今年我國將GDP增速目標(biāo)設(shè)定在5.5%左右。在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下，過去兩年我國GDP平均僅增長5.1%，但是去年同比增速高達(dá)8.1%，所以總理在政府工作報(bào)告中指出，5.5%左右這一目標(biāo)是高基數(shù)上的中高速增長，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)。而最近的疫情形勢是2020年初新冠在武漢暴發(fā)以來最為嚴(yán)峻的，如同“倒春寒”，給正在“爬坡過坎”的中國經(jīng)濟(jì)帶來考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)全年GDP增速目標(biāo)更需努力。

　　疫情使原本逐漸恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)受到新的沖擊，其影響可能延續(xù)至整個(gè)上半年，因?yàn)樾枨蟮男迯?fù)和預(yù)期的改善都需要時(shí)間。并且由于這次疫情在我國核心城市暴發(fā)，疫情沖擊的外溢效應(yīng)會(huì)比較明顯。應(yīng)高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，穩(wěn)就業(yè)、保民生、促消費(fèi)。繼續(xù)從需求端合理放松房地產(chǎn)調(diào)控。將基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手。財(cái)政政策要更加積極有為。貨幣政策目前宜更注重?cái)?shù)量型工具的使用。

　　一、疫情使企穩(wěn)中的經(jīng)濟(jì)受到新的沖擊

　　今年前2個(gè)月，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，生產(chǎn)、需求較快增長，就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。2月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至51.6，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)景氣度均有回升。消費(fèi)也明顯好轉(zhuǎn)。今年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長6.7%，比2021年12月份加快5.0個(gè)百分點(diǎn)，比2021年兩年平均增速加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。從投資看，今年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長12.2%，比2021年兩年平均增速加快8.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，基建投資和制造業(yè)投資增速較高。我國今年前兩個(gè)月貿(mào)易順差1159.6億美元，較去年同期擴(kuò)大19.5%。

　　但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的進(jìn)程受到疫情反彈的影響。3月份我國進(jìn)入了新一輪疫情暴發(fā)期。截至4月6日，現(xiàn)有本土新冠肺炎確診病例已達(dá)到24123人，無癥狀感染者132948人，合計(jì)已超過2020年2月疫情的感染人數(shù)。因病毒傳染性增強(qiáng)，防控也更加困難。而且本輪疫情分布面廣，全國已有29個(gè)省市區(qū)發(fā)現(xiàn)了本土病例，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的廣東、福建和長三角地區(qū)更是本輪疫情的重災(zāi)區(qū)。為了應(yīng)對(duì)疫情，各地普遍采取全員核酸檢測、區(qū)域管控、減少人員流動(dòng)等措施，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也將承受較大壓力。

　　3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）降至49.5、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降為48.4，雙雙跌破榮枯線，分別低于上月0.7和3.2個(gè)百分點(diǎn)。受疫情直接影響，非制造業(yè)景氣指數(shù)下降幅度更大。同時(shí)，疫情對(duì)制造業(yè)的影響也不容小覷。從制造業(yè)PMI細(xì)分指數(shù)可以看出，疫情影響導(dǎo)致人員到崗不足，交貨周期延長，物流運(yùn)輸不暢，制造業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定受到一定程度影響。如供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為46.5，低于上月1.7個(gè)百分點(diǎn)，是2020年3月份以來的低點(diǎn)。與國家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致，財(cái)新中國制造業(yè)PMI也大幅下行至48.1。其中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均為2020年3月以來最低。外需下降，運(yùn)輸條件變差，出口新訂單指數(shù)創(chuàng)22個(gè)月來新低，制造業(yè)供給和需求收縮明顯。

