同在中鋁集團(tuán)旗下，中國(guó)鋁業(yè)(601600)（601600.SH）擬斥資67億收購(gòu)云鋁股份(000807)（000807.SZ）19%的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大自己的持股比例，成為后者的控股股東。中國(guó)鋁業(yè)表示，此舉將解決雙方在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面的問(wèn)題，增強(qiáng)雙方的協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)力。

去年和今年上半年，全球鋁價(jià)在高位震蕩，行業(yè)的高景氣度也帶動(dòng)中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。但伴隨著近期尤其是6月以來(lái)，金屬價(jià)格的顯著下跌，鋁行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況也在發(fā)生變化。

分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在底部成本支撐較強(qiáng)、需求回升趨勢(shì)不佳的情況下，鋁價(jià)仍將在偏底部弱勢(shì)運(yùn)行。

中國(guó)鋁業(yè)控股云鋁股份

7月24日下午，中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布公告稱，擬通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式，現(xiàn)金收購(gòu)云南冶金持有的云鋁股份19%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)66.62億元。

由于云南冶金、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份都在中鋁集團(tuán)的直接控制之下，因此本次交易可以看成是中鋁集團(tuán)旗下鋁業(yè)資產(chǎn)的整合。中國(guó)鋁業(yè)也在公告中表示，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

從股權(quán)架構(gòu)上來(lái)看，本次交易前，中鋁集團(tuán)通過(guò)中國(guó)鋁業(yè)控制云鋁股份10.1%的股權(quán)，通過(guò)控股子公司中國(guó)銅業(yè)旗下的云南冶金控制了云鋁股份32%的股權(quán)，合計(jì)間接控制云鋁股份42.1%的股份。

本次交易，中國(guó)鋁業(yè)將收購(gòu)云南冶金手中32%股權(quán)中的19%，之后中國(guó)鋁業(yè)將共計(jì)直接持有云鋁股份約29.1%的股權(quán)，成為后者的第一大股東，云南冶金的持股比例降至13%。

云鋁股份7月24日晚間公告稱，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將變更為中國(guó)鋁業(yè)，間接控股股東仍為中鋁集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

中國(guó)鋁業(yè)是全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細(xì)氧化鋁、高純鋁等產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)商。

2021年，中國(guó)鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2697億元，同比增長(zhǎng)45%；歸母凈利潤(rùn)50.8億元，同比增長(zhǎng)564.6%。今年一季度，中國(guó)鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收756.21億元，同比增長(zhǎng)43.62%；歸母凈利潤(rùn)15.75億元，同比增長(zhǎng)60.52%。

云鋁股份前身為云南鋁廠，1998年改制上市，2018年12月并入中鋁集團(tuán)，目前已經(jīng)構(gòu)建了集鋁土礦、氧化鋁、炭素制品、鋁冶煉和鋁加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈，在云南六個(gè)地州有產(chǎn)業(yè)分布，是國(guó)內(nèi)水電鋁的主要供應(yīng)商。

2021年度，云鋁股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收416.69億元，凈利潤(rùn)42.12億元。今年一季度，云鋁股份營(yíng)收108.97億元，同比增長(zhǎng)7.78%；歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比增長(zhǎng)64.86%。

中國(guó)鋁業(yè)表示，本次交易是為了進(jìn)一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，減少公司日常關(guān)聯(lián)交易。也有助于發(fā)揮中國(guó)鋁業(yè)與云鋁股份的業(yè)務(wù)協(xié)同性，發(fā)展綠色鋁業(yè)。

7月24日下午，云鋁股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，中鋁集團(tuán)已于2018年12月出具《關(guān)于避免與云南鋁業(yè)股份有限公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，承諾將在2019年內(nèi)開(kāi)始籌劃同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)整合工作，并承諾在五年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

因而本次股權(quán)調(diào)整，也可以看做是中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)整合工作的收官之舉。

有熟悉中鋁發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份此前就已經(jīng)被歸口在中鋁集團(tuán)旗下，只是財(cái)務(wù)上分開(kāi)運(yùn)行，因而當(dāng)前的股權(quán)調(diào)整不會(huì)對(duì)市場(chǎng)格局產(chǎn)生太大影響。

