作者： 樊志菁
[ 凱投宏觀美國高級經(jīng)濟學(xué)家皮爾斯（Michael Pearce）認(rèn)為，鮑威爾可能別無選擇，只能采取強硬態(tài)度。“唯一能阻止他們變得鷹派的因素是經(jīng)濟。但這一次，鮑威爾如果能就未來更大幅度加息給出明確的前瞻性指引，市場的反應(yīng)將變得十分關(guān)鍵�！彼f。 ]
當(dāng)?shù)貢r間周二（14日），美聯(lián)儲6月貨幣政策會議拉開帷幕。
在公布利率決定的同時，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將在季度經(jīng)濟展望（SEP）中更新經(jīng)濟增長、失業(yè)和通脹的預(yù)測，同時傳遞加息預(yù)期的點陣圖也將公布。面對40年來最高的物價壓力和動蕩不堪的資本市場，屆時美聯(lián)儲主席鮑威爾會如何應(yīng)對關(guān)于軟著陸和政策路徑的提問，將成為焦點。
加息路徑料更激進
由于美國5月消費者物價指數(shù)（CPI）意外升至1981年以來新高，有關(guān)加息幅度的猜測又起波瀾。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具（CME FedWatch），加息75個基點的可能性持續(xù)走高，巴克萊、杰弗瑞等多家機構(gòu)也表達了美聯(lián)儲可能采取超預(yù)期加息的判斷。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，傾向于50個基點是最佳選擇。他認(rèn)為，上調(diào)借貸成本將抑制經(jīng)濟活動，進而導(dǎo)致增長放緩，因此美聯(lián)儲政策的節(jié)奏必須有所權(quán)衡。相比之下，75個基點的加息幅度或許過于激進，而美聯(lián)儲需要避免出現(xiàn)收緊過快沖擊經(jīng)濟的情況發(fā)生。
對于資本市場而言，美聯(lián)儲未來加息路徑是更大的看點。周一，與短期利率預(yù)期密切相關(guān)的2年期美債收益率最高觸及3.41%，創(chuàng)2007年12月以來新高，而全球資產(chǎn)定價之錨——10年期美債收益率一度逼近3.45%，刷新近11年高位。
最新點陣圖將向外界傳遞潛在的加息路徑。從5月會議紀(jì)要及之后的官員講話來看，美聯(lián)儲內(nèi)部辯論逐步轉(zhuǎn)向9月及之后的加息空間上。
第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，目前明確支持9月暫停加息的只有亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic），他認(rèn)為美聯(lián)儲需要時間評估貨幣政策調(diào)整對經(jīng)濟和通脹的影響。另一方面，贊成連續(xù)加息50個基點的官員有所增加。美聯(lián)儲副主席布雷納德（Lael Brainard）在緘默期前夕的發(fā)言中表示：“根據(jù)我們掌握的數(shù)據(jù)，6月和7月加息50個基點似乎是一條合理的道路�！彼f道，“但如果接下來我們看不到通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)減速，炙熱的需求開始冷卻，9月很有可能再以同樣的速度進行。現(xiàn)在很難看到暫停的理由�！�
值得注意的是，布雷納德被視為美聯(lián)儲內(nèi)部最鴿派的成員之一，但在上個月宣誓就任美聯(lián)儲副主席的新職位時，她的言論可以被視為傳達了美聯(lián)儲核心領(lǐng)導(dǎo)層的觀點。她的觀點也獲得了包括克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特（Loretta Mester）在內(nèi)的多位官員贊同。梅斯特在談到高通脹時表示：“我不愿意過早宣布勝利。”
多家機構(gòu)上調(diào)了年末利率預(yù)期。摩根大通預(yù)計，點陣圖將反映更快的政策緊縮步伐，美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率的預(yù)測將顯示，年底中值將達到2.625%，遠高于3月份預(yù)測的1.875%�！磅U威爾希望做到的是引導(dǎo)預(yù)期�！眻蟾嫣峒�。富國銀行預(yù)計，點陣圖“上移”后，年末利率中值將達到2.875%，逼近美聯(lián)儲此前提及的中性利率區(qū)間上限。
凱投宏觀美國高級經(jīng)濟學(xué)家皮爾斯（Michael Pearce）認(rèn)為，鮑威爾可能別無選擇，只能采取強硬態(tài)度�！拔ㄒ荒茏柚顾麄冏兊铭椗傻囊蛩厥墙�(jīng)濟。但這一次，鮑威爾如果能就未來更大幅度加息給出明確的前瞻性指引，市場的反應(yīng)將變得十分關(guān)鍵�！彼f。
通脹預(yù)期或繼續(xù)升溫
最新的CPI數(shù)據(jù)打破了外界關(guān)于通脹見頂?shù)幕孟�，隨著烏克蘭戰(zhàn)爭和疫情因素繼續(xù)破壞供應(yīng)鏈，通脹可能會繼續(xù)走高。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）上月警告稱，美聯(lián)儲有可能失去對通脹預(yù)期的控制。