　　二、疫情可能影響整個(gè)上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

　　3月份本輪疫情集中暴發(fā)，而3月又是一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最重要的一個(gè)月，因此疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)的沖擊也會(huì)比較大。從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額和貿(mào)易順差分別占到一季度的32.8%、56.9%和27.2%（2016-2021年均值）。由于1-2月節(jié)日消費(fèi)貢獻(xiàn)較大，因此3月份消費(fèi)占比略低于三分之一。而3月份投資活動(dòng)在整個(gè)一季度的占比則超過一半。封控措施將明顯影響項(xiàng)目施工，這將對(duì)一季度的投資造成比較大的沖擊。盡管3月貿(mào)易順差的占比相對(duì)最小，但從出口金額、發(fā)電量等指標(biāo)看，3月的占比仍超過三分之一，因而3月疫情對(duì)我國外貿(mào)部門和工業(yè)生產(chǎn)的影響也將十分明顯。若根據(jù)支出法GDP中最終消費(fèi)支出、資本形成總額和凈出口三者的占比作為權(quán)重，可計(jì)算得到3月份占一季度經(jīng)濟(jì)的份額高達(dá)43%，而一季度經(jīng)濟(jì)增加值約占全年的22.3%（2021年），初步估算3月份經(jīng)濟(jì)增量約占全年的9%。

　　從目前防疫形勢看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)僅僅停留在3月。以上海為例，封控已經(jīng)延續(xù)到了4月份。全面排查后的動(dòng)態(tài)管理期間，經(jīng)濟(jì)依然受到疫情防控的諸多限制。即使4月中下旬經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，疫情的次生影響也會(huì)在一定程度上拖累5、6月份的經(jīng)濟(jì)增長。失去的消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)，很難彌補(bǔ)。不少小微企業(yè)、工商個(gè)體戶面臨生存考驗(yàn)。失業(yè)率將上升，消費(fèi)潛力將下降。疫情反復(fù)也影響生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期。疫后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能需要較長的時(shí)間。從數(shù)據(jù)看，4月雖然是二季度經(jīng)濟(jì)占比最小的月份，但也在30%左右，而且4月份經(jīng)濟(jì)增加值的規(guī)模與3月相當(dāng)，亦接近全年的9%。整個(gè)二季度經(jīng)濟(jì)增加值約占全年GDP的24.4%。

　　還要看到疫情沖擊的外溢效應(yīng)。上海、深圳作為長三角和珠三角的核心城市，是我國內(nèi)外循環(huán)的重要樞紐，經(jīng)濟(jì)影響甚廣。2021年，長三角地區(qū)三省一市（江蘇、浙江、安徽、上海）的經(jīng)濟(jì)總量為全國的24.1%，已接近四分之一，其中上海市占全國GDP的3.8%；廣東省GDP占全國的10.9%，其中深圳約為2.7%（2020年）。此外，疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈阻塞對(duì)訂單的影響也不僅限于當(dāng)期，而會(huì)延續(xù)到未來。如果疫情沖擊的影響長期化，全球供應(yīng)鏈的調(diào)整可能在一定程度上削減中國的競爭優(yōu)勢。

　　與當(dāng)年武漢疫情相比，最近一輪疫情波及面更廣，疊加市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱，其經(jīng)濟(jì)影響不可小覷，甚至可能超過2020年。但也有積極的一面，那就是已經(jīng)積累的經(jīng)驗(yàn)使政策應(yīng)對(duì)更加成熟。因此，應(yīng)盡快控制疫情發(fā)展，采取有效措施，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

　　三、房地產(chǎn)需求端調(diào)控可適度繼續(xù)放松

　　今年前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速為3.7%，已經(jīng)有較為明顯的改善。今年政府工作報(bào)告指出，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。因此，我國房地產(chǎn)調(diào)控的大方向不會(huì)改變，不會(huì)再回到原來的老路上去，不會(huì)再通過房地產(chǎn)大幅拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。我認(rèn)為，目前我國房地產(chǎn)調(diào)控的主要目標(biāo)有三個(gè)，一是防風(fēng)險(xiǎn)，即防止房企之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，以及房地產(chǎn)向金融的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；二是滿足剛性和改善性需求；三是保持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，以防拖累經(jīng)濟(jì)。目前房地產(chǎn)投資和基建投資的體量相當(dāng)，所以，如果房地產(chǎn)投資大幅度下降，彌補(bǔ)起來會(huì)比較難。同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行直接影響到建筑業(yè)和其他一系列產(chǎn)業(yè)，保持房地產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展也有利于穩(wěn)就業(yè)。

