《投資者網(wǎng)》張偉

編輯 胡珊

3月23日，包裝專用設(shè)備供應(yīng)商廣東鴻銘智能股份有限公司（下稱“鴻銘智能”）更新招股說明書，并披露了在創(chuàng)業(yè)板上市的兩輪審核問詢回復(fù)，就深交所關(guān)注的主營業(yè)務(wù)、銷售費用率、募資用途等37個問題進行了說明。

公開信息顯示，鴻銘智能曾于2020年4月申請到科創(chuàng)板上市，但卻在2021年1月主動撤回了申請文件。對于主動撤回原因，鴻銘智能表示是“結(jié)合公司主營業(yè)務(wù)特征，經(jīng)審慎研究判斷，公司更加符合深交所創(chuàng)業(yè)板的定位�！倍�在歷經(jīng)兩輪問詢后，鴻銘智能又能否如愿登陸創(chuàng)業(yè)板？

營收增速放緩遭問詢

據(jù)招股說明書披露，鴻銘智能成立于2002年11月，2016年12月完成股改。公司一直從事包裝專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括各種自動化包裝設(shè)備及配套，此類設(shè)備主要用于制造禮品盒、化妝品盒、珠寶首飾盒、食品煙酒盒等各類包裝盒。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年（下稱“報告期內(nèi)”），鴻銘智能的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.64億元、3.08億元和3.22億元；歸母凈利潤分別為5890萬元、6066萬元和6699萬元。其中，自動化包裝設(shè)備和包裝配套設(shè)備的銷售收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比達97%、86%和96%。

圖表1：鴻銘智能主營業(yè)務(wù)收入及占比

（數(shù)據(jù)來源：招股說明書）

作為收入支撐，鴻銘智能的自動化包裝設(shè)備和包裝配套設(shè)備2020年營收增速放緩，也引起了深交所的關(guān)注，要求其解釋這兩類產(chǎn)品2020年營收增速放緩的原因，并說明“未來營收是否存在進一步下滑的可能性�！�

鴻銘智能稱，“受市場競爭影響，公司在2020年下降了主要機型的售價，對銷售收入產(chǎn)生影響；另一方面，新冠肺炎疫情對國內(nèi)外客戶的設(shè)備交貨期和需求造成一定影響，市場開拓受阻。”

至于公司未來營收是否會出現(xiàn)下滑，鴻銘智能表示，公司持續(xù)研發(fā)推出的新機型有利于鞏固產(chǎn)品價格，增加公司收入；同時積極參加國內(nèi)外大型展會活動，開拓的新客戶有利于增加公司收入；而隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，下游客戶對公司產(chǎn)品的需求有望增加，因此自動化包裝設(shè)備和包裝配套設(shè)備的銷售收入未來出現(xiàn)下滑的可能性較小。

值得一提的是，為抗擊新冠肺炎疫情，鴻銘智能在2020年還研發(fā)生產(chǎn)了口罩機及配套設(shè)備，并在當(dāng)年獲得超過3500萬元的銷售收入，在2020年主營業(yè)務(wù)收入中的占比達12%。不過，隨著新冠肺炎疫情逐漸得到控制，口罩機2021年的銷售收入及占比已大幅下降。

銷售費用率高于同行一倍

據(jù)招股說明書披露，鴻銘智能的產(chǎn)品銷售模式以直銷為主，經(jīng)銷為輔。報告期內(nèi)，直銷收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比超過94%，經(jīng)銷收入占比不足6%。據(jù)悉，鴻銘智能的直銷模式，主要為派出銷售人員參加國內(nèi)外展會，或?qū)δ繕?biāo)客戶登門拜訪進行洽談，由此產(chǎn)生的銷售費用率明顯高于同行，這也引起了深交所的注意。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，鴻銘智能報告期內(nèi)的銷售費用分別為3004萬元、3274萬元和3269萬元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為11.3%、10.5%和10.1%。為同行業(yè)可比上市公司的2倍。對此，深交所要求鴻銘智能說明銷售費用率高于同行業(yè)可比公司的合理性。

圖表2：鴻銘智能銷售費用率明顯高于同行

（數(shù)據(jù)來源：招股說明書）

鴻銘智能表示，同行業(yè)上市公司中，新美星(300509)（300509.SZ）主要維護可口可樂、達能、雀巢、娃哈哈等大型客戶，合作關(guān)系穩(wěn)定；斯萊克(300382)（300382.SZ）產(chǎn)品主要為易拉蓋、易拉罐的生產(chǎn)設(shè)備，下游行業(yè)集中；賽騰股份(603283)（603283.SH）、中亞股份(300512)（300512.SZ）的前五大客戶銷售占比超過50%，客戶維護成本相對較低。

與上述公司相比，鴻銘智能報告期內(nèi)前五大客戶的銷售占比只有23%左右，故鴻銘智能認為，其業(yè)務(wù)拓展及維護費用較同行業(yè)上市公司較多，銷售費用率相對較高具有商業(yè)合理性。

此外，鴻銘智能還表示，目前公司正處于快速擴張期，對銷售人員的需求較大，人員數(shù)量逐年增加，同時銷售人員薪酬與銷量總體變動呈正相關(guān)，具有匹配關(guān)系。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，鴻銘智能銷售人員數(shù)量從2019年的68人增至2021年的87人，同期人均年薪從20.8萬元增至23.2萬元。

募資2.83億元擴大一倍產(chǎn)能

募資用途顯示，鴻銘智能本次IPO擬募資2.83億元，其中1.83億元用于生產(chǎn)中心建設(shè)、0.54億元用于營銷中心建設(shè)、0.46億元用于研發(fā)中心建設(shè)。

圖表3：鴻銘智能募資用途明細

（數(shù)據(jù)來源：招股說明書）

據(jù)悉，生產(chǎn)中心建設(shè)項目達成后，將新增自動化包裝設(shè)備250套/年、包裝配套設(shè)備1200臺/年的產(chǎn)能，較2021年自動化包裝設(shè)備（251套）、包裝配套設(shè)備（1063臺）的產(chǎn)能增加一倍。鴻銘智能預(yù)計，該項目投產(chǎn)后，將新增年均收入 2.24億元，年均利潤約6344萬元，扣除所得稅后的內(nèi)部收益率為 19%，靜態(tài)投資回收期7年。

對此，深交所要求鴻銘智能說明募投效益預(yù)測的合理性。鴻銘智能表示，由于本次募投項目屬于新建項目，廠房基建和設(shè)備購置等資本性投入增加，導(dǎo)致募投項目的內(nèi)部收益率19%，接近且略高于報告期內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18%，并認為項目內(nèi)部收益率的預(yù)測合理、謹慎。

鴻銘智能還表示，募投項目達產(chǎn)后，每年將新增折舊攤銷費用1708萬元，占2021年凈利潤（6699萬元）的25%左右，整體風(fēng)險可控；而在募集資金到位后，公司的資產(chǎn)負債率還會下降，財務(wù)結(jié)構(gòu)顯著改善，增強公司競爭力。

圖表4：鴻銘智能資產(chǎn)負債率遠低于同行

（數(shù)據(jù)來源： 招股說明書 Wind）

不過，鴻銘智能的資產(chǎn)負債率并不算高。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司報告期內(nèi)的資產(chǎn)負債率分別為23%、26%和25%，低于可比上市公司的行業(yè)平均值。（思維財經(jīng)出品）■