中新經(jīng)緯7月28日電 題：推動個人養(yǎng)老金發(fā)展首要任務(wù)是落實賬戶制
作者 竇玉明 中歐基金董事長、中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員
2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》(以下簡稱“《意見》”)。《意見》的出臺，是個人養(yǎng)老金制度從試點邁向常規(guī)發(fā)展的里程碑，也是建設(shè)并完善多層次養(yǎng)老保障體系的關(guān)鍵一步。個人養(yǎng)老金賬戶制度的出臺有望進一步提高國民自主養(yǎng)老的意識，促進個人更加積極有效地開展養(yǎng)老金儲備和投資。
賬戶制是推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素
《意見》出臺后，個人養(yǎng)老金未來將如何獲得更好的發(fā)展？首要任務(wù)是落實賬戶制，建立并完善個人養(yǎng)老金賬戶的功能。
從短期看，只有先落實賬戶制，“個人選擇權(quán)”和“稅優(yōu)到人”等個人養(yǎng)老金的其他業(yè)務(wù)特點才能在推進中順利開展。首先，落實賬戶制，讓個人對自己的養(yǎng)老賬戶和資金都有個人選擇權(quán)，才能保障個人真實意愿的實現(xiàn)。其次，賬戶制與稅優(yōu)緊密關(guān)聯(lián)，參與賬戶繳費即可享受稅優(yōu)，不參與則不享受稅優(yōu)，這種體驗感非常明確，有助于提高個人參與第三支柱的積極性。
在落實賬戶制的過程中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注兩個問題：第一，養(yǎng)老賬戶產(chǎn)品池中，投資品類的豐富程度；第二，賬戶本身操作使用的友好程度。做好這兩點將有助于提高個人參與養(yǎng)老金賬戶的積極性，對擴大第三支柱人群覆蓋面大有裨益。
每個人年齡不同、財富積累水平不同，因而養(yǎng)老投資需求也不盡相同。納入個人養(yǎng)老金賬戶的產(chǎn)品，從風(fēng)險收益特征來看，需要實現(xiàn)從低風(fēng)險到中高風(fēng)險的全覆蓋，特別是應(yīng)當(dāng)關(guān)注權(quán)益類產(chǎn)品的納入。過去，我們在養(yǎng)老投資過程中往往更多關(guān)注“風(fēng)險”，即投資中的波動，而忽略了“收益要求”。因為個人養(yǎng)老金投資需要達到一定的長期收益要求才能滿足退休后的資金開支需求，顯著提升生活水平。如果過于關(guān)注短期“風(fēng)險”，容易導(dǎo)致投資者整體配置偏保守，養(yǎng)老資產(chǎn)的積累速度較慢，未來或面臨更多的“長壽風(fēng)險”。因而，個人養(yǎng)老金賬戶制實踐中一定要關(guān)注引入權(quán)益類產(chǎn)品以解決養(yǎng)老投資收益空間的問題。
從投資角度看，雖然權(quán)益類產(chǎn)品確實中短期波動較大，但第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶的最大特點是投資期限超長，可以達到幾十年，這樣的資金投向權(quán)益資產(chǎn)，可以通過承受一定波動性來爭取更大的長期回報空間。從海外成熟市場案例來看，以權(quán)益類產(chǎn)品為核心體系構(gòu)建的美國個人養(yǎng)老金體系目前已形成宏觀經(jīng)濟、資本市場和個人養(yǎng)老金積累的長期良性循環(huán)。而以保單、存款等低風(fēng)險約定收益產(chǎn)品為主構(gòu)建的德國個人養(yǎng)老金體系則多次遇到可持續(xù)性危機。
除了投資品類的豐富程度外，還需要特別關(guān)注賬戶的使用體驗問題，只有使用便捷、場景友好的賬戶才能贏得不同年齡代際人群的青睞。良好的賬戶體驗至少應(yīng)當(dāng)包括三個方面：開戶的便利性，例如實現(xiàn)個人遠程開戶等；資金的便利性，例如資金存入和取出的便利性等；稅優(yōu)的便利性，例如稅優(yōu)內(nèi)嵌于個人所得稅App等。
養(yǎng)老投資心理賬戶喚醒長期投資意識
從長期來看，實體賬戶制是個人養(yǎng)老金發(fā)展的關(guān)鍵因素，而養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)同樣重要。
當(dāng)前，制度限定每年個人最多向?qū)嶓w賬戶中存入12000元，即使考慮存入后的投資收益，這一額度對于大部分參與者來說都是不足的。參與者如果要實現(xiàn)更多養(yǎng)老資產(chǎn)積累目標，就必須在實體賬戶外進行額外的養(yǎng)老投資。
建立一個與養(yǎng)老資產(chǎn)目標匹配的養(yǎng)老投資心理賬戶，根據(jù)每個人的資金狀況安排每年的養(yǎng)老投資，還可以在全市場范圍內(nèi)優(yōu)選投資品種，投資范圍更廣，這樣能更好地滿足投資者的個性化養(yǎng)老需求。這還需要資產(chǎn)管理生態(tài)中各個環(huán)節(jié)共同努力。
首先，基金管理人提升自身專業(yè)能力，解決投資管理的規(guī)模邊界和風(fēng)格漂移問題。
基金管理人作為養(yǎng)老投資產(chǎn)品“制造商”，應(yīng)該提升專業(yè)能力，解決規(guī)模和業(yè)績的對立問題并為心理賬戶提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。只有建立在長線基本面理念基礎(chǔ)上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規(guī)模資金的情況下依然爭取到良好的長期投資回報。