　　目前房地產(chǎn)領(lǐng)域合理的資金需求正在得到滿足，但行業(yè)仍處于調(diào)整期。本輪疫情對(duì)于房地產(chǎn)市場最大的沖擊就在于復(fù)蘇態(tài)勢可能因此而受阻。1-2月房地產(chǎn)運(yùn)行雖然仍面臨較大壓力，但已經(jīng)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　疫情阻礙了行業(yè)復(fù)蘇勢頭，并從幾個(gè)方面給房地產(chǎn)行業(yè)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。一是降低房地產(chǎn)開發(fā)投資增速。疫情會(huì)導(dǎo)致建安費(fèi)用下降，從而影響房地產(chǎn)開發(fā)投資。初步估算，僅建安費(fèi)用一項(xiàng)就可能造成3月房地產(chǎn)開發(fā)投資下降3.66%。而3月是一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資的主要月度，2016年-2021（不包括2020年）3月的房地產(chǎn)開發(fā)投資占一季度的比例平均為49.09%。按此計(jì)算，今年一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資可能比正常水平下降1.80%左右。疫情還會(huì)通過銷售影響未來的房地產(chǎn)開發(fā)投資。二是嚴(yán)重沖擊房地產(chǎn)銷售。3月份30大中城市商品房日均成交面積僅為30萬平米，大幅低于歷史同期（近5年均值為49.4萬平米），其中，一線城市成交面積僅為7.38萬平米，同比下降44.34%。三是行業(yè)預(yù)期進(jìn)一步惡化。現(xiàn)金流受阻是行業(yè)目前的主要風(fēng)險(xiǎn)，也成為行業(yè)預(yù)期惡化的主要原因。目前銷售回款已成為房企現(xiàn)金流的主要來源，因此部分房企資金流可能斷裂。從去年下半年開始的房地產(chǎn)債務(wù)違約事件仍在發(fā)生，頭部民營房企的風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)。二季度大量房企美元債到期，成為又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　如何緩解房企在疫情沖擊下陡增的現(xiàn)金流壓力？從供給端增加房企開發(fā)貸款，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的幫助似乎更為直接，但此舉將增加金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，在市場化條件下也難以有效實(shí)施。從房地產(chǎn)金融審慎管理的角度出發(fā)，需要建立房地產(chǎn)市場和金融市場之間的防火墻。供給端保持緊平衡也能有效防止房地產(chǎn)企業(yè)回到過去依賴高杠桿、高周轉(zhuǎn)的模式�！叭�道紅線”和貸款集中度管理都是行之有效的措施，應(yīng)該堅(jiān)持。因此，繼續(xù)從需求端邊際放松是現(xiàn)實(shí)的舉措。各地應(yīng)靈活把握因城施策和全國統(tǒng)一政策的平衡，以不增加行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為底線，在緩解疫情影響的同時(shí)鞏固已經(jīng)取得的調(diào)控成果。

　　目前各地的政策仍在調(diào)整，整體看來是在適度放松并體現(xiàn)了因城施策的精神。但熱點(diǎn)城市政策放松仍需謹(jǐn)慎。要謹(jǐn)防2020年疫情過后市場迅速過熱的局面再度出現(xiàn)。自去年9月政策調(diào)整開始，房企拿地和居民購房都在向熱點(diǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)移，可能推高熱點(diǎn)區(qū)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)。而三四線城市需要更多從供給端入手，因?yàn)槿丝诹鲃?dòng)趨勢很難逆轉(zhuǎn)，一味著眼需求端可能造成長期隱患。

　　四、基建投資仍然是穩(wěn)增長的重要抓手

　　與制造業(yè)和房地產(chǎn)投資相比，基建投資受到疫情影響相對(duì)較小，只是局部地區(qū)的施工進(jìn)度延誤，不會(huì)面臨前兩者訂單下降、現(xiàn)金流受阻等困境。并且在固定資產(chǎn)投資中，基建投資的可控性較強(qiáng)，可以在較短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、改善市場預(yù)期。因此，基建投資仍然是今年穩(wěn)增長的重要抓手，并且在疫情沖擊下，基建投資扮演的角色將更為重要。

