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LPR連續(xù)兩個(gè)月保持不變多重因素掣肘利率下調(diào)

  [ 3月21日,最新一期LPR報(bào)價(jià)出爐:1年期LPR為3.7%,5年期以上LPR為4.6%,均維持前值不變。

   本月LPR報(bào)價(jià)并未發(fā)生變化,這也是LPR自今年1月下降之后,連續(xù)第二個(gè)月保持不變。從構(gòu)成上看,LPR不變的一個(gè)直接原因在于,作為定價(jià)基準(zhǔn)的MLF利率和加點(diǎn)均未滿(mǎn)足下調(diào)條件。盡管此次LPR保持不變,但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,未來(lái)降準(zhǔn)、降息仍有空間。 ]

   繼2月LPR重回“穩(wěn)定”后,3月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)繼續(xù)保持不變。3月21日,最新一期LPR報(bào)價(jià)出爐:1年期LPR為3.7%,5年期以上LPR為4.6%,均維持前值不變。

   作為L(zhǎng)PR的定價(jià)基礎(chǔ),3月MLF(中期借貸便利)的操作利率未變化,因而3月LPR“按兵不動(dòng)”也符合市場(chǎng)預(yù)期。光大證券(601788)研究所金融業(yè)首席分析師王一峰近日對(duì)記者表示,3月LPR調(diào)整受多重因素影響,比如,年初以來(lái),股份制銀行和城商行核心存款利率承壓,對(duì)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的意愿并不強(qiáng)等。

   民生銀行(600016)首席研究員溫彬也稱(chēng),本月政策利率和LPR保持不變具有一定合理性。但要注意的是,今年《政府工作報(bào)告》提出了“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)”,這意味著雖然本月LPR保持不變,銀行也會(huì)按照相關(guān)政策要求,繼續(xù)通過(guò)多種途徑加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,實(shí)現(xiàn)實(shí)際融資成本的穩(wěn)中有降。

   多重因素掣肘利率下調(diào)

   在本月LPR公布之前,市場(chǎng)有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,考慮到2月份新增居民中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),本月LPR報(bào)價(jià)存在下調(diào)可能,且不排除會(huì)出現(xiàn)只下調(diào)5年期而1年期不變的情況。

   但本月LPR報(bào)價(jià)并未發(fā)生變化,這也是LPR自今年1月下降之后,連續(xù)第二個(gè)月保持不變。從構(gòu)成上看,LPR不變的一個(gè)直接原因在于,作為定價(jià)基準(zhǔn)的MLF利率和加點(diǎn)均未滿(mǎn)足下調(diào)條件。

   3月15日,央行等額操作100億元逆回購(gòu)和超額續(xù)做2000億元MLF,中標(biāo)利率分別為2.1%和2.85%,與此前持平,政策利率未下調(diào),預(yù)示著本月LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。

   實(shí)際上,此前MLF利率未有下調(diào)一定程度上出乎市場(chǎng)預(yù)期,且在金融委會(huì)議之后,公開(kāi)市場(chǎng)操作利率依然未變。王一峰解釋稱(chēng),這意味著3月政策利率下調(diào)或存障礙,可能部分與1~2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期有關(guān),也可能受到3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP的掣肘,使得央行顧及人民幣對(duì)美元匯率。

   同時(shí),年初以來(lái)銀行持續(xù)加大信貸投放力度,降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,在本月未進(jìn)行降準(zhǔn)、降息的情況下,溫彬稱(chēng),銀行受資金成本約束,點(diǎn)差壓降未能達(dá)到導(dǎo)致LPR下降的最小5BP步長(zhǎng)。

   除了銀行受資金成本約束外,王一峰表示,LPR未調(diào)整還有兩方面現(xiàn)實(shí)原因,一是,2019年LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來(lái),并未出現(xiàn)過(guò)降準(zhǔn)降息同時(shí)“缺失”而LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的情況;二是,若非對(duì)稱(chēng)下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià),可能釋放出刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)政策效果,另一方面,在按揭貸款供需矛盾加劇情況下,按揭利率具有自發(fā)性下行壓力,即銀行會(huì)通過(guò)LPR點(diǎn)差的壓降引導(dǎo)按揭利率下行。

