特約撰稿 王應貴 加拿大報道
據(jù)美國勞工部4月12日公布的通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，3月份消費者價格指數(shù)同比上漲了8.5%,該指標再度創(chuàng)下1981年12月以來的新高;而剔除食品和能源后的核心消費者價格指數(shù)上漲了6.5%，創(chuàng)下了自1982年8月以來12個月內(nèi)增幅最快的紀錄。兩項指標再次證實了美聯(lián)儲官員對通貨膨脹的擔心并非多余。
3月15日-16日的美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要表明，與會者討論最多的議題是不確定的經(jīng)濟前景、偏緊的勞工市場、高企的通貨膨脹和經(jīng)濟增長的風險因素。其中，與會者大多時間在討論通貨膨脹問題，涉及勞工市場、俄烏沖突、物價普遍上漲、能源價格飆升、中國疫情防控政策、供應鏈問題、芯片短缺等來自國內(nèi)外多方面因素。
與會者認為，美國今年經(jīng)濟增長會放緩，并形成了以下共識：在3月的會議上提高聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間以降低貨幣政策的刺激作用是合適的；為實現(xiàn)委員會的目標，連續(xù)提高聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間也有必要的；縮減聯(lián)儲資產(chǎn)負債表在收緊貨幣政策方面將發(fā)揮重要作用，在未來的會議上（如最快5月份）啟動該政策操作應當是合適的。4月5日，美聯(lián)儲官員萊爾·布雷納德（被美國總統(tǒng)拜登提名為新任副主席，尚未經(jīng)參議院正式通過）正式放風說美聯(lián)儲最快在5月的會議上宣布縮減資產(chǎn)負債表，只不過轉(zhuǎn)述了與會者的政策共識而已。
美國西海岸港口擁堵加劇 全球供應鏈承壓
此輪美國通脹成因較為復雜。美聯(lián)儲與會官員談論較多的是勞工市場偏緊，工資漲幅較大，由制造業(yè)向服務業(yè)（如教育、服裝、醫(yī)療衛(wèi)生等）擴散，企業(yè)必須調(diào)整商品與服務價格；通脹之所以居高不下，是因為總需求旺盛、世界能源與商品價格大幅度上升、供應鏈紊亂；就外部因素而言，俄烏沖突使得本已惡化的全球供應鏈雪上加霜，導致能源、食品價格和部分工業(yè)品上漲，經(jīng)濟制裁會繼續(xù)推高價格，并導致下游產(chǎn)品價格上漲；全球防疫政策缺乏協(xié)調(diào)，多國病例激增及封鎖使得世界供應鏈瓶頸問題更是無解。
美聯(lián)儲所提到的問題較為宏觀，對供應鏈問題的深層次了解還得從港口作業(yè)開始。美國西海岸的最大港口為洛杉磯——長灘港，承擔了美國30%的對外出口業(yè)務，以及40%的進口業(yè)務，當屬美國最大的國際貿(mào)易港口。2021年10月，拜登總統(tǒng)呼吁洛杉磯港口實行24/7全天候運作模式，以解決前所未有的集裝箱船擁堵問題，然而，雖然港口首席行政官積極響應總統(tǒng)號召，但實際效果低于預期。在疫情之前，每日等待入港的集裝箱船不超過3艘，大部分時間不需等待直接入港；據(jù)南加州海事交易所（Marine Exchange of Southern California）數(shù)據(jù)，疫情暴發(fā)之后，2020年12月8日等待船只達8艘，其后略有增加，但總體可控，2021年6月以后排隊進港的船只急劇上升，2021年8月24日達到38艘，2021年10月22日達77艘，2022年1月9日到109艘（峰值），3月9日仍有50艘船在等待。洛杉磯港口要恢復正常尚需時日，而且現(xiàn)在進入攻堅階段。
洛杉磯港口治理結(jié)構(gòu)復雜，一港多企模式下，解決擁堵問題需多方協(xié)商。洛杉磯港由三大部分組成：港務局、碼頭工人協(xié)會和碼頭裝卸（生產(chǎn)）管理。洛杉磯港務局雖為政府機構(gòu)，但按商業(yè)模式運作，租賃和海運服務為其收入來源；港口裝卸操作平臺由一家專門公司負責，而集裝箱周轉(zhuǎn)（集裝箱運出和回收）具體由碼頭工人負責。2019年洛杉磯港口集裝箱吞吐量同比略降1.28%，反映了中美貿(mào)易摩擦對港口業(yè)務的影響；2020年全年吞吐量略降1.33%，但后半年反彈迅速；2021年吞吐量上升了15.89%，但后半程乏力。港務局的努力并沒有徹底解決碼頭擁堵問題。據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年1-2月，吞吐量同比分別增長了3.6%、7.31%。解決港口擁堵問題需要多方協(xié)調(diào)，港口工人薪資調(diào)整尤為棘手。
從碼頭、倉儲到經(jīng)銷中心，都繞不開集裝箱的公路或鐵路運輸問題，而卡車司機短缺是最嚴峻的挑戰(zhàn)之一。在上世紀80年代，卡車司機絕對是最好的藍領工作：收入穩(wěn)定，工作有保障。然而到如今卡車司機的經(jīng)濟境況大不如以前。除少數(shù)大物流公司外，中小物流公司處于掙扎邊緣。對新手來說，每英里30美分的收入已如雞肋，而對于少數(shù)經(jīng)驗豐富的老司機來說，每英里70美分的收入是他們堅持的理由�？ㄜ囁緳C每日真正跑車時間也只有7-8小時，其余7個小時要么等待（每個分銷中心有工作時間安排，不可能24小時運作），要么無償做其他工作，他們的實際收入下降，難以吸引新卡車司機入行，可見行業(yè)轉(zhuǎn)型（無人駕駛）已成必然之勢。