　　今年政府工作報(bào)告提出，積極擴(kuò)大有效投資。圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和“十四五”規(guī)劃，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”是國家重要的戰(zhàn)略部署。比如我國高鐵網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，無論從規(guī)模還是建設(shè)進(jìn)度看，都是舉世矚目的，也極大推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善了人民生活。有大量的研究揭示了我國高鐵網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，包括高鐵通車推動(dòng)城市間經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展、提高工業(yè)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率、改善企業(yè)出口結(jié)構(gòu)、促進(jìn)服務(wù)業(yè)繁榮等。這些影響超出了人們對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的直觀感受，也顯著提高了我國經(jīng)濟(jì)潛在增速。

　　因此，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)基建投資在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用�；�建當(dāng)然要講究效益，但是基建的效益不能只看直接的效益，還要看它的帶動(dòng)效益；不能只看它的短期效益，還要看它的長期效益；不能只看它的局部效益，還要看它的全局效益。據(jù)計(jì)算，2021年基建投資固定資本形成占當(dāng)年GDP（不變價(jià)）的比例至少為8.39%。在不考慮乘數(shù)效應(yīng)（基建投資拉動(dòng)就業(yè)、收入和消費(fèi)等）的情況下，基建投資增速每提高1個(gè)百分點(diǎn)，將至少帶動(dòng)GDP增速提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年我國開展基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金較為充裕。早在去年12月份，財(cái)政部就已提前下達(dá)今年1.46萬億元專項(xiàng)債額度。今年全年專項(xiàng)債額度為3.65萬億元，與去年持平。地方債發(fā)行也明顯加快。1-3月，地方政府債券共計(jì)發(fā)行18246億元，是去年同期的2倍多，其中12981億元為新增專項(xiàng)債（占全年的35.6%）。而去年1-7月份，地方政府新增專項(xiàng)債平均每月只發(fā)行了全年額度的5.3%。各省市地方債發(fā)行安排上，上海更是明確表示將爭取上半年完成全部地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作。此外，中央預(yù)算內(nèi)投資安排6400億元（去年為6100億元），以擴(kuò)大有效投資。

　　目前我國基建投資有不少項(xiàng)目儲(chǔ)備。我國人均基礎(chǔ)設(shè)施資本存量只有發(fā)達(dá)國家的20%-30%，且城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展差距仍然較大，農(nóng)村人均公共設(shè)施投入僅為城鎮(zhèn)的五分之一左右。今年1月的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》確定的102項(xiàng)重大項(xiàng)目。政府工作報(bào)告也提出，建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施，加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)。可以說，今年將是我國的“基建大年”。

　　五、財(cái)政政策要更加積極，減稅降費(fèi)激發(fā)市場主體活力

　　今年政府工作報(bào)告要求，積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)�？傮w來看，今年財(cái)政政策的部署強(qiáng)調(diào)更加積極有為。盡管今年赤字率比去年有所下調(diào)，擬按2.8%左右安排，這有利于增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性，但財(cái)政對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度并未減弱。中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬億元，規(guī)模近9.8萬億元，比去年增長18%，為多年來最大增幅。由于疫情影響較大，財(cái)政政策援企紓困、兜底民生的作用突出，應(yīng)加快落實(shí)。

　　減稅降費(fèi)是直接有效的方法。上億市場主體承載著數(shù)億人就業(yè)創(chuàng)業(yè)，保市場主體就是最大的保就業(yè)、保民生。企業(yè)能生存，就業(yè)就有保障，才能提高收入、促進(jìn)消費(fèi)，形成良性循環(huán)。這樣的舉措適合我國實(shí)際，也是行之有效的。2013年以來我國新增的涉稅市場主體去年納稅達(dá)到4.76萬億元。

　　減稅降費(fèi)的規(guī)模從去年的1.1萬億元提高至今年的2.5萬億元，增加了1倍多�？梢哉f，我國穩(wěn)市場主體、保就業(yè)的力度是比較大的，這有助于改善市場預(yù)期，激發(fā)市場主體活力。

　　2021年全國財(cái)政收入突破20萬億元，同比增長10.7%。同時(shí)，特定國有金融機(jī)構(gòu)和專營機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤、調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等，為我國實(shí)施積極的財(cái)政政策增加了可用財(cái)力。值得一提的是，2.5萬億元資金中，留抵退稅約1.5萬億元。退稅資金全部直達(dá)企業(yè)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流給予直接支持�，F(xiàn)金流改善有助于企業(yè)克服當(dāng)前困難，煥發(fā)生機(jī)，增加投資。