鋁價(jià)深跌后回歸弱勢(shì)

整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)來(lái)看，近期的鋁價(jià)正處于大幅下跌之后再企穩(wěn)的階段，整體上處于偏弱勢(shì)狀態(tài)，中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的股價(jià)也處于近兩年來(lái)的低位。

在資本市場(chǎng)方面，中國(guó)鋁業(yè)在去年9月觸及10.23元/股的階段性高點(diǎn)后，一路震蕩下行。截至7月25日，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)報(bào)4.61元/股，總市值705億元。云鋁股份走勢(shì)類似，在去年9月觸及22.45元/股的階段性高點(diǎn)，如今已經(jīng)回落至9.81元/股，總市值340億元。

由此來(lái)看，公告披露的10.11元/股的交易價(jià)格、總資金67億元的股權(quán)收購(gòu)，也算是一筆劃算的交易。

今年一季度，全球鋁價(jià)從去年底的大跌之中顯著反彈，此后遭遇地緣政治危機(jī)發(fā)酵，疊加能源價(jià)格高企，海外電解鋁廠減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等因素，鋁價(jià)再度攀上高位。3月，滬鋁一度漲至2.4萬(wàn)元/噸的高位，倫鋁也漲至3766美元/噸。

二季度，氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，倫鋁成本支撐坍塌，鋁價(jià)顯著回落。之后美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行相繼激進(jìn)加息，加劇全球市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，主導(dǎo)鋁價(jià)進(jìn)一步下行。7月25日，倫鋁已經(jīng)回落至2400美元/噸左右，滬鋁跌至1.78萬(wàn)元/噸，倫鋁跌幅近四成，滬鋁跌幅近三成。

上海有色網(wǎng)大數(shù)據(jù)部總監(jiān)劉小磊對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在當(dāng)前整個(gè)大宗商品震蕩下跌的狀態(tài)下，鋁價(jià)也很難走出自己的獨(dú)立行情。

劉小磊表示，當(dāng)前鋁價(jià)底部的成本支撐較強(qiáng)，成本線維持在1.75萬(wàn)元/噸左右，如果鋁價(jià)再進(jìn)一步下跌鋁企就要壓縮成本，但不管是氧化鋁還是動(dòng)力煤，其價(jià)格短期內(nèi)都不會(huì)有太大的下行空間。因而鋁價(jià)進(jìn)一步深跌的話，就要觸發(fā)鋁企減產(chǎn)、停產(chǎn)，以及放緩復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能釋放的速度，鋁價(jià)也將隨之得到修復(fù)。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，電解鋁加權(quán)成本平均16764元/噸，同比上升3498元/噸；與同期上海鋼聯(lián)(300226)統(tǒng)計(jì)的鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格21406元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利約4670元/噸。

但6月成本價(jià)格高企和鋁價(jià)的顯著走低，已經(jīng)導(dǎo)致鋁企盈利空間收窄。Mysteel統(tǒng)計(jì)的6月電解鋁成本區(qū)間在1.6萬(wàn)元/噸至2.07萬(wàn)元/噸之間，其中85%的產(chǎn)能完全成本在18450元/噸，而當(dāng)月上海鋼聯(lián)現(xiàn)貨均價(jià)為19978元/噸，因而已有部分產(chǎn)能存在理論虧損。7月初，電解鋁價(jià)格已經(jīng)回落至1.8-1.85萬(wàn)元/噸，電解鋁即期虧損比重在擴(kuò)大。

劉小磊表示，另一方面來(lái)看，目前市場(chǎng)也沒(méi)有較為強(qiáng)烈的看漲預(yù)期，全球整體的宏觀環(huán)境并不樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭要想帶動(dòng)大宗商品的走勢(shì)，還需要兩到三個(gè)季度的傳導(dǎo)。預(yù)計(jì)三、四季度鋁價(jià)仍將維持偏底部運(yùn)行，價(jià)格不會(huì)進(jìn)一步深跌，但也不具備中期反彈的動(dòng)力。

（作者：彭強(qiáng) 編輯：林虹）