PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升 輸入性通脹壓力抬升需警惕

　　CPI同比漲幅持平，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，顯示輸入性通脹壓力或在抬升。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的2月份全國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲0.9%，漲幅與上月相同；PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。兩者環(huán)比漲幅則均有所擴(kuò)大，其中PPI環(huán)比由上月的-0.2%升至0.5%。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群表示，CPI漲幅主要由春節(jié)等季節(jié)性因素決定，而PPI環(huán)比回升，則需引起高度重視。在確保供應(yīng)鏈穩(wěn)定、能源和大宗商品供給能力鞏固等方面，要進(jìn)一步多措并舉，積極增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，同時(shí)通過調(diào)節(jié)儲(chǔ)備等方式穩(wěn)定價(jià)格。

　　國(guó)家發(fā)改委副主任胡祖才日前表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、市場(chǎng)空間大，政策工具箱豐富，特別是糧食生產(chǎn)連年豐收，生豬產(chǎn)能充足，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給充裕，完全有條件、有能力、有信心繼續(xù)保持物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，今年政府工作報(bào)告確定的3%左右的CPI年度預(yù)期目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。

　　核心CPI漲幅回落

　　在春節(jié)因素和國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)等共同影響下，2月CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大，同比漲幅總體平穩(wěn)。

　　從同比看，CPI上漲0.9%，漲幅與上月相同。其中，食品價(jià)格下降3.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.76個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降42.5%，降幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；鮮果、食用植物油和水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲6.6%、6.4%和4.9%，漲幅均有回落。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，受春節(jié)影響，生活、服飾、食品、交運(yùn)、娛樂等需求上漲，價(jià)格抬升，疊加國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)，CPI止住下跌趨勢(shì)；但豬肉價(jià)格仍在下行通道，對(duì)CPI形成拖累。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近日在河南召開生豬企業(yè)座談會(huì)時(shí)表示，春節(jié)后豬肉進(jìn)入消費(fèi)淡季，能繁母豬存欄量盡管已回調(diào)到綠色合理區(qū)域，但生豬出欄仍慣性增長(zhǎng)，生豬價(jià)格處于下行通道，加之大宗飼料原料價(jià)格持續(xù)上漲，豬糧比價(jià)已進(jìn)入過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，今后兩個(gè)月價(jià)格下行壓力仍然較大。

　　2月份，非食品價(jià)格上漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.68個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油和柴油價(jià)格分別上漲23.9%和26.3%，漲幅比上月均有擴(kuò)大。

　　扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。李超分析，2月局部地區(qū)疫情擴(kuò)散，多地旅游景區(qū)暫停開放、線下消費(fèi)受到一定沖擊，不利于核心CPI修復(fù)。生活、服飾、食品、娛樂、交通等需求因春節(jié)效應(yīng)有所回暖，但整體漲價(jià)力度弱于季節(jié)性。

　　關(guān)于接下來的CPI走勢(shì)，交通銀行(601328)金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智認(rèn)為，當(dāng)前豬肉價(jià)格仍處于下跌階段，CPI短期可能低位震蕩。隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，終端消費(fèi)需求將修復(fù)和改善，未來有望促進(jìn)CPI企穩(wěn)回升。但由于終端消費(fèi)需求難以顯著走強(qiáng)，CPI短期低位震蕩之后的回升幅度將較為有限，整體物價(jià)較為溫和。

　　PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升

　　受原油、有色金屬等國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，2月PPI環(huán)比在連續(xù)兩個(gè)月下降之后再度上漲，由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.5%。

　　從同比看，PPI上漲8.8%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲11.4%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格上漲0.9%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，在2月份同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為8.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲部分抵消了去年的高基數(shù)效應(yīng)，2月份PPI同比回落速度整體偏慢。

　　伍超明分析，保供穩(wěn)價(jià)和“運(yùn)動(dòng)式減碳”糾偏將驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)定價(jià)商品價(jià)格重回均衡，國(guó)際大宗商品將重新主導(dǎo)PPI新漲價(jià)因素。預(yù)計(jì)受翹尾因素逐月回落影響，PPI整體仍將延續(xù)回落走勢(shì)，但國(guó)際輸入性通脹壓力帶來的新漲價(jià)因素，將減緩其回落速度并抬升全年P(guān)PI中樞，預(yù)計(jì)3月PPI約增長(zhǎng)7.8%，全年呈“前高后低”走勢(shì)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，后期國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的煤炭、鋼鐵價(jià)格漲幅整體上會(huì)處于下行通道，但短期內(nèi)國(guó)際原油及部分有色金屬價(jià)格漲幅將顯著擴(kuò)大。由此，3月PPI不排除短期拐頭向上的可能。未來一段時(shí)間烏克蘭局勢(shì)及美歐對(duì)俄能源出口限制將影響中國(guó)PPI走勢(shì)。

