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28年首次!暴力加息的背后,美國(guó)還能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?對(duì)A股意味著什么?

  美聯(lián)儲(chǔ)“大膽”出手!

  美國(guó)時(shí)間2022年6月15日,美聯(lián)儲(chǔ)公布6月FOMC會(huì)議聲明,宣布加息75bp。

  這是美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來推出的最大幅度加息舉措。

  市場(chǎng)方面,因?yàn)榧酉⒎炔⑽闯袌?chǎng)預(yù)期,在鮑威爾表示單次加息75個(gè)基點(diǎn)不會(huì)是常態(tài)后,美國(guó)三大股指由跌轉(zhuǎn)漲,納斯達(dá)克、標(biāo)普500和道指分別收漲2.50%、1.46%和1.00%。

  那么美國(guó)還能不能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”?美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中美股究竟會(huì)怎么走,對(duì)哪些板塊影響較大?對(duì)A股的影響又如何?券商最新分析來了。

  一、美國(guó)能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?

  當(dāng)下,美國(guó)通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。最新公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)5月CPI同比(非季調(diào))達(dá)8.6%,超過3月8.5%的前高,打破了“通脹見頂論”。

  從分項(xiàng)看,排除能源、食品以及與供給因素更相關(guān)的二手車卡車、運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng),剩余部分(包括住房租金以及“其他”)對(duì)通脹率的拉動(dòng)仍在上升。

28年首次!暴力加息的背后,美國(guó)還能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?對(duì)A股意味著什么?

 。▓D/平安證券)

  通脹高企的形勢(shì)料將帶來更多的挑戰(zhàn),但鮑威爾在會(huì)后強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”,即在不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情況下降低通脹。

  鮑威爾稱,美聯(lián)儲(chǔ)有“絕對(duì)決心”抑制通脹,這是美聯(lián)儲(chǔ)眼下的首要目標(biāo)。但他同時(shí)坦言,美聯(lián)儲(chǔ)無法控制所有推動(dòng)通脹的因素,俄烏沖突、新冠疫情和供應(yīng)鏈危機(jī)等不確定因素都在影響著美國(guó)的經(jīng)濟(jì),為實(shí)現(xiàn)“軟著陸”帶來了“巨大的挑戰(zhàn)”。對(duì)此,

  中金證券分析稱,導(dǎo)致通脹上升的因素中有許多外生因素,比如油價(jià)大幅上漲以及疫情帶來的供應(yīng)鏈瓶頸。對(duì)于這些因素,美聯(lián)儲(chǔ)無法掌控,所以“軟著陸”還需要運(yùn)氣。

  平安證券則表示,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)快速加息至2.5%左右的“中性水平”是較為確定的,但年內(nèi)會(huì)否加息至3.5%以上的“限制性水平”仍存在一定的不確定性。

  當(dāng)下,美國(guó)和全球通脹形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)似乎正在做“最壞的打算”,認(rèn)為年內(nèi)加息至3.5%左右可能是合適的(不少分析認(rèn)為,目前美國(guó)均衡實(shí)際利率或者自然利率至少在1.5%左右,加上2%的通脹目標(biāo),所以至少要有3.5%的政策利率)。這是一個(gè)很可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的限制性水平。

  但美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)目前或不應(yīng)過早放棄對(duì)“軟著陸”的憧憬。正如鮑威爾不斷強(qiáng)調(diào)的,美聯(lián)儲(chǔ)決策需要保持前瞻和靈活,或應(yīng)在判斷通脹壓力可控時(shí)適時(shí)放緩緊縮節(jié)奏,盡量避免“剎車”過猛。

  不過東吳證券(601555)預(yù)判,盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)韌性充滿信心,但2022年大幅加息下美國(guó)經(jīng)濟(jì)很難重現(xiàn)1994年的“軟著陸”。

  從經(jīng)濟(jì)和政策周期看,與1994年復(fù)蘇階段的預(yù)防式加息不同,當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“后周期”階段,經(jīng)濟(jì)慣性更大,需要更大“劑量”的緊縮來扭轉(zhuǎn)需求,而這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成更大的沖擊。

  從貨幣政策操作,2022年高通脹會(huì)嚴(yán)重限制聯(lián)儲(chǔ)政策的靈活性。當(dāng)前的高通脹已經(jīng)成為政策的主要矛盾,美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮的道路將“騎虎難下”、難以轉(zhuǎn)向。

28年首次!暴力加息的背后,美國(guó)還能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?對(duì)A股意味著什么?