作為推動物價上漲的主要因素，能源價格高燒不退正在使形勢變得嚴(yán)峻。美國汽車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國汽油平均價格首次突破5美元關(guān)口。
全球第三大獨立石油貿(mào)易公司托克集團(Trafigura)首席執(zhí)行官威爾（Jeremy Weir）上周表示，隨著歐洲逐步限制進口俄羅斯原油，市場面臨供應(yīng)鏈壓力，未來幾個月油價極有可能達到每桶150美元或更高。高盛也在近日發(fā)布的報告中預(yù)測，國際油價短期有望達到140美元的水平。
除了商品價格上漲以外，市場正在關(guān)注通脹向服務(wù)業(yè)擴散的信號。這是因為服務(wù)價格（酒店、娛樂、機票等）的走勢往往是易漲難跌，這將是未來通脹變得根深蒂固的因素。
因此，美聯(lián)儲很可能將上修短期的通脹預(yù)期。富國銀行在研報中指出，美國通脹最糟糕的時刻仍未到來。預(yù)計CPI最早在下個月推高到接近9%，并在整個秋季保持在這一水平附近。這表明，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將以緊縮政策進行反擊，直到看到通脹明顯下降。
施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，通脹的降溫可能會變得非常緩慢，一方面，隨著烏克蘭局勢陷入僵局，大宗商品價格上漲正在持續(xù)加大通脹壓力，這種情況短期內(nèi)很難得到實質(zhì)性改善。而且即使烏克蘭問題得到解決，制裁措施對俄羅斯商品貿(mào)易的影響也可能將持續(xù)較長時間。另一方面，隨著經(jīng)濟恢復(fù)到疫情前水平，美國家庭消費已經(jīng)從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，進而也加大了服務(wù)業(yè)價格的壓力。在明確出現(xiàn)拐點之前，美聯(lián)儲很難在物價問題上“松口”。
經(jīng)濟降溫暗藏風(fēng)險
近期公布的多項指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟動能開始放緩，市場將關(guān)注美聯(lián)儲是否會下修增長預(yù)期。
通脹壓力和需求回落打壓了制造業(yè)擴張的步伐，美國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）連續(xù)第二個月突破10%，標(biāo)普制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至3個月低位。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示，“令人擔(dān)憂的是，增長勢頭正在迅速地喪失�！�
與此同時，房地產(chǎn)市場迅速降溫。在美聯(lián)儲加息預(yù)期推動下，30年期美國抵押貸款利率一度飆升至5.27%，創(chuàng)2009年以來新高，美國成屋銷售連續(xù)三個月大幅度下降，一些潛在購買者被趕出市場。這也打壓了銀行業(yè)的信貸增長預(yù)期，目前機構(gòu)預(yù)測二季度美股金融業(yè)盈利增速將出現(xiàn)15%以上的回落。
亞特蘭大聯(lián)儲銀行的GDPNow預(yù)測模型顯示，美國二季度的年化增長率由5月中旬的2.4%大幅下修至0.9%。美聯(lián)儲經(jīng)濟狀況褐皮書則寫道，有多個地區(qū)表達了對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。
不過，穩(wěn)定的消費者開支和強勁的勞動力市場是美國經(jīng)濟的重要動能。美國銀行上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費者支出繼續(xù)穩(wěn)步加速。5月份信用卡和借記卡支出同比增長9%，其中信用卡支出增長16%，借記卡支出增長4%。美國銀行高級經(jīng)濟學(xué)家廷斯利（David Tinsley）表示：“旅游和娛樂等服務(wù)的支出依然強勁，家庭儲蓄水平仍高于疫情前�！�
富國銀行指出，支持美國經(jīng)濟支柱——消費開支增長主要有三個主要原因：儲蓄率下降、積累儲蓄的能力以及信貸使用的增加。雖然承擔(dān)更多的信用卡債務(wù)并不是消費者支出的可持續(xù)長期驅(qū)動力，但它確實有助于在汽油價格創(chuàng)下歷史新高的時期提供至少一些短期緩解。但通脹持續(xù)時間越長，隨著美聯(lián)儲收緊政策，消費者對信貸的依賴將變得越具挑戰(zhàn)性。
施瓦茨向記者分析道，短期看經(jīng)濟正在向較慢的增長環(huán)境過渡，但距離衰退還很遙遠。面對通脹壓力和加息周期初期的考驗，美國經(jīng)濟的主要支柱——消費仍然表現(xiàn)堅挺，健康的勞動力市場也為美國家庭收入提供了保障。他預(yù)計，隨著利率接近甚至可能超過中性水平，美國經(jīng)濟真正的考驗將在2023年到來。
最新評論