　　國(guó)君宏觀則認(rèn)為，海外大宗商品漲價(jià)引起的輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)影響有限，不會(huì)改變CPI和PPI運(yùn)行趨勢(shì)。但需警惕極端情形下，輸入性通脹將增加CPI個(gè)別月破3%的概率和幅度，以及PPI在二季度出現(xiàn)反彈的風(fēng)險(xiǎn)。

　　張立群表示，PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，需高度重視。一方面，要看到輸入性通脹因素影響，比如像原油等大宗商品價(jià)格明顯上漲，和現(xiàn)在外部環(huán)境的復(fù)雜變化有重要關(guān)系。目前國(guó)內(nèi)的供給能力還是很強(qiáng)的，只要充分釋放能源和重化工業(yè)的產(chǎn)能，將為穩(wěn)定價(jià)格提供重要支撐。另一方面，外部影響也不是長(zhǎng)期的，由于一些特殊因素導(dǎo)致的短期波動(dòng)，特別是像期貨等一些金融資金炒作的因素，也可以綜合施策。

　　張立群認(rèn)為，總體來看，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步全面回暖的背景下，大宗商品價(jià)格上漲不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，由此帶來的對(duì)中下游企業(yè)特別對(duì)小微企業(yè)的成本壓力還是可控的。

　　大宗商品價(jià)格飆升引發(fā)通脹擔(dān)憂

　　近期，烏克蘭局勢(shì)導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒迅速升溫，以能源為首的大宗商品價(jià)格再次上漲，美國(guó)等宣布將禁止進(jìn)口俄羅斯石油和天然氣，引發(fā)了人們對(duì)通脹的擔(dān)憂。加上發(fā)達(dá)國(guó)家寬松政策退出等多重因素影響，未來通脹走勢(shì)仍存在不確定性。

　　俄羅斯、烏克蘭是原油、天然氣等能源的重要出口國(guó)。機(jī)構(gòu)分析，烏克蘭局勢(shì)將加劇能源供需矛盾，進(jìn)一步推高能源價(jià)格，這將導(dǎo)致全球通脹水平進(jìn)一步上行，也將增加我國(guó)相應(yīng)的進(jìn)口成本，延緩我國(guó)PPI高位回落的速度。

　　對(duì)供應(yīng)沖擊的憂慮同時(shí)擾亂了農(nóng)產(chǎn)品(000061)、原材料市場(chǎng)，銅、鋁等價(jià)格都創(chuàng)下歷史新高，鎳價(jià)更是遭遇逼空的極端行情。市場(chǎng)人士表示，相關(guān)影響會(huì)延伸至多個(gè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，將體現(xiàn)在能源、半導(dǎo)體、電動(dòng)車、農(nóng)業(yè)、海運(yùn)和空運(yùn)等行業(yè)。俄烏在部分商品上占有舉足輕重的市場(chǎng)份額，例如氖氣（70%）、鈀（37%）、天然氣（17%）、小麥（13%）、石油（12%）和鎳（9%）。這意味著兩國(guó)在上游行業(yè)扮演著關(guān)鍵角色，對(duì)全球中下游行業(yè)將不可避免地產(chǎn)生影響，特別是能源、科技、農(nóng)業(yè)和運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

　　此外，黑色商品價(jià)格也現(xiàn)抬頭跡象。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生撰文稱，盡管“運(yùn)動(dòng)式減碳”難再現(xiàn)、發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)措施屢屢出臺(tái)，但國(guó)內(nèi)對(duì)重啟基建、地產(chǎn)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的預(yù)期升溫，供需錯(cuò)配下部分黑色系大宗商品期貨價(jià)格有抬頭跡象。年初至2月末，南華工業(yè)品指數(shù)漲幅約11.4%；主要黑色商品中，動(dòng)力煤、焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系商品期貨活躍合約分別上漲了14.2%、16.8%、11.6%和8.4%。

　　鐘正生表示，目前，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格倒掛，很大程度上抑制著進(jìn)口供給。且海外煤價(jià)與油氣價(jià)格高度聯(lián)動(dòng)，截至3月7日收盤，原油價(jià)格突破120美元/桶關(guān)口，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格上漲至919元/噸。海外能源價(jià)格波動(dòng)影響之下，國(guó)內(nèi)“保供穩(wěn)價(jià)”政策任重而道遠(yuǎn)。

　　胡祖才強(qiáng)調(diào)，糧食、能源、礦產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格變化，事關(guān)民生福祉、工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，價(jià)格穩(wěn)則民心穩(wěn)、市場(chǎng)有序、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)。今年將堅(jiān)持底線思維，綜合施策、精準(zhǔn)調(diào)控，全力做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作。保障糧食、能源安全，做好重要礦產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)，并加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，兜牢民生底線。