　　六、貨幣政策目前宜更注重?cái)?shù)量型工具，積極配合財(cái)政政策

　　穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支持。2月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長9.2%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額同比增長4.7%，M1增速比上月末高6.6個(gè)百分點(diǎn)，M2與M1增速的剪刀差明顯收窄，這表明企業(yè)流動(dòng)性增強(qiáng)。從信貸看，2月末人民幣貸款余額197.89萬億元，同比增長11.4%；2月當(dāng)月，人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，但1-2月累計(jì)，人民幣貸款同比多增2621億元。

　　從外部環(huán)境看，3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，符合市場普遍預(yù)期。美國目前經(jīng)濟(jì)熱、物價(jià)高，2月美國CPI同比增長7.9%，續(xù)創(chuàng)近40年來的新高。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整是否能有效遏制通脹還有待觀察，因?yàn)槊绹�這一次高通脹主要是由供給因素引起的，而供應(yīng)鏈很難通過貨幣政策緊縮得到疏通，加息反而可能使投資成本增加，進(jìn)一步抑制供給。但面對(duì)持續(xù)的高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)不得不有所表現(xiàn)，加息可謂是不得已而為之。

　　短期內(nèi)美國加息對(duì)我國貨幣政策實(shí)施產(chǎn)生的影響有限，因?yàn)槊绹�加息是一個(gè)逐漸的過程。隨著美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息與縮表的啟動(dòng)，中美貨幣政策背離加大，會(huì)帶來中美利差的進(jìn)一步縮小。目前，中美十年期國債收益率的差距已縮窄至0.2個(gè)百分點(diǎn)，與疫情以來2.5個(gè)百分點(diǎn)的高位相比，已大幅收窄，未來甚至可能倒掛，這些將影響跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率，我國貨幣政策邊際寬松的空間將受到一定擠壓。因此，目前我國貨幣政策宜更注重?cái)?shù)量型工具的使用，以避免美國貨幣政策的轉(zhuǎn)變對(duì)我國的影響。

　　從資金量上看，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率和商業(yè)銀行的貸存比，是衡量金融體系流動(dòng)性松緊的兩個(gè)重要指標(biāo)。我國超準(zhǔn)率去年年底為2%，比前年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。接下來還應(yīng)關(guān)注今年一季度超準(zhǔn)率的情況。商業(yè)銀行的貸存比總體處于上升趨勢，今年2月份的最新數(shù)據(jù)為82.9%。而從資金價(jià)格看，2月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率均為2.06%，分別比上月高0.05個(gè)和0.02個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)表明，目前我國金融體系流動(dòng)性并不寬裕。

　　財(cái)政發(fā)債，主要購買者是金融機(jī)構(gòu)，所以需要保持金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性合理充裕。較低的市場利率也有利于實(shí)施積極的財(cái)政政策。這些都是貨幣政策配合財(cái)政政策的有效途徑。

　　目前我國物價(jià)不是宏觀政策較為寬松的制約因素。今年2月份，我國CPI同比增速僅為0.9%，與上月持平，核心CPI同比增速為1.1%，比上月低0.1個(gè)百分點(diǎn)。目前CPI與原材料價(jià)格走勢并不同步。2月，PPI和CPI剪刀差雖有所縮減，但仍高達(dá)7.9個(gè)百分點(diǎn)。與以往需求拉動(dòng)型通脹不同，目前物價(jià)上漲主要源于外部，成本推動(dòng)的壓力較大。上游價(jià)格能否順利向中下游傳導(dǎo)，是決定目前通脹走勢的主要因素。隨著疫情有效控制和消費(fèi)恢復(fù)，PPI或向下傳導(dǎo)，今年下半年CPI可能回升。但目前我國CPI上升幅度有限，物價(jià)水平可控，長期通脹的基礎(chǔ)并不存在。今年3%左右的通脹目標(biāo)為實(shí)施較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策留下了空間。

　　總而言之，疫情對(duì)全年GDP增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的影響不容小覷。但政策應(yīng)對(duì)已更加成熟和積極。經(jīng)過努力，全年GDP增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可期。（作者系中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長）