由地緣政治因素造成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)潮仍在持續(xù)，美國三大股指上周四個(gè)交易日振幅均超過2%，為2020年3月疫情暴發(fā)以來首次。烏克蘭局勢(shì)的變化直接導(dǎo)致了交易日內(nèi)市場(chǎng)情緒的多次扭轉(zhuǎn)，這也給美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估加息條件帶來了不確定性，對(duì)于一度跌入熊市區(qū)間的納指而言，陰霾似乎還未完全散去。
烏克蘭因素?cái)_動(dòng)加息預(yù)期
經(jīng)歷了年初由奧密克戎毒株主導(dǎo)的疫情高峰期后，美國經(jīng)濟(jì)似乎正在重新恢復(fù)活力。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)低位運(yùn)行。作為美國經(jīng)濟(jì)重要風(fēng)向標(biāo)，1月個(gè)人消費(fèi)支出企穩(wěn)反彈反映了經(jīng)濟(jì)的韌性。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，消費(fèi)再加速表明美國人對(duì)商品和服務(wù)的需求旺盛，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的基礎(chǔ)開始重新起航。公共衛(wèi)生狀況的逐步改善為未來強(qiáng)勁的消費(fèi)增長奠定了基礎(chǔ)，他認(rèn)為，接下來消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)可能會(huì)重新獲得一些動(dòng)力。
然而通脹依然是擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前最棘手的挑戰(zhàn)，美國1月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）同比增長5.2%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長期目標(biāo)，也是1983年以來的最高水平。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)徘徊于11年低位，受訪者對(duì)短期個(gè)人財(cái)務(wù)狀況前景越發(fā)悲觀。施瓦茨向記者表示，疫情期間的儲(chǔ)蓄和強(qiáng)勁的工資增長支撐著美國家庭的消費(fèi)，但民眾對(duì)高通脹已經(jīng)難以容忍，因?yàn)檫@已經(jīng)開始侵蝕購買力，進(jìn)而削弱未來的消費(fèi)意愿和能力。
如今，烏克蘭局勢(shì)升級(jí)讓美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑變得撲朔迷離。美聯(lián)儲(chǔ)在此前的決議聲明中明確表示，除了就業(yè)和通脹之外，政策也將考量各種影響經(jīng)濟(jì)前景的因素。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)降至24%，全年加息次數(shù)降至6次。
本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將亮相美國國會(huì)參眾兩院聽證會(huì)，有關(guān)未來貨幣政策正常化的表述和回應(yīng)將成為焦點(diǎn)。在提前公布的證詞中，鮑威爾表示會(huì)致力于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)，即最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定，并重申很快加息將是適宜的，奧密克戎變異毒株等問題造成的美國經(jīng)濟(jì)放緩應(yīng)當(dāng)是暫時(shí)的。結(jié)合目前緊張的東歐局勢(shì)，預(yù)計(jì)屆時(shí)他可能會(huì)面臨有關(guān)地緣政治動(dòng)蕩如何開始影響通脹和增長前景的提問。
施瓦茨分析道，地緣政治因素正在進(jìn)一步推高油價(jià)，加劇通脹壓力，同時(shí)也給經(jīng)濟(jì)前景帶來不確定性。最新建模結(jié)果表明，美國通脹的峰值將更高，而隨后的下降速度將更慢，年末可能維持在4%~5%左右。同時(shí)這也引發(fā)了對(duì)增長的擔(dān)憂，使美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑復(fù)雜化。他認(rèn)為，3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將以25個(gè)基點(diǎn)加息起步。
市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存
烏克蘭局勢(shì)惡化一度觸發(fā)投資者的避險(xiǎn)情緒。財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)顯示，在截至2月23日的一周內(nèi)，投資者連續(xù)第二周拋售股票，并選擇將資金投向安全性較高的貨幣基金，當(dāng)周累計(jì)買入115.1億美元，這也是七周來首次錄得資金凈流入。
經(jīng)歷了上周初恐慌殺跌后，美股在最后兩個(gè)交易日出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，道指和標(biāo)普500指數(shù)暫時(shí)脫離了修正區(qū)間，納指也擺脫了熊市泥潭。景順首席全球市場(chǎng)策略師霍珀（Kristina Hooper）在分析近期市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)指出，總體而言，對(duì)俄羅斯的制裁會(huì)帶來一些影響。
隨著烏克蘭的事態(tài)發(fā)展決定市場(chǎng)走勢(shì)，未來幾天的波動(dòng)性仍將居高不下，但這種關(guān)注最終將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)和利率前景。
上周科技股V形反轉(zhuǎn)走勢(shì)令人印象深刻。根據(jù)美銀全球的統(tǒng)計(jì)，截至24日收盤，納斯達(dá)克綜合指數(shù)中接近一半的企業(yè)股價(jià)較歷史峰值跌去50%，超過70%的個(gè)股處于熊市區(qū)間。因此，美銀全球短線依然持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。該行最新策略報(bào)告指出，近期現(xiàn)金流增加了當(dāng)前利率沖擊在未來六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)樗ネ藳_擊的可能性。央行過度寬松、全球化牛市時(shí)代正在結(jié)束，取而代之的是高通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的“熊市時(shí)代”。
不過伴隨股指探底回升，抄底盤重新回流市場(chǎng)。Vanda Research的數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者再次選擇逢低買入，上周四單日凈買入達(dá)到15億美元，當(dāng)天納指從最多下跌超3%回升至上漲3%。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為近期市場(chǎng)拋售非理性。LPL Financial對(duì)二戰(zhàn)以來37起重大地緣政治事件的研究發(fā)現(xiàn)，如果不發(fā)生衰退，一年后美股平均上漲11%。
WedBush資深行業(yè)分析師艾夫斯(Daniel Ives)在報(bào)告中建議投資者有選擇地關(guān)注在整個(gè)科技生態(tài)系統(tǒng)中擁有大量自由現(xiàn)金流和品牌效應(yīng)、被嚴(yán)重超賣的防御性科技股。總體而言，大盤科技股的表現(xiàn)將優(yōu)于小盤股，特別是具有完善商業(yè)模式和自由現(xiàn)金流(FCF) 的公司。他列出了微軟、蘋果、甲骨文、Adobe、Salesforce以及核心芯片制造商等備選標(biāo)的。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，摩根大通指出，利率上升前后的初始波動(dòng)并沒有持續(xù)性，美股往往在隨后2~4個(gè)季度突破前高。該行首席策略師馬特伊卡（Mislav Matejka）表示，鑒于融資環(huán)境仍然極為有利，勞動(dòng)力市場(chǎng)非常蓬勃，消費(fèi)者負(fù)債水平較低，企業(yè)現(xiàn)金流強(qiáng)勁，且銀行資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)固，因此預(yù)計(jì)加息將造成經(jīng)濟(jì)衰退的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。貝萊德上周也建議投資者增配股票，稱市場(chǎng)可能高估了央行在對(duì)抗通脹方面的鷹派力量。
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