 。▓D/東吳證券)

  二、復(fù)盤:美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中的美股表現(xiàn)

  對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此次宣布加息后美股止跌上漲,東吳證券分析稱,一方面是會(huì)議前市場(chǎng)預(yù)期步子邁得太大,多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于2022和2023年加息路徑更加保守;另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)依舊對(duì)于大幅加息下的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”充滿信心。

  那么在歷年美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期中,美股表現(xiàn)究竟如何呢?

  興業(yè)證券(601377)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),二戰(zhàn)后美聯(lián)儲(chǔ)共有15輪加息周期(含本次),除本次外,此前每輪累計(jì)加息幅度在150bp至775bp區(qū)間內(nèi),平均加息幅度為288bp。

  加息周期中,信息技術(shù)和能源板塊表現(xiàn)較好,通信設(shè)備板塊表現(xiàn)較弱。本輪加息周期中房地產(chǎn)、信息技術(shù)與非必需消費(fèi)明顯走弱。

  衰退期開始前兩年美股呈現(xiàn)行業(yè)普漲,衰退期后兩年板塊出現(xiàn)分化。滯脹時(shí)期中,板塊普跌,信息技術(shù)、金融、房地產(chǎn)和通信設(shè)備跌幅居前。

  類滯脹時(shí)期中,信息技術(shù)和通信設(shè)備收跌,公用事業(yè)、必需消費(fèi)和醫(yī)療領(lǐng)漲。

28年首次!暴力加息的背后,美國(guó)還能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?對(duì)A股意味著什么?

 。▓D/興業(yè)證券)

  三、對(duì)A股影響如何?

  海通證券(600837)分析稱,今年4月下旬以來中美股市“逆向”。回顧歷史可以發(fā)現(xiàn),美股下跌對(duì)A股的影響較大,2014年11月后美股出現(xiàn)跌幅10%以上的下跌時(shí)A股的走勢(shì)往往會(huì)遭受拖累。但近期美股明顯下跌時(shí)A股依然能保持韌性,這背后主要源自于中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位,以及中美股市估值所處的位置不同:

  根據(jù)改進(jìn)版的投資時(shí)鐘框架,目前美國(guó)仍處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下滑而通脹高企的滯脹期,而我國(guó)已經(jīng)處于政策托底經(jīng)濟(jì)的衰退后期,因此A股的宏觀環(huán)境要優(yōu)于美股。

  在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方面,A股目前(截至 2022/06/14,下同)估值仍處于較低水平,而美股方面,標(biāo)普500的估值在經(jīng)歷了下跌后目前依然處于中等水平。

  因此,中美股市估值位置的差異也在一定程度上解釋了為何近期美股和A股走勢(shì)開始“逆向”。

28年首次!暴力加息的背后,美國(guó)還能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”嗎?對(duì)A股意味著什么?

 。▓D/海通證券)

  川財(cái)證券判斷稱, 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A股定價(jià)環(huán)境與去年6-8月十分類似。 參考彼“內(nèi)松外緊”時(shí)段市場(chǎng)表現(xiàn),市場(chǎng)可能分化震蕩,以中證1000指數(shù)為代表的“以我為主”板塊,有望出現(xiàn)超額收益。

 。▓(bào)告來源:興業(yè)證券、中金證券、平安證券、華西證券(002926)、海通證券、川財(cái)證券;本文信息不構(gòu)成任何投資建議,刊載內(nèi)容來自持牌證券機(jī)構(gòu),不代表平臺(tái)觀點(diǎn),請(qǐng)投資人獨(dú)立判斷和決策。)

(責(zé)任編輯:劉海美 )
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