來(lái)源：澤平宏觀
我們判斷，從6月開(kāi)始，3季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迅速恢復(fù)，滿血?dú)w來(lái)。類似2020年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)-6.8%，但是2季度迅速?gòu)?fù)產(chǎn)復(fù)工以后經(jīng)濟(jì)大幅反彈至3.2%，并領(lǐng)跑全球。2022年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)正�；謴�(fù)，2季度多重因素疊加，經(jīng)濟(jì)再度下行，隨著上海、北京等疫情得到控制，國(guó)務(wù)院推出6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，經(jīng)濟(jì)有望在3季度大幅反彈，重新恢復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。
三季度是今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的決勝局，是戰(zhàn)略時(shí)刻，是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將直接影響全年經(jīng)濟(jì)增速、在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的排位以及跨國(guó)企業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。
三季度經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)具有特殊重要的意義。在四季度召開(kāi)20大的重要時(shí)期，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)既是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是政治問(wèn)題。
經(jīng)濟(jì)將邊際改善，4月是經(jīng)濟(jì)底，5月數(shù)據(jù)開(kāi)始改善，6、7月有望大幅反彈。三駕馬車中，恢復(fù)最快的將是投資尤其新基建投資，其次是消費(fèi)，再其次是出口。
主要政策發(fā)力點(diǎn)在于財(cái)政政策，效果更直接，傳導(dǎo)更迅速，貨幣政策提供資金彈藥。從寬貨幣到寬信用將是關(guān)鍵，即通過(guò)政府投資帶動(dòng)企業(yè)投資和銀行貸款，所以提振企業(yè)信心十分重要，關(guān)系到投資乘數(shù)效應(yīng)的放大倍數(shù)。
我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮發(fā)展的基本邏輯沒(méi)有變：市場(chǎng)化、國(guó)際化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化。
我們認(rèn)為，未來(lái)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期十大樂(lè)觀的因素沒(méi)有變，A股向上的空間已經(jīng)打開(kāi)。
當(dāng)下應(yīng)堅(jiān)定對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景光明的信心，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個(gè)國(guó)家扎根。道路是曲折的，前途終將是光明的。
即使市場(chǎng)充滿爭(zhēng)議，我們選擇戰(zhàn)略級(jí)看多中國(guó)，點(diǎn)燃希望，照亮未來(lái)。
5月25日全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出位置，著力保市場(chǎng)主體以保就業(yè)保民生，保護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，努力確保二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)和失業(yè)率盡快下降。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施5月底前要出臺(tái)可操作的實(shí)施細(xì)則、應(yīng)出盡出。要在做好疫情防控的同時(shí)完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展任務(wù)，全面把握，防止單打一、一刀切。國(guó)務(wù)院26日將向12個(gè)省派出督查組，對(duì)政策落實(shí)和配套開(kāi)展專項(xiàng)督查。
5月29日，上海市人民政府印發(fā)《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》的通知。從實(shí)際出發(fā)，制訂形成助企紓困政策和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)重振的五十條舉措。
上海市新冠肺炎疫情防控工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室5月30日發(fā)布《關(guān)于6月1日起全市住宅小區(qū)恢復(fù)出入公共交通恢復(fù)運(yùn)營(yíng)機(jī)動(dòng)車恢復(fù)通行的通告》。
北京連續(xù)多日社會(huì)面清零，迅速控制住疫情，嚴(yán)懲“假核酸”，切斷利益鏈條。除個(gè)別地區(qū)外，大部分地區(qū)開(kāi)始恢復(fù)正常工作和生活。5月30日起道路車輛、超市人流等明顯增多，車水馬龍，一如往昔。
從今天起，開(kāi)始樂(lè)觀
事物有自身的發(fā)展規(guī)律，凡事否極泰來(lái)。
開(kāi)門見(jiàn)山，亮明觀點(diǎn)：從今天起，開(kāi)始樂(lè)觀。
近期由于疫情反復(fù)、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、房地產(chǎn)銷售下滑、輸入性通脹壓力上升等因素疊加，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，資本市場(chǎng)開(kāi)年調(diào)整，投資者對(duì)一些短期負(fù)面因素出現(xiàn)了過(guò)度反應(yīng)。
在市場(chǎng)的低迷之際，怎么看？怎么辦？風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會(huì)？
每臨大事有靜氣。自律和理性是投資者與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析人士最珍貴的品質(zhì)，在泡沫時(shí)克制欲望，在低谷時(shí)克制恐懼。
