北京時(shí)間今日（6月16日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來最大。
加息消息公布后，美股短線跳水，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示75個(gè)基點(diǎn)的加息不會(huì)成為常態(tài)后迅速拉升。截至收盤，道指漲1%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.46%，納指漲2.5%。
截至發(fā)稿，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨穩(wěn)中有升，人民幣大漲。截至15日紐約匯市尾盤，離岸人民幣兌美元漲超800點(diǎn)，漲1.3%。
美聯(lián)儲(chǔ)再度大幅加息
16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（下稱FOMC）宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%~1.75%區(qū)間，為美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來首次一次性加息75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。1.50%~1.75%的利率區(qū)間，也創(chuàng)下新冠肺炎疫情爆發(fā)前的新高。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾 圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)
年內(nèi)除去此次加息，美聯(lián)儲(chǔ)已加息兩次。今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從接近于零的水平上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，開啟了遏制通脹的緊縮周期。5月初，美聯(lián)儲(chǔ)又宣布加息50個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，美股波動(dòng)后回落；兩年期美債收益率扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，日內(nèi)一度下跌16個(gè)基點(diǎn)；10年期美債收益率上漲至3.425%。
美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 6月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2024年開始降息。
美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)今年的政策利率預(yù)期水平，升至3%以上：FOMC預(yù)計(jì)2022年年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%（3月時(shí)預(yù)期為1.9%）；預(yù)計(jì)2023年年底的聯(lián)邦基金利率為3.8%（3月時(shí)預(yù)期為2.8%）。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，下次會(huì)議最有可能是50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)，且預(yù)計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措不會(huì)成為常態(tài)。
FOMC6月點(diǎn)陣圖（圖片來源：彭博社）
在隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“放鴿”后，短期美債收益率遭重挫，2年期美國國債收益率一度下跌23個(gè)基點(diǎn)至3.19%。
FOMC尋求在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹。為了支持這些目標(biāo)，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%~1.75%，并預(yù)計(jì)接下來繼續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)�。此外，F(xiàn)OMC將繼續(xù)減持美債、機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持的債券。在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，F(xiàn)OMC將繼續(xù)監(jiān)測(cè)新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙實(shí)現(xiàn)FOMC目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)OMC將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。”
FOMC政策聲明還補(bǔ)充稱，本次議息會(huì)議中，F(xiàn)OMC以10-1的投票通過加息75個(gè)基點(diǎn)的決定。具體來看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)鮑曼、理事萊爾·布雷納德、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)喬治、理事麗莎·庫克、理事菲利普·杰斐遜、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)布拉德、以及理事沃勒均對(duì)加息75個(gè)基點(diǎn)投了贊成票。唯一一位反對(duì)的票委為克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)梅斯特，她更傾向于在此次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本次大幅加息，以及接下來的加息路徑如何影響投資者的資產(chǎn)配置問題，花旗集團(tuán)前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，“就基本面而言，全球宏觀和市場(chǎng)環(huán)境仍遠(yuǎn)未達(dá)到正常的水平。我們的模型顯示，當(dāng)前的環(huán)境距離過去幾十年中出現(xiàn)的任何一個(gè)宏觀和市場(chǎng)環(huán)境的中心都很遠(yuǎn)。與此同時(shí)，我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為，可以使用一個(gè)系統(tǒng)性的框架，將當(dāng)前的市場(chǎng)條件映射到資產(chǎn)價(jià)格當(dāng)中。當(dāng)前的環(huán)境并不是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)良好的環(huán)境，我們建議減持股票�！�
美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)布會(huì)“放鴿”后，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)工具“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”顯示，美國利率期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在7月26日~27日的議息會(huì)議上有90.4%的概率加息75個(gè)基點(diǎn)，有9.6%的概率加息100個(gè)基點(diǎn)。
圖片來源：“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”
利率決議公布后，高盛表示，其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在7月份的議息會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)、在9月份加息25個(gè)基點(diǎn)，并在11月和12月的會(huì)議上分別加息25個(gè)基點(diǎn)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與美聯(lián)儲(chǔ)一同下修美國GDP增長(zhǎng)預(yù)期的，還有亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)。據(jù)美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)，截至6月15日，該聯(lián)儲(chǔ)GDPNowcast模型預(yù)計(jì)美國第二季度經(jīng)季調(diào)后的GDP年化增長(zhǎng)率為0%，相比于6月8日的0.9%大幅下降。
圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNowcast模型
此外，在美國勞工統(tǒng)計(jì)局、美國人口普查局和美國財(cái)政部財(cái)務(wù)服務(wù)局最近發(fā)布數(shù)據(jù)后，GDPNowcast模型預(yù)計(jì)美國二季度的個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)將從此前預(yù)期的+3.7%下降至2.6%、二季度實(shí)際私人國內(nèi)投資總額將從此前預(yù)期的-8.5%下降至-9.2%、二季度實(shí)際政府支出增長(zhǎng)將從此前預(yù)期的1.3%下降至0.9%。
有“絕對(duì)決心”抑制預(yù)期通脹
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，此次美聯(lián)儲(chǔ)聲明刪除了一個(gè)長(zhǎng)期使用的表述，即FOMC“預(yù)計(jì)通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁。”本次會(huì)議聲明僅指出，美聯(lián)儲(chǔ)“堅(jiān)定地致力于”實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
美聯(lián)儲(chǔ)官員們還大幅下調(diào)了對(duì)2022年美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，目前該行預(yù)計(jì)美國2022年GDP將增長(zhǎng)1.7%，較其3月份給出的2.8%的預(yù)期大幅下滑。FOMC預(yù)計(jì)美國2024年的失業(yè)率將從當(dāng)前的3.6%上升至4.1%。
FOMC在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中表示，該委員會(huì)預(yù)計(jì)美國2023年通脹將大幅下滑，總體通脹將降至2.6%，核心通脹將降至2.7%，與其3月份給出的預(yù)期變化不大。
美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)）
美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在貨幣政策聲明中表示，“在一季度的小幅下滑之后，美國整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎已經(jīng)回升。最近幾個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率也保持在低位。通脹仍然居高不下，反映出與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡、能源價(jià)格上漲以及更廣泛的價(jià)格壓力。
俄烏沖突正在造成巨大的人員和經(jīng)濟(jì)方面的壓力，沖突和相關(guān)事件正在對(duì)通脹造成額外的上行壓力，并正在拖累全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。FOMC高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。
鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)有“絕對(duì)決心”抑制預(yù)期通脹，大多數(shù)指標(biāo)仍顯示美國人預(yù)期通脹將在未來幾年恢復(fù)正常，但也有一些壓力跡象。
談到美聯(lián)儲(chǔ)是否有能力在不使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下加息時(shí)，鮑威爾表示，這目前是美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，但是俄烏沖突、新冠肺炎疫情和供應(yīng)鏈危機(jī)等無法控制的因素都在影響著美國經(jīng)濟(jì)。
美國加息 中國跟不跟？
據(jù)方正證券(601901)分析師黨崇鈺5月下旬的研報(bào)，過去美國加息時(shí)中國的貨幣政策復(fù)盤1990年至2022年，美國共加息五輪。分別在1994~1995年、1999~2000年、2004~2006年、2015~2018年、2022年3月至今。美聯(lián)儲(chǔ)加息的主要原因是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱、量化寬松等原因?qū)е碌耐ㄘ浥蛎�。一般而言，美�?lián)儲(chǔ)加息周期初期美債利率可能會(huì)上升。美元指數(shù)在加息周期有升有降，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)全球宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策來判斷。
在每一輪美國的加息周期，我國的貨幣政策整體上均“以我為主”，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況制定相應(yīng)的貨幣政策，貨幣政策在方向上和美國可能趨同也可能分化。比如在1999年6月開始的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，中國為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，沒有跟隨美國貨幣政策，保持以我為主。
我國的匯率制度變化也服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，通過不斷改革，人民幣匯率與過去相比更加反應(yīng)市場(chǎng)供需。比如在1999年6月為起點(diǎn)的加息周期中，美國采用緊縮性貨幣政策而國內(nèi)采用寬松的貨幣政策，但是美元兌人民幣匯率始終維系在8.28水平左右。在 2005年開始實(shí)施浮動(dòng)匯率制度后，人民幣匯率開始越來越反映市場(chǎng)供需。因此在研究匯率時(shí)需要參考當(dāng)時(shí)人民幣匯率改革具體階段和戰(zhàn)略目的。
今年4月15日，人民銀行宣布全面降準(zhǔn)0.25%，投放長(zhǎng)期流動(dòng)性約5300億元。同日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)左右，幫助銀行降低負(fù)債端成本。5月20日公布的5年期LPR一次性下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至 4.45%，超出市場(chǎng)預(yù)期。降低融資成本穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤，人行的貨幣政策和之前的思路一致，即還是以“以我為主”，而不是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的節(jié)奏。
方正證券上述研報(bào)指出，中期來看國內(nèi)貨幣政策有望維持正常偏寬松的狀態(tài)。年內(nèi)MLF和1年期LPR仍有降低的可能，但空間有限。5年期LPR調(diào)降有利于促進(jìn)房地產(chǎn)銷售回暖，幫助房地產(chǎn)行業(yè)走出低谷，但1年期LPR在5月未變?cè)蛟谟谖覈扇≌５呢泿耪�，不靠大水漫灌，而是依靠再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具更加精準(zhǔn)解決經(jīng)濟(jì)問題，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，降低1年期LPR未必是疫情背景下創(chuàng)造需求的完美辦法。雖然匯率考量會(huì)限制我國降息的空間，但對(duì)于任何新興經(jīng)濟(jì)體而言，如果跟隨美國被動(dòng)加息，可能導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)需求下滑進(jìn)而導(dǎo)致外資流出，所以被動(dòng)加息也可能導(dǎo)致資本流出，這是和利差導(dǎo)致資本流出的不同故事。我國“以我為主”的正常貨幣政策有利于我國經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)以及跨境資本有序流動(dòng)，提升人民幣資產(chǎn)的投資價(jià)值和人民幣匯率的穩(wěn)定程度。
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