外匯供求保持基本均衡，國際收支經(jīng)常項(xiàng)目與金融項(xiàng)目大概率保持“一順一逆”狀態(tài)，且順差略強(qiáng)于逆差。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，盡管7月北向資金與南向資金分別凈流出210.69億元人民幣與305.03億港元，但當(dāng)月強(qiáng)勁的外貿(mào)順差數(shù)據(jù)足以抵消這兩個(gè)資本項(xiàng)資本流出壓力，確�？缇迟Y本流動(dòng)延續(xù)均衡態(tài)勢。

王春英表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢充滿挑戰(zhàn)，不穩(wěn)定不確定因素明顯增加，國際金融市場波動(dòng)性較大。但我國高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長期向好的基本面不會改變，將繼續(xù)支持外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）