近日，紅塔證券發(fā)布了年度報(bào)告，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.34億元，同比增長(zhǎng)20.57%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.81億，同比增長(zhǎng)7.62%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)15.76億元，同比增長(zhǎng)11.54%。

　　年報(bào)顯示，紅塔證券的主要業(yè)務(wù)為財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊、自營(yíng)投資業(yè)務(wù)板塊以及機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊。三塊業(yè)務(wù)板塊中，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)板塊是重資本業(yè)務(wù)，也是紅塔證券的主要利潤(rùn)來源。分部財(cái)務(wù)信息顯示，2021年，紅塔證券的證券投資業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為17.39億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.53億，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高達(dá)95.06%。

　　可以說，證券投資業(yè)務(wù)是紅塔證券引以為豪的王牌。不過，值得關(guān)注的是券商的證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投資銀行以收取服務(wù)費(fèi)為主，是旱澇保收的穩(wěn)定收入，而自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)相對(duì)較大，其波動(dòng)往往能對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生沖擊。

　　從數(shù)據(jù)表象上看，紅塔證券的證券投資業(yè)務(wù)利潤(rùn)與整體的業(yè)績(jī)有較大的相關(guān)性，證券投資業(yè)務(wù)盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)下滑情況。2017年-2020年公司證券投資業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.65億增長(zhǎng)至21.50億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為139.30%，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從4.89億增長(zhǎng)至18.41億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為39.29%。2021年，證券投資業(yè)務(wù)盈利明顯回落時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)明顯放緩。

　　再?gòu)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流上看，紅塔證券表示為交易目的而持有的金融資產(chǎn)凈增加額同比增加97.57億元，導(dǎo)致了2021 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.95億，同比減少 55.53億元，降幅達(dá)到 111.99%。

　　一、水暖鴨先知？股東減持，高層變動(dòng)，大規(guī)模解禁將來臨！

　　在年報(bào)發(fā)布前，紅塔證券的第二大股東，云南省投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云投集團(tuán)”）發(fā)布了減持公告。公告顯示，云投集團(tuán)因經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，擬減持18.87萬股，占公司總數(shù)不超過 4.00%。

　　在減持公告不久后，紅塔證券監(jiān)事會(huì)主席毛志宏先生提交的書面辭呈，因個(gè)人原因，毛志宏先生申請(qǐng)辭去公司第七屆監(jiān)事會(huì)主席、職工代表監(jiān)事職務(wù)。在過去的一年里，紅塔證券發(fā)布了7則公告關(guān)于高層人員變動(dòng)公告，涉及公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等高層人員。

　　同時(shí)，值得關(guān)注的是在今年的7月5日，紅塔證券21.58萬首發(fā)限售股將解禁，解禁數(shù)量占A股總股本比例的45.76%。在此期間，大股東減持往往是公司業(yè)績(jī)利空跡象。春江水暖鴨先知！有投資者在公司互動(dòng)平臺(tái)提出，減持是否意味著大股東對(duì)紅塔證券失去信心。

　　二、潛在的隱患？券商分類評(píng)級(jí)創(chuàng)新低

　　除了股東減持外，2021年紅塔證券的券商分類評(píng)級(jí)BB，較2020年BBB評(píng)級(jí)下降1級(jí)，創(chuàng)近五年新低。

　　根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。在A、B、C三個(gè)級(jí)別中，其類別、級(jí)別的劃分僅反映公司在行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)活動(dòng)與其風(fēng)險(xiǎn)管理能力及合規(guī)管理水平相適應(yīng)的相對(duì)水平。

　　對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)，可以從紅塔證券的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)中看出端倪。2021年，訴訟、仲裁事項(xiàng)已在臨時(shí)公告披露且無后續(xù)進(jìn)展的訴訟：1起，涉案金額2.3億;臨時(shí)公告未披露或有后續(xù)進(jìn)展的訴訟、仲裁：7起，合計(jì)涉案金額60.76億元。

　　其中，紅塔證券代資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行訴訟事項(xiàng)兩起，涉及“紅塔證券風(fēng)帆1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“云中41號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，合計(jì)涉案金額44.01億元；借款合同糾紛一起，涉案金額13.99億元。

　　此外，紅塔證券的最終控制人是中國(guó)煙草總公司，通過云南中煙工業(yè)有限公司、中國(guó)煙草總公司云南省公司、中國(guó)雙維投資有限公司、中國(guó)煙草總公司浙江省公司合計(jì)間接持有紅塔證券的58.83%的股份。

　　2022年開年來，煙草巨頭華寶國(guó)際實(shí)際控制人朱林瑤或涉煙草系統(tǒng)反腐被查，華寶股份(300741)的前五大客戶便包括云南中煙、廣東中煙等煙草公司。有投資者在投資者關(guān)系平臺(tái)上表示：“…貴公司曾因廉潔問題被證監(jiān)會(huì)指出，公司人員變動(dòng)與股東減持是否因煙草系統(tǒng)反腐所致？公司是否潛在一些影響營(yíng)業(yè)不確定因素？