4月26日晚，歌爾股份披露2022Q1業(yè)績(jī)，得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能游戲主機(jī)等產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.12億元，同比增長(zhǎng)43.37%，扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)8.78億元，同比增長(zhǎng)46.06%，每股收益0.27元/股。凈利潤(rùn)為9.01億元，主要受Kopin Corporation權(quán)益性投資公允價(jià)值變動(dòng)等因素影響。同日，公司披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.77–24.23億元，比上年同期增長(zhǎng)20%-40%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)19.03-21.85億元，同比增長(zhǎng)35-55%。

　　扣非凈利相比利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)更能準(zhǔn)確的反映企業(yè)的盈利能力。觀察過(guò)往數(shù)據(jù)，歌爾股份Q1扣非凈利已連續(xù)5年保持增長(zhǎng)，自2018年0.99億元，上升到2022年的8.78億元，翻了近9倍。

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　　扣非凈利的持續(xù)增長(zhǎng)，與主營(yíng)業(yè)務(wù)直接相關(guān)，據(jù)2021年財(cái)報(bào)，目前歌爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)中，智能硬件業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重已超四成，同比增逾八成，成為歌爾股份2021年度營(yíng)收貢獻(xiàn)支柱。

　　這顯示出，搶先布局VR領(lǐng)域的歌爾股份，借助VR時(shí)代的到來(lái)，已開(kāi)始享受紅利進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　持續(xù)受益VR時(shí)代紅利，智能硬件業(yè)績(jī)?cè)倮m(xù)新高

　　據(jù)了解，歌爾股份已占據(jù)全球中高端VR出貨80%的份額。受益VR出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，VR和AR為主的智能硬件業(yè)務(wù)已躍升為歌爾第一大收入來(lái)源， 根據(jù)季報(bào)，歌爾股份2022Q1智能硬件業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入101.43億元，同比增長(zhǎng)125.05%。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的熱情逐漸提高， 根據(jù)VR陀螺研究報(bào)告，2021年全球VR/AR產(chǎn)業(yè)融資并購(gòu)規(guī)模總額為556億元，同比增長(zhǎng)128.0%。按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，硬件仍是融資并購(gòu)的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，當(dāng)前VR/AR產(chǎn)業(yè)仍在上游硬件上發(fā)力，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未定型，產(chǎn)業(yè)鏈仍在等待硬件的發(fā)展和成熟，資本也因此更多的集中，2021年VR/AR硬件融資并購(gòu)發(fā)生107起，同比增長(zhǎng)65%，金額同比增長(zhǎng)210%為281億元。

　　很顯然，2012年便開(kāi)始進(jìn)入VR領(lǐng)域的歌爾具備先發(fā)之勢(shì)。2012年開(kāi)始至2022年，歌爾在VR&AR領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓布局，圍繞VR&AR頭顯設(shè)備、外設(shè)產(chǎn)品系統(tǒng)解決方案，結(jié)合在光學(xué)、聲學(xué)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件領(lǐng)域內(nèi)的核心技術(shù)，提供一站式的設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造解決方案。尤其是在VR/AR核心器件光學(xué)零組件方面，歌爾率先研制量產(chǎn)了Pancake折疊光路模組，引進(jìn)了世界領(lǐng)先的12英寸納米壓印生產(chǎn)線，打造全球領(lǐng)先的XR高端光學(xué)零組件產(chǎn)業(yè)基地，提供全面的生產(chǎn)制造服務(wù)；同時(shí)，與國(guó)內(nèi)外光學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先的科研院所和高校深度合作，并在濰坊、青島、深圳 及美國(guó)、日本等地區(qū)設(shè)有光學(xué)研發(fā)中心。目前，憑借雄厚的研發(fā)實(shí)力和豐富的制造經(jīng)驗(yàn)，歌爾已與全球多家主流VR/AR頭顯品牌達(dá)成長(zhǎng)期深度合作。

