作 者丨邊萬莉
編 輯丨包芳鳴
3月11日，央行公布了2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)同比分別增長9.2%、4.7%。其中，M1同比增速創(chuàng)2021年8月以來新高，較上月末高6.6個百分點。同時，2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元；2月末社會融資規(guī)模存量為321.12萬億元，同比增長10.2%，略低于1月10.5%的增速；社會融資規(guī)模增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，“盡管前期降準降息接踵落地，但消費偏弱、房地產(chǎn)降溫勢頭仍在持續(xù)，當前亟待解決的是信貸需求不足及銀行放貸意愿偏低的問題�！�
王青判斷，2月金融數(shù)據(jù)偏弱，不排除短期波動因素影響，3月有可能小幅回升，但當前寬信用確實到了需要進一步發(fā)力的時候。按照今年政府工作報告要求，預(yù)計接下來“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”的方向比較明確，其中，在發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能方面，通過降息降準適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性較強。這意味著二季度繼續(xù)實施降準降息的概率在增大。
M1同比增速“轉(zhuǎn)正”
2月末，M1余額62.16萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高6.6個百分點，比上年同期低2.7個百分點；M2余額244.15萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和0.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.72萬億元，同比增長5.8%。
值得一提的是，M1同比增速在1月為-1.9%，2月實現(xiàn)“轉(zhuǎn)正”回升，并創(chuàng)下2021年8月以來新高。
王青認為，M1增速比上月末高6.6個百分點，主要由上年同期基數(shù)劇烈變化所致，但當前增速仍處明顯偏低水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與商品房銷量走勢相關(guān)度較高；另外，當前企業(yè)經(jīng)營和投資活動較弱，也是M1持續(xù)處于低增速的重要原因。
此外，2月M2同比增速出現(xiàn)小幅回落。中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示，大體上有如下原因：一是去年2月M2增長10.1%，這一增速較前月大幅提高了0.7個百分點，也比后月高0.7個百分點，是一個“跳升”的較高基數(shù)，對2月M2增長形成向下壓力。二是財政支出力度偏小，2月財政存款新增6002億元，同比多增了1.4萬億元，形成貨幣回籠效應(yīng)。三是信貸派生力度減弱，2月新增人民幣力度弱于去年同期和預(yù)期，導(dǎo)致信貸派生能力減弱。同時，2月M1已經(jīng)由上月的-1.9%回升到4.7%，符合季節(jié)性規(guī)律。
社融方面，2022年2月末社會融資規(guī)模存量為321.12萬億元，同比增長10.2%，略低于1月10.5%的增速，出現(xiàn)小幅回落；2022年2月社會融資規(guī)模增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元。中國銀行(601988)研究院研究員梁斯認為，“社融增量不及市場預(yù)期，信貸類資金同比大幅少增是主因。”
具體來看，企業(yè)債券、政府債券，對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款共同構(gòu)成了2月社融增量的支撐項。王青表示，債券融資是支持2月社融的主力，主要源于上年同期基數(shù)偏低，以及當前寬貨幣環(huán)境下信用債發(fā)行利率下行，政府債券融資則受到專項債額度提前下達支持，同比多增1705億。
對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票成為2月社融增量的主要拖累項。溫彬分析稱，“實體經(jīng)濟融資需求不足，票據(jù)融資保持了較快增長，在信貸風險有所上升的情況下，由于票據(jù)貼現(xiàn)比貸款的風險要低，銀行承兌匯票由表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)，導(dǎo)致未貼現(xiàn)票據(jù)存量減少。”
人民幣貸款增加1.23萬億
數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，環(huán)比少增2.75萬億。王青表示，受春節(jié)假期影響，2月貸款環(huán)比少增符合季節(jié)性規(guī)律，同比少增一方面與去年同期基數(shù)偏高有關(guān)，另一方面也反映出在1月銀行加大貸款投放力度取得“開門紅”后，項目儲備消耗較大，導(dǎo)致2月企業(yè)中長期貸款后勁不足。
光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華分析，從2月新增信貸結(jié)構(gòu)看，居民、企業(yè)信貸需求疲弱，居民和企業(yè)中長期貸款同比少增。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟面臨復(fù)雜的環(huán)境，全球疫情影響尚未結(jié)束、國際風險事件升溫、能源及部分原材料成本高企、海外政策轉(zhuǎn)向等因素存在，國內(nèi)部分中小企業(yè)和行業(yè)仍面臨壓力。另一方面，國內(nèi)房地產(chǎn)需求恢復(fù)仍有一個過程。此外，1月份信貸供需兩端放量，創(chuàng)出歷史新高，2月出現(xiàn)季節(jié)性回落，也有一定影響。
從住戶部門來看，2月住戶貸款減少3369億元，其中，短期貸款減少2911億元；中長期貸款減少459億元，同比少增4572億元。溫彬表示，“短期貸款減少在部分年份的1、2月份較常出現(xiàn)，但中長期貸款減少為2007年有數(shù)據(jù)記錄以來的首次。居民貸款的回落，體現(xiàn)了消費和購房需求不足�！�
從企業(yè)部門來看，2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.24萬億元，其中，短期貸款增加4111億元，中長期貸款增加5052億元，票據(jù)融資增加3052億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1790億元。值得關(guān)注的是，企業(yè)中長期貸款自1月份同比多增后再次出現(xiàn)少增，且降幅較大，票據(jù)融資則出現(xiàn)大幅上升，“以票充貸”現(xiàn)象明顯。梁斯表示，“近段時間以來，由于散發(fā)疫情和地緣政治局勢，企業(yè)對未來經(jīng)營正面預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，中長期信貸需求動力不足�！�
梁斯表示，2月份金融數(shù)據(jù)走弱主要受內(nèi)外因素共同作用影響。政府工作報告提出，“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”、“擴大新增貸款規(guī)�！薄ⅰ斑m度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等內(nèi)容，預(yù)計后續(xù)政策層面將繼續(xù)發(fā)力，進一步采取措施托底經(jīng)濟發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)對未來經(jīng)濟增長的預(yù)期，提升企業(yè)信貸需求，M2和社融增速有望回暖，但大概率仍將在“9”“10”區(qū)間內(nèi)運行。
溫彬認為，受大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等因素影響，全球經(jīng)濟發(fā)展前景有更大不確定性。我國實現(xiàn)5.5%的增長目標，也需要進一步加大政策支持力度。財政政策要進一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，加大支出力度，盡快發(fā)揮穩(wěn)投資對穩(wěn)增長的支持作用。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
本期編輯 劉雪瑩 實習生 李凱琳
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