換句話說，美國并不缺乏卡車司機，而是缺乏優(yōu)厚的經(jīng)濟條件吸引人才。碼頭、倉儲和分銷中心必須協(xié)調(diào)工作，只有管理層剃頭挑子一頭熱是不行的。
關稅推高通脹 美國對華商品依存度難減
盡管國際政治與經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)歷了嚴峻挑戰(zhàn)、反全球化思潮抬頭，中國的全球供應鏈中心地位屹立不變。從IMF公布的“2021年中國內(nèi)地與全球經(jīng)濟40強國家或地區(qū)的進出口貿(mào)易的地位”來看，就進口貿(mào)易而言，中國內(nèi)地是這些國家或地區(qū)進口商品的重要來源地；就出口貿(mào)易而言，中國內(nèi)地又是這些國家或地區(qū)商品出口的重要市場。按2021年國民生產(chǎn)總值計，中國內(nèi)地和這些貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟總規(guī)模占全球的98.15%。毫不夸張地說，自上世紀90年代初興起的全球經(jīng)濟一體化實現(xiàn)了世界范圍內(nèi)更明確、更細致的勞動分工，確定了世界更有效的供應鏈體系。中國的全球供應鏈中心地位是競爭市場最終選擇的結(jié)果，使得全球大多數(shù)經(jīng)濟體遠離了通貨膨脹之虞。任何罔顧世界經(jīng)濟發(fā)展大潮、鼓吹“貿(mào)易脫鉤”的說辭或操作均會以失敗而告終。
中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議并沒有為兩國貿(mào)易爭端畫上休止符，相反美國繼續(xù)限制高科技（芯片）貿(mào)易，制裁中國企業(yè)，對約三分之二的中國對美出口商品加征關稅，脅迫中國一些在美上市企業(yè)退市，中美關系仍處于歷史低谷。協(xié)議簽署后，全球疫情暴發(fā)，疊加美國政府的種種行徑，第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的目標無法達到。據(jù)美國彼特森國際經(jīng)濟研究所（Peterson Institute of International Economics）的研究,以2017年中美兩國貿(mào)易額為基準，協(xié)議要求中國從美國購買3805億美元的指定商品和服務，但兩年實際完成額不及預期。美國應從戰(zhàn)略高度正確把脈和調(diào)整對華關系，因為兩國關系是全球最重要的雙邊關系，特朗普任內(nèi)大打貿(mào)易戰(zhàn)，致使美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟增長減速。盡管通貨膨脹壓力去年4月已出現(xiàn)，美國貿(mào)易代表辦公室今年3月23日才宣布對352種中國商品免征關稅。顯而易見，如果美國不盡快調(diào)整雙邊經(jīng)貿(mào)關系，通貨膨脹壓力近期內(nèi)難以緩解。
最近五年，中美貿(mào)易發(fā)生了一些有趣的變化。首先，中國對美出口貿(mào)易恢復到2017年的5052億美元。2018-2021年，中國對美出口額分別為5385億（按美方統(tǒng)計）、4508億、4347億和5064億美元。其次，中國從美國進口的商品貿(mào)易額超過了2017年的1300億美元。2018-2021年，中國從美國進口的商品貿(mào)易額分別為1203億、1065億、1245億和1511億美元。最后，中美兩國貿(mào)易差額明顯縮小了，2017-2021年分別為3751億、4182億、3443億、3103億和3553億美元。然而，美國對世界的貿(mào)易逆差卻逐年擴大，最近五年分別為7924億、8709億、8509億、9111億和10789億美元。美國曾試圖減少對中國商品的依存度，但改變不了貿(mào)易赤字越來越大的困局，最終還是要選擇從中國進口，因為中國企業(yè)的整體生產(chǎn)效率和能力還是超過任何國家和地區(qū)。
市場情緒偏悲觀 投資者關注財報
美國通脹形勢不容樂觀,僅靠美聯(lián)儲努力是完全不夠的,因為俄烏沖突和中美關系不在美聯(lián)儲掌控內(nèi)。全球經(jīng)濟一體化發(fā)展到今天，各國休戚與共，通貨膨脹已成為世界共同面臨的挑戰(zhàn)，影響到世界每個角落。當前，全球疫情形勢依然嚴峻，俄烏沖突持續(xù)時間越長，對全球供應鏈沖擊越大，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的危害就越大。
此外，美國金融市場投資者已開始擔心通脹壓力會持續(xù)較長一段時間，市場情緒顯得悲觀，不少華爾街大咖預測美國經(jīng)濟會衰退。本周是今年第一季度公司業(yè)績亮相的第一周，不少重量級企業(yè)將交出成績單：周三有摩根大通銀行、達美航空、家紡商店BBBY、貝萊德（美國最大基金管理公司）等公司登場；周四有聯(lián)合健康、花旗銀行、高盛銀行、摩根士丹利、富國銀行等一眾金融機構(gòu)出場。當然，關注的焦點是在通脹形勢下企業(yè)成本管理和盈利能力。換言之，美國企業(yè)如何消化通脹成本？通過轉(zhuǎn)移給客戶還是自我消化？企業(yè)能否保持較高的盈利水平？企業(yè)高層管理如何把脈未來發(fā)展前景？深入分析上市企業(yè)財報是這個月投資者的必修課。
（作者：王應貴 編輯：和佳）
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