從“預(yù)告”到落地，降準(zhǔn)來(lái)了。
4月15日晚間，人民銀行發(fā)布消息稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。
根據(jù)測(cè)算，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。
降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元
降準(zhǔn)從“預(yù)告”到落地，僅用了2天。4月13日召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。
上一次降準(zhǔn)還是在2021年12月15日，彼時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。
降準(zhǔn)的直接作用，就是給銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“解鎖”釋放低成本長(zhǎng)期資金，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，降低銀行負(fù)債端成本，從而降低貸款利率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本“減負(fù)”。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平。此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。
民生銀行首席研究員溫彬表示，降準(zhǔn)將提高貨幣乘數(shù)，擴(kuò)大銀行信貸派生能力，并與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具相結(jié)合，持續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；同時(shí)，降準(zhǔn)還將優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。盡管本月MLF政策利率保持不變，但降準(zhǔn)或?qū)⒋偈筁PR報(bào)價(jià)行壓降點(diǎn)差，本月20日LPR利率有望下調(diào)。
如何影響股市、債市、樓市？
降準(zhǔn)除了利于維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行外，對(duì)金融市場(chǎng)也會(huì)帶來(lái)一定影響，例如，回溯過(guò)往情況看，降準(zhǔn)在短期內(nèi)往往會(huì)對(duì)金融板塊、地產(chǎn)板塊的行情起到催化效果。
不過(guò)，這種影響可能較為有限，因?yàn)槭袌?chǎng)此前早有預(yù)期，對(duì)股債影響預(yù)計(jì)總體不大。
招商證券研報(bào)曾表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)之后股票市場(chǎng)漲跌參半，上漲占比略高，這也意味著降準(zhǔn)對(duì)股市整體表現(xiàn)的短期影響不明確。不過(guò)降準(zhǔn)落地有利于改善市場(chǎng)對(duì)于政策轉(zhuǎn)暖以及寬信用的預(yù)期，對(duì)于提高整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有一定的正向作用。
注：本表降準(zhǔn)時(shí)間選取央行公告時(shí)間 制表：胡華雄
溫彬表示，對(duì)股市來(lái)說(shuō)，此前國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)召開專題會(huì)議，釋放穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)市場(chǎng)信號(hào)，效果顯著，資本市場(chǎng)已筑底企穩(wěn)，此次降準(zhǔn)將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)債市來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)將促進(jìn)銀行做好資產(chǎn)負(fù)債管理，增加利率債配置，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率穩(wěn)中有降，并帶動(dòng)企業(yè)債融資成本下降。
對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，降準(zhǔn)亦能起到積極作用，溫彬稱，在各地因城施策進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對(duì)當(dāng)前化解部分房企流動(dòng)性壓力、提高居民購(gòu)房意愿、保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展具有積極作用。
MLF本月未降息 市場(chǎng)：二季度仍有機(jī)會(huì)
4月15日，央行按慣例續(xù)作中期借貸便利（MLF）。本月MLF等額續(xù)作，投放規(guī)模1500億元，利率2.85%維持不變，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的凈投放過(guò)程。
本月MLF再次未“降息”，也對(duì)4月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的變動(dòng)平添了不確定性。至于為何不降息，光大證券(601788)首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，現(xiàn)階段，MLF降息顯然是有利于加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持的，但也有可能會(huì)給保持內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡增加一些難度。實(shí)際上，貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息這一個(gè)，可能近期還有更多的政策上的或市場(chǎng)機(jī)制上的變化值得期待，這些都是有利于進(jìn)一步加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，即便不降息，也可以采取其它方式降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。一是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，有序降低撥備覆蓋率從而釋放銀行利潤(rùn)，就可以提升銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的能力。
二是加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用力度，通過(guò)向銀行提供再貸款等低成本資金，引導(dǎo)銀行將更多信貸資源以低利率投向經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域，特別是受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，這也可以達(dá)到降低經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域融資成本的目的，而不需要通過(guò)直接降息。
央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度企業(yè)貸款利率降至4.4%左右，較2021年下降了0.21個(gè)百分點(diǎn)。3月份，新發(fā)放的企業(yè)貸款利率為4.37%，比上年的12月低8個(gè)基點(diǎn)。有分析認(rèn)為，從央行公布的季度企業(yè)貸款利率水平看，今年一季度企業(yè)貸款利率降幅明顯，銀行在進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本不斷下行的同時(shí)，從防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，也需要保持息差水平的穩(wěn)定。
不過(guò)，盡管降息預(yù)期接連落空，但市場(chǎng)對(duì)于二季度降息依然充滿期待。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，實(shí)施降準(zhǔn)并不意味著降息的可能性封閉，預(yù)計(jì)二季度MLF利率仍有可能再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。綜合考慮當(dāng)前內(nèi)外部形勢(shì)及貨幣政策空間， “雙降（全面降準(zhǔn)+政策性降息）”的概率較大。本月下旬中央政治局研究經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，降息有可能落地。這尤其對(duì)扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，力爭(zhēng)年中實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)回暖、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤具有重要意義。
銀行加強(qiáng)負(fù)債成本管控亦需重視
相比于單純通過(guò)降息推動(dòng)銀行讓利，加強(qiáng)負(fù)債端成本管控，或是銀行在穩(wěn)定息差防范金融風(fēng)險(xiǎn)與推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本之間尋求平衡的可選路徑。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，今年以來(lái)，銀行息差管控壓力持續(xù)加大，一方面，銀行對(duì)于存款的競(jìng)爭(zhēng)格局較為激烈，造成核心存款利率高位運(yùn)行；另一方面，在疫情沖擊、政策驅(qū)動(dòng)、需求不足的三重壓力之下，信貸投放的供需矛盾顯著加大，造成貸款利率點(diǎn)差明顯壓降，加之LPR報(bào)價(jià)的下調(diào)，使得銀行各類貸款利率均出現(xiàn)明顯下行。
“銀行凈息差（NIM）承壓不僅會(huì)加大銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充壓力，降低銀行信貸投放和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿，而且會(huì)弱化銀行風(fēng)險(xiǎn)防控能力。在此情況下，加強(qiáng)銀行負(fù)債成本管控勢(shì)在必行。”王一峰稱。
王一峰認(rèn)為，后續(xù)可考慮建立自律機(jī)制下的“超限額管理”，對(duì)各家銀行的高成本負(fù)債產(chǎn)品設(shè)定限額管理要求，對(duì)于突破利率自律機(jī)制要求的負(fù)債進(jìn)行規(guī)模管控。再次改革存款利率報(bào)價(jià)機(jī)制，去年改革后一年期以上定期存款、大額存單均有所下浮，但短期限的核心存款利率依然偏高，后續(xù)可能再度改革報(bào)價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步壓降存款利率點(diǎn)差等。
不過(guò)，存款利率由于涉及更廣泛群體的切身利益，其改革要著眼于穩(wěn)妥推進(jìn)。有分析認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管部門可考慮采取鼓勵(lì)措施而非硬性要求的方式，推動(dòng)銀行穩(wěn)步壓降存款成本。
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