沒(méi)有人可以靠做空自己的祖國(guó)致富。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，使我想起了2020年疫情爆發(fā)之初，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了極度恐慌性拋售，一季度GDP增速砸下了-6.8%的大坑。由于中國(guó)政府在抗擊疫情方面走在全球前面，迅速?gòu)?fù)產(chǎn)復(fù)工，政策對(duì)市場(chǎng)十分友好，經(jīng)濟(jì)快速回升，一季度成為“黃金坑”，隨后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我們倡導(dǎo) “新基建”。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，使我想起了2018年底，由于金融去杠桿等因素疊加，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)十分低迷，投資者十分悲觀，市場(chǎng)上流行“2018年是過(guò)去十年最差的一年、但將是未來(lái)十年最好的一年”自嘲段子。但是，2019年政策轉(zhuǎn)向友好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，A股走出了結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年底我們提出《否極泰來(lái)》。
歷史告訴我們，投資者總是夸大短期因素，忽視長(zhǎng)期因素，這就是動(dòng)物精神和非理性。站在當(dāng)下，我們或許應(yīng)該看的更長(zhǎng)遠(yuǎn)，所謂“不畏浮云遮望眼”。
當(dāng)前市場(chǎng)是否對(duì)短期的悲觀負(fù)面因素過(guò)度反應(yīng)了呢？是否對(duì)長(zhǎng)期的樂(lè)觀積極因素忽視了呢？
我認(rèn)為未來(lái)長(zhǎng)期有十大樂(lè)觀的因素：
第一大樂(lè)觀的因素：從全球來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于上升期，十年內(nèi)有望成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，成為世界和平與繁榮發(fā)展的中流砥柱，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于全球領(lǐng)先地位。2021年中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)8.1%；同期，美國(guó)GDP同比5.7%、德國(guó)2.8%、英國(guó)7.5%、日本1.7%。IMF預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速5.9%。
中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距正在快速縮小。2021年中國(guó)GDP規(guī)模達(dá)114.4萬(wàn)億元（17.7萬(wàn)億美元），美國(guó)GDP為23.0萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP相當(dāng)于美國(guó)的約77.0%。2000-2021年，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距從9.1萬(wàn)億美元快速縮減至5萬(wàn)億美元。
如果未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持年均5%左右的增長(zhǎng)，則將在2030年前后超越美國(guó)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，重回世界之巔，全球政經(jīng)格局和治理版圖進(jìn)入新的篇章。
中國(guó)提前接近高收入國(guó)家行列。以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)2021年人均GDP 1.26萬(wàn)美元，人均GNI 1.24萬(wàn)美元，人均可支配收入5446美元。
第二大樂(lè)觀的因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，空間廣闊，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。
中國(guó)有全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群），而且中等收入群體還將不斷擴(kuò)大；
中國(guó)城鎮(zhèn)化率（64.7%）距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍有15個(gè)百分點(diǎn)的潛力；
中國(guó)的勞動(dòng)力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過(guò)高等教育的人才總量約2億，2021年大學(xué)畢業(yè)生近1000萬(wàn)，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利和工程師紅利；
中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)迅速崛起，中美獨(dú)角獸數(shù)量全球領(lǐng)先；
新國(guó)潮興起，本土消費(fèi)品市占率大幅提高、中國(guó)符號(hào)走向國(guó)際舞臺(tái)、科技品牌出海。
第三大樂(lè)觀的因素：中國(guó)正在推動(dòng)新一輪改革開(kāi)放和高質(zhì)量發(fā)展，將奠定長(zhǎng)期繁榮發(fā)展的基石。
面對(duì)百年未遇之大變局，2015年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板；2017年10月19大報(bào)告提出三大攻堅(jiān)戰(zhàn)：防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治；提出推動(dòng)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局；推進(jìn)注冊(cè)制改革，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)；依靠創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作；實(shí)行高水平對(duì)外開(kāi)放，等等。
這一系列重大戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的問(wèn)題對(duì)癥下藥。如果選擇做正確的事，運(yùn)氣就在你這邊。
改革總是有成本的，只要大方向是對(duì)的，代價(jià)是短期的，長(zhǎng)期有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。1992年分稅制、2001年入市等都有改革成本，沒(méi)有十全十美的措施，不能葉公好龍，不能因?yàn)楦母镉卸唐陉囃淳突嫉没际�、迷失方向�?/p>
以金融去杠桿為例，過(guò)去幾年，中國(guó)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，金融去杠桿精準(zhǔn)拆彈，提前為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)扎下了制度的籬笆，保障了我國(guó)的金融安全。雖然過(guò)去金融去杠桿的爭(zhēng)議較大，反對(duì)聲音不少，但是當(dāng)金融危機(jī)真正來(lái)臨的時(shí)候，才凸顯出此前去杠桿穩(wěn)杠桿的重要性，凸顯出改革家的專業(yè)素質(zhì)和重壓下推動(dòng)改革的可貴意志。當(dāng)看客評(píng)頭論足容易，打硬仗比打嘴仗難。
