核心觀點(diǎn)
一、低基數(shù)、供給恢復(fù)和價(jià)格上漲，共致出口增速回升較多。5月份出口基數(shù)走低，是增速回升的原因之一。分國(guó)家看，受益于國(guó)內(nèi)供給能力恢復(fù)，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速普遍回升。分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)出口形成一定的支撐，但其占國(guó)內(nèi)出口的比重回落較多，顯示出疫情對(duì)其的制約仍強(qiáng)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)出口壓力較大；從量?jī)r(jià)看，出口價(jià)格同比上漲的商品品種更多，且上漲幅度也多數(shù)高于數(shù)量增速，顯示出價(jià)格因素對(duì)出口支撐較強(qiáng)。
二、價(jià)格因素和政策發(fā)力共同支撐進(jìn)口增速回升。從量?jī)r(jià)看，主要商品進(jìn)口價(jià)格普遍上漲，對(duì)進(jìn)口增速形成支撐。分產(chǎn)品看，銅、鐵等部分建材進(jìn)口數(shù)量上漲，顯示出穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果有所顯現(xiàn)；但汽車等下游消費(fèi)品、鋼材等原材料進(jìn)口數(shù)量同比負(fù)增長(zhǎng)，表明國(guó)內(nèi)下游需求疲弱以及地產(chǎn)拖累仍強(qiáng)。
三、預(yù)計(jì)年內(nèi)出口面臨回落壓力，但仍有韌性。一是受外需減弱和海外供給恢復(fù)影響，未來(lái)出口面臨回落壓力；二是短期國(guó)內(nèi)出口訂單存在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但影響趨于減弱；三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，年內(nèi)全球供給缺口對(duì)國(guó)內(nèi)出口仍有支撐
明價(jià)格因素對(duì)出口支撐仍強(qiáng)。
正文
事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月全國(guó)進(jìn)出口總額5377.4億美元，同比增長(zhǎng)11.1%。其中，出口3082.5億美元，同比增長(zhǎng)16.9%，較上月提高13個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2294.9億美元，同比增長(zhǎng)4.1%，較上月提高4.1個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額787.6億美元，環(huán)比擴(kuò)大276.4億美元。
一、低基數(shù)、供給恢復(fù)和價(jià)格上漲，共致出口增速回升較多
2022年5月份出口金額同比增長(zhǎng)16.9%，較上月大幅提高13.0個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。2021年5月份出口兩年平均增速為11.0%，低于前值5.6個(gè)百分點(diǎn)，表明前兩年5月出口基數(shù)走低，是增速回升的原因之一。除基數(shù)效應(yīng)外，本月出口增速回升預(yù)計(jì)還受到其他因素的影響。
一是分國(guó)家看，受益于國(guó)內(nèi)供給能力恢復(fù)，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速普遍回升。5月份對(duì)歐盟、東盟、美國(guó)、日本、金磚國(guó)家的出口分別同比增長(zhǎng)20.3%、25.9%、15.7%、3.7%、25%，增速較4月份提高12.4、18.3、6.3、13.1、22.6個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面回升，主要原因在于隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)不暢問(wèn)題緩解，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供給能力明顯恢復(fù)。其中，對(duì)金磚國(guó)家出口增速提升幅度高于歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，顯示出高通脹可能正在侵蝕發(fā)達(dá)國(guó)家居民實(shí)際購(gòu)買力，未來(lái)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口商品需求面臨回落壓力。
二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口增速形成一定的支撐，但疫情對(duì)其制約仍強(qiáng)。5月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)9.4%，高于上月9.5個(gè)百分點(diǎn)，是出口增速回升的原因之一，但5月份機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重較2021年同期下降3.8個(gè)百分點(diǎn)至54.4%，遠(yuǎn)低于2017年以來(lái)的同期水平，顯示出疫情對(duì)機(jī)電產(chǎn)品生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)臎_擊尚未消退，國(guó)內(nèi)穩(wěn)出口仍面臨一定的壓力（見圖3）。
三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看，價(jià)格因素對(duì)出口增速的貢獻(xiàn)較大。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過(guò)監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。5月份我國(guó)主要商品出口價(jià)格同比多數(shù)上漲，且漲幅大多高于數(shù)量增速（見圖4），顯示價(jià)格因素對(duì)出口增速的貢獻(xiàn)較大。
二、價(jià)格因素和政策發(fā)力共同支撐進(jìn)口增速回升
2022年5月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)4.1%，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的同比零增長(zhǎng)局勢(shì)，但增速仍處于2021年以來(lái)低位（見圖5）。
