2月11日，國家醫(yī)保局表示目前種植牙集采方案基本成熟，準備今年上半年力求推出種植牙地方集采聯(lián)盟改革。種植牙作為今年集采的主要品種之一，一旦采集落地其價格大幅下降是主要趨勢。

　　受集采壓力影響，再加上業(yè)績不及預(yù)期，自去年7月開始，通策醫(yī)療(600763)的股價由421.99元高點一路走低。

　　從通策醫(yī)療和訊SGI指數(shù)評分分析，公司2022年一季度獲得81分，低于2021年的85分。

　　通策醫(yī)療是一家以醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司，致力于打造集臨床、科研、教學(xué)三位一體的大型口腔醫(yī)療集團。目前公司擁有已營業(yè)口腔醫(yī)療機構(gòu)60家。

　　2022年一季度，通策醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入6.55億元，同比增長3.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長1.25%。

　　2021年一季度，通策醫(yī)療的營收和歸母凈利潤分別同比增長221.59%、962.95%。與去年同期相比，今年一季度增速有所趨緩，這主要是因為公司業(yè)務(wù)受疫情影響較大，疫情此起彼伏，醫(yī)院營業(yè)須接受各地疫情防控的統(tǒng)一安排部署，疫情區(qū)內(nèi)經(jīng)常停診限流，患者因疫情原因延遲就診計劃，外地患者到杭州就診人次大幅下降，同時總院專家對分院支援受當(dāng)?shù)匾咔榉揽卣�策限制�?/P>

　　從業(yè)務(wù)來看，通策醫(yī)療一季度綜合科收入1.74萬元，占營收比例最大，為27.93%；種植科收入1.02萬元，在四個業(yè)務(wù)中增幅最大，同比增長12.71%。

　　因此一旦集采落地，對通策醫(yī)療的營收將會造成較大影響，再加上通策醫(yī)療目前又背上了“亂花錢”的新質(zhì)疑，未來抵御風(fēng)險的能力或許會受影響。

　　5月15日下午，通策醫(yī)療公告稱擬通過支付現(xiàn)金的方式受讓和仁科技29.75%股份，交易金額為7.7億元，交易完成后，通策醫(yī)療將成為上市公司和仁科技的第一大股東和實際控制人。

　　根據(jù)通策醫(yī)療一季報，貨幣資金賬面價值7.34億元，一年內(nèi)到期負債1.69億元，長期借款0.9億元，租賃負債10.7億元，顯然無法承擔(dān)本次交易費用。

　　在5月21日，通策醫(yī)療股份發(fā)布關(guān)于回復(fù)上海證券交易所工作函的公告中，預(yù)測了今年現(xiàn)金流情況來回答這一問題：根據(jù)今年目標經(jīng)營計劃預(yù)計2022全年新增經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超10億元，全年可支配資金總額超18億元�？鄢�2022年預(yù)計投資支出9億元、支付年內(nèi)應(yīng)付的醫(yī)院經(jīng)營租賃費用和借款1.69億元后，公司可自由支配的自有資金余額超8億元，本次收購交易支出7.69億元，公司可支配的自有資金可以滿足收購支付金額，確保收購交易支付的順利達成。另外，公司已獲批銀行授信額度3.3億元未提用。如有需要，公司整體考慮中期（三年期）授信額度不超過4億元，資金利率為年化4%左右，授信審批期1個月左右完成。公司可通過銀行授信的支持及時補充資金。

　　另外，在5月15日進行的投資者調(diào)研中，通策醫(yī)療醫(yī)院層面的現(xiàn)金流非常健康，不需要額外增發(fā)來籌措資金。

　　從財報數(shù)據(jù)來看，也確實如此：今年第一季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.83億元，與去年同期持平。然而，從現(xiàn)金流來看，今年一季度略有下滑，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流流入0.65億元，而去年同期為1.28億元，同時今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下滑49.45%至6.48億元，占營業(yè)收入比重為9.9%，而2021年一季度的占比為20.31%。

　　或許通策醫(yī)療并購確實可以整合兩家公司優(yōu)勢，但市場“用腳投票”：5月16日，通策醫(yī)療大跌7.67%，而和仁科技當(dāng)日大漲6.01%。

　　盈利能力方面，通策醫(yī)療有所下滑，2022年一季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.62%，低于去年同期的7.37%；毛利率與凈利率分別為47%、29.07%，與歷年同期相比大體持平，但也反映出來今年業(yè)績不及預(yù)期，或許與浙江省外相關(guān)醫(yī)院受疫情影響較長時間停診，以及省外擴張遇困有關(guān)。

截圖自通策醫(yī)療一季報

　　根據(jù)2021年年報，通策醫(yī)療的營收超89%來自于浙江省內(nèi)業(yè)務(wù)，省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為46.86%，也遠高于省外業(yè)務(wù)的35.31%。再看對銷售費用的壓縮，去年通策醫(yī)療銷售費用為2472萬元，占營收的0.89%，遠低于口腔頭部品牌瑞爾集團的5.2%。

　　因此，隨著省外業(yè)務(wù)的擴張，通策醫(yī)療或許將面臨更大競爭壓力，銷售費用也將隨之大幅提高。

　　研發(fā)創(chuàng)新方面，通策醫(yī)療今年一季度研發(fā)投入同比增長16.13%至1055萬元，遠低于管理費用6489萬元的管理費用。

　　研發(fā)力度較弱，今年一季度研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為1.61%，2021年一季度和2020年一季度分別為1.44%、1.67%。