　　而根據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)Digitimes的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年中，全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1910萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約67.5%，2022年至2025年的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到約59.2%。預(yù)計(jì) 22 年 Quest 2 升級(jí)版和索尼 PSVR 2 等新品發(fā)布將催化行業(yè)需求進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著 VR/AR 全球需求量的進(jìn)一步上升，歌爾依托與主流品牌廠商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，相關(guān)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　當(dāng)然，以VR/AR為主要牽引的智能硬件業(yè)務(wù)發(fā)展壯大并不影響歌爾保持在TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)方面的持續(xù)投入與發(fā)展。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，公司的另一大主營(yíng)業(yè)務(wù)智能聲學(xué)整機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)64.69億元，同比增長(zhǎng)6.10%，該業(yè)務(wù)板塊依舊是公司業(yè)績(jī)重要的支撐點(diǎn)。

　　此前，蘋(píng)果耳機(jī)砍單的市場(chǎng)傳聞致二級(jí)市場(chǎng)對(duì)歌爾的信心下降。歌爾于2010年進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈合作陣營(yíng)，2018年，切入到蘋(píng)果AirPods代工業(yè)務(wù)，歌爾與蘋(píng)果的共贏是雙方戰(zhàn)略合作的成果。另外，Counterpoint Research 數(shù)據(jù)反駁了蘋(píng)果砍單的市場(chǎng)傳聞：2021 年 AirPods 出貨量 7680 萬(wàn)部，國(guó)信證券預(yù)計(jì) 2022 年 AirPods出貨量將超過(guò) 8000 萬(wàn)部。這為歌爾智能聲學(xué)業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)更多確定性。

　　控費(fèi)穩(wěn)健現(xiàn)金流大幅改善，機(jī)構(gòu)持續(xù)看好

　　繼2021年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)后，歌爾股份2022Q1現(xiàn)金流繼續(xù)保持增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)14.66億元，同比增 67.93%，主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，營(yíng)運(yùn)周期改善，體現(xiàn)其精益化運(yùn)營(yíng)管理水平持續(xù)提升，同時(shí)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 0.70%/ 2.35%/ 0.24%，合計(jì)3.29%，較同期持平，控費(fèi)穩(wěn)健。值得注意的是，公司一季度應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)縮窄，同比減少4.90億元。

　　研發(fā)持續(xù)加碼，鑄就研發(fā)優(yōu)勢(shì)。歌爾股份2021 年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 21.72%至 41.7 億元，研發(fā)費(fèi)用率提升為 5.33%。2021 年公司共申請(qǐng)專(zhuān)利 3,468 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 2,539 項(xiàng)，獲得專(zhuān)利授權(quán) 2,675 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利授權(quán) 1,036 項(xiàng)。目前公司已建立起將材料、電子電路、軟件算法、先進(jìn)工藝等多種技術(shù)融合的產(chǎn)品研發(fā)和制造平臺(tái)，并與清華大學(xué)等高校及科研機(jī)構(gòu)開(kāi)展長(zhǎng)期合作，2021 年研發(fā)人員占比 13.46%達(dá) 1.3 萬(wàn)人，鑄就研發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)也成為歌爾每股收益持續(xù)增長(zhǎng)的有力支撐。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)給到歌爾的每股收益預(yù)測(cè)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表明對(duì)歌爾未來(lái)盈利能力的認(rèn)可。

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　　最近90天內(nèi)，共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)5家，體現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)公司基本面和未來(lái)發(fā)展的看好。近期資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，截至4月26日上證指數(shù)跌幅達(dá) 26 %，消費(fèi)電子板塊跌幅達(dá)近66%�？v觀公司過(guò)去幾年各季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與股價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)出一定的關(guān)聯(lián)性。具有一定的周期性特征。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這是由于公司每年下半年訂單量增加所致，當(dāng)前一季度歌爾業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，可推算歌爾后期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是明朗的，利好公司市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　光大證券認(rèn)為：“未來(lái)，歌爾股份將堅(jiān)持“零件+成品”的發(fā)展戰(zhàn)略，在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)零組件自給率提升的背景下， TWS 下游市場(chǎng)穩(wěn)定成長(zhǎng)、 VR/AR 出貨量快速提升將推動(dòng)公司智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件業(yè)務(wù)高速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)歌爾步入快速成長(zhǎng)通道。”

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