與此同時，還需要加強專業(yè)協(xié)作，依靠團隊其他的投資伙伴把相關(guān)領(lǐng)域研究清楚，通過互相高效率的分享，解決研究深度的問題。
此外，基金管理人還需要解決基金風(fēng)格漂移的問題，為投資者提供風(fēng)格清晰穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。避免出現(xiàn)基金風(fēng)格漂移，一方面需要讓基金經(jīng)理在投資上保持組合風(fēng)險收益特征一致，另一方面基金管理人也可以對基金進行更清晰的圖譜化區(qū)隔。關(guān)鍵在于，我們需要先對每支基金風(fēng)格做明確界定，例如是價值型、成長型還是均衡混合型，是主投大盤股還是小盤股，是寬基還是消費、醫(yī)藥等行業(yè)，再按照風(fēng)格確定應(yīng)當(dāng)如何在基金名稱和業(yè)績基準中予以體現(xiàn)，并在后續(xù)持續(xù)運作中確保產(chǎn)品風(fēng)格持續(xù)穩(wěn)定。
其次，引入投資顧問，解決資產(chǎn)配置和投資陪伴問題。
養(yǎng)老產(chǎn)品銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)引入買方投顧，一種能夠站在客戶立場為客戶提供養(yǎng)老投資咨詢、產(chǎn)品診斷及長期規(guī)劃的理財服務(wù)模式。特別是運用科技手段，升級智能投顧模式，輔助個人投資者做好長期養(yǎng)老資產(chǎn)配置并做好投資陪伴服務(wù)。
一方面，投資顧問可以幫助銷售機構(gòu)完成客戶的初步篩選和分級，針對不同情況的投資者，提供差異化的養(yǎng)老解決方案。例如對不熟悉基金投資的小白客戶，可推薦其關(guān)注目標日期策略基金，以實現(xiàn)一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置；而有豐富基金投資經(jīng)驗的成熟投資者，則可以借助投顧實現(xiàn)其個性化養(yǎng)老資產(chǎn)配置等。另一方面，銷售機構(gòu)通過引入買方投顧，也有助于將其盈利模式從收取銷售費用轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑毡Ｓ幸?guī)模收費，從而平衡其在養(yǎng)老業(yè)務(wù)中與個人的利益沖突問題，實現(xiàn)與投資者利益的長期綁定。
除了提供資產(chǎn)配置解決方案，投資顧問更重要的作用是對客戶的全程投資陪伴。養(yǎng)老投資是一項穿越投資者生命周期的工程，在此過程中難免會遭遇市場震蕩，雖然這些波動只是短期內(nèi)造成心理賬戶賬面上的“浮虧”，但對非專業(yè)人士而言可能就會產(chǎn)生較大的心理壓力而引發(fā)非理性投資操作。在此情況下，投資顧問服務(wù)的作用愈發(fā)凸顯。短期內(nèi)投資顧問可及時撫平投資者的情緒，同時從更長的維度幫助其持續(xù)開展養(yǎng)老長期投資和定期投資，減少非理性投資行為，提高養(yǎng)老長期投資收益水平，從而幫助投資者實現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的目標。
過往線下投資顧問模式普遍存在人員儲備不足、業(yè)務(wù)成本過高、專業(yè)能力欠缺等弊端。如何以更低的成本、更高的效率為大眾提供千人千面的個性化投資顧問服務(wù)，將是未來行業(yè)共同面臨的一大挑戰(zhàn)，也是未來推動個人養(yǎng)老金投資高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。因此，我們看好智能投顧服務(wù)的發(fā)展前景，相信這塊業(yè)務(wù)有望在個人養(yǎng)老投資心理賬戶的建設(shè)中發(fā)揮更大的作用，智能投顧可以同步實現(xiàn)兩大目標——避免投資者端新增收費，并提供大量有效投資建議，最大程度上改善投資者參與養(yǎng)老投資的便捷度。
最后，媒體助力宣傳正確的養(yǎng)老投教理念。
個人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。相比引導(dǎo)個人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要媒體的協(xié)助，先幫助大家樹立一個養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個人投資者建立新的認知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。在樹立新認知的過程中，以下幾點值得注意：
堅持“風(fēng)險和收益并重”原則，在宣傳個人養(yǎng)老投資心理賬戶時，既不能一味強調(diào)個人養(yǎng)老金收益的必要性，引起“養(yǎng)老焦慮”，又不能一味宣傳風(fēng)險，過度強調(diào)養(yǎng)老金投資的“安全性”，為了短期穩(wěn)健而增加更多潛在的長壽風(fēng)險；
堅持“養(yǎng)老趁早”的原則，注重年輕人養(yǎng)老意識的養(yǎng)成，讓年輕人更早行動起來建立養(yǎng)老心理賬戶；加大對虛假宣傳的打擊力度，嚴懲惡意宣傳，以凈化宣傳環(huán)節(jié)的風(fēng)氣；發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)等新興媒體傳播力，擴大投資者教育的范圍并提高頻率。(中新經(jīng)緯APP)
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