價(jià)格是進(jìn)口增速回升的主要支撐。2022年5月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中，肥料、煤及褐煤、原油 、天然氣、大豆、糧食、農(nóng)產(chǎn)品(000061)、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、干鮮瓜果及堅(jiān)果等10種商品進(jìn)口金額同比正增長(zhǎng)。從價(jià)格看，有16種商品進(jìn)口價(jià)格上漲，且與烏克蘭危機(jī)相關(guān)的肥料、原油、天然氣等商品進(jìn)口價(jià)格上漲幅度靠前，顯示出國(guó)內(nèi)面臨的輸入性通脹壓力較大；從數(shù)量看，僅有7種商品進(jìn)口數(shù)量提升（見圖6-8），且數(shù)量漲幅明顯低于價(jià)格漲幅，顯示出價(jià)格上漲對(duì)進(jìn)口增速的支撐作用更強(qiáng)。
穩(wěn)增長(zhǎng)政策助力國(guó)內(nèi)需求邊際回暖，但下游疲弱和地產(chǎn)拖累仍強(qiáng)。分產(chǎn)品看，5月銅礦砂及其精礦、原油、鐵礦砂及其精礦進(jìn)口數(shù)量增長(zhǎng)較快（見圖7），一方面與國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲囤貨需求增加有關(guān)，另一方面也顯示出部分投資需求受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力邊際好轉(zhuǎn)；集成電路、汽車、紙漿等商品進(jìn)口數(shù)量下降，顯示出國(guó)內(nèi)下游需求依然較為疲弱；鋼材、原木及鋸材等工業(yè)原材料進(jìn)口數(shù)量同比負(fù)增長(zhǎng)，主要與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資需求收縮有關(guān)。
三、預(yù)計(jì)年內(nèi)出口面臨回落壓力，但仍有韌性
一是受外需減弱影響，未來(lái)出口面臨回落壓力。2022年5月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.5%、52.4%，雖較4月份提高0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，但延續(xù)2021年下半年以來(lái)的回落態(tài)勢(shì)（見圖9），顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力加大、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激政策逐步退出等影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際趨緩。其中美國(guó)、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，5月份制造業(yè)PMI指數(shù)為56.1%、54.6%，較上月提高0.7和下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示出與美國(guó)相比，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩壓力更大（見圖10）。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差，如5月份歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國(guó)分別錄得-29.5%、-29.8%（見圖11），表明對(duì)歐元區(qū)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體偏弱。
二是短期出口訂單存在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但影響趨于減弱。在東南亞勞動(dòng)力成本相對(duì)低廉的情況下，2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)出口出現(xiàn)向東盟轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，疫情爆發(fā)后我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，貿(mào)易轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯放緩。今年3月份以來(lái)，在國(guó)內(nèi)疫情沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，但越南等東南亞國(guó)家放開管制的共同影響下，越南等國(guó)家承接了部分國(guó)內(nèi)出口訂單，如在美國(guó)貨物出口金額中，4月中國(guó)比重（MA12）較2月下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，同期東南亞比重（MA12）提高0.05個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)和保供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈政策穩(wěn)定政策顯效，中國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)出口外移趨勢(shì)大概率趨于減緩，如在國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻的3、4月份，東南亞占美國(guó)進(jìn)口比重的回升幅度明顯低于中國(guó)比重的下降幅度（見圖12），說(shuō)明當(dāng)前東南亞國(guó)家不能完全替代中國(guó)出口，中國(guó)供給優(yōu)勢(shì)依然較大。此外，從中國(guó)和東南亞國(guó)家出口增速的相對(duì)變化看，5月份中國(guó)和越南出口增速基本相當(dāng)，越南出口增速持續(xù)高于中國(guó)的概率不高（見圖13）。
三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，全球供給缺口對(duì)國(guó)內(nèi)出口仍有支撐。俄羅斯是全球重要的原油、木材、礦石等初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)地，如俄羅斯和烏克蘭小麥出口占全球的比重在30%左右，俄羅斯原油出口全球比重約為11.1%（見圖14），當(dāng)前地緣沖突仍在發(fā)酵，將加劇全球供應(yīng)鏈矛盾，延緩全球產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)短期我國(guó)仍將發(fā)揮填補(bǔ)全球產(chǎn)能缺口的作用。
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