   在溫彬看來(lái),LPR報(bào)價(jià)持平,體現(xiàn)了貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健中性,保持戰(zhàn)略定力。3月15日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局介紹了前兩個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,主要數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期,供需兩端呈現(xiàn)出改善跡象。

   從金融數(shù)據(jù)上看,前兩個(gè)月合計(jì),新增人民幣貸款5.2萬(wàn)元,比去年同期多增2700億元,新增社融7.37萬(wàn)億元,比去年同期多增近4600億元,體現(xiàn)了金融持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

   但2月新增信貸和社融不及預(yù)期,反映出有效需求仍然偏弱,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)需進(jìn)一步確認(rèn),政策支持有必要視實(shí)際情況采取針對(duì)措施。溫彬表示,本月政策利率和LPR保持不變具有一定合理性。但需要說(shuō)明的是,雖然本月LPR保持不變,銀行也會(huì)按照相關(guān)政策要求,繼續(xù)通過(guò)多種途徑加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,實(shí)現(xiàn)實(shí)際融資成本的穩(wěn)中有降。

   降準(zhǔn)窗口觀察期有可能延長(zhǎng)

   盡管此次LPR保持不變,但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,未來(lái)降準(zhǔn)、降息仍有空間。

   3月16日召開(kāi)的金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持發(fā)展第一要?jiǎng)?wù),切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì),維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的充分決心,及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期,提振了信心。

   在貨幣政策方面,會(huì)議要求貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì),新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。這被市場(chǎng)解讀為,未來(lái),穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能,強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。

   溫彬分析稱(chēng),這也意味著,降息和降準(zhǔn)仍然具有空間,預(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持“以我為主”、主動(dòng)作為,根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需,適時(shí)實(shí)施降息、降準(zhǔn)等對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策,同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊,確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

   另外,還有觀點(diǎn)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響有限。本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)未來(lái)其貨幣政策收緊路徑進(jìn)行了較為清晰的闡述,在一定程度上打消了市場(chǎng)的猜疑和恐慌,市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。

   目前,“中美十年期國(guó)債收益率利差收窄至60多個(gè)基點(diǎn),這或也是本月未降息的一個(gè)原因。”溫彬說(shuō)道,但整體上看,美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP對(duì)貨幣政策的掣肘相對(duì)有限,此外,當(dāng)前全球通脹仍處于持續(xù)上升中,對(duì)我國(guó)形成一定輸入性通脹壓力,但就目前來(lái)看,我國(guó)CPI正處于較低水平,通脹水平溫和可控,亦不會(huì)對(duì)貨幣政策形成較大掣肘。

   王一峰也對(duì)記者表示,在貨幣政策“靠前發(fā)力、主動(dòng)應(yīng)對(duì)”導(dǎo)向下,后續(xù)通過(guò)降息刺激有效需求恢復(fù)、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期以及提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的必要性依然較強(qiáng),政策利率下調(diào)越早越佳,下一個(gè)“降息”觀察窗口應(yīng)位于4月份。

   另就降準(zhǔn)來(lái)看,目前,市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,降準(zhǔn)必要性高于降息,這主要是考慮到年初以來(lái),銀行“缺存款”導(dǎo)致同業(yè)存單利率快速上行,負(fù)債成本壓力較大,而降準(zhǔn)有助于減少同業(yè)存單發(fā)行需求,進(jìn)而引導(dǎo)利率下行。

   對(duì)此,王一峰則認(rèn)為,降準(zhǔn)的緊迫性似乎尚顯不足。一方面,1~2月份存款總量尚可,且存款在機(jī)構(gòu)間分布不平衡的現(xiàn)象是短暫的,后續(xù)隨著農(nóng)民工返城務(wù)工,存款會(huì)逐步回流“夾心層”銀行,進(jìn)而改善存貸比壓力;更為重要的是,降準(zhǔn)并不能顯著起到改善信貸投放的效果,更多只是起到市場(chǎng)預(yù)期的作用?紤]到2021年12月央行下調(diào)了一次法定存款準(zhǔn)備金率,因而,預(yù)計(jì)今年降準(zhǔn)窗口觀察期有可能延長(zhǎng)。

  

(責(zé)任編輯:崔晨 HX015)
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