曾國(guó)藩說(shuō)過(guò)：“天下事，在局外吶喊議論，總是無(wú)益，必須躬身入局，挺膺負(fù)責(zé)，乃有成事之可冀。”
第四大樂(lè)觀的因素：今年穩(wěn)增長(zhǎng)是頭等大事，宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)更加友好。
3月16日，國(guó)務(wù)院金融委召開(kāi)專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)：“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)�！薄坝嘘P(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。”
中共中央政治局4月29日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議傳遞“一個(gè)核心，八大舉措”，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”。一個(gè)核心：加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。八大舉措主要是，疫情：高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響；政策：退稅減稅降費(fèi)+用好各類貨幣政策工具+謀劃增量政策工具；投資：新老基建逆周期加碼，適度超前建設(shè)；消費(fèi)：保市場(chǎng)主體、保就業(yè)是關(guān)鍵，一攬子紓困；物價(jià)：做好能源和糧食保供穩(wěn)價(jià)工作；房地產(chǎn)：適度放寬，因城施策，促進(jìn)平穩(wěn)，軟著陸；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)：完成專項(xiàng)整改，支持規(guī)范健康發(fā)展，穩(wěn)定預(yù)期，提振信心；股市：注冊(cè)制改革，積極引入長(zhǎng)期投資者，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，傳導(dǎo)的順序是：政策底、情緒底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底。
第五大樂(lè)觀的因素：新經(jīng)濟(jì)、高端制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
新產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別比上年增長(zhǎng)18.2%、12.9%，增速分別較規(guī)模以上工業(yè)快8.6、3.3個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為15.1%、32.4%；新能源汽車和集成電路產(chǎn)量達(dá)367.7萬(wàn)輛、3594.3億塊，分別較上年增長(zhǎng)152.5%、37.5%。全年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.1%和22.2%，分別快于高于制造業(yè)整體投資3.5和8.7個(gè)百分點(diǎn)。
不斷加大創(chuàng)新研發(fā)投入，在部分高科技領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距逐漸縮小。2021年R&D經(jīng)費(fèi)支出27864億元，比上年增長(zhǎng)14.2%，增速比上年加快4個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)支出占GDP的比重為2.44%，已接近OECD國(guó)家2.47%的平均水平。
未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)前景將體現(xiàn)在從住行向服務(wù)消費(fèi)升級(jí)，買健康快樂(lè)的品質(zhì)美好生活；三四線互聯(lián)網(wǎng)紅利促進(jìn)新一輪在線購(gòu)物熱潮；新國(guó)潮成為年輕人的潮流選擇；新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)，迎來(lái)“黃金十五年”。
第六大樂(lè)觀的因素：新基建成為政策重要抓手，為長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
“十四五”規(guī)劃提出：系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動(dòng)通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)。
2022年《政府報(bào)告》提出：“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開(kāi)工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目�！薄皣@國(guó)家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五’規(guī)劃，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。
新基建短期有助于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，長(zhǎng)期有助于培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)新引擎，是兼顧短期擴(kuò)大有效需求和長(zhǎng)期擴(kuò)大有效供給的重要抓手，是應(yīng)對(duì)疫情、經(jīng)濟(jì)下行和高質(zhì)量發(fā)展的有效辦法，具有穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性意義。（參考《中國(guó)新基建研究報(bào)告2022》2022年2月，《是該啟動(dòng)“新”一輪基建了》2020年1月）
“新基建”是有時(shí)代烙印的，如果說(shuō)20年前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新基建”是鐵路、公路、橋梁、機(jī)場(chǎng)的話，那么未來(lái)20年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)繁榮發(fā)展的“新基建”則是：1）科技新基建，包括新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、東數(shù)西算、新能源、充電樁、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施；2）民生新基建，包括教育、醫(yī)療、社保、戶籍等重大民生領(lǐng)域；3）制度新基建，包括發(fā)展資本市場(chǎng)、減稅降費(fèi)、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等制度改革領(lǐng)域。
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